Vállalatértékelés példatár

Átírás

1 Vállalatértékelés példatár 1. Végezze el a benchmarkelemzést a Richter és a Bristol-Myers Scibb példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján a Richter korrigált értékét. A d mutatót az alábbi indikátorok alapján készítse el a tanult módon (20 pont): Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény Árbevételarányos eredmény Eszközök forgási sebessége Operatív pénzáram/összes eszköz EBITDA/Árbevétel Likviditási mutatók Likviditási ráta Likviditási gyorsráta Kamatfedezet Kockázati mutatók Üzemi áttétel Pénzügyi áttétel Tőkeáttétel Operatív pénzáram/hitelek 2. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 300 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mft, míg saját tőkéje 1400 mft. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (5 pont) 3. A mellékelt MATÁV mérleghez az alábbi információkat ismeri Az egyes értékelési módokhoz elemzéséhez az alábbi %-os értékeket alkalmazza. Fedezeti érték (nettó érték %-ban) Piaci érték (bruttó érték %-ban) Eszközök értéke Immateriális javak 0% 100% Tárgyi eszközök 80% 100% Befektetett eszközök 50% 150% Készletek 70% 80% Vevőkövetelések 90% 90% Befektetések, egyéb forgóeszközök 95% 100% Pénzeszközök 100% 100% A fedezeti értékét az egyes eszközöknek a bankja állapította meg. Ezen az értéken lehet gyorsan értékesíteni a vállalat eszközeit. A piaci értéket a vállalat befektetési társasága állapította meg, mikor a vállalat részvényeket bocsátott ki. Ha újonnan kellene létrehozni a Matávot, a vállalati eszközök bruttó értékén felül még 1200 millió forintot kellene költeni az emberek betanítására 9000 mft lenne a bevezető marketingkampány és 700 mft-ot kellene hatósági díjakra és engedélyekre költeni. Számolja ki a vállalat könyv szerinti, kiigazított könyv szerinti, likvidációs és helyettesítési értékét 2003-ra vonatkozóan! Végezze el a vegyes vállalatértékelést a tanult módszerek alapján, ha a következő információkat ismeri. A vállalat várható jövő évi eredménye 90 milliárd forint. A vállalati befektetés elvárt hozama 30%. Az évek száma, amivel számolni kell legyen 7. A többszörös értéke legyen 4. A vállalati befektetések tényleges hozamának a 2003-as ROE-t válassza! (15 pont)

2 Richter mérlege és eredménykimutatása és egyéb adatai Mérleg millió forint Eszközök Források Immateriális javak 1 511, ,0 Jegyzett tőke , ,0 Tárgyi eszközök , ,0 Egyéb tartalék , ,0 Befektetett eszközök , ,0 Eredménytartalék , ,0 Befektetett eszközök , ,0 Saját tőke összesen , ,0 Készletek , ,0 Külső tulajdonosok részesdése 0,0 0,0 Vevőkövetelések , ,0 Hosszú lejáratú hitelek 11,0 4,0 Befektetések , ,0 Céltartalékok Egyéb forgóeszközök 6 468, ,0 Halasztott adókötelezettség Pénzeszközök , ,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség Forgóeszközök összesen , ,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen 11,0 4,0 Eszközök összesen , ,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek 7 339, ,0 Céltartalékok 195,0 73,0 Rövid lejáratú hitelek 6,0 7,0 Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 4 635, ,0 Rövid lejáratú kötelezettségek összesen , ,0 Források összesen , ,0 MOL könyv szerinti értéke Kibocsátott részvények darabszáma 18,6 18,6 Részvényár , ,0 Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevétel Összes működési bevétel Értékesítés közvetlen költségei Fedezet Értékesítési és marketing ktg Igazgatási és egyéb ktg Kutatás-fejlesztés ktg Összes közvetett költség Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) Árfolyamnyereség Kapott kamatok Pénzügyi műveletek bevételei Fizetett kamatok Pénzügyi műveletek ráfordításai Pénzügyi műveletek eredménye Részesedés a társult vállalkozások eredményéb 0 0 Adózás előtti eredmény Társasági adó Adózott eredmény Külső tulajdonosok részesedése Mérleg szerinti eredmény Operatív pénzáram Amortizáció

3 BSC adatai Megnevezés Árbevétel Fedezet EBIT Pénzügyi bevételek Pénzügyi kiadások Szokásos vállalkozói eredmény Társasági adó Kisebbségi eredmény Adózott eredmény Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök Befektetett eszközök összesen Készletek Követelések Pénzeszközök és értékpapírok Halasztott adók Forgóeszközök összesen Eszközök összesen Jegyzett tőke Tőketartalék Eredménytartalék Lekötött tartalék Visszavásárolt részvény Saját tőke összesen Kisebbségi részesedések 0 0 Céltartalékok Hosszú lejáratú kötelezettségek Szállítók Hitelek Egyéb kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettség Passzív időbeli elhatárolás 0 0 Források összesen Beruházások Értékcsökkenés Működési pénzáram Osztalék/darab 1,12 1,12 Kibocsátott részvények darabszáma8,039 7,476 Részvényár/darab 27,5 25,5

4 Matáv mérlegbeszámolója Melléklet Mérleg millió forint Eszközök Források Immateriális javak , ,0 Jegyzett tőke , ,0 Tárgyi eszközök , ,0 Tartalékok , ,0 Befektetett eszközök , ,0 Mérleg szerinti eredmény , ,0 Befektetett eszközök , ,0 Saját tőke összesen , ,0 Készletek , ,0 Külső tulajdonosok részesdése , ,0 Vevőkövetelések , ,0 Hosszú lejáratú hitelek , ,0 Befektetések 7 202, ,0 Céltartalékok 1 040,0 Egyéb forgóeszközök 2 285, ,0 Halasztott adókötelezettség 2 646, ,0 Pénzeszközök 447,0 494,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség 4 456, ,0 Forgóeszközök összesen , ,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen , ,0 Eszközök összesen , ,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek , ,0 Céltartalékok , ,0 Rövid lejáratú hitelek , ,0 Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 6 715, ,0 Rövid lejáratú kötelezettségek összesen , ,0 Források összesen , ,0 MOL könyv szerinti értéke Eszközök könyv szerinti értéke , ,0 Saját tőke könyv szerinti értéke , ,0 Kibocsátott részvények darabszáma Egy részvény könyv szerinti értéke 495,0 537,1 Részvényár 808,0 801,0 Kibocsátott részvények darabszáma Névérték "A" sorozatú részvény , ,0 100 "B" elsőbbségi részvény 1,0 1, Eredménykimutatás Árbevétel Egyéb bevétel Összes működési bevétel Végződési és irányítási díj Értékesített berend. ELÁBÉ Személyi jellegű ráfordítások Értékcsökkenés és értékvesztés Egyéb működési költségek Összes működési költség Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) Árfolyamnyereség Kapott kamatok Pénzügyi műveletek bevételei Fizetett kamatok Származékos ügyletek Árfolyamveszteség Egyéb pénzügyi ráfordítások Pénzügyi műveletek ráfordításai Pénzügyi műveletek eredménye Részesedés a társult vállalkozások eredményéb Adózás előtti eredmény Társasági adó Adózott eredmény Külső tulajdonosok részesedése Mérleg szerinti eredmény Operatív pénzáram

5 Könyv szerinti Bruttó azonnali eladási érték érték piaci érték érték Immateriális javak Megjegyzés Megjegyzés Vagyoni értékű jogok Bruttó értéken Nincs értéke Szellemi termékek Könyv sz. elfogadva Nincs értéke Bérleti jog Könyv sz. elfogadva Nincs értéke Goodwill Bruttó értéken Nincs értéke Negatív goodwill Nem veszem figyelembe Összesen Tárgyi eszközök Megjegyzés Megjegyzés Ingatlanok Bruttó értéken Nettó érték 70%-a Műszaki gépek, berendezések Könyv sz. elfogadva Nettó érték 40%-a Egyéb berendezések Könyv sz. elfogadva Nettó érték 60%-a Befejezetlen beruházás Könyv sz. elfogadva Nettó érték 20%-a Leírt eszközök Bruttó érték 10%-n Nincs értéke Zálogjoggal terhelt eszközök Összesen Befektetett pénzügyi eszközök 2003 Megjegyzés Megjegyzés Befektetések társult vállalk Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Befektetések egyéb társaságban Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Egyéb befektetett eszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Halasztott adó követelés Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Összesen Forgóeszközök Megjegyzés Készletek Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 80%- Vevőkövetelések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 90%- Befektetések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Egyéb forgóeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Pénzeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Forgóeszközök összesen Könyv sz. elfogadva

6 1. feladat Megoldás Mutatók Matáv BSC BSC/Richter Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény (Adózott eredmény/saját tőke) 18,5% 17,7% 31,6% 23,3% 1, Árbevételarányos eredmény (Adózott eredmény/árbevétel) 29,1% 31,0% 16,6% 12,3% 0, Eszközök forgási sebessége (Árbevétel/összes eszköz) 59,7% 53,1% 68,0% 63,7% 1, Operativ pénzáram/összes eszköz 29,3% 37,0% 12,8% 10,4% 0, EBITDA/Árbevétel 39,3% 38,6% 30,3% 27,8% 0, Likviditási mutatók Likviditási ráta (forgóeszköz/rövid lejáratú köt) 685,3% 610,9% 165,0% 147,5% 0, Likviditási gyorsráta (forgóeszköz-készlet)/(rövid lej.köt) 464,4% 409,2% 143,0% 129,3% 0, Kamatfedezet (EBIT+amort+kapott kamat)/fizetett kamat 21163,1% ,3% 2341,4% 3493,0% 0, Kockázati mutatók MOL/OMV Üzemi áttétel (Fedezet/üzemi eredmény) 214,7% 211,1% 272,6% 299,6% 0, Pénzügyi áttétel (Üzemi eredmény/szok. vállalk.) 95,3% 93,4% 103,8% 101,2% 0, Tőkeáttétel (eszközök/saját tőke) 106,7% 107,7% 280,5% 298,3% 0, d értéke Operatív pénzáram/hitelek 279,0% 274,1% 22,3% 17,1% 0, , , Piaci ráták 1 részvényre jutó adatrészvényársaját tőke érték P/E 13,59 11,29 0,07 0,08 0, , , ,671 Kapitalizáció/Saját tőke 251,4% 200,2% 2,3% 1,9% 0, , , ,303 P/EBITDA 19, , , , , , , ,681 P/Árbevétel 3, , , , , , , ,378 P/Működési pénzáram 176, , Feladat Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34% Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mft. 3. Feladat Könyv szerinti érték: 560; Kiigazított könyv szerinti érték: 924; Likvidációs érték: 65; helyettesítési érték: 1348 milliárd 4. Megnevezés Eszköz PVGO Vállalat értéke Kötelezettségek Saját tőke értéke RészvényárR Klasszikus ,614 Klasszikus , ,00% Kiigazított eredmény ,99948 EU ajánlás , ,5 V értéke Közvetett módszer ,0161 Közvetlen módszer ,6214 Eredménytőkésítés ,36639 Kockázatos - kockázatmentes módszer ,

7 4. Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 400 millió forint egyenként 10 ezer forint névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 100 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%-al kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 250%, ami 10% felhalmozott osztalékot tartalmaz. A kockázatmentes kamatláb 10%, a vállalat részvényeinek bétája 1,5, a piac kockázati prémiuma 8%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső osztalékot tegnap fizették ki. Új törzs- és elsőbbségi részvények kibocsátási költsége részvényenként 150 forint lenne. A vállalat 200 mft hitelt vett fel 11%-os kamatláb mellett. A hitelek kezelési költsége 2%-volt, melyet a hitel felvételekor vontak le. Új hitelt 11%-os kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon 200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%, felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége a kibocsátáskor 3% volt. Jelenleg 4%- os kibocsátási költség és 12%-os fix kamatláb mellett lehetne kötvényt kibocsátani. A társasági adó kulcsa 18%. Számolja ki mekkora a WACC! (10 pont) WACC kiszámítása Komponensek értéke: Adatok: Névérték: B.árfolyam Felhalm.kamat Kibocsátási N.árfolyam ktg Összesen Törzsrészvények 200,00 320% 20% 1,0% 299,0% 598,00 Elsôbbségi részvények 100,00 120% 5% 1,0% 114,0% 114,00 Kötvények 100,00 105% 5% 1,5% 98,5% 98,50 Hitel 150,00 100% 0% 1,0% 99,0% 148,50 959,00 Hozamok: N.árfolyam Hozam Növekedés Összesen Törzsrészvények 299% 40,00% 5% 19,05% Elsôbbségi részvények 114% 7% 6,14% Kötvények 99% 13% Adókulcs 18% 10,82% Hitel 99% 12% 9,94% WACC Érték: Részarány Hozam Összesen Törzsrészvények 598,00 62,36% 19,05% 11,88% Elsôbbségi részvények 114,00 11,89% 6,14% 0,73% Kötvények 98,50 10,27% 0,00% 0,00% Hitelek 148,50 15,48% 9,94% 1,54% Összesen 959,00 100,00% WACC 14,15% 5. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 100 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mft, míg saját tőkéje 1400 mft. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (3 pont) Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34% Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mft. 6. Egy vállalat 10 éves futamidőre évi 4%-os kamatláb mellett vett fel 100 mft hitelt, melyet egy összegben a lejáratkor kell törlesztenie. Jelenleg a piaci kamatozású hitelek kamatlába évi 12%. Mennyivel növeli meg a hitelfelvételi lehetőség a vállalat értékét! Hitelfelvétel értéke: 24,97 mft 7. Sanofi Magyarország WACC-ának kiszámítása a feladat. Saját tőkéje 200 millió forint, hitelállománya 300 millió forint, a hitel THM-je 8%. A vállalat adózott eredménye a tavalyi évben 50 millió forint. A Richter és az Egis P/E átlagos mutatója 10. A módosító tényező -20%. Kockázatmentes hozam (5 éves lejáratú állampapír) 10%. A piac kockázati prémiuma 5%. A gyógyszeripari cégek átlagos bétája 0,8. Az egyedi kockázati felár 4%.

8 Tőkeelemek Piaci é (mft) Hozam*piaci Hozamok érték Saját tőke ,0% 72,0 Hitelállomány 300 7,2% 21,6 Összesen ,6 8. Egy cég árbevétele 2600 meuró. Árbevétel növekedési üteme 5%. A fedezeti ráta 25%. Az évente fizetendő adó mértéke legyen 100 meuró. Forgótőke arány 30%. A tárgyi eszköz beruházás 200 meuró. A vállalat WACC-a 20%. A várható infláció 3%. Mekkora a vállalati szabad cash flow értéke és a vállalat értéke? Árbevétel 2730,0 WACC 20% Működési költség Módosított -2047,5 WACC 15% Ebitda 682,5 forgótőke változás -41,0 Fizetendő adó -100,0 Működési pénzáram 541,6 Beruházás -200,0 Szabad cash flow 341,6 Vállalat értéke 2277,0 m 9. Készítse el a mellékelt beszámoló alapján a vállalat cash-flow kimutatását! Eni Eredménykimutatás millió euró Árbevétel Egyéb bevételek Aktivált saját teljesitmény 0 0 ELÁBÉ Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás Egyéb anyagjellegű ráfordítás Anyagjellegű ráforditás Személyi jellegű ráforditás Értékcsökkenés Egyéb ráforditások Üzemi tevékenység eredménye Nettó kamatkiadás Árfolyamnyereség Egyéb Pénzügyi műveletek eredménye Befektetésekből származó jövedelem Adózás előtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség Adózott eredmény Kisebbségi részesedés Eni-re jutó adózott eredmény Fizetett osztalék, részesedés Mérleg szerinti eredmény

9 Eni Mérleg millió euró Eszközök Befektetett eszközök Immateriális javak Tárgyi eszközök Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök Készletek Követelések Rövid távú befektetések Pénzeszközök Források Saját tőke Kisebbségi részesedések Céltartalékok Kötelezettségek Hosszú lejáratú kötelezettségek Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek Üzemi eredmény Amortizáció EBITDA (Earnings Before Interest and Taxes plus Depreciation and Amortization) Követelésváltozás Készletváltozás 587 Rövid lejáratú befektetések Nem kamatozó rövid lej. Kötelezettségek Céltartalékok 810 Forgótőke változás -379 Realizált működési pénzáram Pénzügyi műveletek eredménye -551 Befektetésekből származó jövedelem 569 XIII. Adófizetési kötelezettség Nettó működési pénzáram = szabad cash flow Beruházások Finanszírozás előtti pénzáram -327 Tőkeemelés 836 Hosszú lejáratú kötelezettség Rövid lejáratú kamatozó kötelezettség Kisebbségi részesedések -96

10 Osztalékfizetés Finanszírozás pénzárama -4 Teljes pénzáram -331 Pénzkészlet állományváltozása A 2003/I jelű államkötvényt július 23-án bocsátották ki fix 13%-os kamat mellett. A kötvény július 24-én jár le és félévente fizet kamatot, július 24-én és január 24-én. Mekkora a kötvény belső értéke október 10-én, ha a befektető által elvárt hozam 9%? (nettó árfolyam 110,87; bruttó árfolyam: 113,63%) 11. Egy elsőbbségi részvényt bocsátottak ki június 10-én 12%-os garantált osztalékfizetési ígérettel. Az osztalékot minden év június 10-én fizetik ki. Mekkora az elsőbbségi részvény belső értéke február 20-én, ha a befektető által elvárt hozam 20%? (Nettó árfolyam: 60%, bruttó árfolyam 68,38%) 12. Március 20-án kibocsátottak egy hat hónapos lejáratú 1 millió forint névértékű váltót, melyet egy vállalat számos forgatás után bankjának benyújt leszámítolásra június 20-án. A bank 15%-os diszkontlábat alkalmaz. A vállalat folyószámlahitelének kamatlába 17%-os, melyen jóval 1 millió forint feletti ki nem használt keret van. Mennyit fizetne a bank a váltóért, ha egyéb díjakat nem számolna fel? ( ezer forint) Mekkora hitelkamatlábnak felel meg a diszkontláb? (15,6%) Mekkora a váltónak az a maximális futamideje, aminél rövidebb futamidő esetén érdemesebb a váltót leszámítolni és ennél hosszabb futamidő esetén, gazdaságosabb folyószámlahitelt felvenni? (286 nap)