Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Októberben látott szintekre gyengült a dollár az euróval szemben A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk A hét témája: Meddig gyengül a font? Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Néhány gyengébb makrogazdasági adat mellett a BoJ váratlan kamatcsökkentése és az EKB erőteljes utalása a további lazításra drasztikusan átírta a Fed kamatpályára vonatkozó várakozásokat. A piac idénre mindössze egy kamatemelést áraz; azt is csak 60%-os valószínűséggel. Ez kihúzta a dollár alól a talajt, az amerikai deviza az elmúlt kereskedési héten 3%-ot gyengült riválisaival szemben, az EUR/USD kurzus pedig 1,12 fölé került. A keresztárfolyam gyors felpattanása megítélésünk szerint nem indokolt teljes mértékben, így rövid távon nem tartunk kizártnak egy 1,10 irányába induló korrekciót.

2 2. A hét dióhéjban Magyarország: Magas árumérleg többlet, jó évet zárt a kiskereskedelem A külső trendekkel összhangban erősödött a forint, sikeresek voltak a kötvény aukciók Euró övezet: lanyha év eleji növekedés, makacsul alacsony infláció USA: nem hisz a piac a márciusi kamatemelésében Lengyel kamat-meghatározó ülés: 1,5%-on maradt az alapkamat, nincs utalás további csökkentésre Javuló hangulat a globális piacokon: az olaj szárnyalása és a Fed kamatemelési várakozások enyhülése erősítette a kockázati kedvet Magas árumérleg többlet, jó évet zárt a kiskereskedelem Végleges adatok szerint novemberben a hazai árumérlegben 687 millió eurós többlet keletkezett, amivel az első 11 hónap összesített többlete 7,455 milliárd euróra nőtt. Az év egészében így 8 milliárd euróhoz közelíti többlet várható, ami körülbelül 1,5 milliárd euróval haladja meg a 2014-es szintet. Exportunk stabilan bővül köszönhetően fő export piacaink kedvező konjunkturális helyzetének, míg az importot a csak mérsékelt ütemben emelkedő belső kereslet mellett a kőolaj árának csökkenései is kordában tartja. A nettó export így továbbra is pozitívan járul hozzá a teljes növekedéshez, de fontos, hogy az elmúlt évben a növekedés szerkezete a belső fogyasztás élénkülésének köszönhetően jóval kiegyensúlyozottabbá vált. (A kiskereskedelmi statisztikák is megerősítik ezt, bár az elmúlt hónapokban valamelyest mérséklődött az eladások dinamikája.) A héten publikálták a legfrissebb beszerzési menedzserindexet is, a decemberi kiábrándító (50 pont alatti) értéket követően 53 pontig pattant vissza, ami arra utal, hogy a feldolgozóipar megtorpanása csak átmeneti jelenség volt. A héten közzétett számok így nem írják át a magyar gazdaság kilátásairól alkotott képet: lassuló, de stabil és kiegyensúlyozottabb szerkezetű növekedés mellett erős

3 3 külső pozíció jellemezheti 2016-ban hazánkat. Mindeközben továbbra is velünk marad az alacsony inflációs környezet, a januári statisztikákat jövő héten ismerhetjük meg (a negyedik negyedéves GDP első becslésével egyetemben.) A Brüsszeli Bizottság legfrissebb csütörtökön megjelent-prognózisa is hasonló bár a legtöbb piaci elemzőnél valamivel pesszimistább- pályát vetít előre: idén 2,1%-kal nőhet a GDP, ami 2017-ben 2,5%-ra gyorsulhat. A Bizottság szerint az infláció csak 2017-ben éri el a célt, az államadósság stabilan 3% alatt marad, és folytatódik az államadósság lassú csökkenése is. Forrás: KSH

4 4 A 310-es szintet is tesztelte az EUR/HUF A javuló globális hangulat a régió megítélésére is pozitívan hatott, aminek eredményeképpen az elmúlt napokban a forint is erősödött az euróval szemben. Az EUR/HUF kurzus csütörtök délelőtt rövid időre 310 alá süllyedt, ahol azonban megtorpant a lendület; péntek délelőtt a keresztárfolyam 310 körül ingadozva várja a délutáni amerikai munkaerő piaci statisztikákat. Bár az MT egyik tagja csütörtökön arról beszélt, hogy a Monetáris Tanács nem aggódik a forint elmúlt napokban mutatott erősödése miatt, az általános vélekedés szerint az MNB nem szeretne túlzott felértékelődést látni. Ennek alapján egészen rövid távon nem kizárt kismértékű további erősödés, hosszabb időtávra előretekintve pedig továbbra sem számítunk tartósan 310 alatti EUR/HUF árfolyamra. Az ÁKK keddi három hónapos dkj aukcióján kielégítő volt a kereslet, a hozamszint azonban újra 1% fölé ugrott, míg a csütörtöki kötvény aukciókon a tervezettnél valamivel több (53 mrd) papírt értékesítettek, a másodpiaci hozamoknál néhány bázisponttal alacsonyabb szint mellett. Forrás: Reuters

5 5 Adatdömping az Egyesült Államokban; nagyon lassú kamatemelésre számít a piac A héten megjelent tengerentúli adatok tanúsága szerint a munkaerő piacon folytatódnak a kedvező tendenciák. Az ADP felmérés szerint januárban is több mint 200 ezerrel nőtt a magánszektorban foglalkoztattak száma; az átfogó munkaerő piaci statisztikákat pénteken délután, anyagunk zárást követően publikálják. Az ISM index és a szolgáltatóipari ISM index lassuló növekedésre utal, miközben a Fed által kiemelten figyelt mag PCE árindex értéke lassan feljebb kúszik, de még mindig számottevően elmarad a 2%-os céltól. A gyengébb aktivitásra utaló adatok és a bizonytalan piaci környezet együttese nyomán a piac egyre kevésbé hisz a Fed által előrejelzett kamatpályában, az idei évre gyakorlatilag egyetlen 25 bázispontos emelés van beárazva (az is csak 60%-os valószínűséggel). A héten megszólaló Fed vezetők is a növekvő bizonytalanságokra és kockázatokra hívták fel a figyelmet, és arra is tettek utalásokat, hogy lassabb lehet a normalizálási ütem, mint amire decemberben számítottak.

6 6 Forrás: Reuters Európai adatok: Mérséklődő gazdasági aktivitás, lassú javulás a munkaerőpiacon, makacsul alacsony infláció Az elmúlt napokban megjelent európai adatok és piaci folyamatok bebetonozták az EKB újabb kamatcsökkentésére vonatkozó várakozásokat. A PMI indexek tanúsága szerint januárban az euró övezet kissé veszített lendületből (a mutató azonban így is kényelmes távolságra áll a bővülés és a zsugorodás határvonalát jelentő 50 pontos értéktől), a munkanélküliségi ráta lassan, de biztosan lefele araszol. Mindeközben a termelői árak éves szinten tovább esnek, a PMI mutatók árak alakulását mérő komponense a kritikus 50 pont alatt maradt, a hosszú távú inflációs várakozások pedig 2014 vége óta nem látott alacsony szintre süllyedtek. A mérsékelt ütemű növekedés és a lefele mutató inflációs kockázatok önmagukban talán nem elegendőek ahhoz, hogy azonnali válaszlépést váltsanak ki, de a kritikusan alacsonyan álló várakozások mellett komoly indok lehet a betéti kamat csökkentésére, hogy az elmúlt hetek piaci folyamatai alapján tovább szűkült azon papírok köre, amit a közös európai jegybank vásárolhat. A QE szabályok szerint ugyanis nem vehet olyan papírokat, amelyek hozama a betéti kamat (jelenleg -30

7 7 bp) alatt van. Az EKB januári ülése utáni sajtótájékoztató komoly lökést adott az európai hozamok csökkenésének, amit a japán jegybank váratlan kamatvágása és az erős kockázatkerülés tovább fűtött. E folyamat eredményeképpen az euró övezetben kibocsátott kötvényeknek már több mint 23%-a negatív hozammal, több mint 11%-a pedig -30 bp alatti hozammal forog vagyis ahhoz, hogy az EKB megnövelje a vásárolható papírok mennyiségét betéti kamatával le kell követnie a piaci folyamatokat. Draghi elnök egy csütörtök reggeli előadásában viszonylag egyértelműen fogalmazott: a túl késői reakciónak nagyobbak a veszélyei, mint a túl korai lépésnek. Ezek alapján nem meglepő, hogy a piac teljes biztonsággal árazza, hogy márciusban 10 bázisponttal, - 0,4%-ra csökkentik a betéti kamatot.

8 8 Euró övezetbeli kötvények ( teljes állomány %-ában) 20.jan 27.jan 01.febr Negatív hozam 18,2 20,5 23,2-30 bp-nál alacsonyabb 6 8,4 11,2-40 bp-nál alacsonyabb 2,2 3,3 5,3 Forrás: Reuters Lengyel jegybank: marad az alapkamat A lengyel jegybank monetáris tanácsa a várakozásokkal összhangban 1,5%-on hagyta irányadó kamatát. A döntés után az NBP elnöke elmondta, hogy az olajárak esése lejjebb tolta az inflációs pályát, és a következő hónapokban még negatív tartományban marad a fogyasztói árindex. Ennek ellenére a kamatkilátások nem változtak, Belka szerint a turbulens piaci környezetben nincs tér a kamat további mérséklésére. Az NBP döntéshozó testületében márciusra többségbe kerülnek az új kormány által kinevezett tagok és év közepén új jegybank elnök is érkezik, így elméletileg nőhet az esélye egy monetáris politikai fordulatnak, hiszen a választások előtt több elég erős utalás elhangzott arra vonatkozóan, hogy a jegybanknak erőteljesebben kellene támogatnia a növekedést.

9 9 Az igény tehát valószínűleg meg lenne a lazább monetáris kondíciókra, a távolról sem támogató külső környezet, azonban komoly korlátot jelent: az új kormány felállása óta jelentősen romlott Lengyelország befektetői megítélése, a lengyel piacokon számottevő a külföldi befektetők súlya, miközben a devizahitelek problémáját sem oldották meg eddig, így bármilyen agresszívabb lazítás pénzügyi stabilitási kockázatokat hordozna magában. Forrás: Reuters Globális piacok: javuló hangulat, emelkedő olajár, gyengülő dollár Az év eleji piaci pánikot kiváltó kockázati tényezők enyhülésével párhuzamosan az elmúlt napokban javult a hangulat a globális piacokon. A kőolaj ára a kitermelés csökkentési (hivatalosan továbbra sem megerősített) tárgyalásokra vonatkozó spekulációk eredményeképpen nagyot ugrott, és bár később korrigált, a korábbi mélypontok felett stabilizálódik, ami a részvénypiaci hangulatot is támogatta. Mindeközben a BoJ múlt heti váratlan kamatcsökkentését követően e héten Draghi elnök megerősítette, hogy márciusban jó eséllyek az EKB is tovább faragja betéti kamatát, a gyengébb amerikai makrogazdasági adatok és Fed kommentárok alapján pedig a piac még a korábbiaknál is lassabb kamatemelési ciklust vár a tengerentúlon. A globális monetáris politikai kilátások tehát az év eleje óta jelentősen átalakultak: a nagy jegybankok monetáris politikája hosszabb ideig és lazább lesz, mint amire egy-

10 10 két hónappal korábban számítani lehetett. Mindezen hatások eredményeképpen a keddi nagy esést követően a globális részvénypiacok felfele vették az irányt, és hét eleji veszteségeik nagy részét ledolgozták. A devizapiacon szerdán jelentős dollár gyengülés indult, az EUR/USD keresztárfolyam csütörtök kora délutánra 1,1240-ig pattant, a dollárindex pedig a hét folyamán 3%-ot gyengült. Péntek kora reggel az EUR/USD kurzus 1,12 környékén ingadozik, és innen a délutáni amerikai adatközlésekig várhatóan nem is mozdul el. Megítélésünk szerint az elmúlt napok dollár gyengülése kissé eltúlzott, így amennyiben nem romlanak tovább számottevően az amerikai kilátások, jó eséllyel újra 1,10 irányába indul a keresutárfolyam. A hangulat óvatos javulásása ellenére a fejlett kötvényhozamok tovább csökkentek a héten, ami nem meglepő a monetáris politikai kilátások átalakulása fényében.

11 11 Forrás: Reuters

12 12 Amire a jövő héten figyelünk Inflációs és GDP-adatok Itthon a januári inflációs és a negyedik negyedéves GDP itthon statisztikák állhatnak a figyelem középpontjában; az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj aukció mellett csütörtökön 12 hónapos papírokat kínál árverésre. A piaci konszenzus szerint a decemberi 0,9%-ról 1,2%- ra emelkedik az éves árindex. A januári inflációt tekintve érdemi emelkedést feltehetően csak az élelmiszerek és alkohol/dohányáruk, illetve a szolgáltatások esetében mérhettek a többi termék- és szolgáltatáscsoport árszint-változása nulla közelében lehetett, illetve lefelé húzhatta az inflációt. Összességében év/év alapon a december 0,9%-hoz képest valószínűsített emelkedés jórészt a bázishatásnak köszönhető, hiszen egy évvel korábban történelmi mélyponton, -1,4%-on állt az év/éves (2015 januári) inflációs ráta. Az év első hónapjában nagyobb az esélye a meglepetésnek, de a számok minden bizonnyal nem írják át az inflációs kilátásokat: a jegybank középtávú célját az idei évben nem éri el a pénzromlási ütem, ennek megfelelően a fundamentumok alapján az idei évben még nem kerül lépéskényszerbe az MNB; minimum jövő év elejéig a jelenlegi szinten maradhat az alapkamat. A negyedik negyedévben a GDP várakozásunk szerint az előző három hónap szintjével megegyező mértékben, éves alapon 2,4%-kal nőhetett, ami nagyjából egybeesik a piaci konszenzus 2,5%-os értékével. A várakozásunkkal, illetve a piaci konszenzussal összhangban lévő negyedik negyedéves GDP-tényadat esetén a 2015-ös éves GDP növekedés 2,8% lehetett. Ez csaknem 1 százalékponttal lassabb bővülés, mint 2014-ben utolsó negyedévének folyamatai illeszkedhettek a korábbi néhány negyedév által jelzett átalakulási folyamatba, ami a belső kereslet szerepének erősödését, illetve a nettó export jelentőségének relatív

13 13 csökkenését jelenti a növekedésben. A beruházások továbbra is gyenge képet mutathattak. A termelési oldalon az ipar hozzájárulása a negyedik negyedévben is erős lehetett. A fontos belföldi adatközlések ellenére a forint eszközök megítélését a következő napokban is elsősorban a külső hangulat határozhatja meg, az EUR/HUF kurzus esetében néhány hetes időtávon az emelkedés (forint gyengülés) irányába érezzük erősebbnek a kockázatokat. Európában is a GDP számok állnak a fókuszban Az euró övezetben is közzéteszik a negyedik negyedéves GDP növekedési ütemek első becslését, az adatok azonban a múltra vonatkoznak, így nem valószínű, hogy komolyabb mértékben befolyásolnák a monetáris politikai kilátásokat. Kevés adatközlés a tengerentúlon Az Egyesült Államokban viszonylag üres lesz a makrogazdasági naptár, kiskereskedelmi statisztikák mellett az előzetes februári fogyasztói árindexet és a szokásos heti munkaerő piaci számokat teszik közzé. Egész héten zárva tartanak a kínai piacok Kínában jövő héten a Holdújév miatt egész héten zárva lesznek a piacok, és a fontos adatot sem publikálnak.

14 A hét témája: Meddig gyengülhet a font? 14 (Intesa Sanpaolo G10 Forex GBP, Jan. 19 és Intesa Sanpaolo Forex Flash, Feb. 4 felhasználásával) További font-leértékelődési kockázatok az eddigi jelentős gyengülés után is Gyengülő makrogazdasági kilátások, távolodó kamatemelés: rövid távon még gyengébb font-árfolyam A brit EU-népszavazás is kockázatot jelent a font árfolyamára nézve Gyengén indult a 2016-os év az angol font számára: a G10-es országcsoport devizái közül a font mutatta a második leggyengébb teljesítményt (az új-zélandi deviza után) a dollárral szemben január folyamán. A 3,5%-os havi gyengülés jelentős, de önmagában még nem tekinthető extrémnek. További font-leértékelődési kockázatok az eddigi jelentős gyengülés után is Ugyanakkor tekintettel arra, hogy egyrészt a januári leértékelődés a tavalyi második félévben látott több mint 6%-os gyengülés után érkezett, másrészt az idei évben további komoly kockázatokkal szembesülhet a brit gazdaság, illetve devizapiac, érdemes lehet áttekinteni a további árfolyam-kilátásokat. Az Intesa Sanpaolo már január második felében döntött az angol fontra vonatkozó előrejelzések további módosításáról, ami egy rövid távú további leértékelődést követően (GBP/USD 1,40 közelébe), 3-6 hónapos horizonton már a font enyhe erősödésével számol a dollárral szemben végére már az 1,50-1,60-as sávba kerülhet, azaz 6-7%-os árfolyam-emelkedés is elképzelhető. Ez az előrejelzés a korábban vártnál jelentősebb rövid távú leértékelődési kockázatot és lassabb ütemű visszaerősödést jelez. Az árfolyamkockázatok mérlegelése kapcsán az inflációs és növekedési kilátásokat, az ezzel összefüggésben várható jegybanki lépéseket, illetve az EU-tagságra vonatkozó népszavazás kérdését emeljük ki. A decemberi jegybanki (BoE) kamatdöntés jegyzőkönyvében a novemberi inflációs rátának a

15 15 Folyamatosan gyengülő inflációs és növekedési kilátások egyre távolabbra tolódó kamatemelési várakozás rövid távon még gyenge fontot vetít előre várakozásoktól való elmaradása kapcsán a jegybanki döntéshozók kiemelték, hogy a legfontosabb tényező az olajárak visszaesése volt, de e mellett a gyenge belföldi ártrendek is szerepet játszottak. Ennek hátterét vizsgálva különösen a gyenge bértrendet emelték ki. Ezzel párhuzamosan a BoE által az év elejétől várt inflációemelkedés a korábbi előrejelzéseknél mérsékeltebb lehet. A jegybank a GDP-növekedés kapcsán is lefelé mutató kockázatokra utalt a novemberi Inflációs Jelentésben közöltekhez képest. Ezek a megfontolások növelik annak valószínűségét, hogy az első kamatemelésre nem májusban, hanem valamikor a 3-4. negyedév folyamán kerül majd sor. Ezt a képet tovább árnyalta a február 4-i kamatdöntő ülés. A 0,50%-os irányadó kamat és a mennyiségi lazítás mértéke változatlan maradt ugyan, viszont jelzésértékű volt, hogy a Monetáris Tanács (MC) mind a kilenc tagja tartásra szavazott ezúttal ugyanis az eddig folyamatosan kamatemelést támogató McCafferty is feladta szigorító törekvését. Ami az ugyancsak tegnap publikált Inflációs Jelentést illeti, folytatódott az inflációs előrejelzések lefelé módosítása, csakúgy, ahogyan 2015-ben minden egyes alkalommal - ezúttal 1,2%-ról 0,8%-ra 2016-ra vonatkozóan és 2,0%-ról 1,9%-ra 2017-re vonatkozóan. (A BoE inflációs célja 2%.) Ez a fejlemény jelentősen csökkenti egy idei kamatemelés valószínűségét (a piaci árazás nem is számol ezzel). Teljesen azonban nem zárható ki, hogy még az idén sor kerül kamatemelésre. (A 2018-as inflációs előrejelzés változatlan enyhén a cél fölötti szinten 2,2%-on maradt és ez az időhorizont már releváns a monetáris politika hatása szempontjából.) A ma közzétett inflációs előrejelzéseket is figyelembe vevő korrekció nyomán az Intesa Sanpaolo legfrissebb font-árfolyamelőrejelzései az alábbi táblázatban láthatóak, a többi fő devizapárral együtt.

16 16 Forrás: IntesaSanpaolo A font esetében a legfrissebb előrejelzésekhez képest a kockázatok továbbra is lefelé (a font gyengülése irányába) mutatnak, különösen, amennyiben az idei évre várt EUtagsági referendum kedvezőtlen fejleményeket hozna. A népszavazásra hivatalosan vállalt kötelezettség alapján a végső határidő 2017 vége, de a várakozások és a politikai tervek megítélése alapján egy idei szavazási időpont valószínűsíthető. A brit EU-népszavazás is kockázatot jelent a font árfolyamára nézve Az eddigi információk szerint a legkorábbi lehetséges időpont 2016 júniusa, de a dátum sorsa nagymértékben függ az Egyesült Királyság és az EU között jelenleg is zajló tárgyalásoktól. Ezek szempontjából kritikus lesz a február ére tervezett brüsszeli EU-csúcs. Ennek sikere megerősíthetne egy nyári referendum-időpontot. Az időzítés bizonytalansága várható nem befolyásolja majd a BoE további döntéseit, de érdemben növelheti a font árfolyam ingadozását februárban és részben az azt követő hónapokban is. Ezzel együtt, hacsak nem érkeznek a gazdasági kilátások érdemi romlását jelző makroadatok a következő hónapokban, egy idei kamatemelés lehetősége továbbra sem lesz kizárható.

17 17 Forrás: Reuters, BoE

18 18 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,20 1,09 1,11 1,13 EUR/USD 1,21 1,09 1,08 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q Q Q Q4 EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EUR/USD 1,06 1,07 1,09 1,12 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 1,35% 1,35% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75% Egység GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,8 2,0 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 6,3 5,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 1,0 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,9 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,5-2,6-2,1-2,0 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,1 6,5

19 19 Makronaptár 6. hét Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN Holdújév, piacok zárva HU 16:00 Költségvetési egyenleg, milliárd forint január -247,8 KEDD 2016/02/09 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN Holdújév, piacok zárva DE 8:00 Ipari termelés, hó/hó december -0,3% 0,5% DE 8:00 Export, hó/hó december 0,4% 0,25% DE 8:00 Import, hó/hó december 1,6% -0,4% US 16:00 JOLTs új álláshelyek, millió fő december 5,431 HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 1,09% SZERDA 2016/02/10 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN Holdújév, piacok zárva HU 14:00 MNB jegyzőkönyv január CSÜTÖRTÖK 2016/02/11 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN Holdújév, piacok zárva HU 9:00 Maginfláció, év/év január 1,4% HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év január 0,9% 1,2% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 50 mrd 1,00% PÉNTEK 2016/02/12 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN Holdújév, piacok zárva HÉTFŐ 2016/02/08 AUKCIÓK AUKCIÓK DE 8:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 1,8% 1,8% DE 8:00 Fogyasztói árindex, hó/hó, végleges január -0,8% HU 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 2,4% 2,5% CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év január 0,1% 0,5% PL 10:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 3,5% 3,8% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 1,6% PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év, előzetes január -0,5% -0,5% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalm, hó/hó január -0,1% 0,1% US 15:55 Michigan Egyetem fogyasztói bizalmi index, előzetes február 92 93

20 20 5. hét HÉTFŐ 2016/02/01 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN 2:00 Hivatalos feldolgozóipari BMI január 49,7 49,7 49,4 CN 2:00 Hivatalos nem feldolgozóipari BMI január 54,4 53,5 CN 2:45 Caixin feldolgozóipari BMI, végleges január 48,2 48,1 48,4 HU 9:00 Feldolgozóipari BMI, végleges január 49,1 53 DE 9:55 Markit feldolgozóipari BMI, végleges január 52,1 52,3 EZ 10:00 Markit feldolgozóipari BMI, végleges január 52,3 52,3 US 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó december 0,3% 0,2% 0,3% US 14:30 Személyes fogyasztások, hó/hó december 0,3% 0,2% 0,1% US 14:30 Mag PCE index, hó/hó december 0,1% 0,0% US 14:30 Személyes fogyasztási kiadások árindex, hó/hó december 0,0% -0,1% US 15:45 Markit feldolgozóipari BMI, végelges január 52, ,4 US 16:00 ISM index január 48,2 48,5 48,2 KEDD 2016/02/02 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Külkereskedelmi egyenleg, millió EUR,végleges november 672,80 DE 9:55 Munkanélküliségi ráta január 6,3% 6,3% 6,2% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta január 10,5% 10,5% 10,4% EZ 11:00 Termelői árindex, hó/hó december -0,2% -0,8% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,98% 1,09% Ország Idő SZERDA 2016/02/03 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN 2:45 Caixin szolgáltatóipari BMI, végleges január 50,2 50,2 52,4 HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év december 4,4% 4,5% DE 9:55 Markit szolgáltatóipari BMI, végleges január 54,4 54,4 55 DE 9:55 Markit összetett BMI, végleges január 54,5 54,4 54,5 EZ 10:00 Markit szolgáltatóipari BMI, végleges január 53,6 53,6 53,6 EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó december -0,3% 0,3% 0,3% PL 11:30 NBP kamatmeghatározó ülés január 1,50% 1,50% 1,50% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő január US 15:45 Markit szolgáltatóipari BMI, végleges január 53,7 53,2 US 15:45 Markit összetett BMI, végleges január 53,7 53,2 CSÜTÖRTÖK 2016/02/04 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CZ 13:00 CNB kamatmeghatározó ülés február 0,05% 0,05% 0,05% UK 13:00 BoE kamatmeghatározó ülés február 0,50% 0,50% 0,50% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti US 16:00 Tartós fogyasztási cikk megrendelések, hó/hó december -5,1% -5% US 16:00 Ipari megrendelések, hó/hó december -0,20% -2,9% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 22 mrd 2,30% 1,87% HU 11:30 5 éves kötvény 16 mrd 2,74% 2,33% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,60% 3,33% PÉNTEK 2016/02/05 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 9:55 Ipari megrendelések, hó/hó december 1,5% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő január US 14:30 Munkanélküliségi ráta január 5,00% 5,00%

21 21 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 310,25-0,24% -0,86% -1,40% USD/HUF 276,9-1,20% -3,25% -4,46% CHF/HUF 278,79 0,00% -1,22% -4,33% EUR/USD 1,1206 0,93% 2,46% 3,19% EUR/CHF 1,1128-0,18% 0,35% 2,22% USD/CHF 0,9928-1,12% -2,03% -0,90% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 1,24% 15 bázispont ÉV 1,98% ÉV 2,47% ÉV 3,44% RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 23556,51 0,69% -0,94% -1,52% DJIA 16416,58 0,49% 2,16% -5,79% S&P ,45 0,15% 1,73% -6,29% DAX 9393,36-0,44% -2,55% -12,56% FTSE ,76 1,06% -0,56% -5,50% N ,59-1,32% -1,30% -11,63% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 32,31 1,19% -1,37% -14,05% ARANY (USD/uncia) 1155,53 0,01% 3,39% 8,92% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,86% -2 bázispont NÉMET 10 ÉVES 0,31% OLASZ 10 ÉVES 1,54% SPANYOL 10 ÉVES 1,64%

22 22 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Tóth Eszter Üzletkötő Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Lángi Anita FX üzletkötő Márványi Katalin FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerül-hessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.