Pénzügy mester szak záróvizsga témakörök Beruházási és befektetési döntések (8 témakör) Alkalmazott vállalatértékelés (7 témakör) Vállalkozások adózása, költségvetési kapcsolatainak ellenőrzése (7 témakör) Vállalati pénzügyi információ rendszerek (5 témakör) BGF Gazdálkodási Kar Zalaegerszeg H-8900 Zalaegerszeg, Gasparich M. u.18/a. Telefon: (+36-92) 509-900 Fax: (+36-92) 509-930 www.gkz.bgf.hu
BERUHÁZÁSI ÉS BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 1. A befektetési döntések, a befektetési folyamat. Az eszközök piaci értékének alapjai. Az eszközök belső és piaci értéke. A pénzügyi piacok információs hatékonysága. A hasznosság szerepe a befektetések elemzésében. A vagyonból származó hasznosság. A kockázat és a várható hasznosság kapcsolata. A várható hasznosság figyelembe vétele a beruházási döntéshozatalban. 2. A portfolió elmélet. A diverzifikáció lehetősége és korlátai. A piaci egytényezős modellek, alkalmazásuk a portfolió-elemzésben. A portfolió kockázati paramétereinek meghatározása egyindexes modellel. A kockázatos eszközök optimális portfoliójának kiválasztása. A portfolióteljesítmény mérése, az értékelési ráta, Treynor-mérték, Sharpe-mérték alkalmazása. Az optimális portfolió képzése. Az árazási modellek: tőkejavak árazási modellje, arbitrált árfolyamok modellje. 3. Tőkeköltségvetés és kockázat. Egyszerűbb módszerek a kockázat módosító hatásának figyelembe vételére: vállalati tőkeköltség és a CAPM modell. A vállalat és a projekt tőkeköltsége. A tőkeköltség mérése, a béta becslése regressziós egyenes segítségével. A tőkeszerkezet és a vállalati tőkeköltség. A tőkeszerkezet hatása a bétára. Tőkeszerkezet és a diszkontráta. A diszkontráta meghatározása a béta hiánya esetében: pénzáramlás előrejelzés módosítása és a β-t meghatározó tényezők vizsgálata. Konstans diszkontráta alkalmazhatóságának vizsgálata. Az APT modell, az arbitrált árfolyamok elmélete. 4. A projektkockázatok elemzése, értékelésének és kezelésének módszerei: az érzékenységvizsgálat, a nyereségküszöb-elemzés, fedezeti pont elemzés (számviteli és gazdasági/pénzügyi fedezeti pont), forgatókönyv (szcenárió) elemzés, a Monte Carlo szimuláció. Reálopciók és döntési fák, a projektek stratégiai értéke. 5. A pénzügyi döntések információs rendszere. A pénzügyi döntések típusai. A vállalati pénzügyi kimutatások információtartalma és elemzése. A pénzáram kimutatás és típusai: direkt (likviditási terv) és indirekt (pénzáram kimutatás, cash flow-kimutatás) pénzáram kimutatások. A FCF (Free Cash Flow) módszer. A fundamentális elemzés. 6. A pénzügyi nehézségek, a tőkeszerkezet választásos elmélete. Csődkockázat. Csődhelyzetben a kötvényesek és a részvényesek közötti érdekkonfliktusok hatásai a működési, befektetési és finanszírozási döntésekre. A tőkeszerkezet választásos elmélete és a hierarchia elmélet összehasonlítása. 7. Kockázatkezelés opciós ügyletekkel. Az opció értéke, pozíció és nyereségdiagramok. Árfolyam csökkenés elleni védekezés stratégiái. A put-call paritás értelmezése. A cég eszközeire vonatkozó eladási opció, a csődeladási opció. Rejtett opciók. 8. Az opciók értékelési módszerei: lemásoló (replikáló) portfólió kialakítás módszere, kockázatsemleges értékelés módszere, binomiális modell, Black-Scholes képlet. Opciók értékelése reálopciók esetén. 2
ALKALMAZOTT VÁLLALATÉRTÉKELÉS 1. Az értékelések elméleti megközelítései. Diszkontált pénzáramlás alapú megközelítések bemutatása, jellemzői, típusai. A relatív értékelések bemutatása, típusai, jellemzői. Az opciós értékelések bemutatása. Különbségek, hasonlóságok a módszerek között. Gazdasági profit alapú modellek bemutatása. Az MVA és az EVA közötti összefüggések elemzése, párhuzamok bemutatása. 2. Értékteremtő és értékre nem ható intézkedések. Az értékteremtés követelményei. Értéknövelési módszerek bemutatása. Melyek a rossz beruházások? Mi a teendő velük? Értékmérők felsorolása. Várható értéknövekmények 3. Nyereséges vállalatok és veszteséges vállalatok bemutatása. Figyelembe vehető változók bemutatása. Növekedési időszakok meghosszabbítási lehetőségei. Kockázatkezelés: a működési kockázat megváltoztatása, működési tőkeáttétel csökkentése, finanszírozás formájának megváltoztatása. Értéknövelési lánc bemutatása, elemzése. Felelősségek az értéknövelésben: ki miért felel? 4. Alapfogalmak a vállalatértékelésben. EBIT, NOPLAT, ROIC fogalma, számításuk módja. Szabad cash flow fogalma, számítási módok. A működéshez kapcsolódó pénzáramlások számítása és a működéshez nem kapcsolódó pénzáramlások számítása. 5. A diszkontált cash flow (DCF) modell definíciója, peremfeltételei, előnyei és hátrányai. A módszer alkalmazhatóságának feltételei, más értékelési megközelítésekkel történő párhuzamos használatának lehetőségei. A DCF módszer kapcsolódása a piaci alapú megközelítésekhez. A módszer iparági és időbeli alkalmazhatósága, eltérései más megközelítésekkel szemben. A módszer lényege. A diszkontált cash flow modell ismertetése az érték levezetésével együtt, a megkapott eredmény értelmezése. 6. A vállalatértékelés lépései: a múltbéli teljesítmény értékelése. Pénzügyi és vagyoni helyzet elemzése. Eltérés a magyar és a nemzetközi sztenderdek között, módosított mérleg, módosított eredménykimutatás. Trendkeresések, összehasonlítások az iparág más vállalataival. Átfogó kép kialakítása, értékteremtő tényezők beazonosítása, tényezőkre bontása. 7. A vállaltértékelés lépései: a jövőbeni tevékenység előrejelzése. Szcenáriok készítése, lehetőségek elemzése és ellenőrzése. A tőkeköltség becslése: lépések, feladatok bemutatása (CAPM, APM) modellek. A maradványérték becslése. Módszer kiválasztásának feltételei, az előrejelzési időszak hosszának megállapítása, értékelési paraméterek becslése és a maradványérték kiszámítása. Végeredmény kiszámítása. Érzékenységvizsgálatok fontossága, haszna és módszerei. 3
VÁLLALKOZÁSOK ADÓZÁSA, KÖLTSÉGVETÉSI KAPCSOLATAINAK ELLENŐRZÉSE 1. Az adók közgazdaságtana. Az adók mikroökonómiai és makroökonómiai megközelítése. Az adózás kapcsolata a gazdaságpolitikával. Az adózás alapelveinek érvényesülése a gazdaságpolitikában. Az adózás helye és szerepe a gazdaságpolitikában. A haszonelv és a fizetőképesség alapján történő adóztatás. 2. Adórendszerek, adófajták. Adóstruktúrák és adóelméletek fejlődése. Optimális adózás. Laffergörbe. Adótörténet. A mai adórendszer. Az állami adóhatóság szervezetfejlődése. Az adóztatás nemzetközi jellemzői. Az adórendszerek összehasonlításának lehetőségei. Az adóterhelés és az adózási rendszerek különbözőségének értékelési lehetőségei. Az OECD modellegyezmény. 3. Az adópolitika hatása mikroökonómiai (vállalati) szemszögből. A tőkejövedelemre kivetett adó optimális mértéke. A társasági adó és a tőkeköltség kapcsolata. A társasági adóteher viselésével kapcsolatos megközelítések. A működő tőke befektetések adórugalmassága. Adóverseny, adó és versenyképesség. Az adóverseny káros hatásainak csökkentése. Az adóösztönzők és az ország tőkepiaci versenyképessége közötti összefüggések. Magyar adópolitika az adóverseny tükrében. 4. A vállalkozások által választható adózási megoldások bemutatása (Személyi jövedelemadó, Társasági adó, EVA, KATA, KIVA). Az egyes adózási megoldások főbb jellemzői. Az alternatív lehetőségek közötti választást meghatározó szempontok: választás a vállalkozási forma alapján, a választást meghatározó paraméterek figyelembe, az adómegállapítás módszere szerinti döntés, adminisztrációs terhek. Az egyszerűsítés jegyében bevezetett alternatívák esetében a kiváltott közterhek köre. 5. A humán erőforrással kapcsolatos közterhek kapcsolódása a vállalkozások adózásához. A különböző foglalkoztatási jogviszonyok, a kapcsolódó közterhek és hatásuk: munkaviszony jellemzői, adó és járulékterhelés; az egyszerűsített módon létesíthető munkaviszony; munkavégzésre irányuló egyéb jogviszonyok; a munkaviszony és a megbízási jogviszony elhatárolása; munkaerő kölcsönzés. 4
VÁLLALATI PÉNZÜGYI INFORMÁCIÓ RENDSZEREK 1. Az integrált vállalatirányítási rendszerek és a hagyományos (sziget) rendszerek összehasonlító elemzése. Modularitás, funkcionalitás megjelenése az SAP rendszereknél. 2. Az SAP integrált vállalatirányítási rendszer moduljai, azok kapcsolódása a pénzügy és számvitel modulhoz. 3. A számviteli modul által ellátott feladatok, alkalmazott törzsállományok, és nyújtott információk a vezetés számára. A szervezeti struktúra és számlakeret és főkönyvi számlatörzs felépítése az SAP rendszerben. 4. A pénzügy modul által ellátott feladatok, alkalmazott törzsállományok és nyújtott információk a vezetés számára. 5. Az értékesítés, mint logisztikai folyamat megvalósulása és kapcsolata a pénzügyi számvitelhez az SAP rendszerben. 5