MAKROGAZDASÁGI ÉS PIACI KÖRKÉP Trippon Mariann Budapest 2013. Október 1.
Forrás: www.kepgyujto.hu 2
2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 HATODIK ÉVE TART A GLOBÁLIS VÁLSÁG GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%) MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 EMU G7 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 EMU G7 130 120 110 100 90 80 70 60 50 ÁLLAMDÓSSÁG/GDP(%) EMU G7 Teljes összeomlás esélye mérséklődött, de továbbra is jelentős feszültségek a rendszerben Lassú globális növekedés Magas munkanélküliség Fenntarthatatlan adósságpályák Forrás: IMF 3
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: DÜBÖRÖGNEK A NYOMDAGÉPEK Forrás: thepeoplesvoice.org 4
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: NEM-KONVENCIONÁLIS ESZKÖZTÁR 1/5/2007 7/20/2007 2/1/2008 8/15/2008 2/27/2009 9/11/2009 3/26/2010 10/8/2010 4/22/2011 11/4/2011 5/18/2012 A FED ÉS AZ EKB MÉRLEGE (2008-AS GDP %-A) 30 25 20 15 10 ECB 5 Fed 0 Forrás: EKB, Fed, saját számítások 5
A 2008-AS VÁLSÁG: A TELJES RÉGIÓT SÚLYOSAN ÉRINTETTE... 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 KÜLSŐ SOKK két csatornán keresztül Reálgazdasági sokk: export piacok összeomlása Likviditási sokk: tőkebeáramlás leállása 8 6 4 2 0-2 -4-6 GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, % 20 15 10 5 0-5 -10 EXPORT NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, % Forrás:IMF 6
RÉGIÓS TÁRSAKNÁL MÉLYEBB VISSZAESÉS, GYENGÉBB KILÁBALÁS 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 MAGYARORSZÁGOT LEGYENGÜLT ÁLLAPOTBAN ÉRTE ( költségvetési kiigazítás közepén) 6 4 2 0-2 -4-6 -8 A MAGYAR GDP BŐVÜLÉSI ÜTEM, év/év 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 A MAGYAR GDP BŐVÜLÉSI ÜTEM, év/év HU v4+cro+slo PL+CZ+SK EZ Forrás: IMF 2009: mély recesszió 2010-2011: lassú kilábalás 2012: újabb recesszió ( kedvezőtlen külső környezet, belső problémák) 7
A NÖVEKEDÉS BELSŐ MOTORJAI LEFULLADTAK 10% AZ EGYES KOMPONENSEK HOZZÁJÁRULÁSA A TELJES NÖVEKEDÉSHEZ 2010-2012 2010-2012 2010-2012: A HÁROM ÉV EGYÜTT 5% 2009 2009 0% -5% -10% nettó export készletváltozás beruházások fogyasztás GDP -15% V3 ÁTLAG HU Hazánkban lassabb és eltérő szerkezetű a növekedés a régiós társakkal összevetve Forrás: Brüsszeli Bizottság, saját számítás Belső motorok lefulladtak 8
MAGYARORSZÁG: LESZAKADÓBAN A RÉGIÓTÓL A GDP SZINTJE, 2006=100 130 120 110 100 90 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 HU PL CZ SK ITALY EU Megtorpanó konvergencia Forrás: IMF, statisztikai hivatalok, saját számítás 9
2013 2011 2009 2007 2005 2003 2001 2013 2011 2009 2007 2005 2003 2001 JELENTŐSEN JAVULÓ KÜLSŐ EGYENSÚLYI POZÍCIÓ 4 2 0-2 -4-6 -8-10 FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (GDP %-a) 4 2 0-2 -4-6 -8-10 FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (GDP %-a) HU PL+CZ+SK V4+CRO+SLO A recesszió/stagnálás leképeződése Összeomló belső kereslet (fogyasztás, beruházások) Forrás: MNB,IMF 10
2013* 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 JAVULÓ BELSŐ PÉNZÜGYI EGYENSÚLYI POZÍCIÓ 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 ÁHT EGYENLEG A GDP %-ÁBAN ÁHT ÁHT-korrigált* 8 6 4 2 0-2 -4 ÁHT EGYENLEG VÁLTOZÁSA GDP%-ÁBAN 2006-2012 korrigált CRO HU PL RO SRB CZ Forrás: Eurostat, IMF,MNB *: MNYP és egyéb egyszeri hatásokkal korrigálva 11
KERESLETSZABÁLYOZÁS: FISKÁLIS POLITIKA Forrás: MNB 2011: lazítás 2012: első év, amikor nettó megszorítás DE! A 2011-es lazítás növekedési többletet, bevétel emelkedést késleltetve sem hoz Fenntarthatóság? 12
AZ ÖRDÖGI KÖR Egykulcsos SZJA Családi adókedvezmény Társasági nyereségadó kulcs csökkentése Nyugdíjrendszer recentralizálása elsősorban nem a tartalma, hanem a módja bizalmat romboló- és felhasználása problematikus Adó- és járulék emelések ÁFA, fogyasztási adó, egyéni járulék, tranzakciós adó Ágazati különadók (válságadó, szektoradó, vezeték adó) reakció vállalati oldalon: költségcsökkentés, elbocsátások, beruházások elhalasztása, visszafogása 800-900 mrd forint bevétel kiesés (GDP 2,5-3%-a) FISKÁLIS STIMULUS EREDMÉNY NÉLKÜL FISKÁLIS MEGSZORÍTÁS Hektikus, kiszámíthatatlan, bizalmat kikezdő FÉKEZI A NÖVEKEDÉST, RONTJA A KÖLTSÉGVETÉS POZÍCIÓJÁT TOVÁBBI KIIGAZÍTÁSI KÉNYSZER 13
MAGAS ÁLLAMADÓSSÁG 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013* 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 BRUTTÓ ÁLLAMADÓSSÁG (GDP %-a) +nyugdíj! 80 70 60 50 40 30 BRUTTÓ ÁLLAMADÓSSÁG (GDP %-a) HU PL+SK+CZ V4+CRO+SLO Forrás: MNB 14
MI A BAJ A MAGYAR GAZDASÁGGAL? Alacsony növekedés(i potenciál) Csökkenő, de még mindig magas (külső)adósság Bizalomhiány 15
A POTENCIÁLIS NÖVEKEDÉSI ÜTEM A POTENCIÁLIS NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Forrás: MNB Tőke növekedési hozzájárulása Termelékenység növekedési hozzájárulása Munka növekedési hozzájárulása potenciális növekedési ütem 16
2005 ÓTA CSÖKKENŐ BERUHÁZÁSOK Nettó beruházások negatív tartományban A gazdaságban termelőkapacitások épülnek le Forrás:KSH, IMF, Eurostat Beruházások (reálértelemben) 2001-2012: -1,2% 2007-2012: -25,1% 2010-2013*: -10% 17
Forrás: MNB, Eurostat, IMF, Mo: korrigált egyéb tételekkel 18
NÖVEKVŐ, DE ALACSONY FOGLALKOZTATÁSI ÉS AKTIVITÁSI RÁTA 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2013Q2 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2013Q2 2012 2011 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 3 950 3 900 3 850 3 800 3 750 A FOGLALKOZTATOTTAK ÉS A MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMA (ezer fő) +~160 ezer 500 450 400 350 300 250 200 58 53 48 A FOGLALKOZTATÁSI RÁTA ÉS AZ AKTIVITÁSI RÁTA ( %) 58 53 48 Foglalkozt. Munkan. Aktiv itási arány Foglalkoztatási ráta 1970 1950 1930 1910 1890 1870 1850 1830 1810 1790 ALKALMAZÁSBAN ÁLLÓK SZÁMA A VERSENYSZFÉRÁBAN (ezer fő) 2008-2013: -~140 ezer 2010-2013: -~15 ezer Közmunka program, külföldön dolgozók Foglalkoztatási ráta Adminisztratív intézkedések Aktivitási ráta Forrás: KSH 19
MITŐL NŐ A FOGLALKOZTATOTTSÁG? jan.08 ápr.08 júl.08 okt.08 jan.09 ápr.09 júl.09 okt.09 jan.10 ápr.10 júl.10 okt.10 jan.11 ápr.11 júl.11 okt.11 jan.12 ápr.12 júl.12 okt.12 jan.13 ápr.13 250 A FOGLALKOZTATOTTAK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (ezer fő) 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200-250 Versenyszféra Közfoglalkoztatás Nemzetgazdaság Állam közfoglalkoztatottak nélkül Külföldön dolgozók Magánszektor munkakereslete gyenge/stagnál Forrás: MNB 2009 mélypont óta: foglalkoztatottak +163 ezer fő közmunkaprogram +150 ezer fő külföldön dolgozók +60 ezer fő 20
A KÜLSŐ ELADÓSODÁS Az ország, amely tovább nyújtózkodott, mint ameddig a takarója ért -20% 65% Forrás: MNB 21
A KÜLSŐ ELADÓSODÁS 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 100% A BRUTTÓ KÜLFÖLDI ADÓSSÁG MEGOSZLÁSA 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% MAGÁNSZEKTOR ÁHT+MNB Forrás: MNB 22
Pakisztán Magyarország Brazília Ukrajna Lengyelorszá Románia Törökország Litvánia Dél-Afrika Lettország Bulgária Oroszország Peru Kazahsztán Japán Olaszország Lettország Litvánia Magyarország Románia Lengyelország Bulgária Ukrajna Dé-Afrika Oroszország SÉRÜLÉKENY A FORINT KÜLFÖLDI KÉZBEN LÉVŐ ÁLLAMADÓSSÁG (GDP %-A) BRUTTÓ FINANSZÍROZÁSI IGÉNY 2013 (GDP %-A) 100 80 60 külf öldi állomány átlag 40 30 20 GDP %-a átlag 40 10 20 0 0-10 Forrás: IMF 23
BIZALMI DEFICIT ÜZLETI SZFÉRA BERUHÁZÁSOK HÁZTARTÁSOK FOGYASZTÁS BANKRENDSZER HITELEZÉS HITELEZŐK ADÓSSÁGFINANSZÍROZÁS 24
dec.09 márc.10 jún.10 szept.10 dec.10 márc.11 jún.11 szept.11 dec.11 márc.12 jún.12 szept.12 dec.12 márc.13 jún.13 szept.13 dec.13 márc.14 jún.14 szept.14 dec.14 JELENTŐS MÉRLEGALKALMAZKODÁS A BANKSZEKTORBAN A BANKSZEKTOR HITEL-BETÉT MUTATÓJA, %, 2013 MÁJUSTÓL ELŐREJELZÉS 145 135 125 115 105 95 85 Forrás: MNB 25
LEÁLLT A BANKI HITELEZÉS 2008.okt 2009.jan ápr júl okt 2010.jan ápr júl okt 2011.jan ápr júl okt 2012.jan ápr júl VÁLLALATI HITELEZÉS NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 2008 OKTÓBER=100 120 % % 120 115 110 105 100 95 90 85 80 115 110 105 100 95 90 85 80 75 75 Jegybank passzív asszisztenciája Hitelezési képesség gyengülése (kormányzati intézkedések hatása is jelentős) Kereslet visszaesése (recesszió, bizalmi deficit) Forrás: MNB RO BG PL SK CZ HU EZ PT ES 26
Van-e hitelezés nélküli fellendülés? Van, csak 10-15 évvel tovább tart. (Király Júlia) 27
2013: HARMADIK ÉVE VESZTESÉGES A BANKSZEKTOR 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 RÉSZVÉNYTÁRSASÁGI HITELINTÉZETEK ADÓZOTT EREDMÉNYE (mrd forint) 400 300 200 100 0-100 -200-300 Forrás:PSZÁF, konszolidált, auditált HAS adatok 28
BANKSZEKTOR: DRASZTIKUSAN GYENGÜLŐ HITELEZÉSI KÉPESSÉG/HAJLANDÓSÁG 30 25 20 15 10 5 0-5 -10 BANKSZEKTOR ROE RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN (%) HU PL CZ SK BG RO CRO 2008 2009 2010 2011 2012 Forrás:MNB 29
NÖVEKEDÉSI HITELPROGRAM 11.01.08 04.02.09 09.01.09 01.31.10 07.02.10 12.01.10 05.02.11 10.01.11 03.01.12 07.31.12 12.30.12 05.31.13 2008.jan júl 2009.jan júl 2010.jan júl 2011.jan júl 2012.jan júl 2013.jan 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% MNB-ALAPKAMAT 2008-2013 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 REÁLKAMAT (ÚJ FORINTHITEL KAMATA- INFLÁCIÓ) év/év, % 2008-2013 átlag 2013-ig: túl későn, túl kevés nem konvencionális intézkedés Nem tudta tompította a beruházási hitelezés visszaesését Forrás:MNB Devizaforrás: nincs és/vagy extrém drága Hosszú lejáratú forint forrás: nincs (bizalmi, strukturális okok) 30
2014? Egység 2012 2013 2014 GDP-növekedés év/év % -1,7 0,3 1,5 Ipari termelés év/év % -1,7 3,4 4,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 6823 7836 8547 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 5,7 1,9 2,5 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 5 1,9 2,4 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,9-2,9-3,0 Munkanélküliségi ráta % 10,7 10,6 10,3 Forrás:CIB Bank, KSH, MNB 31
ÚJABB ELVESZTETT ÉVTIZED? Az elmúlt 3-4 évben régiós összehasonlításban Magyarország teljesítménye közepesnél gyengébb Részben örökség (magas külső- adósságállomány) De gazdaságpolitika (fiskális és monetáris politika) megítélése is ellentmondásos LESZAKADÁS Forrás: Eurostat 32
KOCKÁZAT/VESZÉLY VÁLSÁG LEHETŐSÉG 33
FÜGGELÉK 34
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Jun-2012 400 A KÜLFÖLDI TULAJDONÚ BANKOK TŐKEEMELÉSÉNMEK ÉS OSZTALÉKFIZETÉSÉNEK A KÜLÖNBÖZETE Mrd Ft 300 200 100 0-100 35
KKV+ingatlanfed. lak. állam devizatartalék külső adósság deviza KIT MENTSÜNK MEG? DEVIZATARTALÉK VERSUS KÜLSŐ ADÓSSÁG ( mrd EUR) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 89,4 36 33 16,7 Forrás: MNB, PSZÁF, ÁKK, saját számítások 36