MONETÁRIS POLITIKA ÉS VÁLSÁG Nemzetközi trendek és hazai lehetőségek Trippon Mariann Herceghalom 213. November 7.
EGY KIS TÖRTÉNELEM Forrás: www.historicallocks.com
% % A NAGY MODERÁCIÓ: AZ INFLÁCIÓS CÉLKÖVETÉS DIADALMENETE 7 6 5 4 3 GLOBÁLIS INFLÁCIÓS FOLYAMATOK f ejlett gazdaságok Af rika KKE Feltörekv ő Ázsia Közel-Kelet 8 7 6 5 4 GLOBÁLIS NÖVEKEDÉS 1988-1995 1996-23 24-27 2 3 1 2 1988-1997 1998-27 1 globális f ejlett gazdaságok f eltörekv ő gazdaságok Forrás IMF
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: A HAGYOMÁNYOS ESZKÖZTÁR KIMERÜLT 2.1.7 2.7.7 2.1.8 2.7.8 2.1.9 2.7.9 2.1.1 2.7.1 2.1.11 2.7.11 2.1.12 2.7.12 2.1.13 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. AZ EGY HÓNAPOS USD LIBOR ALAKULÁSA (%) Forrás:Reuters
DÜBÖRÖGNEK A NYOMDAGÉPEK Forrás: thepeoplesvoice.org
MONETÁRIS POLITIKAI REAKCIÓK A VÁLSÁGRA: NEM-KONVENCIONÁLIS ESZKÖZTÁR 1/5/27 7/2/27 2/1/28 8/15/28 2/27/29 9/11/29 3/26/21 1/8/21 4/22/211 11/4/211 5/18/212 A FED ÉS AZ EKB MÉRLEGE (28-AS GDP %-A) 3 25 2 15 1 5 ECB Fed Forrás: EKB, Fed, saját számítások
MIÉRT NEM MŰKÖDIK? Mérlegalkalmazkodás
A NAGY DILEMMA Forrás: hu.zoopictures.eu
A FÉKRE VAGY A GÁZPEDÁLRA LÉPJÜNK? (Keynes versus Friedman) Forrás: http://www.meetup.com
HOL LANDOL A HELIKOPTER PÉNZ? 25.6.3 26.6.3 27.6.3 28.6.3 29.6.3 21.6.3 211.6.3 212.6.3 AZ S&P5 INDEX ALAKULÁSA 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, Forrás Reuters
DEJA VUE? Forrás: money.msn.com
A GLOBÁLIS FOLYAMATOK AZ MNB MOZGÁSTERÉT IS NÖVELTÉK... REÁLKAMATOK A FELTÖREKVŐ GAZDASÁGOKBAN 12 1 8 6 28. ápr 213. márc 28 átlag 213 márc átlag 4 2-2 -4 BR CL CN CO ID IN KR MX MY PE PH PL RU TH TR ZA Forrás IMF
MAGYAROSZÁG IS PROFITÁL(T) A GLOBÁLIS HOZAMVADÁSZATBÓL 27.1.13. 12.1.13. 27.9.13. 12.9.13. 28.8.13. 13.8.13. 29.7.13. 14.7.13. 29.6.13. 14.6.13. 3.5.13. 15.5.13. 3.4.13. 15.4.13. 31.3.13. 16.3.13. 1.3.13. 13.3.1 13.4.1 13.5.1 13.6.1 13.7.1 13.8.1 13.9.1 13.1.1 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, ÁLLAMPAPÍR PIACI REFERENCIA HOZAMOK (%) 3Y 5Y 1Y 16 15 14 13 12 11 1 99 98 97 96 RÉGIÓS DEVIZÁK RELATÍV TELJESÍTMÉNYE (213.3.1=1) EUR/HUF EUR/PLN EUR/CZK Forrás Reuters
...CSAKÚGY, MINT A FUNDAMENTUMOK 213.8.1 213.5.1 213.2.1 212.11.1 212.8.1 212.5.1 212.2.1 211.11.1 211.8.1 211.5.1 211.2.1 21.11.1 21.8.1 21.5.1 21.2.1 29.11.1 29.8.1 29.5.1 29.2.1 28.11.1 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% INFLÁCIÓ ÉS MAGINFLÁCIÓ év/év CPI mag-cpi MNB célértéke Forrás: KSH
SZŰKÜL A MOZGÁSTÉR 11.1.8 4.9.9 9.15.9 2.21.1 7.3.1 1.5.11 6.13.11 11.19.11 4.26.12 1.2.12 3.1.13 8.16.13 12,% 11,% 1,% 9,% 8,% 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% MNB-ALAPKAMAT Forrás: MNB
NÖVEKEDÉSI HITELPROGRAM: JÓ AZ IRÁNY 11.1.8 4.2.9 9.1.9 1.31.1 7.2.1 12.1.1 5.2.11 1.1.11 3.1.12 7.31.12 12.3.12 5.31.13 28.jan júl 29.jan júl 21.jan júl 211.jan júl 212.jan júl 213.jan 12,5% 11,5% 1,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% MNB-ALAPKAMAT 28-213 12, 1, 8, 6, 4, 2,, REÁLKAMAT (ÚJ FORINTHITEL KAMATA- INFLÁCIÓ) év/év, % 28-213 átlag 213-ig: nem konvencionális intézkedések kevéssé hatékonyak Nem sikerült tompítani a beruházási hitelezés visszaesését Forrás:MNB Devizaforrás: nincs és/vagy extrém drága Hosszú lejáratú forint forrás: nincs (bizalmi, strukturális okok)
LEÁLLT A BANKI HITELEZÉS 28.okt 29.jan ápr júl okt 21.jan ápr júl okt 211.jan ápr júl okt 212.jan ápr júl 12 115 11 15 1 95 9 85 8 % VÁLLALATI HITELEZÉS NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 28 OKTÓBER=1 % 12 115 11 15 1 95 9 85 8 75 75 Románia Bulgária Lengyelország Szlovákia Csehország Magyarország Eurozóna Portugália Spanyolország Forrás: MNB Keresleti és kínálati okok
ÉVEK ÓTA CSÖKKENŐ BERUHÁZÁSOK Forrás: MNB, Eurostat, IMF, Mo: korrigált egyéb tételekkel
ALACSONY NÖVEKEDÉSI POTENCIÁL A POTENCIÁLIS NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%) 5, 4, 3, 2, 1,, -1, 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 Tőke növekedési hozzájárulása Termelékenység növekedési hozzájárulása Munka növekedési hozzájárulása potenciális növekedési ütem Forrás: MNB
FÜGGELÉK
27.1.1 28.1.1 29.1.1 21.1.1 211.1.1 212.1.1 213.1.1 A BANKRENDSZER LIKVIDITÁSI POZÍCIÓJA ERŐS 2 HETES MNB KÖTVÉNY ÁLLOMÁNY ( millió forint) 6 5 4 3 2 1 Forrás: MNB
NEM-KONVENCIONÁLIS ESZKÖZTÁR: ORSZÁGONKÉNT JELENTŐS ELTÉRÉSEK A Fed és az EKB MÉRLEGE 212. JANUÁR 22. 1% 8% 6% 4% 2% % Fed EKB értékpapír repo egyéb Forrás: EKB, Fed, saját számítások GDP %-a, 29 Magánszektor hitelállománya Tőkepiaci kapitalizáció Magyarország 8 22 Ausztria 141,1 14,1 Németország 131,8 39 Ausztrália 143,6 136,31 Egyesült Királyság 229 128,7 USA 231,6 17,4 Dél-Korea 19,4 1,3 Forrás: MNB
MENNYISÉGI LAZÍTÁS? Jelzáloglevél, forint Banki kötvények, forint Vállalati kötvények Pénzügyi intézmények magnászerktornak nyújtott hitelállománya 6% REZIDENSEK ÁLTAL KIBOCSÁTOTT ÉRTÉKPAPÍROK ÉS A BANKSZEKTOR HITELÁLLOMÁNYA (GDP %-a, 212. nov.) 4% 2% 3,4% 2,9% 2,2% 52,1% % Forrás: MNB Fejletlen piacokon nem működik
3q-12 1q-12 3q-11 1q-11 3q-1 1q-1 3q-9 1q-9 3q-8 1q-8 3q-7 1q-7 3q-6 1q-6 DEVIZATARTALÉKOK: VESZÉLYES JÁTÉK 1,2 A DEVIZATARTALÉKOK SZINTJE A GUIDOTTI-GREENSPAN SZABÁLY ALAPJÁN 1,1 1,9,8,7,6 Forrás: MNB, saját számítások
KKV+ingatlanfed. lak. állam devizatartalék külső adósság deviza KIT MENTSÜNK MEG? DEVIZATARTALÉK VERSUS KÜLSŐ ADÓSSÁG ( mrd EUR) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 89,4 36 33 16,7 Forrás: MNB, PSZÁF, ÁKK, saját számítások
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 A BANKRENDSZER ROE MUTATÓJA NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 3 % % 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5-5 -5 Magyarország Bulgária Horvátország Lengyelország Csehország Szlovákia Románia Forrás: MNB
Van-e hitelezés nélküli fellendülés? Van, csak 1-15 évvel tovább tart. (Király Júlia)
JELENTŐS MÉRLEGALKALMAZKODÁSON VAN TÚL A BANKSZEKTOR CZ SK BG PL HU RO Eurozóna BE LU DE MT GB AT FR CY ES PT NL IT IE LT EE FI SI LV SE DK SK CY ES FI NL CZ PL AT SE DE Eurozóna LU DK RO BE GB IT MT FR SI PT HU BG IE LT EE LV A HITEL-BETÉT MUTATÓ NEMZETKÖZI ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN (%) A HITEL-BETÉT MUTATÓ VÁLTOZÁSA 28. DEC-212. JÚL (%) 35 2 3 25 2 15 1-2 -4-6 5-8 -1 Forrás: MNB
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER Magyarország Szlovénia Románia Magyarország - korrigált Olaszország Bulgária Belgium Ausztria Lettország Németország Lengyelország Szlovákia Csehország Litvánia Észtország BANKRENDSZER ROE ÉS ROA 211 3 % %.3 25.3 2.2 15.2 1.1 5.1. -5 -.1 ROE ROA (jobb skála) Forrás: MNB, Mo korrigált adat:: végtörlesztés és bankadó nélkül
MI A BAJ A MAGYAR GAZDASÁGGAL? Alacsony növekedés(i potenciál) Csökkenő, de még mindig magas (külső)adósság Bizalomhiány
RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN IS ALACSONY BERUHÁZÁSI RÁTA 26 27 28 29 21 211 212 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, BERUHÁZÁSOK A GDP ARÁNYÁBAN (%) HU CZ PL SK Forrás: MNB Nettó beruházás Magyarország: % Régió: 2,5%-9%
BIZALMI DEFICIT ÜZLETI SZFÉRA BERUHÁZÁSOK HÁZTARTÁSOK FOGYASZTÁS BANKRENDSZER HITELEZÉS HITELEZŐK ADÓSSÁGFINANSZÍROZÁS
MAGAS KÜLSŐ ADÓSSÁG 7 % % 14 6 12 5 1 4 8 3 6 2 4 1 2 Forrás: MNB 24 25 26 27 28 29 21 211 Bankrendszer Államháztartás Vállalat Nettó külső adósság Bruttó külső adósság (jobb skála)
Képesek-e a jegybankok egyedül megoldani a válságot? Segít-e a jegybanki beavatkozás, vagy éppen ellenkezőleg destabilizál? A jegybanki intézkedések káros mellékhatásai hogyan kezelhetőek? Mit csinál mindeközben a fiskális oldal? Hogyan lehet normalizálni a monetáris kondíciókat?
Forrás: www.kepgyujto.hu
jan-213 júl-212 jan-212 júl-211 jan-211 júl-21 jan-21 júl-29 jan-29 júl-28 jan-28 ÁRFOLYAM: NEM LEHET IRRELEVÁNS A FORINT REÁLEFFEKTÍV ÁRFOLYAMINDEXE 28. JAN=1 115, 11, 15, 1, 95, 9, 85, 8, Forrás: MNB
22.1.1 23.1.1 24.1.1 25.1.1 26.1.1 27.1.1 28.1.1 29.1.1 21.1.1 211.1.1 212.1.1 213.1.1 AZ ALAPKAMAT ÉS A KAMATFOLYOSÓ SZEREPE AZ ALAPKAMAT ÉS A KAMATFOLYOSÓ (%) 14, 13, 12, Jegybanki alapkamat mértéke O/N fedezett hitel kamatlába O/N jegybanki betét kamatlába 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, Forrás: MNB
TEMESSÜK-E AZ INFLÁCIÓS CÉLKÖVETÉST? CSEHORSZÁG LENGYELORSZÁG MAGYARORSZÁG TARGET TÉNY TARGET TÉNY TARGET TÉNY 1998 5,5-6,5% 1,7% L N/A 8,6% N/A N/A 1,3% N/A 1999 4-5% 1,5% L 6,4-7,8% 9,8% L N/A 11,2% N/A 2 3,5-5,5% 3% L 5,4-6,8% 8,5% L N/A 1,1% N/A 21 2-4% 2,4% J 6-8% 3,6% L 5,8%** 6,8% L 22 2,75-4,75%*,5% L 4,6%,8% L 3,5-5,5% 4,8%*** J 23 2,5-4,5%* 1% L 2-4% 1,7% L 2,5-4,5% 5,7% L 24 2-4%* 2,8% J 1,5-3,5% 4,% L 2,5-4,5% 6,1% L 25 2-4%* 2,2% J 1,5-3,5%,7% L 2,5-4,5% 3,3% J 26 2-4%* 1,6% L 1,5-3,5% 2,5% J 2-4% 6,5% L 27 2-4%* 2,8% J 1,5-3,5% 2,5% J 2-4% 8,% L 28 2-4%* 6,3% L 1,5-3,5% 4,2% L 2-4% 6,% L 29 2-4%* 1,1% L 1,5-3,5% 3,5% J 2-4% 4,2% L 21 1-3%* 1,5% J 1,5-3,5% 2,5% J 2-4% 4,9% L 211 1-3%* 1,9% J 1,5-3,5% 4,3% L 2-4% 3,9% J 212* 1-3%* 3,4% L 1,5-3,5% 3,8% L 2-4% 5,8% L *headline infl,korábban net infl ** nem target, elorejelzés ***éves átlag: 5,3% Forrás: jegybankok, saját számítások
211. júl. 211. júl. 211. aug. 211. szept. 211. szept. 211. okt. 211. nov. 211. nov. 211. dec. 212. jan. 212. jan. 212. febr. 212. márc. 212. ápr. 212. ápr. 212. máj. 212. jún. 212. jún. 212. júl. 212. aug. 212. aug. 212. szept. 212. okt. A JAVULÁS NEM (CSAK) BELSŐ OKOK EREDMÉNYE A MAGYAR 5 ÉVES CDS-FELÁR ÉS KOMPONENSEI 4 bázispont bázispont 35 3 25 2 15 1 5-5 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Forrás: MNB Nemzetközi komponensek Magyar CDS felár (jobb tengely) Egyedi komponens
ALACSONY NÖVEKEDÉS GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM 25-212 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, 25 26 27 28 29 21 211 212 A GDP SZINTJE, 26=1 13 12 11 1 9 26 27 28 29 21 211 212 HU PL CZ SK ITALY EU Megtorpanó konvergencia Leszakadóban a régiós társaktól Forrás: KSH, IMF
IE IS EE EL ES LV SI HU LT PT MT HR SK US CY DK BG CZ UK ME LU JP EU27 EA IT NL AT FI CH DE RO SE BE PL FR NO MK TR % pont (a GDP arányában) A BERUHÁZÁSOK LEFELE HÚZZÁK A NÖVEKEDÉST Nemzetgazdasági beruházások 211 és 21-28 átlaga 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 változás 211 21-28 Forrás: MNB
1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Jun-212 4 A KÜLFÖLDI TULAJDONÚ BANKOK TŐKEEMELÉSÉNMEK ÉS OSZTALÉKFIZETÉSÉNEK A KÜLÖNBÖZETE Mrd Ft 3 2 1-1
Pakisztán Magyarország Brazília Ukrajna Lengyelorszá Románia Törökország Litvánia Dél-Afrika Lettország Bulgária Oroszország Peru Kazahsztán Japán Olaszország Lettország Litvánia Magyarország Románia Lengyelország Bulgária Ukrajna Dé-Afrika Oroszország SÉRÜLÉKENY A FORINT KÜLFÖLDI KÉZBEN LÉVŐ ÁLLAMADÓSSÁG (GDP %-A) BRUTTÓ FINANSZÍROZÁSI IGÉNY 213 (GDP %-A) 1 8 6 külf öldi állomány átlag 4 3 2 GDP %-a átlag 4 1 2-1 Forrás: IMF
KOCKÁZAT/VESZÉLY VÁLSÁG LEHETŐSÉG
MAGYARORSZÁG RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 2 22 24 26 28 21 212 214 216 2 22 24 26 28 21 212 214 216 35, 3, 25, 2, 15, 1, EGY FŐRE JUTÓ GDP (PPP), ezer USD HU PL CZ SK 1, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%) HU PL CZ SK Megtorpanó konvergencia, leszakadóban a régiós társaktól 29: mély recesszió 21-211: lassú kilábalás 212: újabb recesszió ( kedvezőtlen külső környezet, Forrás: IMF, 212-től előrejelzés belső problémák)
-14-12 -1-8 -6-4 -2 2 4 6 8 1 12 SI IE HR LV RO IS PT HU LT EE IT DK ES BG CZ NL CY JP EA17 UK LU EU27 EA FI MT FR BE NO DE AT US CH SE SK PL % kilábalás válság összesen A GDP SZINTJE 28-HOZ VISZONYÍTVA Forrás: MNB
AZ IGAZI VESZÉLY Jegybanki hitelesség csorbulása Inflációs várakozások alakulása 14 % % 14 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 Inflációs cél 25 26 27 28 29 21 211 212 2 Forrás: MNB Inflációs várakozások sávja Tény infláció
212 21 28 26 24 22 2 MAGYARORSZÁG RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEG A GDP ARÁNYÁBAN (%) 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, HU PL CZ SK Drasztikusan javuló külső egyensúlyi pozíció Forrás:IMF
...PEDIG JÓK VAGYUNK ÁHT EGYENLEG GDP%-ÁBAN 26-211 8 ÁHT EGYENLEG VÁLTOZÁSA GDP%- ÁBAN 26-211 -2-4 -6-8 -1 26 211 211* CRO HU PL RO SRB CZ 6 4 2-2 -4 CRO HU PL RO SRB CZ DE! Kiszámíthatatlan gazdaságpolitika Bizonytalan külső környezet (IMF) Forrás: Eurostat
212 21 28 26 24 22 2 212 21 28 26 24 22 2 A 28-AS VÁLSÁG: A TELJES RÉGIÓT SÚLYOSAN ÉRINTETTE... KÜLSŐ SOKK két csatornán keresztül Reálgazdasági sokk: export piacok összeomlása Likviditási sokk: tőkebeáramlás leállása MAGYARORSZÁGOT LEGYENGÜLT ÁLLAPOTBAN ÉRTE ( költségvetési kiigazítás közepén) 8 GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, % 2 EXPORT NÖVEKEDÉSI ÜTEM KKE-RÉGIÓ, % 6 4 2-2 -4 15 1 5-5 -6-1 Forrás:IMF
DISZFUNKCIONÁLIS PÉNZÜGYI KÖZVETÍTŐ RENDSZER 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 A BANKRENDSZER ROE MUTATÓJA RÉGIÓS ÖSSZEHASONLÍTÁSBAN 3 % % 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5-5 -5 Magyarország Bulgária Horvátország Lengyelország Csehország Szlovákia Románia Forrás: MNB
jan.96 jan.97 jan.98 jan.99 jan. jan.1 jan.2 jan.3 jan.4 jan.5 jan.6 jan.7 jan.8 jan.9 jan.1 jan.11 jan.12 MIÉRT NEM MŰKÖDIK? INFLÁCIÓ ÉS MAGINFLÁCIÓ ELTÉRÉSE Intézményi stabilitás? 3,5 3, Hitelesség? 2,5 2, 1,5 Instabil transzmissziós mechanizmus 1,,5 Külső tényezők nagy súlya, -,5-1, -1,5 DIFFERENCE CPI-CORE CPI Headline vs maginfláció: mit célozzunk? Kis, nyitott gazdaságok: Árfolyam szerepe Forrás:KSH, saját számítások
ÖT ÉVVEL A VÁLSÁG KITÖRÉSE UTÁN 14 12 1 8 6 4 2 VÁLTOZÁS A MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMÁBAN 27-211 ( millió fő) 3 2,5 2 1,5 1,5 -,5 VÁLTOZÁS A MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁBAN 27-211 (%) fejlett gazdaságok feltörekvő gazdaságok fejlett gazdaságok feltörekvő gazdaságok Lassuló globális növekedés, az euró övezet recesszióban Fenntarthatatlan adósságpályák Magas munkanélküliség Forrás: IMF
MUNKAERŐPIAC ÉS VÁLSÁG: OK VAGY OKOZAT? jún. jún.1 jún.2 jún.3 jún.4 jún.5 jan.9 jan.92 jan.94 jan.96 jan.98 jan. jan.2 jan.4 jan.6 3 2 1-1 -2 KUMULÁLT VÁLTOZÁS A MEZŐGAZDASÁGON KÍVÜLI ÁLLÁSHELYEK SZÁMÁBAN (ezer fő) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA 199-27, % It s the economy, stupid (James Carville) Forrás: BLS Let them eat credit (Raghuram G. Rajan)
HOVA TŰNTEK (ÚJRA) A MUNKAHELYEK? EGYESÜLT ÁLLAMOK: MUNKAHELYEK NÉLKÜLI FELLENDÜLÉS 11 18 16 14 12 GDP (27=1) Munkanélküliségi ráta (%) munkahelyek nélküli fellendülés 12 1 8 6 1 98 96 4 2 94 27 28 29 21 211 Forrás:BLS, IMF,saját számítások
spanyol ír görög USA portugál brit EMU japán holland osztrák német spanyol görög ír portugál olasz USA brit EMU francia holland japán osztrák német A NÖVEKEDÉS MEGOLDJA A PROBLÉMÁT? 3 25 2 15 1 5 VÁLTOZÁS A FIATALKORÚAK MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁJÁBAN 27-21 (%) 8 6 4 2-2 VÁLTOZÁS A TARTÓSAN MUNKANÉLKÜLIEK ARÁNYÁBAN 27-211 (%) -5-4 SAJNOS, NEM. Forrás: Eurostat
AZ EURÓPAI MENTŐALAP VERSUS TAGÁLLAMOK ADÓSSÁGA ( mrd EUR) 2 5 2 (126%) 2 5 2 1 5 1 (87%) 1 5 1 5 (12%) (168%) (117%) 5 ESM IMF ES IE GR PT IT Mentőalap Államadósság (zárójelben a GDP százalékában 213) IMF hitelkeret ESM piaci forrás (tagállamok által garantált, AAA minősítés) ESM tagállami befizetés Államadósság növekmény 213 végéig (becslés) Államadósság (211)
AZ EURÓ ÖVEZET VÁLSÁGA Nem tudom, kit tárcsázzak, ha Európával akarok beszélni (Henry Kissinger) KÖZÖS PÉNZ DEMOKRÁCIA SZUVERÉN NEMZETÁLLAMOK
Írország Görögország USA Nevada Arizona Florida euró övezet Spanyolország Írország Görögország USA Nevada Arizona Florida AZ EURÓ ÖVEZET VÁLSÁGA 2% 15% VÁLTOZÁS A GDP SZINTJÉBEN ÉS A MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁBAN 27-TŐL munkanélküliségi ráta GDP % -2% VÁLTOZÁS A FOGLALKOZTATOTTSÁGBAN 27-TŐL 1% -4% 5% -6% % -8% -5% -1% -1% -12% -14% -15% -16% Forrás: IMF, Eurostat, Világbank
OLASZORSZÁG VERSUS SPANYOLORSZÁG NETTÓ KÜLSŐ ADÓSSÁG (GDP %-A), 21 Írország Görögország Portugália Spanyolország Olaszország Franciaország Németország Belgium -4 1 6 11 Forrás: IMF, saját számítások
Görögo. Olaszo. Írország Spanyolo. Franciao. Németo. 21 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 OLASZORSZÁG GDP-NÖVEKEDÉSI ÜTEM (%) NOMINÁLIS ULC VÁLTOZÁSA 2-21, % 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2, -3, -4, -5, -6, különbség EMU Olaszo, -,2 -,4 -,6 -,8-1, -1,2-1,4-1,6-1,8 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, Forrás: Eurostat, saját számítás
Hollandia Olaszo. Franciao. Németo. Portugália Spanyolo. Írország Görögo OLASZORSZÁG ÁLLAMADÓSSÁG ÉS HÁZTARTÁSOK NETTÓ PÉNZÜGYI ESZKÖZEI (GDP %-A), 211 18 16 14 12 államadósság nettó pénzügyi eszközök 1 8 6 4 2 Forrás: IMF
ÉSZAK DÉL ELLEN? FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEG ((Y) ÉS ÁHT EGYENLEG (X) A GDP %-ÁBAN 13 GR PT SK FR NL SI CY AT BE -12-1 -8-6 -4-2 2 IT ES MT DE FI LU EE 8 3-2 -7-12 Forrás: IMF, AZ ADATOK 21-RE VONATKOZNAK
USA Németo Olaszo Franciao EMU CBGA3 EKB Svájc Egyesült Globális India Oroszo Kína 8 7 6 5 4 3 2 1 AZ ARANY RÉSZARÁNYA A TARTALÉKOKON BELÜL, %, 21 A HETI HOZAMOK ÖTÉVES KORRELÁCIÓS EGYÜTTHATÓJA (USD-BEN, 211q1-ig) RJ CRB TR MSCI World ex US Russell 3 BarCap US High Yield BarCap US Credit Dollár index -,5 -,3 -,1,1,3,5
JEGYBANKI ELADÁSOK A CBGA KERETEIN BELÜL (1999-211, tonna) 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12