Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1.

Átírás

1 Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Jánosi Imre Kármán Környezeti Áramlások Hallgatói Laboratórium, Komplex Rendszerek Fizikája Tanszék Eötvös Loránd Tudományegyetem, Budapest janosi@lecso.elte.hu

2 Irodalom:

3

4 Motiváció X reál X nominális = n ( 1+ i) 1989: 100 Ft 1993: 262 Ft 2010: 1397 Ft r reál = 1 nominális + r 1+ i : i = 0,051 r n = 0,0325 r r =

5 Hiperinfláció, kenyér ára pengő augusztus október november eleje november végén december eleje december vége január eleje január vége május eleje május vége június pengő augusztus 1. 1 forint = 400 ezer kvadtrillió pengő ( )

6 Megtakarítási formák Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények, részvények, befektetési jegyek Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany, stb. Nagy kockázatok, hozamok

7 Kötvények (hitelpapírok) Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Lejárat előtt is eladható (ha van vevő) Visszafizetési kockázat Részvények Tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet árkockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas

8 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Névérték (X) Futamidő (T) Névleges (nominális) kamatláb (k) Kamatfizetési gyakoriság (m) Elvárt hozam (r), átlagos garantált kamatláb Törlesztési terv: egyösszegű, lineáris (azonos összegű tőketörlesztés, kamat csak a maradék után), annuitásos (azonos összegű törlesztés, tőke + kamat + költség), nyereménykötvény, stb.) 1. példa: Diszkont kincstárjegy (P < X) X = 100, T = 1 év, k = nincs, m = nincs, r = 10% Cash Flow (kiadás = -, bevétel = +): T = 0-90,091 T = 1 100,0

9 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 2. példa: Kamatozó kincstárjegy (P = X) X = 100, T = 1 év, k = 10%, m = nincs, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 1 110,0 3. példa: Egyösszegű végtörlesztés (P = X) X = 100, T = 2 év, k = 10%, m = 2, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 0,5 5,0 T = 1 5,0 T = 1,5 5,0 T = 2 5, ,0 = 120

10 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 4. példa: Lineáris törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = T = T = T = T = = példa: Annuitásos (évjáradékos) törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 1 16, ,00 = T = 2 18,02 + 8,36 = T = 3 19,82 + 6,56 = T = 4 21,80 + 4,58 = T = 5 23,98 + 2,40 = = 132

11 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Mennyit ér egy kötvény? Jelenérték: diszkontálás X jelen X nominális = n ( 1+ r) X jelen = T i= 1 X i ( 1+ r ) i i Másodlagos piaci ár (garantált hozamtól függ) X k r

12 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Kötvény árfolyam és kamatláb összefüggése P = r r 0 1 r0 P = N r P piaci árfolyam, X névérték, r 0 névleges kamat, r 1 garantált kamat X 1 r0 P = N A jegybank kamatlábemelést, r1 a monetáris bázis szűkítését szeretné: olcsón ad el értékpapírokat, árfolyam csökken, kamat emelkedik, bankok lekötik pénzüket, kevesebbet hiteleznek A jegybank kamatlábcsökkenést, a monetáris bázis bővülését szeretné: drágán vásárol, árfolyam emelkedik, kamat csökken, bankoknak likviditástöbblete lesz, hiteleznek

13 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése)

14 [2] Részvények

15 [2] Részvények Saját tőke növelése Határozatlan idejű befektetés, tulajdonban szerzett részesedés Bemutatóra vagy névre szóló, törzsrészvény (likvidálásnál hátul), elsőbbségi részvény (fix jövedelem), aranyrészvény (stratégiai vétójog), dolgozói részvény, stb. Jogok Osztalék (profit felosztása, évről-évre változó, adó + EÜ járulék terheli) Likvidációs részesedés (gyakorlatban alig működik) Részvény elővételi jog Szavazat (éves közgyűlés: értékelés, osztalék, vezető tisztségviselők, ) Árfolyam Árfolyamnyereség

16 [2] Részvények: Elektronikus kereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer

17 [2] Részvények B e f e k t e t ő k Szekció tagok Bankok, brókercégek Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) ajánlatok Budapesti Értéktőzsde KELER ajánlatok Kereskedési adatok (real time) Elszámolási szolgáltatások Szekció tagok Bankok, brókercégek B e f e k t e t ő k

18 [2] Részvények értéke A részvény várható hozamának meghatározása osztalékfizetés alapján: R = Div 1 + P ( P P ) 0 R: elvárt hozam (return) 1 0 P 0 Div1 + P1 = 1 + R 2 2 ( 1+ ) 2 Div 1, Div 2 : első évi osztalék (dividend) P 0, P 1, P 2,. : jelen ár, várható árfolyam az első, második évben P 0 Div1 Div + P = + 1+ R R Hosszú idejű befektetés: Div1 Div2 P0 = + 1+ R 2 1+ R Div t t ( ) ( ) ( ) t 1+ R: elvárt hozam (return) Div i : i-dik évi osztalék (dividend) (P t -P 0 ): árfolyamnyereség/-veszteség a t-dik évben + R P

19 [2] Részvények értéke

20 [2] Részvények értéke Egyszerűsített formula ( végtelen hosszú idő): P 0 T = t= 1 1 Div t ( + R) t Konstans osztalék növekedés esetén: Div1 P = R G 1 0 R = + G ( ) P0 G: növekedési ráta, de hogyan becsüljük? Mutatók (fundamentális analízis) Div EPS (Earning Per Share: egy részvényre jutó nettó nyereség) ROE (Return Of Equity = EPS/(könyv szerinti érték): sajáttőke-arányos nyereség) Osztalékfizetési hányad (b= Div 1 /EPS) Újrabefektetési hányad (1 - b), ennek alapján G = (1 - b)/roe P/E (Price/Earnings: egy részvény aktuális ára / EPS) PVGO (Present Value of Growth Opportunities = Div 1 (1 + G) : növekedési lehetőségek értéke)

21 [2] Részvények értéke

22 [2] Részvények értéke Div1 R = + P 0 G G = újrabefektetési ráta ROE Div1 b = EPS újrabefektetési ráta = 1- osztalékfizetési ráta = 1 - b ROE = EPS részvény könyv szerinti értéke

23 [2] Részvények értéke Mennyit ér egy vállalat valójában? FCF (Free Cash Flow analízis) Eszközérték Nyereség Beruházás Szabad pénzáramlás Nyereség növekedése (%) PV FCF1 = ( 1+ R) FCF2 + ( 1+ R) Szabad pénzáramlások jelenértéke: FCF ( 1+ PV Maradványérték: diszkontált nettó profit Teljes érték: = 18.8 FCF T T R) = PVT + ( 1+ R) év T R =10 %,G =6% ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) 6 = PV(időszak végi érték) = 6 =

24 [2] Részvények értékbecslése II. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni (?) a jövőbeli áralakulásra technikai elemzés Richter részvény áralakulása

25 [2] Részvények értékbecslése II. Az árak minden releváns információt tartalmaznak. Az árak trendek szerint mozognak: a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság. A piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak

26 [2] Részvények értékbecslése II. Elliot hullámok: egy ciklus 5+3 részből áll, emelkedő szakaszok 1-5, korrekciók (A,B,C)