Pénzügyi számítások. A cash flow kimutatás részei. Elektronikus_Pénzügyek01 1. Kockázattípusok. A cash flow elemzés célja. A) Cash flow kockázat

Átírás

1 Pénzügyi számítások Csorba László 5. Előadás A pénzügyi és egyéb kockázatok; mérésük, kezelésük Kockázattípusok Pénzügyi kockázatok: meghatározott folyamatok nem teljes mértékben való előzetes kiszámíthatóságának azaz jövőbeni bizonytalanságának - pénzügyi következményei lesznek, lehetnek. A) Cash flow kockázat B) Üzleti kockázat Hitelkockázat Kamatkockázat. Árkockázat Devizaárfolyam-kockázat.. B/a) Likviditási kockázat B/b) Kamatkockázat B/c) Devizaárfolyam-kockázat és még sok más, a vállalkozás környezetéből és tevékenységéből adódóan Csorba László EKF 1 Csorba László EKF 2 A) Cash flow kockázat működési pénzáram vonatkozásában fellépő kockázatok Árbevétel változásából Értékesítés volumene egységár Változó költségek változásából Anyagköltség Munkabérköltség Egyéb költségek Fix költségek változásából Karbantartás Adminisztráció Egyéb költségek Forgótöke változásából Beszállítói hitelek változása Készletek változása Vevőköveteléseink változása A cash flow elemzés célja Múltbeli események és jelenbeli feltételek értékelése jövőbeni pénzáramlások mennyiségének, időzítésének és valószínűségének előrejelzése által Fontos megérteni A pénzeszközök be- és kiáramlásának lényegét A pénz elsődleges forrásait és felhasználásait A pénzáramlások adott időn keresztüli relatív konzisztenciáját Csorba László EKF 3 Csorba László EKF 4 A cash flow kimutatás részei Működési tevékenyésgekből származó pénzáramlás (operatív cash flow) Befektetési tevékenységből származó pénzáramlás Finanszírozási (hosszú távú) pénzáramlás Cash flow kimutatás készítési módjai közvetlen (direkt) módszer közvetett (indirekt) módszer Csorba László EKF 5 Csorba László EKF 6 Elektronikus_Pénzügyek01 1

2 Pénzáramlás a működési tevékenységből 1. A működési tevékenységekből származó nettó pénzáramlás (közvetett módszer) A pénzáramlási kimutatás legfontosabb része A megkapott és a kifizetett pénz közötti különbség kimutatása a lényeges üzleti tevékenységek irányításához Az elemzőknek meg kell határozniuk az operatív cash flow fenntarthatóságát Csorba László EKF 7 Csorba László EKF 8 Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás I. I. Szokásos tevékenységből származó pénzeszköz-változás (Működési cash flow) 1. Adózás előtti eredmény ± 2. Elszámolt amortizáció + 3. Elszámolt értékvesztés és visszaírás + 4. Céltartalék képzés és felhasználás különbözete ± 5. Befektetett eszközök értékesítésének eredménye ± 6. Szállítói kötelezettség változása ± 7. Egyéb rövid lejáratú kötelezettség változása ± 8. Passzív időbeli elhatárolások változása ± 9. Vevőkövetelés változása ± 10. Forgóeszközök (vevő és pénzeszköz nélkül) változása ± 11. Aktív időbeli elhatárolások változása ± 12. Fizetett adó (nyereség után) Fizetett osztalék, részesedés - Csorba László EKF 9 Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás II. II. Befektetési tevékenységből származó pénzeszköz-változás 14. Befektetett eszközök beszerzése Befektetett eszközök eladása Kapott osztalék, részesedés + Csorba László EKF 10 Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás III. III. Pénzügyi műveletekből származó pénzeszközváltozás 17. Részvénykibocsátás bevétele (tőkebevonás) Kötvénykibocsátás bevétele Hitelfelvétel Hosszú lejáratra nyújtott kölcsönök törlesztése Véglegesen kapott pénzeszköz Részvénybevonás (tőkeleszállítás) Kötvényvisszafizetés Hiteltörlesztés, -visszafizetés Hosszú lejáratra nyújtott kölcsönök Véglegesen átadott pénzeszköz Alapítókkal szembeni kötelezettségek változása + Cash flow (Pénzáramlási) kimutatás (I-II-III). I. Szokásos tevékenységből származó pénzeszközváltozás (Működési cash flow) II. Befektetési tevékenységből származó pénzeszközváltozás III. Pénzügyi műveletekből származó pénzeszközváltozás IV. Pénzeszközök változása (±I±II±III. sorok) Csorba László EKF 11 Csorba László EKF 12 Elektronikus_Pénzügyek01 2

3 A működési cash flow kategóriái Cash flow mérés Stabil működés A pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány állandó A szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány állandó Hatékony működés A pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány növekszik A szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány csökken Nem-hatékony működés A pénzbeszedés/értékesítési bevétel arány csökken A szállítói kiadás/értékesített termékek költsége arány növekszik Célok a befektetőknek történő megfelelés érdekében elegendő pénz előállítása az üzleti tevékenységekből a működési és a befektetési/finanszírozási cash flow közötti kapcsolat mérése ha a vállalat nem állítja elő a szükséges mennyiséget a megfelelő cash flow-ból, annak meghatározása, hogyan lenne ez növelhető Csorba László EKF 13 Csorba László EKF 14 B) Üzleti kockázat I.: adott külső ügylet nem a vártaknak megfelelő alakulásából adódhat Hitelkockázat (kötelezettségeinkből adódó nem várt teher) Árkockázat (beszerzési, értékesítési árak nem várt alakulásából adódó kedvezőtlen többlet teher) Hitelkockázat Partner fizetésképtelenségének a kockázata - partner - ország - átutalás - koncentráció Banktermékekben rejlő kockázat - alapösszeg - kamatkockázat - helyettesítés - teljesítés - fedezet Csorba László EKF 15 Csorba László EKF 16 Árkockázat Ár alakulásának a kockázata - kamatlábak - piaci likviditás Valutáris-devizális kockázat - tranzakció - árfolyam-változási kockázat Fedezeti ügylet kockázata - bázis - újrabefektetés Működési kockázat -termelés -raktározás B) Üzleti kockázat II.: adott belső ügylet nem a vártaknak megfelelő alakulásából adódhat - szállítás és egyebek Likviditási kockázat - saját likviditás Csorba László EKF 17 Csorba László EKF 18 Elektronikus_Pénzügyek01 3

4 B/a) Likviditási kockázatok I.: Rövidtávú fizetőképességi vagy likviditási mutatók likvid az az eszköz,amely könnyen és lényeges veszteség nélkül készpénzzé konvertálható, a kötelezettség, ha azt a közeljövőben kell visszafizetni. A hagyományos likviditási mutatók annak a mértékét mérik, hogy a cég rövid távon esedékes kötelezettségei mennyire vannak lefedve a rövid távú eszközök által. Csorba László EKF 19 Csorba László EKF 20 A likviditási mutatók a fizetőképesség fokát tesztelik, alapvetően a rövid távú hitelezőknek érdekesek, segítséget nyújthatnak a vállalat működésének megítéléséhez hosszú távú finanszírozási források nyújtása esetében is, hosszú távú kötelezettség rövid távú probléma Általános likviditási mutató (current ratio) Gyors likviditási mutató (quick ratio, acid test) Csorba László EKF 21 Csorba László EKF 22 Azonnali likviditási mutató (cash ratio) Nettó forgótőke (net working capital) Csorba László EKF 23 Befektetett eszközök Forgóeszközök Nettó forgótőke Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettség Rövid lejáratú kötelezettség Csorba László EKF 24 Elektronikus_Pénzügyek01 4

5 B/a) Likviditási kockázatok II.: Hosszútávú fizetőképességi vagy pénzügyi tőkeáttétel mutatók Összes eladósodottság-mutató long term solvency A pénzügyi tőkeáttétel hitel felhasználása a cég tevékenységeinek finanszírozásában. A saját tőke hitellel történő kipótlása növeli a pénzügyi kockázatot A hitelvisszafizetési képesség dinamikus fogalom, a vállalat jövedelmezőségének, az eszközök készpénzzé konvertálási mutatójának és a hitelképesség függvénye. Csorba László EKF 25 Csorba László EKF 26 (total debt ratio) Összes eladósodottság mutató (debt/equity [D/E] ratio ratio) Adósság/saját tőke arány Csorba László EKF 27 Csorba László EKF 28 Saját tőke multiplikátor (equity multiplier) A kockázatkezelés alternatív eljárásai 'adósság/saját tőke arány'+1 Csorba László EKF 29 Csorba László EKF 30 Elektronikus_Pénzügyek01 5

6 Kockázati okok elhárítása Bizonytalanság legjobb csökkentője: ha többet tudunk, ezáltal nagyobb valószínűséggel határozzuk meg a várható értékeket, paramétereket, folyamatokat: kevesebb dolog ér minket felkészületlenül, ezáltal a negatív következmények is csökkennek (Kevesebb embert esznek meg a farkasok, ha többet tudunk viselkedésükről) Többet kell ahhoz is tudnunk, hogy aktívan megelőzzük a támadó bizonytalanságot: a számunkra kedvezőtlen kimeneteli lehetőségek kialakulását igyekszünk megakadályozni. (Nem esznek meg senkit a farkasok, ha kiírtjuk őket) Csorba László EKF 31 Kockázati következmények elhárítása és minimalizálása Ingyen leves itt sincs. A következmények csökkentéséért is fizetnünk kell: Biztosítás: kockázat megosztása a biztosítóval a biztosítási díj fejében (ha meg is esznek a farkasok, fizet a biztosító a családomnak) Határidős ügylet: kívánt jövőbeni értékek, folyamatok előzetes biztosítása a jelenben (határidős teljesítésre) tranzakciós díj fejében (farkas-mentes területet foglalok le az üdülésemre) Fedezeti ügylet: kiegészítő ügyletek kötése az esetleges jövőbeni veszteség kivédésére, ellensúlyozására tranzakciós díj fejében (Gondoskodom egy klónról a családomnak, ha megennének a farkasok) Pl. vételi és eladási opciók Pl. hitelügyletek és egyéb pénzügyi műveletek összekötése Csorba László EKF 32 Hogyan csökkenthetjük tehát a kockázatot? Felkészülünk a kedvezőtlen kimenetelek megvalósulására is Vagy: némi haszonáldozattal megvásároljuk önmagunknak biztosítjuk a kívánatos kimenetel megvalósulását, vagy legalább a legrosszabbak elkerülését. Vagy: okosodunk több lehetséges kimenetet tudunk kézben tartani Csorba László EKF 33 Kockázatkezelés opciós ügyletekkel Opció lehetőség Opció: meghatározott díjért jog vásárlása. Ezzel természetesen az eladó kötelezettséget vállal, hogy élhetek jogommal. Opció: Vételi Eladási Opció: Amerikai Európai Csorba László EKF 34 Vételi opció Vételi opció Mikor vásárolok ilyet? Ha arra számítok, hogy nőni fog az ára (a tárgynak) a jövőben Mikor élek vételi jogommal? Ha ennek révén így olcsóbban juthatok valamihez, mint éppen a szabadpiacon Vételi jog vásárlása Meghatározott kötési árfolyamon Meghatározott értékpapírra, devizára, vagy árura Annak meghatározott mennyiségére Meghatározott díjért Csorba László EKF 35 Lehetséges veszteség vételi opciót vásárló: korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Lehetséges nyereség vételi opciót vásárló: elvileg korlátlan Lehetséges veszteség vételi opciót kiíró (eladó): elvileg korlátlan Lehetséges nyereség vételi opciót kiíró (eladó): korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Csorba László EKF 36 Elektronikus_Pénzügyek01 6

7 Eladási opció Eladási opció Mikor vásárolok ilyet? Ha arra számítok, hogy csökkeni fog az ára (a tárgynak) a jövőben Mikor élek eladási jogommal? Ha ennek révén így drágábban adhatok el valamit, mint éppen a szabadpiacon Eladási jog vásárlása Meghatározott kötési árfolyamon Meghatározott értékpapírra, devizára, vagy árura Annak meghatározott mennyiségére Meghatározott díjért Csorba László EKF 37 Lehetséges veszteség eladási opciót vásárló: korlátozott, maximum a megfizetett opciós díj Lehetséges nyereség eladási opciót vásárló: elvileg korlátlan (nincs negatív ár), de Lehetséges veszteség eladási opciót kiíró (eladó): elvileg sem korlátlan (nincs negatív ár), de Lehetséges nyereség eladási opciót kiíró (eladó): korlátozott, maximum a megfizetett Csorba opciós László EKFdíj 38 Részvétel vételi és eladási opcióban egyszerre Árfolyamcsökkenésre számít: Eladási opció vásárlása Vételi opció kiírása Árfolyam-növekedésre számít: Vételi opció vásárlása Eladási opció kiírása Csorba László EKF 39 Elektronikus_Pénzügyek01 7