Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest, 2013.11.12.
1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 2
Intézményi befektetők Nyugdíjpénztárak Biztosítók Bankok Alapítványok Befektetési alapok eltérő hozamelvárások eltérő kockázatviselő képesség eltérő befektetési időhorizont eltérő likviditási kötöttségek/igények 3
Intézményi befektetők által kezelt vagyon mrd HUF 2010 2013.06.30. Magánnyugdíjpénztár 3 304 32,8% 187 2,6% Önkéntes nyugdíjpénztár 811 8,1% 935 12,8% Egészségpénztár 55 0,5% 57 0,8% Biztosító 2 005 19,9% 1 953 26,8% Befektetési alap 3 894 38,7% 4 167 57,1% Összesen 10 069 7 299 Magyarországon az intézményi befektetők hozzávetőleg 7300 milliárd forint megtakarítást kezelnek, ami 2770 milliárdos csökkenés 2010-hez képest 4
Eltérő stratégiák Abszolút hozamcél (total return fund, hedge fund stb) - Jellemzően egy előre meghatározott célhozamot tűz ki - Széles eszközrendszer (short, long, tőkeáttétel) - Az alap kitettsége dinamikusan változhat Benchmarkhoz mért hozam - A referencia indexhez mért relatív teljesítmény számít - A vagyonkezelő az indexhez képest többlethozamot próbál elérni - A kitettség viszonylag stabil 5
Döntéshozatal alapja Fundamentális elemzés - Fókusz a vállalat belső értékén - Jellemzően hosszú távú befektetések - Lehet cash flow alapon érték pontos meghatározása - Hányadosok alapján (P/BV, P/E stb) relatív értékelés Technikai elemzés - Charitsták - Rövid távú döntések meghozatala az árfolyamok múltbeli alakulása alapján 6
Befektetési döntések az Allianz Alapkezelőben Befektetési Bizottság (vezér ig., befektetési ig., portfólió menedzserek) - Legmagasabb döntéshozó szerv - Jellemzően eszközallokációs (részvény-kötvény arány) és duration döntéseket hoz, de az törvény és a befektetési politika által meghatározott kereteken belül bármiről határozhat Befektetési vezető - Kisebb mértékű eszközallokációs döntések (±5%pont) Portfólió menedzserek - Részvény: értékpapír-kiválasztási döntéseket hoz (OTP vs MOL??, MTEL vs. TPSA?) - Kötvény: duration (±0,4 év), illetve értékpapír-kiválasztás (barbell, bullet?) 7
2 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 8
USA Lakáspiac Amerikai lakásárak és jegybanki alapkamat 7 FED Funds Rate (%) S&P/Case-Shiller Composite (jobb tengely) 220 6 200 5 180 4 160 3 140 2 120 1 100 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Forrás: Bloomberg 80 9
USA Lakáspiac II. Lakásépítési engedélyek száma (ezer/év) 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Forrás: Bloomberg 10
USA bizalmi index Amerikai fogyasztói bizalom Consumer Confidence 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Forrás: Bloomberg 11
USA Munkaerőpiac Amerikai munkanélküliségi ráta (%) 12 11 10 9 FED célértéke max. 6,5% 8 7 6 5 4 3 2 1 0 12 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Forrás: Bloomberg
USA Munkaerőpiac II. Új munkahelyek száma (ezer) Új munkahelyek száma az USA-ban (2008-tól, ezer) 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013-1 000-2 000-3 000-4 000-5 000-6 000-7 000-8 000-9 000 Forrás: Bloomberg 13
USA Munkaerőpiac III. Participációs ráta alakulása az USA-ban ezer fő 260 000 240 000 220 000 200 000 180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 Gazdaságilag aktívak Munkaképes korú lakosság Participációs ráta (jobb tengely) % 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 1948 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 Forrás: Bloomberg 14
Globális folyamatok: QE FED, ECB, BoJ és BoE mérlegfőösszeg alakulása mrd USD 5 000 4 500 4 000 FED ECB BOJ BOE 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500-2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Forrás: Bloomberg 15
6 hónapos kumulált pénzbeáramlás (NAV %-ban) Forrás: Wood 16
FED QE programjainak részvénypiaci hatásai Diagramcím A FED QE programjai és a részvénypiacok 2000 1800 S&P 500 (bal tengely) BUX (jobb tengely) QE1 - end 500mrd USD 2010.jún. QE2 - end 600mrd USD 2011.jún. A FED a QE3 végéről beszél 35000 30000 1600 25000 1400 20000 1200 1000 800 600 QE1 - start 2008.nov. QE2 - start 2010.nov. ECB - OMT 2012.szept. 2008.jan. 2008.dec. 2009.dec. 2010.dec. 2011.dec. 2012.dec. QE3 - start havi 85 mrd 2012.nov. 15000 10000 5000 Forrás: Bloomberg 17
USA részvénypiac értékeltsége 18 11.okt. 11.máj. Ipari termelés év/év S&P előretekintő P/E 19 17 15 13 11 9 13.szept. 13.ápr. 12.nov. 12.júl. 12.febr. 10.dec. 10.aug. 10.márc. 09.nov. 09.jún. 09.jan. 08.szept. 08.ápr. 07.dec. 07.júl. 07.febr. 06.okt. 06.máj. 06.jan. Forrás: Bloomberg, Allianz Alapkezelő
13.aug. 13.márc. 12.okt. 12.máj. 19 11.nov. 11.jún. Német részvénypiac értékeltsége Ipari termelés év/év DAX előretekintő P/E 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 11.jan. 10.aug. 10.márc. 09.okt. 09.máj. 08.dec. 08.júl. 08.febr. 07.szept. 07.ápr. 06.nov. 06.jún. 06.jan. Forrás: Bloomberg, Allianz Alapkezelő
Köszönöm a figyelmet! 20