HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Átírás

1 HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP november 15. Üzletkötőink: Tóth Viktória Meichl Márton Mladoniczki János Kis-Böndi Csinszka Lovas Szilvia Ifjú Sándor Globális tőkepiacok: Mínuszban zártak múlt héten a vezető európai és amerikai indexek is, miután ismét előtérbe kerültek az ír adósság fenntarthatóságával kapcsolatos kételyek. Vegyes vállalati hírek jelentek meg mindkét régióban, gyengült az euró főként a dollárral, de a svájci frankkal szemben is. Jelentős mértékben emelkedtek a fejlett piaci hosszú hozamok. Valódi eredmény nélkül zárult a G20 csúcs. Hazai állampapírpiac: A kedvezőtlen nemzetközi környezetben eladói nyomás nehezedett a hazai eszközökre. A tőkepiaci megingást időlegesnek gondoljuk; úgy látjuk, hogy a Fed monetáris lazítása nyomán a következő néhány hónapban a világpiaci környezet alapvetően kedvező maradhat. A költségvetés stabilitása rövidtávon biztosított, ami támaszt jelent a kötvénypiacnak. Ezért nem változtatunk ajánlott semleges, a C-MAX indexhez hasonló súlyozású portfoliónk összetételén. Hazai tőkepiac: A pesszimista nemzetközi hangulat közepette a fejlett tőzsdékkel párhuzamosan lefelé mozdult el a BUX, a szokatlanul nagy árfolyamcsökkenés azonban a 2012 után is érvényben maradó, ám csökkentett mértékű válságadók hírének tudható be. Ennek eredményeként a BUX felélte korábbi 2010-es nyereségének felét, a lemorzsolódás pedig nem kerülte el a vártnál jobb negyedéves számokról beszámoló Richtert sem. Soós Frigyes SoosF@otpbank.hu Szabó Dávid SzaboDa@otpbank.hu Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5% Egis 4% Ajánlott állampapír portfolió 15 éves, 3 hó; 5% 10 éves, 3% 12% 6 hó 10% Richter 20,5% Telekom 12% 1 éves 15% Mol 29% OTP 33% 5 éves; 30% 3 éves; 25%

2 Egyesült Államok Makrogazdasági összefoglaló 150 A főbb szektorok teljesítménye (igazított, jan. = 100) Konjunktúraindexek (pont, ill. hó/hó, %) Alapvetően pozitív konjunktúraadatok jelentek meg, de az Empire Manufacturing index húsz havi mélypontra esett Több fontos adat is érkezik a héten; a legnagyobb figyelem az ingatlanpiaci statisztikákat övezi majd jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 Ipari termelés Épitőipari kiadások Feldolgozóipari új rendelés Kiskereskedelmi forgalom júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 jan.10 júl jan.05 ápr.05 júl.05 okt.05 jan.06 ápr.06 júl.06 okt.06 jan.07 ápr.07 júl.07 okt.07 ISM nem-feldolgozóipari kompozit Philly Fed feldolgozóipari Richmond Fed feldolgozipari Vezető indikátorok (j.t.) jan.08 ápr.08 júl.08 okt.08 jan.09 ápr.09 júl.09 okt.09 jan.10 ápr.10 júl.10 okt.10 Empire feldolgozóipari Dallas Fed feldolgozóipari Chicago beszerzési menedzser Chicago Fed nemzeti aktivitás (j.t.) Kevés igazán fontos adat látott napvilágot az elmúlt hat munkanapban. A külkereskedelmi mérleg hiánya a vártnál kissé jobban csökkent szeptemberben, de az adatok továbbra is arra utalnak, hogy az amerikai gazdaság nettó importőr pozíciója nem tud igazán leépülni. A nagykereskedelmi készletek az elemzői konszenzus által vártnál sokkal nagyobb mértékben, 1,5%-kal nőttek havi bázison szeptemberben (várt: 0,7%; felülvizsgált előző: 1,2%), miközben a kiskereskedelmi forgalom októberi dinamikája is jócskán meghaladta a vártat (1,2%; várt: 0,7%; előző: 0,7%). Mindeközben egy ellentétes előjelű konjunktúra-adat is érkezett: a new york állambeli feldolgozóipari index a várt csekély mértékű csökkenés helyett óriásit esett novemberben; a -11,14 pontos érték húsz havi mélypontot jelent. Az előttünk álló hét izgalmasabbnak ígérkezik makroadatok szempontjából. Kedden az októberi termelői árindex és októberi ipari termelés adatok jelennek meg, szerdán inflációs és ingatlanpiaci mutatók érkeznek (kiadott építési engedélyek és újlakás építések száma), csütörtökön pedig a heti munkapiaci statisztika mellett újabb konjunktúra indexek jelennek meg (vezető indikátorok és a Philadelphia Fed feldolgozóipari indikátora). A befektetők által leginkább várt statisztika a két ingatlanpiaci adat lesz. -6 Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA H 14:30 OCT KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) 1.2* 0.7 H 14:30 NOV EMPIRE MANUFACTURING BIZALMI INDEX (pont) * K 15:15 OCT IPARI TERMELÉS (hó/hó, %) SZ 14:30 OCT INFLÁCIÓ (év/év, %) SZ 14:30 OCT KIADOTT ÉPÍTÉSI ENGEDÉLYEK SZÁMA (hó/hó, %) SZ 14:30 OCT KEZDŐDŐ LAKÁSÉPÍTÉSK SZÁMA (hó/hó, %) CS 16:00 NOV PHILADELPHIA FED KONJUNKTÚRA INDEX (pont) CS 16:00 OCT VEZETŐ INDIKÁTOROK (hó/hó, %) *tényadat 2

3 Egyesült Államok Tőkepiaci összefoglaló Több mint 2%-ot estek a vezető indexek Ír és kínai hírek is befolyásolták az amerikai kereskedést Csalódást okozó Cisco előrejelzés Kedvező GM számok Valódi eredmény nélkül zárult a G20 csúcs 2%-ot meghaladó mínuszban zártak a vezető tengerentúli tőzsdeindexek múlt héten. A szerdai nap kivételével egész héten estek az indexek. A rossz hangulatot főként az ír problémákkal, ill. a kínai monetáris és ingatlanpiaci szigorítással kapcsolatos hírek okozták, de nem segítette a vételi kedv erősödését a pénteki, várttól elmaradó, rövidbázisú Eurózóna GDP-adat sem. Szerdán piaczárás után jelentett a Cisco Systems, melynek 42 centes EPS-e ugyan 5%- kal jobb lett a vártnál, azonban a következő negyedévre adott árbevétel becslésük (10,1-10,3 milliárd dollár) közel 10%-kal alacsonyabb a piaci konszenzusnál. A cég vezérigazgatója szerint a piaci környezet gyenge, elsősorban az állami beruházások visszaesése miatt, emellett a vállalati beruházásokban sem látnak élénkülést. Ezt követően a csütörtöki kereskedésben több mint 16%-ot esett a papír. Jó lett viszont a GM gyorsjelentése, a cég 2,16 milliárd dollár nettó nyereségről számolt be a harmadik negyedévre vonatkozóan (ez megfelelt az előző heti előrejelzésnek). Nem hozott igazi eredményt a hétvégi, szöuli G20-csúcs. Szemmel láthatóan a világ legjelentősebb gazdasági fórumának résztvevői semmilyen olyan intézkedést nem akarnak elfogadni, amit akár csak minimális eséllyel is megbánhatnak a jövőben, és mivel az érdekek szerteágazók, egyelőre nem mutatkozik érdemi esély fontos döntések meghozatalára. Három, meglehetősen általános pontban sikerült közös nevezőre jutni: 1. a tagországok törekednek arra, hogy devizájuk nominális árfolyamát a piac alakítsa; 2. a tagországok tartózkodnak a saját devizájukat gyengítő lépésektől; 3. a tagországoknak joguk van a tőkeáramlások ésszerű korlátozására. Elemzők szerint a csúcstól sem az USA, sem Kína nem kapta meg azt, amire számított, így vélhetően előbbi folytatja a monetáris lazítással támogatott árfolyam-gyengítő politikáját, utóbbi pedig továbbra sem hagyja majd érdemben felértékelődni a jüant. A globális pénzpiacok szabályozására összeállított eszközcsomag várhatóan csak a jövő év végén kerül majd a tárgyalások középpontjába. 1,36-ig erősödött a dollár az euróval szemben múlt héten Folyamatosan, egészen az 1,36-os szintig erősödött a dollár az euróval szemben a múlt héten az ír adósságproblémákkal kapcsolatos hírek hatására. A 10 éves állampapír hozama nagymértékben, 29 bázisponttal emelkedett a héten! 3

4 Több mint 2%-ot estek a vezető amerikai indexek 29 bázisponttal emelkedett az amerikai 10 éves állampapír hozama (%) 4

5 Nyugat-Európa Makrogazdasági összefoglaló USA GDP dinamika az Európai Unió országaiban (igazított, negyedév/negyedév, %) Japán Eurózóna EU27 Németo. Észto. Finno. Svédo. Forrás: Eurostat Dánia Ausztria Nagy-Brit. Szlovénia Belgium Lengyelo. Szlovákia Cseho. Hollandia Letto. 3Q10 Franciao. Bulgaria Olaszo. 2Q10 Ciprus Litvánia Magyaro. Románia Portugália Málta Spanyolo. Luxembur Írország Görögo. Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%) USD-piac EUR-piac USD-elemzők EUR-elemzők Lassult az Európai Unió növekedése a harmadik negyedévben A leginkább piacmozgatónak a németországi ZEW-indexek keddi megjelenése ígérkezik Pénteken megjelent a legtöbb európai uniós ország harmadik negyedéves GDPjére vonatkozó első adatközlés. A korábban ismert konjunktúra-adatok fényében várható volt, hogy a főbb európai gazdaságokban lassulni fog a rövidbázisú növekedés, az azonban meglepetésként hatott, hogy az eurózóna GDP-dinamikája az elemzői várakozásoktól is elmaradt. A korábban látott tendenciák lényegében nem változtak: továbbra is a kedvező fiskális helyzetben lévő országok (Németország, Ausztria, Belgium, Finnország) jelentik az Unió gazdaságának motorját, miközben a komoly kiigazításra kényszerülő országok a sor végén kullognak (Portugália, Spanyolország, Románia, Görögország). A kelet-európai régióban a második negyedév után ismét kiemelkedő teljesítményt nyújtott a szlovák, a cseh és a lett gazdaság, de a harmadik negyedévben a magyar GDP is az átlagosnál messze gyorsabban bővült. Németország a második negyedéves 2,3% után 0,7%-kal nőtt (nem évesítve). A legnagyobb növekedést Finnország (1,3%), a legalacsonyabbat Románia (-0,7%) és Görögország (- 1,1%) könyvelhette el. A várakozásokkal nagyjából összhangban alakult a brit ipari és feldolgozóipari termelés szeptemberben. A brit ipari kibocsátás három hónapja töretlenül nő, ugyanakkor a bővülés mértéke visszafogott, kumuláltan alig 1%. A brit növekedéssel szemben az eurózóna ipari termelése 0,9%-kal visszaesett szeptemberben (várt: +0,2%, hó/hó). A héten az eurózóna szeptemberi külkereskedelmi pozíciójáról és építőiparáról jelenik meg információ. Emellett Németországban ZEW-indexek, Nagy-Britanniában munkapiaci és kiskereskedelmi statisztikák jelennek meg. A leginkább piacmozgató a ZEW-indexek értéke lehet. Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző Eurózóna H 11:00 SEP KÜLKERESKEDELMI EGYENLEG (milliárd euró) 2.4* -1.7 K 11:00 OCT F INFLÁCIÓ (év/év, %) 1.9** - SZ 11:00 SEP ÉPÍTŐIPAR (hó/hó, %) P 11:00 SEP FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd euró) Németország K 11:00 NOV ZEW AKTUÁLIS ÁLLAPOT INDEX (pont) K 11:00 NOV ZEW GAZDASÁGI HANGULAT INDEX (pont) P 08:00 OCT TERMELŐI ÁRAK (év/év, %) Nagy-Britannia K 10:30 OCT INFLÁCIÓ (év/év, %) SZ 10:30 OCT MUNKANÉLKÜLI SEGÉLYKÉRELMEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (ezer db) CS 10:30 OCT KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) *tényadat **az előzetes adat 5

6 Nyugat-Európa Tőkepiaci összefoglaló 0,3-2,2%-os mínuszban zártak múlt héten a vezető európai indexek. Ismét az ír adósságproblémák kerültek előtérbe Főként pozitív vállalati hírek érkeztek múlt héten 0,3-2,2% közötti mínuszban zártak a vezető nyugat-európai tőzsdeindexek az elmúlt héten. Az ír adósságproblémák ismételt előtérbe kerülésével estek a vezető európai részvényindexek múlt héten. Írország a megelőző héten 6 milliárd eurós megszorító csomag tervét jelentette be 2011-re, miután az országkockázati felárak meredek emelkedést mutattak tükrözve az ír fizetőképességgel kapcsolatos növekvő piaci aggodalmat. A bizonytalanság a múlt héten tovább emelkedett, az ország azonban továbbra sem kérte sem az EU, sem az IMF segítségét. A Commerzbank árfolyama 5,2%-ot csúszott lefelé azt követően, hogy a társaság a várakozásokat alulmúló negyedéves beszámolót tett közzé. Érkeztek azonban pozitív hírek is a vállalati szektorból: mind a brit Barclays pénzügyi szolgáltató, mind a munkaerő-kölcsönző Adecco emelkedett, miután a várakozásokat meghaladó harmadik negyedéves eredményről számoltak be. Ugyancsak kedvező hírek láttak napvilágot a luxuscikkekkel foglalkozó Hermes és a dán sörgyártó Carlsberg háza tájáról. A Siemens 70%-os osztalékemelésről számolt be (így az egy részvényre jutó osztalék 7,70 euró lett), mely meghaladta az elemzői várakozásokat. A Credit Agricole megduplázta eredményét, így a francia bank első 9 hónapos eredménye 10%- kal haladja meg az elemzői várakozásokat (742 millió euró lett). Péntek délig az 1,33-as szintre erősödött a svájci frank az euróval szemben, azóta kismértékben visszagyengült, de a jelenlegi, 1,34-es szint is erősödést jelent a megelőző heti zárószinthez képest. 17 bázisponttal emelkedett a 10 éves német állampapírok hozama. 0,3-2,2%-os eséssel zártak a vezető európai tőzsdeindexek 17 bázisponttal emelkedett a német 10 éves állampapír hozama (%) 6

7 Régiós makrogazdasági és tőkepiaci összefoglaló Korrekció a régióban Visszaestek a régiós eszközárak a szeptember eleje óta tartó rally korrekciójaként. A Fed eszközvásárlásának bejelentése után még felfelé trendetek a tőzsdék, de a következő napokban egy általános korrekció bontakozott ki a kockázatosabb eszközök piacán. A feltörekvő piacok és a részvény alapú befektetések kissé veszítettek vonzerejükből a múlt héten, bár a varsói tőzsde kismértékben emelkedni tudott. A budapesti börzét lehúzta az a hír, hogy a kormányzati tervek szerint maradnak a különadók 2012 után is, bár az értékük csak a mostani mérték fele lenne. 200% 150% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye december 31-től MSCI EMEA BUX PX 110% 100% A régiós devizák árfolyamának alakulása december 31-től EUR/CZK EUR/PLN 100% WIG 90% EUR/HUF 50% 80%

8 Hazai makrogazdasági kilátások Az élelmiszerárak alakulása (éves változás, %) A GDP növekedés alakulása (%-os változás) Forrás: KSH, OTP Elemzés Forrás: KSH, OTP Elemzés Rövidbázison 0,8%-kal nőtt a hazai GDP a harmadik negyedévben 4,2% volt az infláció októberben Gyorsult a magyar növekedés a harmadik negyedévben. A KSH elsőzetes gyorsbecslése szerint a magyar gazdaság 1,6%-kal nőtt a harmadik negyedévben szemben a Bloomberg 1,2 és a Reuters 1,1%-os elemzői konszenzusával. Az adat a saját 1,1%-os prognózisunkat is meghaladta. A szezonálisan és naptárhatásokkal kiigazított adat szerint az előző negyedévhez képest 0,8% volt a bővülés mértéke. Bár az 1,6%-os adat jelentősebb mértékben meghaladta mind az elemzői, mind a saját várakozásunkat, az eltérés jelentős részét az magyarázta, hogy a nemzeti számlák szokásos adatrevíziója keretében a statisztikai hivatal a bázis időszaki GDP értékét 0,2 százalékponttal lefelé korrigálta, vagyis a korábban ismert harmadik negyedéves GDP adatokkal számolva a növekedés mértéke 1,4% lett volna. A növekedés összetételéről részletek egyelőre nem ismertek, de a közelmúltban publikált konjunktúra indikátorok alapján a következők valószínűsíthetőek: az ipar export értékesítései továbbra is kiugróan jól teljesítenek, amit kivitelünk alakulása is alátámaszt. Ugyanakkor több indikátor is arra utal, hogy a fogyasztásban is fordulat állhatott be legalább is az előző negyedévhez viszonyítva a harmadik negyedév folyamán: a fogyasztási cikkeket gyártó ipari ágazatok belföldi értékesítései jelentős növekedést mutattak a harmadik negyedév folyamán, amit a kiskereskedelmi forgalom alakulása is megerősített. A fogyasztási célú import volumene szintén jelentősen emelkedett a harmadik negyedévben. Az építőipar teljesítménye szintén javult a tárgyidőszakban: a fordulat a főként a magánszektor beruházásaihoz köthető épületek építése alágazat teljesítményének volt köszönhető, az állami beruházásokhoz köthető alágazatok teljesítménye visszaesést mutatott. Gyorsult az infláció októberben. Októberben 4,2%-ra emelkedett az infláció az előző hónapban mért 3,8%-ról. A piaci konszenzus és saját előrejelzésünk is 4%-os mutatót valószínűsített, így az adat kisebb negatív meglepetést okozott. A prognózisunknál gyorsabb áremelkedés hátterében egyértelműen az élelmiszerek gyorsuló inflációja állt. Bár a rossz mezőgazdasági terméseredmények, valamint a már az elmúlt hónapban is tapasztalt élelmiszerár emelkedés folytatódására számítani lehetett, annak mértéke, valamint a különféle termékcsoportok érintettsége negatív meglepetést okozott. A trendinflációs folyamatok továbbra is kedvezően alakulnak, hiszen a termékcsoport éves, illetve évesített egyhavi változása továbbra is 0,5%, illetve 1% közelében tartózkodik. A közelmúltban ismertté vált (pl.: jövedéki adó emelés), illetve a kormányzati kommunikáció alapján valószínűsíthető (pl.: lakossági energiaár emelés) gazdaságpolitikai lépések, valamint a mezőgazdasági árak várakozásainknál gyorsabban jelentkező és nagyobb mértékű árfelhajtó hatása miatt azt valószínűsítjük, hogy a jövő évben az infláció végig a jegybank 3%-os célja felett alakul majd. 8

9 A kedvezőtlen nemzetközi környezetben eladói nyomás nehezedett a hazai eszközökre. Állampapír- és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók változás (bp.) Benchmark hozamok (%) 1 hét 4 hét 1 év 3 hónap hónap év év év év év Állampapír-indexek MAX hozam (%) C-MAX R-MAX hónapos és 10-éves benchmark hozamok hozamok; % EURHUF hó EURHU F hó 10 év EURHUF Jelentősen emelkedtek a hosszú hozamok és gyengült a forint az elmúlt héten. A hazai eszközárak az elmúlt héten tapasztalt csökkenése két fő tényezőre vezethető vissza. A hét első felében a kormányzat azt kommunikálta, hogy 2012 után is számítanak a jelenleg átmeneti jelleggel kivetett ágazati adókból befolyó összeg felére. A bejelentéseket követően határozott negatív piaci reakció bontakozott ki, ami arra utal, hogy a piaci szereplők nem üdvözlik feltétlenül a költségvetési egyensúly fenntartására irányuló bevétel oldali lépéseket. A hét végén felerősödtek az ír államadóssággal és bankrendszerrel kapcsolatos befektetői aggodalmak, ami a kockázatvállalási kedv csökkenésén keresztül szintén eladói nyomást helyezett a hazai eszközökre. Állampapír ajánlás: A tőkepiaci megingást időlegesnek gondoljuk; úgy látjuk, hogy a Fed monetáris lazítása nyomán a következő néhány hónapban a világpiaci környezet alapvetően kedvező maradhat. A költségvetés stabilitása rövidtávon biztosított, ami támaszt jelent a kötvénypiacnak. Ezért nem változtatunk ajánlott semleges, a C-MAX indexhez hasonló súlyozású portfoliónk összetételén év A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (3 hónapos FRA-kból) % bázispont okt nov dec jan febr márc ápr máj jún júl aug szept okt nov. 40 Heti változás (péntektől péntekig) P P P P H Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) % bp év Heti változás (péntek-péntek; j.s.) P P P P H 9

10 Ajánlott modellportfoliónk szerkezete portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5,0% 5,0% 6 hónapos 10,0% 10,0% 1 éves 15,0% 15,0% Éven belüli 30,0% 30,0% 3 éves 25,0% 25,0% 5 éves 30,0% 30,0% 10 éves 12,0% 12,0% 15 éves 3,0% 3,0% Éven túli 70,0% 70,0% Heti ÁKK aukciók Értékpapír Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény Mennyiség D november milliárd D november milliárd 2014/C november ,50% 20 milliárd 2016/C november ,50% 15 milliárd 2020/A november ,50% 10 milliárd 10

11 Hazai részvénypiaci kilátások Árfolyam (Ft/pont) 1 hét (%) 1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%) Idei vált. (%) Econet Egis FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannergy Rába RFV Richter TVK BUX A pesszimista nemzetközi hangulatban a válságadók 2012 utáni fennmaradása is hűtötte a piacot Nem segítettek a kedvező vállalati gyorsjelentések sem A régiót jelentősen alulteljesítve esett a BUX az elmúlt héten A korábbiaknál pesszimistább nemzetközi hangulatban esett a BUX az elmúlt héten úgy, hogy a pénteki pozitív korrekciónak köszönhetően valamennyit sikerült visszaszedni a korábbi napok veszteségeiből. Így is, a november első hetének végéig felhalmozott 9%- os idei nyereségének jelentős részét elvesztette, az idei BUX-hozam mindössze 4,2%-ra olvadt azt követően, hogy a hét közepén kiderült, a válságadók, ha csökkentett formában is, de fennmaradnak 2012 után is. A hír nyomán legnagyobb mértékben az OTP esett, így összességében a hét vesztese lett. A kispapírok közül a Pannergy és a TVK gyengült a BUX-nál nagyobb mértékben, miközben a Telekom kivételével minden BUX-papír kisebb-nagyobb árfolyamesést szenvedett el a hét egészét tekintve. A kisvállalati BUMIX-index csak 3,2%-ot csökkent az elmúlt héten, a pénteki korrekcióban az FHB értéke több mint 6%-kal ugrott meg. Nem úszta meg a várakozásoknál jóval nagyobb negyedéves profitszámokról beszámoló Richter sem, a gyorsjelentés napján a jó eredmény ellenére 1%-ot meghaladó csökkenést szenvedett el. Ezt, valamint az azt követő napokban bekövetkezett gyengülést a pénteki 1,7%-os felértékelődés enyhítette valamelyest. Az Egis viszonylag kisebb veszteséggel megúszta az elmúlt hetet, miközben gyorsjelentése nem mutatott a Richterhez hasonlóan hatalmas eredmény-növekedést. Mind a Richterrel, mind az OTP-vel kapcsolatban megjelent elemzői leminősítés a múlt héten (vételről tartásra), míg a Telekomra vonatkozó ajánlását a UBS és az ING elemzői tartásra javították. 11

12 Előrehozott oroszországi szállításoknak köszönhetően hatalmas profitnövekedés a Richternél Várakozásoknak megfelelő Egiseredmény, az előrehozott oroszországi szállítások nem okoztak extra volumen-növekedést BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Nettó eredmény (m Ft) EPS EPS növekedés P/E 2010F 2011F F 4-heti vált. 2011F 4-heti vált. 2010F 2011F F 2011F Egis % 47% FHB % 18% MTelekom % -4% Mol % 42% OTP % 37% Pannergy % Rába % RFV % 8% Richter % -4% TVK n.a 160% BUX-átlag % 30.3% Az Econet és a Fotex eredményvárakozásaira nincs adat EPS 2007F EPS 2008F Csaknem megduplázta tavalyi harmadik negyedéves nettó eredményét a Richter, a várakozásokat jelentősen meghaladó 19,4 milliárd forintos nettó profitról (1041Ftos EPS) számolt be kedd reggel a gyógyszergyártó. A publikált adatok minden eredménykategóriában jelentősen meghaladták a piaci várakozásokat, az árbevétel növekedése azonban elsősorban az orosz piac szabályozásában várható változások következtében előrehozott vásárlások egyszeri, 42 millió euróra becsült hatásának köszönhető. Emellett a FÁK-piacok egésze jól teljesített, miközben az USA-eladások visszaestek. Az árbevétel 78,4 milliárd forintos szintje 26%-os év/év növekedést tükröz, az egyes piacok teljesítményével kapcsolatos számokat ezúttal nem tett közzé a Richter. A kedd reggeli sajtótájékoztatón a belföldi piaccal kapcsolatban 5-7%-os idei növekedést, az orosz piacon 25-30%-os bővülést, míg az USA esetében 25%-os visszaesést jelzett előre a vezérigazgató, míg a nyugat-európai piacok várhatóan stagnálnak az idei évben. Ugyan az orosz előszállítások a negyedik negyedéves teljesítményből hiányozni fognak, az egész idei évet tekintve viszontvárhatóan erős évet zár a Richter. Az Egis a portfolio.hu konszenzusának megfelelő, 2,8 milliárd forintos nettó eredményről (359Ft-os EPS) számolt be keden piaczárás után. A cég megötszörözte az egy évvel ezelőtti szintet. Az alacsony bázisnak köszönhetően EBITDA (6,2 mdrft) és üzemi eredmény szintjén (4,1 mrdft) is erőteljes volt a növekedés (96 ill. 281%-os). Az árbevétel 32,4 mrd-os szintje 23%-os év/év növekedést takar a belföldi árbevétel 6 és az export árbevétel 31%-os bővülése mellett. Az Egis is profitált az orosz piacon a szabályozás változása miatti keresletbővülésből, a Richterrel összehasonlítva azonban az előszállítások nagysága meglepően alacsony. Az orosz piac mellett a FÁK-országok, valamint a lengyel és román piac is lendületes bővülést mutatott, a jobb fedezeti szintű piacok erőteljes növekedésének köszönhetően javultak a profitráták is. A határidős pozíciók ezúttal milliárdon felüli veszteséget hoztak, így a pénzügyi soron összesen 1,5mrd forintot meghaladó veszteséget szenvedett el a társaság. A gyorsjelentés összességében nagy meglepetést nem okozott az előzetes várakozások fényében, így nagyobb árfolyamváltozásra sem következett be. A hazai papírok a cseh részvényekénél már magasabb értékeltségen forognak Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye az idei évben 15% 121.0% 121% 5% BUX vs. PX 118.0% 115.0% 118% 115% -5% BUX vs. CETOP 112.0% 112% -15% -25% BUX vs. WIG 109.0% 106.0% 103.0% OTP- modell 109% 106% 103% -35% 100.0% 97.0% BUX- index 100% 97% -45% 94.0% 94% % , OTP Bank Elemzés % 12

13 OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Dunai Gábor Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kis Hedvig kish@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Pápa Levente papal@otpbank.hu Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szabó Piroska szabopi@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 13