Vállalati pénzügyek alapjai Gyakorló feladatok Konzultáció 2. zh.

Átírás

1 Vállalati pénzügyek alapjai Konzultáció 2. zh. Deliné Pálinkó Éva Pénzügyek Tanszék (Kötvény, részvény) 1. Egy vállalkozó 2006 január 1-én 3 év időtartamra szeretné befektetni 15 millió Ft-ját. A következő befektetési lehetőségeket mérlegeli: 15 millió Ft-ért 14 millió Ft névértékű kötvénycsomagot vásárol, a kötvényeket 2003 január 1-én bocsátottak ki, futamideje 6 év, névleges kamata 13%. (A tárgyévi kamatot a kötvény még vásárlás előtt kifizette.) 15 millió Ft-ért 13 ezer db 1000 Ft névértékű részvényt vásárol. A társaság az első évben 25 Ft osztalékot ígér, amelyet évente 5%-al növel. A befektetési változatok "versenyeztetése" során a vállalkozó a nettó jelenértéket hasonlítja össze. Kalkulatívkamatlábként 7%-os kamatlábat használjon! (Azzal az egyszerűsítő feltételezéssel élünk, hogy a befektetések azonos kockázatot jelentenek).válassza ki az NPV szabály szerint a kedvezőbb befektetési lehetőséget! 2 1

2 1. lehetőség: kötvénycsomag t = 3 év r n = 13% r = 7% P n = 14 millió Ft = 14 ó 0,13, 1, + ó, =1,82 ó 2,624+11,428 ó=16,2044 ó = 15 ó+16,2044 ó= +1,2044 ó!" 3 2. lehetőség: részvény P n = 1000 Ft 13 ezer db részvény Div= 25 Ft/db g = 5% r = 7% 1 #$ %é'()é*+ é%"é,-: = 25 = 1250!"/#$ 0,07 0, (-% #$ %é'()é*+ é%"é,-: = !" = = !" 4 2

3 2. Egy vállalkozó 2006 január 1-én 3év időtartamra szeretné befektetni 15 millió Ft-ját. A következő befektetési lehetőségeket mérlegeli: 15 millió Ft-ért 14 millió Ft névértékű kötvénycsomagot vásárol, a kötvényeket 2003 január 1-én bocsátottak ki, futamideje 6 év, névleges kamata 13%. (A tárgyévi kamatot a kötvény még vásárlás előtt kifizette.) 15 millió Ft-ért 13 ezer db 1000 Ft névértékű részvényt vásárol. A társaság az első évben 25 Ft osztalékot ígér, amelyet évente 5%-al növel. a) Válassza ki a kedvezőbb befektetési lehetőséget! 5 3. Egy cég a következő 3 évben 150, 200, 250 Ft osztalékot fizet részvényenként. A 3. évtől várhatóan az osztalék állandó ütemben 10%-kal nő. Mekkora a részvény jelenlegi számított árfolyama, ha az elvárt hozam 15%? Div1 = 150 Div2 = 200 Div3 = 250 g = 10% r = 15% % = 1 + 2,1, ,1 4,,13 =4 062,38Ft 6 3

4 4. Az AKA Rt. ez évi eredmény kimutatásában 360 ezer dollár adózott eredmény szerepel. A vállalat az adózott eredményből 252 ezer dollárt osztalékként akar kifizetni. A vállalatnál a saját tőke megtérülése ROE = 18%, volt az elmúlt években, amely hasonló mértékben folytatódik a jövőben is. Mekkora az osztalék kifizetés várható növekedési üteme? Feltételezzük, hogy az újra-befektetési hányad állandó. Ad. Er. = 360 ezer Div= 250 ezer ROE = 18% g =? g = ROE * (1 b) b: osztalékfizetési ráta = 252 ezer/360 ezer = 0,7 (1 b): újrabefektetésiráta: 1 0,7 = 0,3 g = 0,18 * 0,3 = 0,126 = 12,6% 7 5. Egy részvénytársaság 5 éve kezdte meg működését. Az elmúlt 5 évben az adózott nyereséget teljes egészében visszaforgatták. Az Rt működésének 6. évében részvényenként 80 euró osztalékfizetést tervez és az azt következő években 1,5%-kal nő a kifizetés mértéke. Az elvárt hozamráta 10%,. A részvényt milyen árfolyam értéken javasolja megvásárolni? = 80 =941,176-6%ó 0,1 0,

5 6. Az ADU Rt. törzsrészvényeinek könyv szerinti értéke megegyezik a piaci értékkel. A részvények aktuális piaci ára 164 dollár, a forgalomban levő részvények száma 1 millió db. A vállalatnál a legutolsó időszak adózott eredménye 27 millió dollár volt. Az adózott eredmény 60%-át fizetik ki a részvényeseknek osztalékként az elemzés időpontjában. a) Becsüljük meg az osztalék növekedés ütemét! b) Mekkora a részvényesek elvárt hozama, ha a Gordon modell feltételei érvényesek? c) Mekkora a forrásszerzés költsége? 9 6. feladat megoldása: a) Becsüljük meg az osztalék növekedés ütemét! P 0 = 164 dollár/db Részvények száma: 1 millió db Ad. Er. = 27 millió dollár b = 60% = 0,6 -> (1 b) = 0,4 g =? g = ROE * (1-b) ROE = Adózott Eredmény/Equity = = 27 millió / (164 * 1 millió db részvény) = 0,16463 g = 0,16463 * 0,4 = 0,0658 = 6,58% 10 5

6 P 0 = 164 dollár/db Részvények száma: 1 millió db AE = 27 millió dollár b = 60% = 0,6 g = 6,58% b) Mekkora a részvényesek elvárt hozama, ha a Gordon-modell feltételei érvényesek? Gordon-modell alapján: PV = Div/ (r-g) b = 0,6 -> 27 millió * 0,6 = 16,2 millió összesen osztalékra Ebből egy részvényre jutó osztalék: 16,2 millió dollár/1 millió db = 16,2 dollár/részvény 164 = 16,2 / (r 0,0658) -> r = 0,1645 = 16,45% c) Mekkora a forrásszerzés költsége? A forrásszerzés költsége tehát 16,45% Mekkora annak a diszkont kötvénynek a számított árfolyama és tényleges hozama, amelynek az aktuális piaci ára 780, névértéke 1000 dollár? A kötvény futamideje 5 év, a piaci kamatláb 5%. 8.A D jelű diszkont kincstárjegy névértéke 1000 euró, lejárata 182 nap. A befektető elvárt hozamrátája 6%. Meddig érdemes a kincstárjegy aukción licitálni? 9.Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy 100 euró névértékű 6%-osnévleges kamatú, kamatos kamatozású, 6 éves futamidejű kötvényt. Mekkora összeget ad a befektető jelenleg ezért a papírért, ha az elvárt hozam 5%? 12 6

7 7. feladat: PV = 1000 / (1,05) 5 = 783,53 dollár 8. feladat: =,7 893/: =970,97-6%ó 9. feladat: =100 0,06 1 0, ,05 74; ,05 74; PV = 16, ,3838 = 102,72 euró Egy kötvény adatai: P n = dollár r n = 5% P 0 = Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a névleges hozam? Mekkora az egyszerű hozam? é) -<-' =>(?:@A * = C<+'(-%ű =>(?:EF 0 = 500 = 0,05 = 5% = 0,0556 = 5,56%

8 11. Lejáratig számított egyszerű hozam Egy kamatszelvényes kötvény névleges kamatlába 6%, az árfolyama 95%. Mekkora az egyszerű hozam? Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van még hátra a lejáratig? C<+'(-%ű =>(?:EF = 6 = 0,0632 = 6,32% 95 G-Há%?"< '(áí">"" -<+'(-%ű =>(?: EFKL = 0,06 1,00 0,95 + = 0,0632+0,0105 = 0,0735 = 7,35% 0,95 0, EC vállalat 6 dollárt fizet az elsőbbségi részvényeseknek. Az aktuális piaci ár25 dollár. Mekkora az előbbségi részvény tőkeköltsége? P = Div/r -> r = Div/P = 6 / 25 = 0,24 = 24% 13. Az EC vállalat a törzsrészvényekre 4,2 dollár osztalékot fizetett a legutóbbi osztalékfizetéssorán. A jelenlegirészvényár36 dollár. Mekkora a tőkeköltsége, ha az osztalék nem növekszik, és ha az osztalék évi 3%-al növekszik? Ha az osztalék nem növekszik: P = Div/r -> r = Div/P = 4,2 / 36 = 11,66% Ha az osztalék 3%-kal növekszik: P = Div/(r-g) -> r = Div/P + g = 4,2 / ,03 = 14,66% 16 8

9 (Finanszírozás és beruházás) 1. Egy gépgyártó vállalat részvényeinek bétája 1,25. A vállalat hitel/részvénytőkearánya0,6. A kockázatmenteskamatláb3,5%, a piacikockázatiprémium6%. A hitelkamata7%. a) Mekkoraa vállalatrészvényeseinekelvárthozama? b) Mekkora a vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége? a) r e = r f + béta * MRP = 0, ,25 * 0,06 = 11% b) WACC = r e * E/(E+D) + r d * D/(E+D) D/E = 0,6 és D+E=1 alapján: Equity=0,625 és Debt=0,375 WACC = 0,11 * 0, ,07 * 0,375 = 0,095 = 9,5% 17 (Finanszírozás és beruházás) 2. A CALCO Rt. beruházási projektje 25 millió dollárba kerül, amely a következő 7 évben évi 6,5 millió dollár adózott cash flowteredményez. A vállalati hitel/saját tőke aránya 15%. A hitel kamata 6,5%, a részvényesek elvárt megtérülése 14%. Feltételezzük, hogy az új projekt hasonló kockázatú, mint a vállalat egésze. Mekkora a projekt nettó jelenértéke? D/E = 0,15 és D+E = 1 alapján: Equity=0,87 és Debt=0,13 WACC = 0,065 * 0,13 + 0,14 * 0,86 = 12,885% = 25+6,5 1 0, ,12885 NPV = -25m + 28,85m = +3,85 millió dollár 18 9

10 3. AK Rt. teljes egészében részvénytőkéből finanszírozott vállalat. A vállalati részvénytőke piaci értéke 52 millió euro. A részvénytőke elvárt megtérülése 16 %. A vállalat a részvénytőke 30 %-át hitellel akarja kicserélni. A hitelkamat 10 %. Tételezzük fel, hogy az MM feltételek teljesülnek. Mekkora a részvénytőke elvárt megtérülése a hitelfelvételt követően? Mekkora a vállalati súlyozott átlagköltség a hitelfelvételt követően? Hitelfelvétel előtt: r e = r a = 16% Hitelfelvétel után: Debt= 0,3 és Equity = 1-0,3 = 0,7 és r a = 16% 0,16 = 0,7 * új r e + 0,3 * 0,1 -> új r e = 18,58% WACC = 0,1858 * 0,7 + 0,1 * 0,1 = 0,16 = 16% Törzsrészvények tőkeköltsége Gordon modell Az ADU Rt. törzsrészvényeinek könyv szerinti értéke 420 millió dollár. A részvények aktuális piaci ára 164 dollár, a forgalomban levő részvények száma 1 millió db. A vállalatnál a legutolsó időszak adózott eredménye 27 millió dollár volt. Az adózott eredmény 60%-át fizetik ki a részvényeseknek osztalékként az elemzés időpontjában. Becsüljükmeg azosztaléknövekedésütemét! Mekkoraa részvényesekelvárthozama(a tőkeköltség), ha a Gordon modell feltételei érvényesek? 20 10

11 4. feladat megoldása: Becsüljük meg az osztalék növekedés ütemét! P = 164 dollár/db Részvények száma: 1 millió db Ad. Er. = 27 millió dollár b = 60% = 0,6 -> (1 b) = 0,4 g =? g = ROE * (1-b) ROE = Adózott Eredmény/Equity = = 27 millió dollár / (164 dollár * 1 millió db részvény) = 0,16463 g = 0,16463 * 0,4 = 0,0658 = 6,58% feladat megoldása: Mekkora a részvényesek elvárt hozama(a tőkeköltség), ha a Gordon-modell feltételei érvényesek? P = 164 dollár/db Részvények száma: 1 millió db AE = 27 millió dollár b = 60% = 0,6 g = 6,58% r =? Gordon-modell alapján: PV = Div/ (r-g) b = 0,6 -> 27 millió dollár * 0,6 = 16,2 millió dollár jut összesen osztalékra Ebből egy részvényre jutó osztalék: 16,2 millió dollár/1 millió db részvény = 16,2 dollár/részvény 164 = 16,2 / (r 0,0658) -> r = 0,1645 = 16,45% 22 11

12 5. Az KITE Rt. tökéletes piacon működik és teljes egészében részvénytőkével finanszírozott. A vállalati működés eredménye 25 M Ft, amelyre vonatkozó várakozások stabilak, és amely osztalékként kifizetésre kerül. A részvények száma 100 ezer db. A piacon a kockázatmentes hozam 6%, az átlagos piaci hozam 14%, a részvény bétája 0,5. a) Mekkora a tulajdonosi tőke értéke? b) Érdemes-e Ft-os árfolyamértéken megvásárolni a részvényeket? c)a vállalat hitet szándékozik felvenni, amelynek értéke 50 M Ft. A hitelből a saját részvényeit kívánja visszavásárolni. A hitel bétája 0, a vállalat 6% kockázatmentes kamatláb mellett tud hitelt felvenni. Hogyan befolyásolja a vállalat részvényeinek a hozamát, kockázatát, valamint az értékét a finanszírozási szerkezet módosulása? 23 a) Mekkora a tulajdonosi tőke értéke? Er. = 25 millió Ft 100 ezer darab részvény Div= 25 millió Ft / 100 ezer db = 250 Ft/db Re = 0,06 + 0,5 * (0,14 0,06) = 10% Egy részvény értéke: P = Div/r = 250/0,1 = 2500 Ft/db Equity = 2500 Ft * 100 ezer db = 250 millió Ft b) Érdemes-e Ft-os árfolyamértéken megvásárolni a részvényeket? Igen, mivel pont ennyit is érnek

13 c) A vállalat hitet szándékozik felvenni, amelynek értéke 50 M Ft. A hitelből a saját részvényeit kívánja visszavásárolni. A hitel bétája 0, a vállalat 6% kockázatmentes kamatláb mellett tud hitelt felvenni. Hogyan befolyásolja a vállalat részvényeinek a hozamát, kockázatát, valamint az értékét a finanszírozási szerkezet módosulása? Hitelfelvétel előtt: r e = r a = 10% Hitelfelvétel után: D = 50 m, E = 250 m 50 m = 200 m, r a = 10% r a = rd * D/(E+D) + új r e * E/(E+D) 0,1 = 50/250 * 0, /250 * új r e Új r e értéke: 11% Két egymást kölcsönösen kizáró beruházási lehetőség között választ a befektető. Az elvárt hozamráta 15%. A projektek pénzáramai (ezer euró): Projekt C 0 C 1 C 2 C 3 A B a) Határozzameg az A projekteseténaznpv, PI, IRR értékét! b) Válassza ki a megvalósításra javasolható beruházást! c) Érveljen a választott értékelési módszer mellett! 26 13

14 6. Két egymást kölcsönösen kizáró beruházási lehetőség között választ a befektető. Az elvárt hozamráta 15%. A projektek pénzáramai (ezer euró): Projekt C 0 C 1 C 2 C 3 A B a) Határozza meg az A projekteseténaznpv, PI, IRR értékét! = ,1,13+,1 = +145,17 ezer euró M = N:: 8,8N NN: :: 8,8N3 8,8N = 1, IRR meghatározása interpolációval: r = 20% esetén a projekt NPV-je: +45,83 (r A, illetve NPV A ) r = 25% esetén a projekt NPV-je: -40,80 (r F, illetve NPV F ) MAA = %O+ MAA =0,2+ O O +! 45,83 45,83+40,80 IRR = 0,2265=22,65% (%! %O) 0,25 0,

15 Projekt C 0 C 1 C 2 C 3 A B b) Válassza ki a megvalósításra javasolható beruházást! NPV szabály szerint döntünk: A projekt: NPV = +145,17 ezer euró B projekt: = , ,15 2+ = +42,80 ezer euró 1,15 ; Bár mindkét projekt értékteremtést biztosít a pozitív NPV miatt, mégis az A projekt az előnyösebb, mert nagyobb értékteremtést biztosít, így ez javasolható megvalósításra. c) Érveljen a választott értékelési módszer mellett! Egy Rt. átalakítja a hosszú távú finanszírozási szerkezetét. Jelenleg teljes egészében részvény tőkével finanszírozott. A forgalomban levő részvények száma A részvényesek elvárt megtérülése 20% (áttétel nélkül). A vállalat a teljes adózott eredményt kifizeti osztalékként. A vállalat várható adó és kamat fizetés előtti jövedelme és ezek valószínűsége (dollár): EBIT Valószínűség 0,1 0,4 0,5 a) Mekkora a vállalat jelenlegi értéke, ha az MM feltételek teljesülnek?a vállalat vezetői úgy vélik, hogy a részvényesek érdekét is szolgálják azzal, ha a vállalat hitelt vesz fel. Ezért 8000 dollár értékben hitelt vesznek fel, 10% kamattal, és ezzel egy időben (azonos értékben) részvényt vásárolnak vissza. Mekkora a vállalat áttételes értéke? Mekkora a részvények és hitelek értéke? b) Mekkora az áttételes vállalat részvényeseinek elvárt megtérülése? Mekkora a vállalat egészének elvárt megtérülése? (MM feltételek teljesülnek.) 30 15

16 r e = 20% (=r a hitelfelvétel előtt) Várható eredmény meghatározása: EBIT = 0,1 * ,4 * ,5 * 4000 = 4000 dollár Mekkora a vállalat jelenlegi értéke, ha az MM feltételek teljesülnek? Mivel a vállalat teljes egészében részvénytőkével finanszírozott, ezért a vállalat áttétel nélküli, jelenlegi értéke egyenlő a részvénytőke értékével: Egy részvényre jutó osztalék: Div = 4000 dollár/1000 db részvény = 4 dollár/részvény Egy részvény értéke: P = Div/r = 4/0,2 = 20 dollár Részvénytőke értéke = egy részvény értéke * részvények száma 20 dollár * 1000 db részvény = dollár 31 A vállalat vezetői úgy vélik, hogy a részvényesek érdekét is szolgálják azzal, ha a vállalat hitelt vesz fel. Ezért 8000 dollár értékben hitelt vesznek fel, 10% kamattal, és ezzel egy időben (azonos értékben) részvényt vásárolnak vissza. Mekkora a vállalat áttételes értéke? Mekkora a részvények és hitelek értéke? Az MM feltételek teljesülése miatt: áttételes vállalat értéke = áttétel nélküli vállalat értéke = dollár. Hitelállomány értéke: D = 8000dollár Részvénytőke értéke a hitelfelvételt követően: = dollár 32 16

17 Mekkora az áttételes vállalat részvényeseinek elvárt megtérülése? Hitelfelvétel előtt: r e = r a = 20% Hitelfelvétel után: E= és D = 8000 r d = 10% r a = rd* D/(E+D) + új r e * E/(E+D) 0,2 = 0,1 * 8000/ új r e * 12000/20000 Új r e = 0,26667 = 26,67% Mekkora a vállalat egészének elvárt megtérülése? WACC = 26,67% * 12000/ % * 8000/2000 = 20% Diszkont kötvény Mekkora annak a diszkont kötvénynek a számított árfolyama és tényleges hozama, amelynek az aktuális piaci ára 780, névértéke 1000 dollár? A kötvény futamideje 5 év, a piaci kamatláb 5%. Megoldás: Számított árfolyam: =,1N =783,53 #> á% Tényleges hozam: MAA = N X 1=0,0509=5,09% 17

18 8. Diszkont kincstárjegy A D jelű diszkont kincstárjegy névértéke 1000 euró, lejárata 182 nap. A befektető elvárt hozamrátája 6%. Meddig érdemes a kincstárjegy aukción licitálni? = 1000 =970,97-6%ó 1,06X2/;7 PálinkóÉva BME -GTK Kamatos kamatozású kötvény Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy 100 euró névértékű 6%-os névleges kamatú, kamatos kamatozású, 6 éves futamidejű kötvényt. Mekkora összeget ad a befektető jelenleg ezért a papírért, ha az elvárt hozam 5%? = , ,05 ; = 122,54-6%ó 36 18

19 10. Kötvény névleges és egyszerű hozama Egy kötvény adatai: P n = dollár; r n = 5%; P 0 = 9 000; Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a névleges hozam? Mekkora az egyszerű hozam? é) -<-' =>(?:@A = C<+'(-%ű =>(?:EF = 1 =0,05=5% =0,0556=5,56% Lejáratig számított egyszerű hozam Egy kamatszelvényes kötvény névleges kamatlába 6%, az árfolyama 95%. Mekkora az egyszerű hozam? Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van még hátra a lejáratig? E(- )é*+=>(?:ef = 6 95 =0,0632=6,32% G-Há%?"< '(áí">"" -<+'(-%ű =>(?: EFKL = 0,06 1,00 0,95 + 0,95 0,95 5 =0,0735=7,35% 38 19

20 12.Diszkont kötvény Mekkora annak a diszkont kötvénynek a számított árfolyama és tényleges hozama, amelynek az aktuális piaci ára 780, névértéke 1000 dollár? A kötvény futamideje 5 év, a piaci kamatláb 5%. Megoldás: 13. Diszkont kincstárjegy A D jelű diszkont kincstárjegy névértéke 1000 euró, lejárata 182 nap. A befektető elvárt hozamrátája 6%. Meddig érdemes a kincstárjegy aukción licitálni? PálinkóÉva BME -GTK 40 20

21 14. Kamatos kamatozású kötvény Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy 100 euró névértékű 6%-os névleges kamatú, kamatos kamatozású, 6 éves futamidejű kötvényt. Mekkora összeget ad a befektető jelenleg ezért a papírért, ha az elvárt hozam 5%? Megoldás Kötvény névleges és egyszerű hozama Egy kötvény adatai: P n = dollár r n = 5% P 0 = Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a névleges hozam? Mekkora az egyszerű hozam? Megoldás Névleges hozam: CR=5%. Egyszerű hozam: SY=5,56%

22 16. Lejáratig számított egyszerű hozam Egy kamatszelvényes kötvény névleges kamatlába 6%, az árfolyama 95%. Mekkora az egyszerű hozam? Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van még hátra a lejáratig? Megoldás Szelvényhozam: SY=6,32%. Lejáratig számított egyszerű hozam: SYTM=7,35% Törzsrészvények tőkeköltsége Gordon modell Az ADU Rt. törzsrészvényeinek könyv szerinti értéke 420 millió dollár. A részvények aktuális piaci ára 164 dollár, a forgalomban levő részvények száma 1 millió db. A vállalatnál a legutolsó időszak adózott eredménye 27 millió dollár volt. Az adózott eredmény 60%-át fizetik ki a részvényeseknek osztalékként az elemzés időpontjában. Becsüljük meg az osztalék növekedés ütemét! Mekkora a részvényesek elvárt hozama(a tőkeköltség), ha a Gordon modell feltételei érvényesek? Megoldás: ROE = 27 / 420 =0,0643; 6,43% Újra befektetési hányad =(1 0,60) =0,40; 40% g = ROE újra befektetési hányad =6,43 0,4=2,57% DIV 0 =16,2 $ DIV 1 =16,2(1+0,0257) =16,62$ Törzsrészvények tőkeköltsége: r E = (16,62 / 164) + 0,0257 = 0,1270; r E =12,70% 44 22

23 Finanszírozási szerkezet változásának hatása (MM I-II.) - Példa 2. Az KITE Rt. tökéletes piacon működik és teljes egészében részvénytőkével finanszírozott. A vállalati működés eredménye 25 M Ft, amelyre vonatkozó várakozások stabilak, és amely osztalékként kifizetésre kerül. A részvények száma 100 ezer db. A piacon a kockázatmentes hozam 6%, az átlagos piaci hozam 14%, a részvény bétája 0,5. Kérdések: a) Mekkora a tulajdonosi tőke értéke? b) Érdemes-e Ft-os árfolyamértéken megvásárolni a részvényeket? c)a vállalat hitet szándékozik felvenni, amelynek értéke 50 M Ft. A hitelből a saját részvényeit kívánja visszavásárolni. A hitel bétája 0, a vállalat 6% kockázatmentes kamatláb mellett tud hitelt felvenni. Hogyan befolyásolja a vállalat részvényeinek a hozamát, kockázatát, valamint az értékét a finanszírozási szerkezet módosulása? 45 Finanszírozási szerkezet változásának hatása (MM I-II.) a) V U = 25MFt/0,1=250M Ft; r E =0,06+(0,14-0,06)*0,5= 0,1 r =%Y+β (rm rf) b) V U =250M Ft; 250MFt/100db= 2.500Ft/db c) V U = V L =25MFt/0,1=250M Ft r E = r A + D/E( r A -r D ) =0,1+50/200*(0,1-0,06)=0,11; r E = 11% β E = β A + D/E(β A -β D ) = 0,5+50/200*(0,5-0) = 0,625; β E,L = 0,625 Egy részvény árfolyama=200mft/80db= 2.500Ft/db 46 23