HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Átírás

1 HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 21. január 11. Globális tőkepiacok: 2% körüli pluszban zárták az új év első kereskedési hetét a fejlett piaci indexek annak ellenére, hogy több, a vártnál kedvezőtlenebb adat is megjelent múlt héten. A héten kezdődik a gyorsjelentési szezon a tengerentúlon. Stagnáltak a hosszú hozamok, az 1,45-ös szintig gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama. Hazai állampapírpiac: A kedvező globális hangulatban mind a hozamok, mind a forint árfolyama a 29-es legkedvezőbb érték közelébe ért az elmúlt héten. Véleményünk szerint a további forinterősödés már nem kívánatos a jegybank számára, és a jó hangulat fennmaradása esetén már januárban újabb kamatcsökkentés jöhet. Mivel a befektetők tudatában vannak az MNB preferenciáinak, további számottevő forinterősödésre nem számítunk, ugyanakkor a kedvező hangulat fennmaradása esetében lehet még tere a hozamgörbe lefelé tolódásának. Nem változtatunk ajánlott portfoliónk összetételén. Hazai részvénypiac: Az elmúlt időszakit jelentősen meghaladó forgalom mellett, 4,6%-os pluszban zárta a múlt hetet a BUX. Az emelkedést a 13,9%-ot ralizó Mol vezette, de kivette belőle részét az 5,2%-ot emelkedő OTP is. Az Mtelekom és a Richter 1,4, illetve 2,2%-os mínuszban zárt. OTP Bank Elemzési Központ OTP 3% Ajánlott részvény portfolió Egis 5% Richter 3% 5 éves; 3% Ajánlott állampapír portfolió 3 hó; 15% 6 hó; 1% 3 éves; 35% 1 éves; 1% MOL 15% Magyar Telekom 2%

2 A nem-mezőgazdasági álláshelyek számának változása és a munkanélküliségi ráta az USAban (ezer fő, %) Globális makrogazdasági kilátások Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%) jan.9 jan.91 jan.92 jan.93 jan.94 jan.95 jan.96 jan.97 jan.98 jan.99 jan. jan.1 jan.2 jan.3 jan.4 jan.5 jan.6 jan.7 jan.8 Nem-mezőgazdasági álláshelyek számának havi változása Munkanélküliségi ráta (j.t.) Feldolgozóipari álláshelyek számának havi változása jan USD-piac EUR-piac USD-elemzők EUR-elemzők A múlt heti legfontosabb adat USA-adat, a nem-mezőgazdasági munkahelyek változásának legfrissebb statisztikája jóval elmaradt a várttól, de a részleteket tekintve már árnyaltabb a kép. A novemberi, már a megjelenéskor is kellemes meglepetést okozó adatot felfelé, a pozitív tartományba revideálták. Így 23 hónap után először emelkedett a nem-mezőgazdasági foglalkoztatottság (igaz, csak négyezer fővel). Emellett a decemberi csökkenés jórészt az építőipari elbocsátások okozták (ami a lakáspiaci indikátorok alakulása tükrében nem meglepő); a feldolgozóipari munkahelyek csökkenése mérsékelt volt, míg a szolgáltató szektorban jellemzően bővült a foglalkoztatottság. A munkanélküliségi ráta 1%-on stagnált. Kifejezetten gyenge lett a folyamatban lévő lakáseladások számának novemberi dinamikája. A 16%-os havi csökkenés (várt: -2%; előző: 3,9%) annak köszönhető, hogy novemberben már nem lehetett igénybe venni államai támogatást a vásárláshoz, így sokan előrehozták azt októberre. Hozzá kell tenni, hogy a folyamatban lévő lakáseladások száma februártól októberig folyamatosan emelkedett havi összevetésben. Az előbb említetteken kívül az építőipari kiadások novemberi alakulása lett kedvezőtlenebb a vártnál (a lakáspiaci folyamatok tükrében cseppet sem meglepő módon), minden más adat azonban jobban alakult az elemzői konszenzusnál: az ISM-indexek, az ipari megrendelések, az autóértékesítések (különös tekintettel a belföldi modellekre), a nagykereskedelmi készletek, az ICSC üzletlánc-forgalmi index aktuális értéke ill. az új és tartósan munkanélküliek legutóbbi száma is jobb lett az előzetes elemzői véleményeknél. Úgy tűnik, a befektetők inkább ezekre a mutatókra figyeltek, a munkapiaci statisztikából pedig csak annyit voltak hajlandóak érzékelni, hogy a Fed egyelőre még nem kezd el gondolkodni a likviditás szűkítésén. Pénteken hozta nyilvánosságra a harmadik negyedéves GDP végleges adatait az Eurostat. Negyedév/negyedév alapon,4%-os emelkedést mutat a szezonálisan igazított index, míg év/év az előzetes adatnál (-4,1%) minimálisan kisebb visszaesésről (-4,%) számoltak be. A kormányzati kiadások,6%-kal emelkedtek rövidbázison (előzetes adat: +,5%). A háztartások fogyasztása az előzetes -,2%-os adatnál kisebb mértékben,,1%-kal esett vissza negyedév/negyedév alapon. A munkanélküliségi ráta 1%-os novemberi értéke új csúcsot jelentett. Az ipari termelés hó/hó alapon,5%-kal emelkedett novemberben (szezonálisan igazított adat), míg év/év alapon 8,4%-os csökkenést mutatott. Az ipari megrendelések októberi dinamikája elmaradt a várttól. Csütörtökön a Bank of England tartotta irányadó kamatlábát (1%-on), és a 2 milliárd fontos eszközvásárlási keretösszegén sem módosított. Hasonlóan eseménytelen kamatdöntő ülés várható e hét csütörtökön az EKB-tól is. A jelenlegi eufóriára való tekintettel bátrabban vállalkozhatnak majd a 2

3 likviditás-szűkítéssel kapcsolatos terv ( exit strategy ) részleteinek csöpögtetésével, de az sem lenne meglepő, ha ezúttal sem tudnánk meg lényegi információkat. Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA K 14:3 NOV KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd dollár) CS 14:3 DEC IMPORT ÁRINDEX (%, hó/hó). 1.7 CS 14:3 DEC IMPORT ÁRINDEX (%, év/év) CS 14:3 DEC KISKERESKEDELEM (%, hó/hó) CS 14:3 DEC KISKERESKEDELEM, AUTÓK NÉLKÜL (%, hó/hó) CS 14:3 DEC KISKERESKEDELEM, AUTÓK ÉS ÜZEMANYAG NÉLKÜL (%, hó/hó).2.6 CS 16: NOV ÜZLETI KÉSZLETEK (%, hó/hó).2.2 P 14:3 DEC INFLÁCIÓ (%, hó/hó).2.4 P 14:3 DEC MAGINFLÁCIÓ (%, hó/hó).1. P 14:3 DEC INFLÁCIÓ (%, év/év) P 14:3 DEC MAGINFLÁCIÓ (%, év/év) P 14:3 JAN EMPIRE MANUFACTURING (pont) P 15:15 DEC IPARI TERMELÉS (%, hó/hó).6.8 P 15:15 DEC MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) P 15:55 JAN P MICHIGANI EGYETEM FOGYASZTÓI BIZALOM (pont) Eurózóna CS 11: NOV IPARI TERMELÉS (%, hó/hó) CS 11: NOV IPARI TERMELÉS (%, év/év) CS 13:45 JAN 14 KAMATDÖNTÉS (%) P 8: DEC EU25 ÚJAUTÓ REGISZTRÁCIÓ (év/év) % P 11: DEC INFLÁCIÓ (%, hó/hó).3.1 P 11: DEC MAGINFLÁCIÓ (%, év/év) P 11: DEC INFLÁCIÓ (%, év/év).9.5 P 11: NOV KÜLKERESKEDELMI MÉRLEG (igazított, milliárd euró) Németország SZ 9:15 DEC 31 MAASTRICHTI KORMÁNYZATI HIÁNY (a GDP %-ában) SZ 9:15 DEC 31 ÉVES GDP-NÖVEKEDÉS (%) P 8: DEC NAGYKERESKEDELMI ÁRINDEX (%, hó/hó).5.7 P 8: DEC NAGYKERESKEDELMI ÁRINDEX (%, év/év) Magyarország CS 9: NOV INFLÁCIÓ (%, hó/hó).2.3 CS 9: INFLÁCIÓ (%, év/év) P 9: NOV IPARI TERMELÉS (%, hó/hó) ** P 9: NOV IPARI TERMELÉS (%, év/év) ** **a z előzetes adat 3

4 Globális tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e* osztalékhozam Dow Jones Nasdaq S&P Dow Jones Európa Xetra Dax Nikkei záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) Fed Funds Rate.25 1 éves USA á.k EKB irányadó éves német á.k BOJ alapkamat.1 1 éves japán á.k záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) EUR/USD USD/JPY GBP/USD *Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Jól indult az év a fejlett piacokon: Amerikában 1,8-2,7%-os, Európában pedig 1,3-2,1%-os pluszban zártak a vezető indexek. Jól kezdődött a hét a pénzügyi szektor számára. A UBS semlegesről vételre, míg a Credit Suisse alulsúlyozásról semlegesre minősítette fel a Morgan Stanley-t. A Royal Bank of Scotland és a Bank of Ireland is nagyot ralizott, miután a Sunday Times információi szerint az Itau Unibanco - a legnagyobb brazil bank - részesedés vásárlásán gondolkodik a két bankban. Kedden az a hír segítette a szektor emelkedését, hogy a Barclay s idei és tavalyi profittervének emelésére készül. Csütörtökön pedig az okozott örömöt, hogy a Bank of England továbbra is fenntartja 2 millió fontos kötvényvásárlási programját. A hétfői jelentősebb pluszt kisebb emelkedések követték a hét hátralevő részében, a további növekedést a vártnál rosszabb lakás- és munkaerő-piaci adat fogta vissza. Jól szerepelt a Kraft Foods, miután Warren Buffet hangot adott a cég részvénykibocsátásával szembeni ellenérzésének (a Cadbury megvásárláshoz szeretni így forrást szerezni a társaság; Buffet befektetési alapja a cég legnagyobb részvényese). A General Motors vezetője arról beszélt, hogy öt egymást követő veszteséges év után 21- ben profitábilis lehet a cég tevékenysége. Jól ment az autógyártóknak is Európában, miután a Merrill Lynch felminősítette a PSA konszernt, Európa második legnagyobb autógyártóját (a többek között a Peugeot-t és a Citroent gyártó vállalat 6,6%-ot ralizott a hírre szerdán). A kiskereskedelmi láncok papírjai is jól teljesítettek, miután kedvező decemberi bevételi adatok, valamint negyedik negyedéves eredményelőrejelzések láttak napvilágot. A JPMorgan felminősítette az AK Steel és US Steel részvényeit, leminősítette azonban a Coca-Cola-t. A UPS jelezte, hogy negyedéves nyeresége valószínűleg magasabb lesz saját korábbi előrejelzésénél és az elemzői várakozásoknál is. A héten megkezdődik a gyorsjelentési szezon, szokás szerint az Alcoa lesz az első, aki nyilvánosságra hozza eredményét ma, zárás után. Stagnáltak a 1 éves német állampapírok hozamai és amerikai társaiké is csak minimális mértékben emelkedett. Az 1,45-ös szintig gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama. 4

5 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% Emelkedtek a fejlett piaci indexek MSCI EMEA DJ Stoxx 6 Europe S&P , 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, Stagnáltak a német és amerikai hosszú hozamok US 1 Yr Bond Német 1Yr Bund

6 Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** Budapesti BUX Index MSCI EMEA Index* Moszkvai RTS Index Varsói Top 2 Index Prágai PX Index CETOP 2 Index* záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 21. dec. prog. MNB alapkamat hónapos magyar d.k.j éves magyar á.k éves magyar á.k éves lengyel á.k záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 21. dec. prog. EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/CZK EUR/PLN USD/ZAR USD/TRY **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Pluszban zárták a hetet a régiós indexek. Az értékpapírpiacok pozitív hangulatban kezdték a 21-es évet. Az optimizmus a régiós indexeket is a pozitív tartományban tartotta és a devizák is erősödni tudtak. Bár a fejlett országok középtávú növekedési kilátásait a fiskális politika kiigazításának kényszere beárnyékolja, az év első felében a régiós tőzsdéken is emelkedhetnek az árfolyamok. Relatíve gyengült a cseh korona. A régiós devizákhoz így a forinthoz képest - is gyengült a cseh korona az elmúlt időszakban. December 16-án a cseh irányadó kamatról döntő testület 1,25%-ról 1%-ra mérsékelte a cseh repókamatot, amire a Bloomberg elemzői konszenzusában szereplő közgazdászok többsége nem számított. A korona a kamatdöntést követően gyengült mind a forinttal, mind a zlotyval szemben. A forint megközelítette a 1,2-as értéket a cseh koronával szemben, ami fontos ellenállás volt az elmúlt fél év során. A cseh jegybank mozgásterét nem korlátozza a cseh magánszektor devizaadóssága, mert a válság előtt a szigorú cseh költségvetési politika mellett az alacsony volt az infláció és a korona kamata, ami kevéssé ösztönözte a devizában történő eladósodást. A monetáris politika így követni tudja a fejlett országok laza monetáris politikáját, a korona kismértékű gyengülése pedig katalizálja a gazdaságot az exportálók magasabb árbevételén keresztül. A fiskális politika sem kényszerül szigorúságra a cseh államháztartás pénzforgalmi hiánya 192 mrd korona volt tavaly, ami majdnem tízszerese a 28-as 2 mrd koronának és közel háromszorosa a 66 mrd koronás 27-es hiánynak. 11% 1% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 28. július 1-től 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% BUX MSCI EMEA PX WIG % 1% 9% 8% 7% 6% A régiós devizák árfolyamának alakulása 28. július 1-től EUR/HUF EUR/PLN EUR/CZK

7 Hazai makrogazdasági kilátások A munkaerő-piac összefoglaló adatai Az újonnan munkanélkülivé válók száma (ezer fő) ezer fő ezer fő jan. júl. jan.1 júl.1 jan.2 júl.2 jan.3 júl.3 jan.4 júl.4 jan.5 júl.5 jan.6 júl.6 jan.7 júl.7 jan.8 júl.8 jan.9 júl.9 Munkanélküliek (jobb skála) Foglalkoztatottak Aktívak Új belépők (LFS) Forrás: KSH, OTP Elemzés Forrás: MNB, OTP Elemzés Emelkedett a munkanélküliek száma novemberben. A statisztikai hivatal tájékoztatása szerint a szeptember-novemberi időszakban a foglalkoztatás stagnált az augusztus-októberi időszakhoz képest, miközben a munkanélküliek száma, és az előző kettő eredőjeként a gazdaságilag aktívak száma is emelkedett. A szezonálisan igazított adatok szerint novemberben a foglalkoztatottak száma októberhez viszonyítva 9ezer fővel, 3752 ezer főre csökkent, míg a munkanélküliek száma közel 7 ezer fővel 451 ezerre emelkedett. Az új adatok alapján azt mondhatjuk, hogy folytatódott az az elmúlt hónapókban jellemző tendencia, hogy az állásukat vesztők a korábbi historikus tapasztalatoknál nagyobb valószínűséggel maradnak a munkaerő-piacon. A beérkezett tényadat alapján a 29. január-novemberi időszakban 2,5%-kal volt alacsonyabb a foglalkoztatás, mint az azt megelőző év azonos időszakában. Ez összhangban van a legutóbbi középtávú előrejelzésünkben előre jelzett 2,6%-os csökkenéssel. A munkaerő-piaci folyamatok javulására csak a jövő év második felében számítunk, azonban a közelmúltban megjelent hírek alapján a kormányzat több közmunka program beindítását is tervezi 21-ben, így elképzelhető, hogy a foglalkoztatási adatok már az év elején is javulást mutathatnak. Ezt az esetleges javulást azonban a gazdaság alapfolyamatainak megítélése szempontjából irrelevánsnak tekintjük. A kormányzati hiány és az elsődleges egyenleg várható alakulása (GDP %-ban) A jövedelmekhez és fogyasztáshoz kötődő bevételek alakulása (mrd. Ft) 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, 2,1 Kormányzati szektor egyenlege,6 Elsődleges egyenleg,4,5,1 -,9-2,1-2,9-3,1-4,1-3,8-3,8-4,9-5, -5,4-4,1-4,4-6,4-7,2-7,9-9, -9, E 9F 1F 7 előrejelzés Jövedelemadók és tb-járulékok ÁFA és jövedéki adó Q1 2 Q3 21 Q1 21 Q3 22 Q1 22 Q3 23 Q1 23 Q3 24 Q1 24 Q3 25 Q1 25 Q3 26 Q1 26 Q3 27 Q1 27 Q3 28 Q1 28 Q3 29 Q1 29 Q3 21 Q1 21 Q3 Forrás: KSH, OTP Elemzés Forrás: KSH, OTP Elemzés Javuló államháztartási egyenleg. 29. harmadik negyedévében a kormányzati hiány a GDP 3,8%-át érte el a KSH által múlt hét kedden közzétett adatai szerint. A szeptemberrel zárult elmúlt egy évben a GDP arányos hiány 4,8% volt. Az eredményszemléletű KSH statisztika 29. egészére azt vetíti előre, hogy mind a személyi- és társasági jövedelmekhez kapcsolódó adók, mind a tb-járulékok bevétele elmaradhat a legutóbbi közép-távú előrejelzésünkben közzétett prognózisunkhoz képest. Az ÁFA- és 7

8 jövedéki adók bevételei viszont kedvezőbben alakulhatnak annál. A kiadások között az állami alkalmazottak bértömege alakul prognózisunknál kedvezőbben. A 29. évre vonatkozó pénzforgalmi hiány a PM adatai szerint a terveknél 74 mrd Ft-tal jobb lett, amit elsősorban az alacsony év végi intézményi költések és egyszeri bevételek tehettek - nem organikus módon - lehetővé. Mindez azt eredményezi, hogy az általunk várt 4,1%-os eredményszemléletű 29-es hiányelőrejelzés ellenére kedvező esetben teljesülhet a 3,9%-os kormányzati hiánycél, amihez a negyedik negyedévben legfeljebb 295 mrd Ft-os hiány lenne szükséges. Az előrehozott osztalék és jövedéki adóbevételek, valamint az átmenetileg visszafogott kiadások azonban hasonló mértékű,,2 százalékpontos felfelé mutató kockázatot eredményeznek a 21-re vonatkozó 4,4%-os adósságátvállalások nélküli deficitre vonatkozó prognózisunkhoz képest. Az élelmiszer-ipari termelői árak és a feldolgozott élelmiszerek fogyasztói árainak* alakulása (éves változás, %) A tartós fogyasztási cikkek termelői, illetve fogyasztói árainak alakulása (éves változás, %) jan.1 júl.1 jan.2 júl.2 jan.3 júl.3 jan.4 júl.4 jan.5 júl.5 jan.6 júl.6 jan.7 júl.7 jan.8 júl.8 jan.9 júl jan.1 júl.1 jan.2 júl.2 jan.3 júl.3 jan.4 júl.4 jan.5 júl.5 jan.6 júl.6 jan.7 júl.7 jan.8 júl.8 jan.9 júl.9-6 Élelmiszerek termelői árai Feldolgozott élelmiszerek Tartós iparcikkek termelői árai Tartós fogyasztási cikkek Forrás: KSH, OTP Elemzés Forrás: KSH, OTP Elemzés *: ÁFA hatástól szűrt árindex Növekvő infláció az iparban. A KSH publikációja szerint az ipari termelői árak,3%-kal emelkedtek 29. novemberében az előző év azonos időszakához viszonyítva, az októberben mért stagnáláshoz képest. Ezen belül az ipar belföldi értékesítései,9%-os csökkenést (októberben 2,7%-osat), míg az exportértékesítési árak 1,2%-os emelkedést (októberben 1,8%-osat) mutattak. A csütörtökön publikálásra kerülő inflációs statisztika szempontjából különösen érdekes az élelmiszeripar belföldi értékesítéseinek áralakulása; itt az előző év azonos időszakához képest 3,2%-kal, míg a szezonálisan igazított adatok alapján az előző hónaphoz képest,7%-kal csökkentek az árak. Érdemes még kiemelni a tartós fogyasztási cikkek körében megfigyelhető gyorsuló inflációt, ami a historikus tapasztalatok alapján a fogyasztói árakban is éreztetheti majd hatását. Éledezik a turizmus. A hazai kereskedelmi vendéglátóhelyeken eltöltött vendégéjszakák száma szeptember óta lényegében stagnálást mutat a szezonálisan igazított adatok szerint. A februári mélypont óta azonban közel 2,5%-kal emelkedett a mutató értéke. Előzetes adatközlések A KSH pénteken publikálta a novemberi ipari teljesítmény előzetes adatait. Ezek szerint 28. novemberéhez képest 7%-kal, munkanaphatással korrigáltan pedig 9,3%-kal volt alacsonyabb az ipari termelés volumene. Az előző hónaphoz képest a szezonálisan és munkanaphatással igazított adatok szerint 1,3%-kal csökkent az ipar teljesítménye. A ma megjelent előzetes adatok szerint a külkereskedelmi mérleg többlete novemberben 411 millió euró volt. A szezonálisan igazított adatok szerint ez 15 millió eurós csökkenést jelent az októberi adathoz képest. 8

9 Várható adatok a héten A KSH a mostani héten publikálja a mezőgazdasági árak novemberi, valamint a fogyasztói árak decemberi alakulására vonatkozó adatokat. Utóbbi esetében a piac, és az OTP Elemzési Központja is 5,7%-os áremelkedésre számít, a novemberi hónap 5,2%-os adata után. Az infláció megugrását elsődlegesen az üzemanyagárak inflációjának bázishatások miatt bekövetkező jelentős emelkedése okozza majd. Szintén ezen a héten látnak napvilágot a novemberi ipari termelésre vonatkozó részletes adatok is. 9

10 Állampapír-és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók 6 hónapos és 1 éves benchmark hozamok változás (bp.) Benchmark hozamok (%) 1 hét 4 hét 1 év 3 hónap hónap év év év év év Állampapír-indexek MAX hozam (%) C-MAX R-MAX hozamok; % EURHUF EURHUF év hó hó 1 év EURHUF Jelentős hozamcsökkenést, forinterősödést és az alapkamat várt pályájának lefelé tolódását hozta az elmúlt hét. A hazai eszközök iránti növekvő kereslet elsősorban a kedvező globális befektetői hangulatnak köszönhető, de a vártnál jóval kedvezőbb 29-es pénzforgalmi államháztartási hiány is segítette a folyamatot. Állampapír ajánlás: A kedvező globális hangulatban mind a hozamok, mind a forint árfolyama a 29- es legkedvezőbb érték közelébe ért az elmúlt héten. Véleményünk szerint a további forinterősödés már nem kívánatos a jegybank számára, és a jó hangulat fennmaradása esetén már januárban újabb kamatcsökkentés jöhet erre utal az 5,75%-ra közelébe csökkent 3 hónapos DKJ-hozamszint, a múlt heti 1 éves DKJ-aukción kialakult 5,9%-os átlaghozam (amire 25. szeptembere óta nem volt példa) ill. az alapkamat várt pályájának lefelé tolódása is. Mivel a befektetők tudatában vannak az MNB preferenciáinak, további számottevő forinterősödésre nem számítunk, ugyanakkor a kedvező hangulat fennmaradása esetében lehet még tere a hozamgörbe lefelé tolódásának. Nem változtatunk ajánlott portfoliónk összetételén A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) % bázispont Kétheti változás ( ) H P P Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) % bp Heti változás (péntek-péntek; j.s.) P P P dec. 21.jan. 21.febr. 21.márc. 21.ápr. 21.máj. 21.jún. 21.júl. 21.aug. 21.szept. 21.okt. 21.nov. 21.dec. 211.jan P P év P H 1

11 Ajánlott modellportfoliónk szerkezete portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 15.% 15.% 6 hónapos 1.% 1.% 1 éves 1.% 1.% Éven belüli 35.% 35.% 3 éves 35.% 35.% 5 éves 3.% 3.% 1 éves.%.% 15 éves.%.% Éven túli 65.% 65.% Heti ÁKK aukciók Értékpapír Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény Mennyiség D1421 január milliárd 213/E január % 25 milliárd 215/A január % 15 milliárd 219/A január % 1 milliárd 11

12 Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 1 hét (%) 1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%) Idei vált. (%) Állami Nyomda Danubius Econet Egis Émász FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannonplast Phylaxia Pharma Raba Richter Synergon TVK BUX Az elmúlt időszakit jelentősen meghaladó forgalom mellett, 4,6%-os pluszban zárta a múlt hetet a BUX. Az emelkedést a 13,9%-ot ralizó Mol vezette, de kivette belőle részét az 5,2%-ot emelkedő OTP is forintig emelkedett az OTP árfolyama, vagyis 5,2%-os emelkedéssel zárta az elmúlt hetet. A legnagyobb hazai bank jó teljesítménye mögött a kedvező vállalati hírektől fűtött pozitív szektorhangulat áll forintos záróárfolyamával 13,9%-os emelkedést tudhat maga mögött a Mol egy hét alatt. Az olajvállalat december 15-e óta tart felfelé, ezalatt 22,8%-os hegymenetet produkált. A jó teljesítmény mögött főként a december közepe óta 15%-ot emelkedő Brent olajár (a texas-i olaj ára közel 2%-kal van magasabban) áll. A másik két blue chip mínuszban zárt, az MTelekom 722 forintos záróára 1,4%-os, míg a Richter 4195 forintos záróárfolyama 2,2%-os mínuszt jelent. A gyógyszergyártóval kapcsolatos hír, hogy bejelentették, hogy a munkavállalók részére átadott 38,918 darab Richter törzsrészvény zárolását a letéti idő lejártával megszüntették, így a részvények értékesíthetők. BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft) EPS EPS növekedés P/E BUX 29F 21F 28 29F 4-heti vált. 21F 4-heti vált. 29F 21F 28 29F 21F Állami Nyomda % 15% % Danubius n.a. -44% % Egis % 1% % Emasz % 3% % FHB % 6% % Fotex % % % MTelekom % -2% % Mol % 81% % OTP % -1% % Pannonplast n.a. 163% % Rába n.a. n.a % Richter % 6% % Synergon n.a. 37 n.a. 23% % % TVK n.a. n.a % BUX átlag -26.3% 26.4% % Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat EPS 27F EPS 28F

13 Felülteljesítő volt a héten a régióban a BUX 5% % -5% BUX vs. CETOP -1% -15% BUX vs. PX -2% -25% BUX vs. WIG -3% -35% -4% % 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 1% 9% 8% 7% Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve OTP modell BUX Index ,% 15,% 13,% 11,% 9,% 7,%, OTP Bank Elemzés 13

14 OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 151 Budapest, Nádor u. 16. Dunai Gábor Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 14