Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján

Átírás

1 Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern vállalati pénzügyek 6. fejezet

2 Előadás tartalma Az NPV szabály alkalmazásának elvei Döntés NPV alapján Választás NPV alapján Választás tőkekorlát mellett

3 Hogyan alkalmazzuk az NPV szabályt a befektetési gyakorlatban? 1. Mit diszkontáljunk? 2. Hogyan gyűjtsük össze az adatokat az előrejelzéshez? 3. Hogyan alkalmazza a vezető az NPV szabályt, ha különböző gazdasági élettartamú beruházások között választ?

4 A probléma elhelyezése Hosszú távú döntések Rövid távú döntések Típusai Feladatai Beruházási, befektetési döntések projektek kiválasztása finanszírozás módja osztalékfizetés Forgótőke menedzselés - forgóeszközök szintje - finanszírozás - pénzáramlások Célja vállalati érték maximalizálása likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése

5 A probléma elhelyezése Beruházási döntés Milyen beruházásokat hajtson végre a vállalat? Pozitív NPV-jű eszközök kiválasztása Finanszírozási döntés Milyen módon finanszírozza a beruházásokat? A kívánatos mérlegfőösszegnek megfelelő forrásoldal kialakítása

6 A probléma elhelyezése A. NEM DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK 1. Megtérülési idő A. A B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK 1. Diszkontált megtérülési idő 2. Nettó jelenérték (NPV) 3. Belső megtérülési ráta (IRR) 4. Jövedelmezőségi index (PI)

7 Nettó jelenérték? C 0 : kezdeti tőkeberuházás C t : a jövőbeli pénzáramlások r: elvárt hozamráta n: a beruházás élettartama

8 Mit diszkontáljunk? Csak a tényleges pénzáramlások számítanak Tényleges bevételek és kiadások különbsége Számvitel: nyereség kimutatása keletkezéskor / nem feltétlenül esik egybe a tényleges kifizetéssel Amortizáció: nem tényleges pénzáramlás, de belekalkulálják a vállalati eredménybe A számviteli adatokat le kell fordítani valós pénzáramlásokra!

9 Mit diszkontáljunk? A pénzáramlásokat mindig növekményi alapon kell becsülni Csak olyan pénzáramlásokkal számoljunk, amelyek valóban kapcsolhatók a projekthez Pótlólagos befektetés: időben későbbi befektetés magasabb NPV elérése érdekében Származékos hatás: különböző befektetések hatása egymásra Nettó forgótőke: rövidtávú eszközök és források különbsége Tőke alternatívaköltsége: annak a hasonló beruházásnak a hozama, amitől elesünk a projekt végrehajtásával.

10 Mit diszkontáljunk? A pénzáramlásokat mindig növekményi alapon kell becsülni Ne keverjük össze az átlagos és pótlólagos kifizetéseket! Vegyünk figyelembe minden származékos hatást! Ne feledkezzünk meg a forgótőke igényről! Vegyük számításba a tőke alternatívaköltségét! Felejtsük el a már kifizetett kiadásokat! Vigyázzunk az általános költségek felosztásával!

11 Mit diszkontáljunk? Az infláció következetes kezelése r nominál : nominális kamatláb r reál : valós kamatláb Π: inflációs ráta

12 Mit diszkontáljunk? Az infláció következetes kezelése A. Reál áras összegeket reál diszkontrátával diszkontáljunk! B. Nominális összegeket nominális diszkontrátával diszkontáljunk!

13 Hogyan gyűjtsük össze az adatokat az előrejelzéshez? Cél: meghatározni a tárgyévi CF-et Nyitó Pénzállomány - Záró Pénzállomány Pénzáramlás Probléma: Pénzállomány túl rugalmasan változik Ötlet: más állományok változából kalkuláljuk ki

14 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés TÉTEL ÉRTÉK PÉLDA 1. Árbevétel + Az értékesítés 2. Folyó költségek Karbantartás, munkabér 3. Értékcsökkenési leírás pl.: Lineáris módszerrel írják le az eszközt 4. Pénzügyi tevékenység eredménye Hitel kamatának fizetése 5. Egyéb tevékenység bevétele + Az eszköz értékesítése 6. Egyéb tevékenység ráfordítása 7. Adózás előtti eredmény Az eszköz kivezetése az állományból 8. Fizetendő adó Mo.: 10%/19% 9. Adózott eredmény 7+8

15 CF meghatározás: indirekt módszer 2. lépés TÉTEL ÉRTÉK PÉLDA 9. Adózott eredmény Az értékesítés 3. Értékcsökkenési leírás + pl.: Lineáris módszerrel írják le az eszközt 10. Működési cashflow Befektetett tárgyi eszköz vétele 12. Befektetett tárgyi eszköz értékesítése könyv szerinti értéken 13. Forgóeszköz állomány változása, k. sz. ért. 14. Saját tőke egyéb változása +/ + +/ Készletállomány változás 15. Idegen tőke változása +/ Hiteltartozás 16. Cash Flow

16 Példa Tőkeszükséglet:- projekt:10 M$ Élettartam: 6 év - egyéb költség: 4 M$ Befejezés: 7. év, 1,949 M$ értékesítés Amortizáció: lineáris leírás: 0,5 M$ + forgótőke Adó: 36 % Hasonló befektetések hozama: 20%

17 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés Árbevétel Folyó költségek Egyéb költségek Értékcsökkenési leírás hiv Pénzügyi tevékenység eredménye Egyéb tevékenység bevétele Egyéb tevékenység ráfordítása Adózás előtti eredmény Fizetendő adó Adózott eredmény

18 CF meghatározás: indirekt módszer 1. lépés Adózott eredmény Értékcsökkenési leírás Működési cashflow Befektetett tárgyi eszköz vétele Befektetett tárgyi eszköz értékesítése könyv szerinti értéken Forgóeszköz állomány változása, k. sz. ért hiv Saját tőke egyéb változása Idegen tőke változása Cash Flow

19 PÉLDA

20 Forgótőke Δkészletek+ Δ vevőállomány- Δ szállítóállomány ΔForgótőke

21 Választás két beruházási lehetőség között Egyenlő időtartamú beruházások esetén azt választjuk, amelyiknek nagyobb az NPV-je Probléma: Többnyire nem egyenlő időtartamúak a beruházások Lehet egy alacsonyabb NPV-jű, de rövidebb lejáratú beruházás hasznosabb, mert utána újra beruházhatunk Hogyan lehet megoldani a problémát?

22 Hogyan lehet megoldani a problémát? 1. PÓTLÁSI LÁNC módszer alapján 2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK (éves költség egyenértékesek) alapján

23 Pótlási lánc módszere ÉV A beruházás B beruházás NPV (r = 12%)

24 Pótlási lánc módszere ÉV A beruházás B beruházás (-6.000) NPV (r = 12%) Sok számolással jár, ha nem egymás többszörösei

25 Egyenlő annuitások módszere A projekt B projekt C Ct r 10% 10% n 9 5 NPV

26 Tőkeköltségvetés készítése A lehetséges, pozitív nettó jelenértékű beruházásokat tartalmazza Több beruházás is megvalósítható egyszerre, akkor maximalizálni kell az NPV-t Tőkekorlátba is ütközhetünk!

27 Döntés tőkekorlát esetén Tőkekorlát 10 millió Ft Projekt C 0 C 1 C 2 NPV PI (r=10%) A B C

28 Tőkekorlát: 1. és 2. év: 10 millió Ft Projekt C 0 C 1 C 2 NPV PI (r=10%) A B C D

29 Add Your Company Slogan Köszönöm a figyelmet!