QUAESTOR 7 Piaci előretekintő 2013. január 7.
Reflektorfényben a vállalati eredmények Mi várható a héten? Az előttünk álló héten megkezdődik a negyedik negyedéves gyorsjelentési szezon az Egyesült Államokban, így az elmúlt hetek politikai csatározásait követően újra a vállalati eredmények kerülhetnek a figyelem középpontjába. A legnagyobb kérdés, hogy a költségvetés körüli bizonytalanság mennyire befolyásolta az amerikai vállalatok profittermelő képességét az év utolsó negyedében. A jelentési szezont a hagyományok szerint az Alcoa alumíniumgyártó-óriás nyitja meg kedden piaczárás után. A jelenlegi előrejelzések szerint az S&P 500 indexet alkotó vállalatok összesített profitja mindössze 3%-kal bővülhet a negyedik negyedévben év/év alapon. Az elemzői várakozások komoly visszaesést mutattak, a tavalyi év elején még közel 17%-os év/év alapú bővülést jeleztek előre a negyedik negyedévre vonatkozóan. A meglehetősen alacsonyra került várakozásoknak könnyebb megfelelni, így várhatóan ebben a jelentési szezonban is a pozitív meglepetések dominálnak majd. A várakozások szerint legjobban a pénzügyi, a tartós fogyasztási cikkeket előállító és a telekommunikációs szektor növelheti jövedelmezőségét, míg a legnagyobb profitvisszaesés az ipari, a közszolgáltató-, az energia- és a technológiaiszektortól várható. A héten érdemes lesz figyelni a technológiai vállalatok részvényeire is, most tartják ugyanis az idei évi Consumers Electronics Show-t (CES). Szokás szerint a Las Vegas-i rendezvényen kerülnek bemutatásra a legnagyobb elektronikai cégek legújabb termékei, a várakozások szerint idén a nagyképernyős televíziók, valamint a tabletlaptop hibridek lesznek a középpontban. Az Európai Központi Bank csütörtöki, idei első kamatdöntő ülésére is figyelnek a befektetők. Nem várható a 0,75%- on álló irányadó ráta megváltoztatása és egyéb bejelentést sem várunk Mario Draghitól. Ugyan a decemberi kamatdöntő ülésen felmerült a kamatcsökkentés lehetősége, illetve a betéti kamatok zéró szint alá csökkentése is, ezeket végül elvetették. Az időközben megismert makrogazdasági adatok sem mutattak számottevő gyengülést, a pénzpiaci kondíciók is tovább javultak az elmúlt időszakban. -2-
Kereskedési stratégiák, tippek Instrumentum Heti várakozás Kommentár DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL Richter EURHUF EURUSD USDHUF Nyersolaj (eqtrader: CLc1) Arany (eqtrader: XAUUSD) Fogy az erő a német részvénypiacon, azonban komoly fordulatra utaló jelzés továbbra sincs a DAX grafikonján. Meghatározó támasz az emelkedő trendvonal 7 700 pontnál, illetve a múlt szerdán hagyott rés 7 666-7 689 pont között. Amennyiben ezek törnek, komolyabb negatív korrekció jöhet. Egy emelkedő trendcsatorna felső trendvonalára van tapadva a tengerentúli index, de egyelőre nincs fordulós jelzés. Az esetleges visszaesésben az 1 440 pontos szintet érdemes figyelni, mely támaszt jelenthet. A hazai részvényindex mit sem törődve a nemzetközi hangulat elbizonytalanodásával tovább emelkedik. A következő fontos szint 18 900 pontnál húzódik, mely a korábbi emelkedő trendcsatorna alsó trendvonala. A korábbi dupla alj alakzat célárfolyama viszont 19 000 pontra mutat! A bankpapír grafikonján is ritkulhat a levegő hamarosan, 4 400 Ft-nál húzódik egy komolyabb ellenállási szint. A 4 180 Ft-os szint már erős támaszként funkcionál, így az esetleges visszaesésekben érdemes figyelni a szintre. Az 50 napos mozgóátlag áttörése megtörtént a hétfői kereskedésben, a forgalom azonban nem elégséges egy komolyabb kitöréshez. Így bármikor fordulhat a széljárás, a következő fontos szint 18 500 Ft-nál található. A 200, illetve 50 napos mozgóátlagról lefordulhat a nagyobbik gyógyszerpapír árfolyama, és technikai korrekció indulhat. Ennek során a 36 500-37 000 Ft-os tartományba kellene visszatesztelnie ahhoz, hogy ismét kedvező vételi lehetőség adódjon. A felfelé szélesedő alakzat alsó trendvonaláról ismét fordult az árfolyam, és felfelé indult. Így könnyen megcélozható lehet a 295-ös ellenállási szint, a korábban kialakult lokális tető. Az alsó trendvonal (jelenleg 288,50) erős támasz, melyet erősít a 21 napos mozgóátlag is. Az 1,30-as szintet kell kiemelten figyelni az euró-dollár árfolyamában, hiszen itt húzódik a nyár óta tartó, közép távú emelkedő trendvonal. Letörése esetén komoly, trendszerű csökkenés indulhat, ezért a vételek alá szigorú stop loss megbízás javasolt! Amennyiben a trendvonal kitart, 1,3145-nél találjuk az első meghatározó ellenállási szintet. Az árfolyam kitört felfelé egy szimmetrikus háromszög alakzatból, egyelőre a 200 napos mozgóátlagig jutott, mely 224,34-nél állja útját a további emelkedésnek. A szint szignifikáns áttörése esetén trendszerű emelkedés jöhet, ez esetben 230-nál húzódik a következő ellenállás, azonban egyelőre ennek a forgatókönyvnek kisebb az esélye. Fontos ellenálláshoz érkezett a nyersolaj árfolyama, a közép távú, csökkenő trendvonalhoz. Nagy valószínűséggel hamarosan negatív korrekció indul, az első támasz a 200 napos mozgóátlag 91,70-nél. Az árfolyam letörte a 200 napos mozgóátlagot, így most az 1 630 dolláros szintet kell figyelni, szignifikáns letörése esetén meglehetősen komoly tér nyílhat meg a további csökkenés előtt. -3-
Egyesült Államok A múlt héten létrejött a megállapodás a költségvetési egyezségről, azonban a tárgyalások folytatódnak a kiadáscsökkentési tervekről, valamint az adósság-plafonról, amelyek ismét bizonytalanságot szülhetnek a következő hetekben. A fenntarthatóbb fiskális és adósságpályához határozottabb lépésekre van szükség, mint amit eddig láthattunk a Kongresszustól erre a hitelminősítő intézetek is felhívták a figyelmet. Ha nem sikerül dűlőre jutni az adósságplafon kérdésében, akkor a szövetségi kormány nem fogja tudni kifizetni a havi kb. 100 milliárd dollárra becsülhető számláit. A republikánusok és a demokraták között erős a feszültség, mindkét oldal maximálisan ragaszkodik a politikai elképzeléseihez, ezért nem számítunk sima megállapodásra e téren sem. A Fed múlt héten kiadott, decemberi kamatdöntési jegyzőkönyve szerint, akár 2013 vége előtt is befejeződhet a jegybank új kötvényvásárlási programja. A legtöbb Fed-kormányzó szerint ez lehetséges, vagyis lassíthatnak a pénzpumpán. A döntéshozók egyetértettek abban, hogy a likviditásnövelő programok jó hatással voltak a gazdaság teljesítményére, de nem biztosak abban, hogy ez a pozitív hatás pontosan meddig is tarthat. Aggódnak a döntéshozók a program mérete miatt is, amely idén újabb 1000 milliárd dollárral növelheti meg a Fed mérlegét. Arról nem esett szó, hogy kamatot is emelhet a Fed még az idei évben, de annyit tudunk a decemberi sajtóközleményből, hogy az már nem tartalmazta a 2015 közepéig szóló céldátumot. Elképzelhető, hogy a kamatdöntési jegyzőkönyvben leírtak alapján a többség egyértelműen a gazdaság fundamentumainak javulását várja, de az sem kizárt, hogy egyszerűen nem látják értelmét újabb kötvényvásárlásoknak. A Fed az elmúlt években gyakran hangoztatta, hogy vannak még eszközei a gazdaságélénkítésre, de úgy tűnik, mintha mégis kezdene kiürülni ez az eszköztár, ami nem feltétlenül örömhír a piacoknak, de az amerikai dollár fundamentumainak mindenképpen kedvez. Több Fed-kormányzó hangsúlyozta, hogy a korlátlan, fedezetlen likviditásnövelés sértheti a pénzügyi stabilitást Az amerikai gazdaság bővülése folytatódhat, de az továbbra is elmarad a potenciális szinttől. A 2% körüli növekedés mellett a bérek is ilyen ütemben gyarapodhatnak, miközben átlagosan 150 ezer fővel bővül a foglalkoztatottak száma. A következő hónapokban támogathatja a lakossági fogyasztást a benzinárak csökkenése, s ez ellensúlyozhatja a lejáró adókedvezmények negatív hatásait is. Kevés piacbefolyásoló adatközlés lesz a tengerentúlon, azok is inkább a hét utolsó két napjára csoportosulnak. A heti munkanélküliek számának kisebb csökkenését csütörtökön publikálhatják, míg az amerikai külkereskedelmi mérleg pénteki adatai a decemberi hiányszint kisebb mérséklődéséről szólhatnak. Csütörtökön beszédet tart James Bullard, a St. Louis-i Fed és Esther George, a kansas-i Fed elnöke is. Mindketten idén lettek a monetáris döntéshozó testület tagjai, így az ő megnyilatkozásaikra is érdemes lesz figyelni. Eurozóna Az Európai Központi Bank csütörtöki kamatdöntő ülése kerülhet a befektetők figyelmének középpontjába, ahol nem várható a 0,75%-on álló irányadó ráta megváltoztatása és egyéb bejelentést sem várunk Mario Draghitól. Ugyan a decemberi kamatdöntő ülésen felmerült a kamatcsökkentés lehetősége, illetve a betéti kamatok zéró szint alá csökkentése is, ezeket végül elvetették. A pénzpiaci kondíciók tovább javultak az elmúlt időszakban. Az EKB részéről indokolt a kamatszint tartása a tekintetben is, hogy az Egyesült Államokban még elhúzódik a költségvetési vita és emiatt érezhető még a bizonytalanság, a beérkező eurozónás makrogazdasági adatok pedig többnyire vegyesek voltak. A beszerzési indexekből arra lehet következtetni, hogy a gazdasági teljesítmény gyenge, de a pesszimizmus már túllépett egy holtponton. Az EKB monetáris tanácsának tagjai közül feltehetően többen megvárják, hogy a tagállamok kötvényhozamai és kereskedelmi bankjainak kamatszintjei tovább közelítsenek egymáshoz, mielőtt egy újabb kamatvágás mellett tennék le voksukat. A tavalyi utolsó negyedévben, várhatóan visszaeső GDP-növekedésről ad majd számot az Eurostat és a jegybank várakozásai is pesszimisták. Az inflációs nyomás erősödésétől pedig a befektetők kevésbé tartanak. Kedden az eurozóna gazdasági bizalmi indexének kisebb decemberi emelkedését közölhetik, ugyanakkor a munkanélküliség novemberben 11,8%-ra emelkedhetett. Érdemes lesz figyelni az állampapír-aukciókra is, ilyen sűrű aukciós naptárat legutóbb tavaly szeptember elején láthattunk. Hollandia, Ausztria, Belgium és Németország kibocsátásai mellett az olasz és spanyol aukciókat figyeljük a hét második felében. A ciprusi mentőcsomag kérdése ismét napirenden lehet. Ciprus tavaly június óta folytat tárgyalásokat az uniós intézményekkel és a Valutaalappal a pénzügyi támogatásról. A hétvégén Angela Merkel is Ciprusra utazik, ahol az Európai Néppárt tart tanácskozást majd. -4-
Egyesült Királyság Csütörtök délután tartja kamatdöntő ülését az angol központi bank (BoE) is. Nem számítunk sem a fél százalékos irányadó ráta, sem pedig a 375 milliárd fontos kötvényvásárlási program módosítására, jóllehet az elmúlt hetekben közzétett makrogazdasági mutatók többnyire inkább pesszimizmusra adnak okot és a lazább monetáris politika fenntartását indokolják. Nem számítunk arra, hogy a kamatdöntési közlemény bármit is elárulna a monetáris tanács gondolkodásáról, ezért a néhány héttel később megjelenő kamatdöntési jegyzőkönyv lehet piacmozgató hatású. A brit szolgáltatóipar teljesítménye váratlanul két éve nem látott ütemben esett vissza decemberben, csökkent a fogyasztás és az ipari termelés egyaránt, ugyanakkor a feldolgozóipari index 15 havi csúcsot ért el. A decemberi brit kamatdöntési jegyzőkönyv szerint a monetáris tanácsban a többség visszaeső gazdasági teljesítménnyel kalkulál a tavalyi utolsó negyedévet tekintve. Japán A japán kormány a friss hírek szerint 12 ezer milliárd jenes (mintegy 136 milliárd dolláros) gazdaságélénkítő csomagot állít össze. Ebből az összegből 5-6 ezer milliárd jen a közalkalmazotti szférát érintheti, illetve 2-3 ezer milliárd jen kerülhet a nyugdíjrendszerbe. Shinzo Abe japán miniszterelnök úgy tűnik, hogy ragaszkodik a választások előtti kampányban tett ígéreteihez, vagyis mindent megtesz a gazdasági növekedés támogatásáért, a jen gyengítéséért és küzdenek a defláció ellen. Az új gazdaságélénkítő csomag a tervek szerint 8-9 ezer milliárd jen mértékű extra kötvénykibocsátást is szükségessé tesz. Kína Fontos makrogazdasági statisztikák érkeznek Kínából az előttünk álló héten. Novemberben az infláció 33 havi mélypontról kezdett erősödni, bővült a kiskereskedelmi forgalom és az ipari termelés egyaránt. A beszerzési indexek alakulásából arra lehet következtetni, hogy átesett már a gazdasági növekedés egy bizonyos holtponton a tavalyi harmadik negyedévben, s az utolsó negyedévben már ismét erősödni tudott. A piaci várakozások szerint, decemberben a novemberi 2,0%-ról 2,3%-ra gyorsulhatott fel az infláció, 14% feletti ütemben nőhetett a kiskereskedelmi forgalom, s legalább 10%-os ütemben az ipari termelés. A kínai lakosságot különösen érzékenyen érinti az élelmiszer- és energiaárak növekedése, ugyanis az állampolgárok a jövedelmük sokkal nagyobb részét költik élelmiszerre és üzemanyagra, mint a fejlett nyugati országokban. Novemberben 3%-kal nőttek az élelmiszerárak az előző év azonos időszakához képest, csaknem kétszer akkora ütemben, mint októberben, ezért továbbra is erről az oldalról számítunk az infláció erősödésére. Ha erősödik az inflációs nyomás, az alátámaszthatja azokat a befektetői álláspontokat, melyek szerint túllehet a kínai gazdaság egy mélyponton. -5-
Új-Zéland A friss időjárás-előrejelzések szerint Új-Zéland időjárása kedvezően alakulhat az idei első negyedévben, ami azt jelenti, hogy nem várható aszály. A becsült hőmérséklet és csapadékmennyiség kedvez a tej-, hús- és gyapjútermelésnek, amelyből az ország exportbevételeinek közel 40%-a származik. Ezeknek a könnyű nyersanyagoknak az exportja a GDP-növekedés közel harmadát adja. 2008 elején a La Niña természeti jelenség következtében a Föld szárazabb területei még szárazabbá, a csapadékos területei még csapadékosabbá váltak. Új-Zélandot ekkor súlyos aszály sújtotta, amely recesszióhoz vezetett a szigetországban. Az idei első negyedévben szélsőséges időjárás nem várható a National Institute of Water and Atmospheric Research (NIWAR) szerint. Heti makrotábla, esemény- és részvénypiaci naptár Dátum Ország Időpont Esemény, makroadat Periódu s Előző Várt Fontosság 2013-01- 07 (H) /Aktuális CH 9:00 Devizatartalékok alakulása dec. 427,4 mrd CHF - 427,2 mrd CHF 2013-01- 08 (K) HU 9:00 Termelői árak (hó/hó) nov. -0,40% - -0,7% EZ 10:30 Sentix befektetői bizalmi index jan. -16,8 pont -14,2 pont -7 pont EZ 11:00 Termelői árak (PPI, hó/hó) nov. 0,10% -0,20% -0,2% CA 16:00 Ivey BMI dec. 47,5 pont - + AU 1:30 Külkereskedelmi mérleg nov. -2,088 mrd AUD -2,3 mrd AUD ++ CH 7:45 Munkanélküliségi ráta dec. 3,10% 3,30% + EZ 8:00 Német külkereskedelmi mérleg nov. 15,8 mrd EUR - + HU 9:00 Ipari termelés (előzetes, év/év) nov. -3,80% - + EZ 11:00 Eurozóna gazdasági bizalmi index dec. 85,7 pont 86,3 pont ++ EZ 11:00 Eurozóna kiskereskedelmi eladások (hó/hó) nov. -1,20% 0,40% ++ EZ 11:00 Eurozóna munkanélküliségi ráta nov. 11,70% 11,80% +++ EZ 12:00 Német gyáripari megrendelések (hó/hó) nov. 3,90% -1,50% ++ US 20:00 Lakossági hitelek állomány-változása dec. 14,1 mrd USD 13 mrd USD + US 21:00 A Fed-től Lacker tart beszédet - - - ++ -6-
0,36 USD 0,06 USD 0,9 USD 2013-01- 09 (Sze) 0,55 USD 2013-01- 10 (Cs) 2013-01- 11 (P) Európa Egyesült Államok Monstanto Co. Alcoa Inc. Apollo Group Inc. AU 1:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) nov. 0,00% 0,30% ++ HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg (előzetes) nov. 646,9 mln EUR 790,0 mln EUR + UK 10:30 Külkereskedelmi mérleg nov. -3,644 mrd GBP -3,05 mrd GBP ++ EZ 12:00 Német ipari termelés (hó/hó) nov. -2,60% 1,00% ++ CA 14:15 Megkezdett lakásépítések dec. 19,1 ezer db - + US 16:30 EIA kőolajtartalékok változása előző hét -11,1 millió hordó - ++ Európa Egyesült Államok Constellation Brands Inc. UK 13:00 BoE kamatdöntés jan. 0,50% 0,50% +++ EZ 13:45 EKB kamatdöntés jan. 0,75% 0,75% +++ EZ 14:30 Sajtótájékoztató az EKB kamatdöntésről jan. - - +++ CA 14:30 Kiadott építési engedélyek (hó/hó) nov. 15,0% - +++ US 14:30 Heti friss munkanélküliek száma jan. 5. 372 ezer fő 365 ezer fő +++ US 16:00 Nagykereskedelmi raktárkészletek (hó/hó) nov. 0,60% 0,30% + US 19:10 A Fed-től George tart beszédet - - - ++ US 20:00 A Fed-től Bullard tart beszédet - - - ++ Európa Suedzucker AG Egyesült Államok 0,64 EUR JP 00:50 Folyó fizetési mérleg nov. 376,9 mrd JPY -30,1 mrd JPY + US 02:00 A Fed-től Kocherlakota tart beszédet - - - + CN 2:30 Fogyasztói árak (CPI, év/év) dec. 2,00% 2,30% +++ CN 2:30 Termelői árak (PPI, év/év) dec. -2,20% -1,80% ++ CH 9:15 Svájci fogyasztói árak (CPI, hó/hó) dec. -0,30% -0,10% +++ UK 10:30 Feldolgozóipari termelés (hó/hó) nov. -1,30% 0,50% +++ UK 10:30 Ipari termelés (hó/hó) nov. -0,80% 0,80% ++ CA 14:30 Külkereskedelmi mérleg nov. -0,17 mrd CAD - ++ US 14:30 Külkereskedelmi mérleg nov. -42,2 mrd USD -41,2 mrd USD +++ US 14:30 Importárak (hó/hó) dec. -0,90% 0,10% ++ US 15:30 A Fed-től Plosser tart beszédet - - - + US 20:00 Szövetségi költségvetés dec. -20 mrd USD - + Európa Egyesült Államok Wells Fargo &Co. 0,9 USD -7-
DAX index Technikai elemzések Fogy az erő a német részvénypiacon, azonban komoly fordulatra utaló jelzés továbbra sincs a DAX grafikonján. Meghatározó támasz az emelkedő ő trendvonal 7 700 pontnál, illetve a múlt szerdán hagyott rés 7 666-7 689 pont között. Amennyiben ezek törnek, komolyabb negatív korrekció jöhet. S&P500 index Egy emelkedő trendcsatorna felső ő trendvonalára van tapadva a tengerentúli index, de egyelőre nincs fordulós jelzés. Az esetleges visszaesésben az 1 440 pontos szintet érdemes figyelni, mely támaszt jelenthet. -8-
BUX index A hazai részvényindex, mit sem törődve a nemzetközi hangulat elbizonytalanodásával, tovább emelkedik. A következő fontos szint 18 900 pontnál húzódik, mely a korábbi emelkedő trendcsatorna alsó trendvonala. A korábbi dupla alj alakzat célárfolyama viszont 19 000 pontra mutat! OTP A bankpapír grafikonján is ritkulhat a levegő hamarosan, 4 400 Ft-nál húzódik egy komolyabb ellenállási szint. A 4 180 Ft-os szint már erős támaszként funkcionál, így az esetleges visszaesésekben érdemes figyelni a szintre. -9-
MOL Az 50 napos mozgóátlag áttörése megtörtént a hétfői kereskedésben, a forgalom azonban nem elégséges egy komolyabb kitöréshez. Így bármikor fordulhat a széljárás, a következő fontos szint 18 500 Ft-nál található. Richter A 200, illetve 50 napos mozgóátlagról lefordulhat a nagyobbik gyógyszerpapír árfolyama, és technikai korrekció indulhat. Ennek során a 36 500-37 000 Ft-os tartományba kellene visszatesztelnie ahhoz, hogy ismét kedvező vételi lehetőség adódjon. -10-
EURHUF A felfelé szélesedő alakzat alsó trendvonaláról ismét fordult az árfolyam, és felfelé indult. Így könnyen megcélozható lehet a 295-ös ellenállási szint, a korábban kialakult lokális tető. Az alsó trendvonal (jelenleg 288,50) erős támasz, melyet erősít a 21 napos mozgóátlag is. EURUSD Az 1,30-as szintet kell kiemelten figyelni az euró-dollár árfolyamában, hiszen itt húzódik a nyár óta tartó, közép távú emelkedő trendvonal. Letörése esetén komoly, trendszerű csökkenés indulhat, ezért a vételek alá szigorú stop loss megbízás javasolt! Amennyiben a trendvonal kitart, 1,3145-nél találjuk az első meghatározó ellenállási szintet. -11-
USDHUF Az árfolyam kitört felfelé egy szimmetrikus háromszög alakzatból, egyelőre a 200 napos mozgóátlagig jutott, mely 224,34-nél állja útját a további emelkedésnek. A szint szignifikáns áttörése esetén trendszerű emelkedés jöhet, ez esetben 230-nál húzódik a következő ő ellenállás, azonban egyelőre ennek a forgatókönyvnek kisebb az esélye. Nyersolaj eqtrader: CLc1 Fontos ellenálláshoz érkezett a nyersolaj árfolyama, a közép távú, csökkenő trendvonalhoz. Nagy valószínűséggel hamarosan negatív korrekció indul, az első támasz a 200 napos mozgóátlag 91,70-nél. -12-
Arany eqtrader: XAUUSD Az árfolyam letörte a 200 napos mozgóátlagot, így most az 1 630 dolláros szintet kell figyelni, szignifikáns letörése esetén meglehetősen komoly tér nyílhat meg a további csökkenés előtt. Háda Bálint Vezető elemző tel:2999-999/2211 Balog-Béki Márta Elemző tel:2999-999/2204 Bánhalmi Gábor Elemző tel:2999-999/2241 Mester Péter Elemző tel:2999-999/7092 Varga Zoltán Elemző tel:2999-999/7198 06 40 222 111 www.quaestor.hu QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg. 01-10-042155; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. -13-