Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés?

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés?"

Emília Soós
7 évvel ezelőtt
Látták:

1 Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés? Sándor Dávid vezető elemző KBC Equitas Cinkotai Norbert elemző KBC Equitas

2 Mai menetrend Honnan származik a vállalat értéke? Hogyan dolgozik egy fundamentális elemző? Mit jelent a relatív részvényértékelés? Néhány mindenki számára elérhető módszer Gyakorlati példák és jótanácsok 2

3 Mi mozgatja az árfolyamokat? Mi mozgatja az árfolyamokat? 3

4 Technikai elemzés 4

5 Fundamentális elemzés 5

6 Az ÁRaz, amit fizetsz, az ÉRTÉKaz, amit kapsz. Warren Buffett 6

7 Néhány gondolat az értékről Az érték idővel változhat Az árak jobban mozognak Nem kötelező mindig az értéket megfizetni Az érték relatív és szubjektív Forrás: Martin Hajdu György: Budapesti Corvinus Egyetem előadás február 7. 7

megfizetni Az érték relatív és szubjektív Forrás: Martin

8 Az érték mindig szubjektív Piaci értékítélet: 5200 Ft 8

9 Az érték mindig szubjektív KBC vélemény: 7550 Ft 9

10 Az érték mindig szubjektív Nagytulajdonos ajánlata: 8000 Ft 10

11 Saját tőke értéke (Kapitalizáció) Hitel értéke (Nettó hitel) Cégérték (EV) 11

12 A működésből ez következik Saját tőke értéke (Kapitalizáció) Hitel értéke (Nettó hitel) Cégérték (EV) A részvényeseket ez érdekli 12

13 Honnan jön a vállalat értéke? 13

14 A jövő a lényeg, de ismerni kell a múltat 14

15 1. módszer: Modellezés 15

16 Sokféle modell létezik 16

17 A DCF modell lényege A számviteli profit könnyen kozmetikázható (legálisan is) A cél a készpénzáramlás (cash-flow) jelenértékének becslése Sok költség nem jelent készpénzkiáramlást Sok készpénzkiáramlás nem jelenik meg költségként (vagy nem akkor, nem úgy) 17

jelenértékének becslése Sok költség nem jelent

18 A modellezés 4 lépése Közép távú előrejelzés Milyen készpénztermelés várható 3-5 éves időtávon? Hosszú távú előrejelzés Mi a trend 5 év után? Jelenérték számítása Mekkora hozamot várnak el a befektetők hasonló kockázatú befektetésektől? Érzékenységvizsgálat Hol és hogyan borulhat fel a modell? 18

Jelenérték számítása Mekkora hozamot várnak el a befektetők hasonló

19 Az értékteremtés fő kérdései 1. Milyen hozamot ér el a vállalat a befektetett tőkén? (ROIC) 2. Milyen hozamot várnak el a befektetők? (tőkeköltség WACC) Értékteremtés: ROIC > WACC A növekedés önmagában nem elég 19

20 A mozgatórugó a lényeg! 20

21 Keressük a mozgatórugókat! Kutatás és kitermelés Finomítás és kiskereskedelem Gázszállítás Forrás: MOL Investor Presentation 21

22 Keressük a mozgatórugókat! Kutatás és kitermelés Finomítás és kiskereskedelem Gázszállítás Forrás: MOL Investor Presentation 22

23 Keressük a mozgatórugókat! Kutatás és kitermelés Finomítás és kiskereskedelem Gázszállítás Forrás: MOL Investor Presentation 23

24 Kipróbálható a gyakorlatban! 24

25 Kipróbálható a gyakorlatban! 25

26 Senki nem látja a jövőt 26

27 Az előrejelzés nehéz műfaj 27

28 A makro sztori sokszor csalóka A kulcs a befektetésekhez nem az, hogy egy iparág hogyan befolyásolja a társadalmat vagy hogyan növekszik, hanem egy adott vállalat versenyelőnyének meghatározása, és mindenekfelett ezen előny tartóssága. Warren Buffett(1999) 28

29 Célárak és ajánlások A fair érték/célár nem garancia semmire A fundamentális ajánlások nem veszik figyelembe az időzítést (technikai elemzés) Sok elemző lassan frissíti a modelljét (nem mind!) A konszenzus ezért lassan változik, és hosszú távon sokszor túl optimista Mindig az érvelésre figyeljünk, ne az ajánlásra! 29

30 Kontraindikátor is lehet 30

31 Kontraindikátor is lehet 31

32 Legyen saját véleményünk! 32

33 Két érdekes könyv 33

34 2. módszer: Összehasonlítás 34

36 Mit nyújt nekem ez a termék?

37 Mit nyújt nekem ez a termék? Mennyit kell ezért fizetnem?

38 Van-e ugyanilyen jó olcsóbban? Van-e ugyanilyen árban jobb?

40 Relatív értékelési mutatók Legfőbb cél: Alulértékelt? Túlértékelt? (vagy short...) Esetleg fair árazással forog? Attól függ... Kell egy viszonyítási alap! Milyen céghez? Milyen cégekhez? Milyen időszakhoz?

41 Relatív értékelési mutatók PRO Piaci szemléletet tükröz Gyors Egyszerű KONTRA Néha túl egyszerű Sokszor rosszul használják

42 Így néz ki egy mutató P = E árfolyam EPS

43 Így néz ki egy mutató Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó piaci érték (pl. árfolyam, kapitalizáció, Enterprise Value) P = E árfolyam EPS

44 Így néz ki egy mutató P = E árfolyam EPS Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó fundamentális mutató (pl. profit, EBITDA, cash-flow, felhasználószám, stb.)

45 A leginkább használt mutatószám Előnyök P E = árfolyam EPS Egyszerű Könnyen hozzáférhető Hátrányok Túlságosan leegyszerűsítő Negatív EPS-sel nem működik Eltérő tőkeszerkezetű vállalatokra elvileg nem működik

46 Előre vagy visszatekintő mutató? Múltbeli Visszatekintő mutatók Ismert, biztos, tény Jövőbeli Előretekintő mutatók Várt, előrejelzett, bizonytalan

47 Előre vagy visszatekintő mutató? Múltbeli Visszatekintő mutatók Ismert, biztos, tény Jövőbeli Előretekintő mutatók Várt, előrejelzett, bizonytalan De ki ad előrejelzést? Menedzsment, elemzők

48 A leggyakoribb mutatószámok P/E EV/EBITDA Enterprise Value: vállalatérték (kapitalizáció és nettó hitel) EBITDA: Kamat, adózás és amortizáció előtti eredmény P/BV Book Value: Saját tőke P/S Sales: Árbevétel

49 Hogyan használjuk a mutatószámokat?

50 A relatív értékelés folyamata Iparág meghatározása Mutatók kiválasztása Összehasonlító csoport 4. Átlag számítása 5. Korrekciós tényezők 6. Alul/felülértékeltség megállapítása 50

51 Iparág és peer-group

52 Iparág és peer-group

53 Iparág és peer-group

54 Iparág és peer-group

55 Egy ingyenes trükk Related companies Yahoo! Finance-enis lehet iparágat/verseny-társakat keresni

56 Mindig viszonyítási alapot keressünk!

57 Mindig érdemes összevetni valamivel P/E Várt EPS-növekedés (több éves) A nagyobb növekedés magasabb P/E-t érdemel EV/EBITDA Várt EBITDA-növekedés(több éves) P/BV Várt ROE (sajáttőke-arányos megtérülés) P/S Árbevétel-növekedés

58 Alul/felülárazottság megállapítása NAGYOBB növekedés = MAGASABB EV/EBITDA Drága részvények kis növekedéssel Drága részvények nagy növekedéssel Olcsó részvények kis növekedéssel Olcsó részvények nagy növekedéssel

59 59

Hasonló dokumentumok

Mutatószám alapú értékelés

Mutatószám alapú értékelés 2016. április 19. 17:30 A webinárium hamarosan kezdődik. Kérjük, ellenőrizze, hogy számítógépe hangszórója be van-e kapcsolva. További technikai információk: https://www.kbcequitas.hu/menu/tamogatas/tudastar/oktatas