Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Olajban úszik a világ A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Az elmúlt napokat is a kőolaj jegyzésárának lemorzsolódása jellemezte (péntek kivételével) a Brent jegyzése 2003 óta nem látott alacsony szintre süllyedt. A pénteki árfolyamugrás elsősorban technikai jellegű (rövid pozíciók zárása), egyelőre nem jelenthetjük ki egyértelműen, hogy a jegyzések elérték a mélypontot. A kőolaj áresése mögött kisebb részben a kereslet alakulásával kapcsolatos bizonytalanságok állnak (kínai lassulás), nagyobb részben azonban a piacon kialakult túlkínálat tartja nyomás alatt a piacot. Az EIA becslése szerint a tavalyi évben napi 2,5 millió hordó túlkínálat is volt a piacon, ami az előrejelzés szerint legkorábban 2017-re tűnhet el. Forrás: EIA

2 2. A hét dióhéjban Stabilizálódó árfolyam vegyes aukciós eredmények. Kína: vártnak megfelelő lassulás EKB ülés: Újabb enyhítő lépéseket lebegtetett be Dragi elnök Amerikai adatok: nem változott az inflációs és növekedési kép Új mélypontot ért el az olaj Bizonytalanok maradtak a globális piacok Stabilizálódó árfolyam, vegyes aukciós eredmények Makrogazdasági adatokban szegény volt a mögöttünk hagyott hét, így a forint árfolyamát elsősorban külső hatások alakították. Az enyhén szólva sem támogató külső hangulat (és a laza hazai monetáris kondíciók) így értelemszerűen nem támogatták a forint erősödését igaz, az elmúlt heti gyengülés sem folytatódott. Az EUR/HUF keresztárfolyam a csütörtöki EKB ülés előtt 315 körül stabilizálódott, a rendkívül galamb hangvételű EKB közlemény azonban kisebb lökést adott a régió devizáinak. Így péntek reggel 314 körül ingadozott a kurzus. A zloty is profitált a további európai monetáris enyhítésre vonatkozó várakozások erősödéséből, de fizetőeszközünk az elmúlt öt kereskedési napban ismét jócskán felülteljesítette a lengyel devizát. (A zloty-t még mindig a belpolitikai és a gazdaságpolitikát övező bizonytalanságok tartják nyomás alatt.) Az ÁKK keddi három hónapos dkj aukcióján a tervezettnél ismét több, 46 milliárd forintnyi papír talált gazdára, az átlaghozam pedig 17 bázispontos csökkenést követően újra 1% alá került. A csütörtöki kötvény aukciókon is a tervezettnél 15 milliárddal többet értékesített az ÁKK, komoly érdeklődés azonban csak a három- és az ötéves papír iránt volt (Ezt tükrözik az átlaghozamok is; a két rövidebb futamidő esetében 17, illetve 9 bázisponttal maradtak el a két héttel korábbi szinttől, a tízéves kötvény esetében azonban 8 bázisponttal meghaladták azt.)

3 3 Az MNB kamatcsere tenderei is azt bizonyították, hogy az eszköztár változásaihoz való várt alkalmazkodás egyelőre nem a legintenzívebb. Bár a swap tendereken a bejelentéseknek megfelelően megemelték a mennyiséget, és az árazást is vonzóbbá tették, csak a hároméves futamidő esetében érte el a kereslet a kínálatot. Az első hét eredményeiből persze messzemenő következtetéseket még nem lehet levonni, az azonban biztos, hogy a feszített finanszírozási terv teljesítéséhez szükség lesz arra, hogy a bankok intenzíven vásárolják a papírokat (a külföldiek állománya az elmúlt öt napban is lassan, de biztosan tovább csökkent.) A másodpiacon az előző heti jelentős hozamcsökkenést követően megtorpant a lendület, bár az EKB bejelentései után néhány bázispontos hozamcsökkenést láthattunk. A hetet azonban kismértékű emelkedéssel zárták a hozamok, miközben a görbe meredekebbé vált. Forrás: Reuters

4 4 Kína: vártnak megfelelő lassulás A héten több fontos kínai adat is napvilágot látott, amelyek egyrészt megerősítik, hogy lassul a gazdaság, másrészről viszont nem utalnak arra, hogy a lendületvesztés felgyorsult volna így összességében inkább nyugtatólag hatottak a piacokra. Mindeközben a részvénypiacot az elmúlt napokban is az eladók uralták (péntek kivételével), a jüan árfolyamát azonban sikerült legalábbis átmenetileg- stabilizálni. A piac leginkább a negyedik negyedéves GDP számokra figyelt: a 6,8%-os (év/év) negyedik negyedéves növekedés a leggyengébb adat a válság óta, míg a teljes éves 6,9%-os ráta az elmúlt 25 év legalacsonyabb dinamikáját jelenti. Az idei évben a növekedés tovább lassulhat, az IMF 6,3%-os GDP-bővülési ütemet vetít előre 2016-ra - ez azonban még mindig bőven belefér a soft landing forgatókönyvekbe (még akkor is, ha a hivatalos adatok valószínűleg túlbecslik a tényleges gazdasági teljesítményt). Nyilvánvaló, hogy a kínai lassulás Kína világgazdaságban és kereskedelemben betöltött súlya miatt- hatással van a globális folyamatokra, és az is egyértelmű, hogy a kínai gazdaságban komoly egyensúlytalanságok halmozódtak fel (adósságállomány, ingatlanpiac, árnyék bankrendszer, kihasználatlan kapacitások stb.), de az ázsiai óriás körüli aggodalmak jó része sokkal inkább táplálkozik a gazdaságpolitikát övező bizonytalanságokból, mintsem a tényleges gazdasági teljesítményből. A gazdasági szerkezetátállítással párhuzamosan egy erőteljes liberalizációs folyamat zajlik, az elmúlt hetek részvénypiaci és árfolyam politikai beavatkozásai pedig azt üzenhetik a piacoknak, hogy a kormányzat elveszíti a kontrolt a folyamatok felett; kapkodó, összehangolatlan vagy egyenesen rossz döntéseket hoz ami mindennél jobban aláássa a bizalmat.

5 5 Forrás: Reuters EKB ülés: újabb lazító intézkedések a láthatáron Az EKB csütörtöki kamat-meghatározó ülésén a vártnak megfelelően nem nyúlt az alapkamathoz, és eszközvásárlási programjának paramétereit sem módosította. A közlemény és a sajtótájékoztatóan elhangzottak azonban arra utalnak, hogy a közös európai jegybank hamarosan újabb lazító intézkedéseket jelenthet be. Draghi elnök szerint a decemberi állapothoz képest jelentősen erősödtek a lefele mutató inflációs kockázatok, aminek eredményeképpen újra kell gondolni a monetáris intézkedéseket; a felülvizsgálatra (és új eszközök, intézkedések bejelentésére) már márciusban a stáb frissített előrejelzéseinek közzétételekor- sor kerülhet. Konkrét eszközökről az elnök nem beszélt, de hangsúlyozta, hogy folynak a technikai előkészületek, és minden lehetőséget számba vesznek. Az ülés után kiadott közlemény szerint az EKB hosszú ideig alacsony vagy alacsonyabb kamatszintet tart szükségesnek.

6 6 Decemberben a Bank csalódást okozott a piacoknak azzal, hogy eszközvásárlási prgoramjának havi összegét nem emelte meg, ez egy lehetőség lehet márciusban, csakúgy, mint a betéti kamat további csökkentése. A piacok az ülés után 100%-os biztonsággal áraztak egy 10 bázispontos kamatvágást áprilisra. A bejelentések érezhetően javították a piaci hangulatot, a részvényindexek megugrottak, az állampapír hozamok lefele vették az irányt, az euró pedig gyengült a dollárral szemben. Az EUR/USD kurzus rövid időre 1,08 alá került, de itt meg is torpant az erősödés, és a keresztárfolyam nem mozdult ki az elmúlt hetek csatornájából. Forrás: Reuters USA adatok: ingatlanpiaci és inflációs statisztikák A héten közzétett amerikai számok nem írták át a Fed kamatpályájára vonatkozó várakozásokat. A megkezdett házépítések és a kiadott engedélyek száma a vártnál valamivel nagyobb mértékben csökkent decemberben az előző havi komoly emelkedést követően, az ingatlanpiac azonban így is kifejezetten jó évet zárt: a megkezdett építések utoljára 2007-ben (a válság kirobbanásakor) voltak ilyen magasak. Bár a headline inflációt az olajár zuhanása lehúzta, a maginfláció éves értéke tovább kúszott felfele (2,1%-ra) így az inflációs folyamatok egyelőre a Fed várakozásaival összhangban alakulnak. Természetesen a kőolaj olcsóbbodása és az inflációs várakozások mérsékelt romlása a lefele mutató kockázatok erősödésének irányába hat; de egyelőre

7 7 nem látunk okot arra, hogy a monetáris döntéshozók drasztikusan átírják előrejelzéseiket. (Az FOMC következő ülésére jövő héten kerül sor, várakozásunkról elemzésünk Amire a jövő héten figyelünk fejezetében olvashatnak részletesen.) Forrás: Reuters Új mélyponton az olajár Bár az esés mértéke lassul, egyértelmű stabilizációról (vagy esetleg korrekcióról) továbbra sem beszélhetünk az olaj piacán. A Brent jegyzése a héten tovább morzsolódott és 2003 óta nem látott alacsony szinteken (28 dollár alatt) áll, a pénteken látott visszapattanást technikai okokkal magyarázhatjuk. Az eséshez továbbra is a piaci túlkínálat miatti aggodalmak járultak hozzá leginkább, az ezzel kapcsolatos félelmeket az OPEC előrejelzése is csak nagyon rövid időre tudta enyhíteni. (A szervezet szerint 2016-ban az OPEC-en kívüli termelés a korábban vártnál nagyobb mértékben csökken, így év végére a túlkínálat a decemberi előrejelzésben szereplő 900 ezer hordóval szemben ~660 ezer hordóra szűkülhet) Irán visszatérése a piacra tovább növeli a bizonytalanságot. Az atomegyezménynek megfelelően a szankciókat a napokban feloldották, Irán pedig bejelentette, hogy 500 ezer hordóval növeli exportját rövid időn belül. Bár iparági előrejelzések a növekményt inkább a 300 ezres tartományba teszik, az olajban fürdő piacon nyilvánvalón ez sem segíti a konszolidációt. Az OPEC-en belül is nőnek a feszültségek, az olajár zuhanása nyomán a szakadék szélére sodródott Venezuela rendkívüli ülés összehívását sürgette

8 8 (egyelőre a többi nagy tag a kérést elutasította), de az is kérdéses, hogy Szaúd-Arábiában milyen társadalmi és politikai feszültségeket hoz felszínre/élez ki a költségvetés stabilizálásának céljából bejelentett agresszív megszorító csomag. Rövid távon maradhat a pesszimizmus a kőolaj piacán, közép távon azonban továbbra is stabilizálódásra, korrekcióra számítunk: bár az OPEC kínálat egyelőre nem szűkül, az OPEC-en kívüli termelés már csökken, így amennyiben a kínálati oldal nem romlik drasztikusan, előbb-utóbb elkerülhetetlenül el kezd apadni a túlkínálat. Forrás: Reuters Globális piacok: óvatos stabilizálódásra utaló jelek A nemzetközi piacokon a kínai növekedési aggodalmak és devizapiaci bizonytalanságok, illetve ezek globális hatásai, valamint a geopolitikai kockázatok (Irán, Szaúd- Arábia, Észak-Korea) és az olajár zuhanása miatti aggodalmak január harmadik hetében is napirenden maradtak, de több piacon már a stabilizálódás jelei is felbukkantak a kockázati étvágy alakulásában. A fejlett és a feltörekvő részvénypiacok az elmúlt hét első felében még folytatódó gyengélkedés után elsősorban az EKB kamatdöntő ülését követő hivatalos kommentárok nyomán kaptak erőre. A korrekció azonban eddig a megelőző hetek negatív hullámzásához képest minimális volt, és tartóssága egyelőre még bizonytalan heti szinten (csütörtökig) tekintve így is mínuszos maradt a főbb indexek teljesítménye. Az olajpiacon ugyanakkor az elmúlt hét sem hozott meggyőző fordulatot, az árak látszólag

9 9 megállíthatatlanul csökkentek. A január második hetében - több mint 13 éve először - 30 dollár alá eső a Brent olaj árát tekintve az elmúlt hét alapján a 30 dollár alatti mozgás nem csupán pillanatnyi kilengés volt. Bár csütörtökön az EKB-ülést követő globális piaci fordulat az olajárakat is kissé feljebb segítette, de a sokak által már kritikusnak tartott tartományban sem talált biztos fogódzót a piac, s elemzésünk zárásáig az EKB-hatás nyomás sem emelkedett vissza 30 dollár fölé a Brentárfolyam. A feltörekvő piaci eszközök (deviza, kötvény) esetében az EKB-bejelentés ellenére az európai EM-devizák nem mutattak különösebben jó teljesítményt, globális összehasonlításban inkább a középmezőnyben helyezkedtek el. A rubel továbbra is erőteljes nyomás alatt maradt (csak ebben az évben már mintegy 11%-ot veszített a dollárral szemben), míg az ázsiai és délamerikai devizák vegyes képet mutattak, jellemzően nem tartották a megelőző héten látott irányt. Az EUR/USD árfolyam esetében is az EKB-ülés volt a vízválasztó az elmúlt héten. A további monetáris lazításra utaló, így euró-gyengítő hatású kommentárok előtt a megelőző héthez hasonló irány nélküli, 1,09-körüli ingadozás volt jellemző. Az EKB tájékoztatója után csütörtökön az első reakció az euró zuhanása volt, rövid ideig 1,08 alatti EUR/USD szintekkel, majd az ezt követő csaknem teljes korrekció után az újabb hullám nyomán pénteken 1,0830 közelében kezdte a kereskedést a fő devizapár.

10 10 Forrás: Reuters Amire a jövő héten figyelünk MNB ülés és A következő héten hazánkban az MNB kamatmeghatározó ülése áll a figyelem középpontjában, e másodvonalbeli adatok itthon mellett a KSH csak néhány a piaci hangulat szempontjából kevésbé meghatározó- adatot publikál. A jegybank monetáris politikai eszköztárát érintő múlt heti bejelentései után az MT ülés várhatóan sok meglepetést nem tartogat. Az alapkamat marad az 1,35%-os szinten, az eszköztárban pedig további változás nem várható, hiszen a reform lezárult. A közlemény azonban érdekes lehet. Bár a döntéshozók többször egyértelművé tették, hogy az irányadó kamat nem csökken tovább (ezzel párhuzamosan a görbe hosszú végén hajtanak végre lazítást), kérdés, hogy a legutóbbi időszak olajpiaci fejleményeinek hazai inflációra gyakorolt (csökkentő) hatását hogyan értékelik. Azt biztosra vehetően hangsúlyozza a közlemény, hogy hosszú ideig lazák maradnak a monetáris kondíciók,

11 11 komolyabb piaci reakciót az okozhatna, ha esetleg további kamatcsökkentésre tennének utalást. (Ezt egyelőre nem látjuk nagyon valószínűnek.) Német Ifo index és előzetes inflációs adatok Európában Az euró övezetben a német Ifo index mellett előzetes inflációs adatokat, a pénzmennyiség alakulására vonatkozó számokat publikálnak, de közzé teszik a legfrissebb gazdasági hangulat indexet is. A várakozások szerint a mutatók továbbra is azt jelzik, hogy a reálgazdasági folyamatok megfelelően alakulnak, miközben a deflációs veszélyek erősen jelen vannak a valuta unió gazdaságában. Fed ülés és ingatlanpiaci statisztikák a tengerentúlon A tengerentúlon a Fed-ülésre figyelnek leginkább a befektetők. Az FOMC decemberi ülése utáni közleményből és a tagok frissített előrejelzéseiből az derül ki, hogy alapforgatókönyvük 2016-ra négy darab, 25 bázispontos emeléssel számolt. A közleményből azt is ki lehetett olvasni, hogy a bizottság elsősorban az inflációs kilátások körül érzékel kockázatokat, és a tényleges pálya a beérkező új adatoktól, illetve az előrejelzések változásaitól függ. A decemberi ülés óta megjelenő adatok a reálgazdaságban a prognózisokkal egybevágó folyamatokat mutatnak (a munkaerő piaci számok különösen erősek voltak), és bár a fogyasztói árindex jó irányba mozdul, a lefele mutató inflációs kockázatok erősödtek (ráadásul az inflációs várakozások is lefele mozdultak), és a piaci hangulat is kifejezetten törékennyé vált. Kamatemelésre így ebben a hónapban nem számítunk, sőt a piac a márciusi emelést is alig valamivel több, mint 30%-os valószínűséggel árazza. A közlemény hangneme a várakozások alakítása szempontjából lesz nagyon fontos; véleményünk szerint a dokumentum a decemberinél szigorúbb semmiképpen nem lesz, és valószínű, hogy nem tartalmaz konkrét iránymutatást a második emelés időpontjára vonatkozóan.

12 12 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,20 1,09 1,11 1,13 EUR/USD 1,21 1,09 1,08 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q Q Q Q4 EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EUR/USD 1,06 1,07 1,09 1,12 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 1,35% 1,35% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75% Egység GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,8 2,0 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 6,3 5,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 1,0 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,9 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,5-2,6-2,1-2,0 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,1 6,5

13 13 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 314,08-0,11% -0,13% -0,18% USD/HUF 288,98 0,05% -0,16% -0,29% CHF/HUF 286,79-0,22% -0,46% -1,59% EUR/USD 1,0872-0,16% 0,07% 0,11% EUR/CHF 1,0952 0,12% 0,31% 0,61% USD/CHF 1,0069 0,28% 0,25% 0,51% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 1,04% 4 bázispont ÉV 1,82% ÉV 2,52% ÉV 3,34% RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 22908,99 0,68% -5,66% -4,23% DJIA 15882,68 0,74% -3,03% -8,85% S&P ,99 0,52% -3,59% -8,56% DAX 9574,16 1,94% -2,25% -10,88% FTSE ,79 1,77% -2,44% -7,51% N ,53 5,88% -1,64% -10,90% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 27,34 6,13% -4,71% -27,27% ARANY (USD/uncia) 1098,06-0,29% 0,86% 3,50% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 2,02% 4 bázispont NÉMET 10 ÉVES 0,38% OLASZ 10 ÉVES 1,56% SPANYOL 10 ÉVES 1,72%

14 14 Makronaptár 4. hét HÉTFŐ 2016/01/25 DE 10:00 Ifo gazdasági hangulatindex január 108,7 108,6 KEDD 2016/01/26 HU 14:00 MNB kamatmeghatározó ülés január 1,35% 1,35% US 15:00 Case-Shiller lakóingatlan árindex november 5,50% 5,50% US 15:45 Markit összetett BMI, előzetes január 54 US 15:45 Markit szolgáltatóipari BMI, előzetes január 54,3 AUKCIÓK HU 11:30 3 hónapos dkj 46 mrd 0,93% SZERDA 2016/01/27 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db. december 0,490 US 20:00 Fed kamatmeghatározó ülés január 0,25%-0,50% CSÜTÖRTÖK 2016/01/28 HU 9:00 Munkanélküliségi ráta december 6,20% EZ 11:00 Gazdasági hangulat január 106,8 107 DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, hó/hó, előzetes január 0,0% -0,8% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 293 US 14:30 Tartós fogyasztási cikk megrendelések december 0,0% -1,0% US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó december -0,90% AUKCIÓK HU 11:30 12 hónapos dkj 50 mrd 0,93% PÉNTEK 2016/01/29 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Termelői árindex, év/év december -0,80% EZ 10:00 M3 éves növekedési ütem december 5,10% 5,20% EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes január 0,20% 0,30% US 14:30 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített, első becslés Q4 2,00% 1,30% US 15:45 Chicago PMI január 42,90 US 16:00 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, előzetes január 93,30 93,50 JP ~ BoJ kamatmeghatározó ülés január 0,10% 0,10%

15 15 3. hét US HÉTFŐ 2016/01/18 Munkaszüneti nap KEDD 2016/01/19 CN 3:00 Ipari termelés, év/év december 6,20% 6,00% 5,90% CN 3:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év december 11,20% 11,30% 11,10% CN 3:00 GDP növekedési ütem, év/év Q4 6,90% 6,80% 6,80% CN 3:00 Állóeszköz beruházások, év/év december 10,20% 10,20% 10,00% DE 8:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges december 0,20% 0,20% 0,20% EZ 11:00 Fogyasztói árindex, év/év, végleges december 0,20% 0,20% 0,20% EZ 11:00 Mag CPI, év/év, végleges december 0,90% 0,90% 0,90% DE 11:00 ZEW index január ,7 US 16:00 NAHB ingatlanpiaci index január AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 46 mrd 1,10% 0,93% SZERDA 2016/01/20 DE 8:00 Termelői árindex, év/év december -2,50% -2,20% -2,30% US 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó december 0,00% 0,00% -0,10% US 14:30 Mag CPI, hó/hó december 0,20% 0,20% 0,10% US 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. december 1,282 1,232 US 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. december 1,173 1,200 1,149 CSÜTÖRTÖK 2016/01/21 HU 9:00 Bruttó bérek, év/év november 4,80% 5,30% EZ 13:45 EKB kamatmeghatározó ülés január 0,05% 0,05% 0,05% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti US 14:30 Philly Fed index január -5, ,5 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 30 mrd 2,47% 2,30% HU 11:30 5 éves kötvény 25 mrd 2,83% 2,74% HU 11:30 10 éves kötvény 10 mrd 3,52% 3,60% PÉNTEK 2016/01/22 DE 9:30 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes január 53,2 EZ 10:00 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes január 53,2 US 15:45 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes január 51,2 51,1 US 16:00 Használt lakóingatlan eladások, millió db december 4,76 5,2 US 16:00 Előrejelző indikátor december 0,40% -0,10%

16 16 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Tóth Eszter Üzletkötő Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Lángi Anita FX üzletkötő Márványi Katalin FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerül-hessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.