Befektetések a gyakorlatban

Átírás

1 Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest,

2 1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 2

3 Intézményi befektetők Nyugdíjpénztárak Biztosítók Bankok Alapítványok Befektetési alapok eltérő hozamelvárások eltérő kockázatviselő képesség eltérő befektetési időhorizont eltérő likviditási kötöttségek/igények 3

4 Intézményi befektetők által kezelt vagyon mrd HUF Magánnyugdíjpénztár ,8% 226 3,6% Önkéntes nyugdíjpénztár 811 8,1% ,1% Egészségpénztár 55 0,5% 56 0,9% Biztosító ,9% ,6% Befektetési alap ,7% ,8% Összesen Magyarországon az intézményi befektetők hozzávetőleg 6300 milliárd forint megtakarítást kezelnek, ami 2700 milliárdos csökkenés 2010-hez képest 4

5 Eltérő stratégiák Abszolút hozamcél (total return fund, hedge fund stb) - Jellemzően egy előre meghatározott célhozamot tűz ki - Széles eszközrendszer (short, long, tőkeáttétel) - Az alap kitettsége dinamikusan változhat Benchmarkhoz mért hozam - A referencia indexhez mért relatív teljesítmény számít - A vagyonkezelő az indexhez képest többlethozamot próbál elérni - A kitettség viszonylag stabil 5

6 Döntéshozatal alapja Fundamentális elemzés - Fókusz a vállalat belső értékén - Jellemzően hosszú távú befektetések - Lehet cash flow alapon érték pontos meghatározása - Hányadosok alapján (P/BV, P/E stb) relatív értékelés Technikai elemzés - Charitsták - Rövid távú döntések meghozatala az árfolyamok múltbeli alakulása alapján 6

7 Befektetési stílus Value investing (a befektetés jövedelme, osztaléka fontos) Growth investing (árfolyam emelkedésre játszik) Market oriented investing Mkt cap based investing Growth at reasonable price Style box: Small-cap value fund Value Core Growth Large-cap 2% 1% 0% Mid-cap 17% 12% 1% Small-cap 60% 5% 2% 7

8 Befektetési döntések az Allianz Alapkezelőben Befektetési Bizottság (vezig, befig, portfólió menedzserek) - Legmagasabb döntéshozó szerv - Jellemzően eszközallokációs (részvény-kötvény arány) és duration döntéseket hoz, de az törvény és a befektetési politika által meghatározott kereteken belül bármiről határozhat Befektetési vezető - Kisebb mértékű eszközallokációs döntések (±5%pont) Portfólió menedzserek - Részvény: értékpapír-kiválasztási döntéseket hoz (OTP vs MOL??, MTEL vs. TPSA?) - Kötvény: duration (±0,4 év), illetve értékpapír-kiválasztás (barbell, bullet?) 8

9 2 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok Dokumentum neve / osztály / szerző 9

10 USA - munkaerőpiac Non-farm munkahelyek száma az USA-ban (2008-tól, ezer) Forrás: Bloomberg

11 USA munkaerőpiac II. Új munkahelyek száma (ezer) Új munkahelyek száma az USA-ban (2008-tól, ezer) Forrás: Bloomberg 11

12 USA lakossági eladósodottság Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD % Lakáshitel állomány Lakásállomány piaci értéke Hitel/Érték 160% 140% 120% 100% 80% 60% % % Forrás: Bloomberg 12

13 USA lakossági eladósodottság II. Amerikai háztartások jelzáloghitele mrd USD % Lakáshitel állomány GDP Total Debt / GDP Mortgage Debt / GDP 80% 60% % % % Forrás: Bloomberg 13

14 USA bizalmi index ISM Manufacturing Index Consumer Confidence Forrás: Bloomberg 14

15 USA GDP Diagramcím Amerikai GDP növekedés (Q/Q, évesített) Forrás: Bloomberg 15

16 USA lakásárak Amerikai lakásárak 7 6 FED Funds Rate S&P/Case-Shiller Composite (jobb tengely) Forrás: Bloomberg 16

17 Globális folyamatok: QE FED és ECB mérlegfőösszeg alakulása mrd USD mrd EUR ECB Mérlegfőösszg FED Mérlegfőösszeg jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan jan.. Forrás: Bloomberg

18 Európai országok főbb mutatói Adósság / GDP 2011 Deficit / GDP 2011 Elsődleges deficit/gdp 2011 CDS 5Y (bps) 10Y hozam Italy 121% -3,9% 0,5% 460 5,5% Portugal 106% -4,0% -1,9% ,9% France 87% -5,5% -3,4% 207 2,8% Hungary 80% 3,5% 5,5% 525 8,2% Spain 72% -8,5% -4,4% 519 6,0% Source: IMF estimates, Bloomberg 18

19 Periféria kötvényhozamai 10 éves kötvények felára a Bund-hoz képest Italy Spain Hungary Ireland Portugal Greece

20 Görögország Államadósság/GDP Magánszféra betétállomány (mrd EUR) Forrás: Merrill Lynch Global Research, Bank of Greece Forrás: Merrill Lynch Global Research, IMF 20

21 Periféria kötvényhozamai 21

22 Német export, import Német export / import (év/év) EUR/HUF Nemet export ev/ev Nemet import ev/ev

23 Német ipari termelés Német ipari termelés (év/év, %) Forrás: Bloomberg 23

24 Köszönöm a figyelmet! 24