Vállalati pénzügyek előadás Beruházási döntések

Átírás

1 Vállalati pénzügyek előadás Beruházási döntések Beruházás Tárgyi eszközök beszerzésére, létesítésére fordított tőkekiadás Hosszú élettartamú eszközök keletkezése A beruházások jellemzői A beruházások konkrét céljai Jelentős egyszeri pénzkiadás, Megvalósításuk időigényes, Hasznok (jövedelmek) később jelentkeznek, Hosszú időre meghatározzák a cég helyzetét, A rossz döntés nem, vagy csak tetemes plusz költséggel korrigálható, Általában hiányzik a likvid másodlagos piacuk. Az elhasználódott eszközök pótlása, A cég bevételeinek növelése, A költségek csökkentése, A jogszabályi, hatósági előírásoknak (környezetvédelem, munkavédelem stb.) való megfelelés, 1

2 A beruházások általános célja A cég értékének (a tulajdonosok vagyonának) növelése) Jövőbeli cash flow-k forrása: Beruházások rendszerezése (a köztük lévő kölcsönhatás alapján) Független, Egymást kölcsönösen kizáró, Más beruházástól függő. Múltban megvalósított beruházások + Új beruházások Néhány hazai beruházás Beruházások értékelése Bonyolultabb, mint az értékpapíroké, mert becsülni kell: A beruházás megvalósításának tőkeszükségletét, A hasznos élettartamot, A hasznos élettartam alatt képződő jövedelmeket, A diszkontáláshoz szükséges kamatlábat. 2

3 A beruházásokkal kapcsolatos cash flow-k becslésének alapelvei Csak a pénzáramok relevánsak, számviteli nyereség pénzáramlás (cash flow) Növekményi (különbözeti) alapon történő becslés (hogyan változnak a cég pénzáramai a beruházás révén) Beruházással vagy beruházás nélkül A beruházásokkal kapcsolatos cash flow-k becslésének alapelvei Pénzáramok számítása adózás utáni bázison, Valamennyi közvetett hatást figyelembe kell venni, Az ún. elsüllyedt költségeket (sunk cost) figyelmen kívül kell hagyni, A beruházáshoz felhasznált meglévő eszközöket (piaci értéken) figyelembe kell venni, Az infláció konzisztens kezelése, A finanszírozással kapcsolatos költségeket (kamat, osztalék) nem a pénzáramoknál vesszük figyelembe, A nettó forgótőke változását figyelembe kell venni. Nettó forgótőke Beruházások pénzáramlásai Forgóeszközök Rövid lejáratú kötelezettségek Készletek Rövid lejáratú kölcsönök Követelések Rövid lejáratú hitelek Értékpapírok Szállítók Pénzeszközök Kezdő Végső Működési Konvencionális: Nem konvencionális:

4 Kezdő pénzáram (-C 0 ) Működési pénzáram (C t ) Tárgyi eszközök beszerzési ára + Tőkésíthető kiadások + Nettó forgótőke + Meglévő erőforrások költsége - Bevétel régi eszközök értékesítéséből Kezdő tőkeszükséglet Árbevétel - Folyó működési költségek - Értékcsökkenési leírás Adózás előtti üzemi eredmény - Társasági adó Adózás utáni üzemi eredmény + Értékcsökkenési leírás ± Nettó forgótőke változás A periódus működési pénzárama Végső pénzáram (C n ) Döntési problémák + Tárgyi eszközök értékesítéséből származó nettó pénzáram + Felszabaduló forgótőke = Végső pénzáram Érdemes-e megvalósítani valamely beruházási javaslatot? Az egymást kölcsönösen kizáró javaslatok közül melyik a jobb? 4

5 Beruházási számítások Főbb döntési kritériumok Statikus Nem veszi figyelembe a pénz időértékét. Dinamikus Figyelembe veszi a pénz időértékét. Megtérülési idő Diszkontált megtérülési idő Nettó jelenérték Belső kamatláb (belső megtérülési ráta) Jövedelmezőségi index Megtérülési idő (Payback Period, PB) Diszkontált megtérülési idő Megmutatja, hány év alatt térül meg a kezdő tőke a beruházás révén képződő jövedelemből. Megmutatja, hány év alatt térül meg a kezdő tőkebefektetés a jövőbeli pénzáramok diszkontált összegéből. Ha az évi jövedelem annuitás. 5

6 Nettó jelenérték (Net Present Value, NPV) Belső kamatláb (Internal Rate of Return, IRR) (%) Jövedelmezőségi index (Profitability Index, PI) Elfogadni, ha Döntés Elutasítani, ha NPV > 0 NPV < 0 IRR > r IRR < r PI > 1 PI < 1 6

7 Döntés nem konvencionális pénzáramok esetén Matematikailag több IRR számítható (ahány előjelváltás) Pénzügyi szempontból az IRR nem értelmezhető Erőforrás korlát Erőforrás korlát (tőkekorlát) esetén a jövedelmezőségi index eredményez helyes döntést. Alkalmazásának lépései: Ki kell számolni minden beruházási javaslat PI-jét, Rangsorolás a PI-k alapján, A rendelkezésünkre álló tőkét figyelembe véve valósítjuk meg a beruházásokat a rangsorban haladva, a legnagyobb PI-vel rendelkező beruházással kezdve. Eltérő méretű, egymást kölcsönösen kizáró projektek Eltérő élettartamú, egymást kölcsönösen kizáró projektek Ha C 0A C 0B Helyes döntéshez az NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá (annuitássá) alakításával jutunk: IRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehet Az IRR érzéketlen a méretre Releváns döntést az NPV eredményez 7

8 Figyelmüket köszönöm! 8