Állunk a vártán Király Júlia alelnök, Magyar Nemzeti Bank Közreműködött: Szigel Gábor és a PST munkatársai Üzleti konferencia a GKI Gazdaságkutató Zrt. rendezésében 29. május 14.
Miért pont mi kerültünk a poszt-lehman-lavina útjába? Fiskális alkoholizmus Magas államadósság 1. Szuverén kockázat Magas infláció Fejlett és a nyugat-európaival integrált bankrendszer Liberalizált tőkemérleg Magas forinthozamok Devizahitelezés 2. A bankszektor kockázata KÜLSŐ ADÓSSÁG
(Mostanra talán lecsengő?) bizalmatlansági hullámok a feltörekvő piacokkal és Magyarországgal szemben (egyes országok 5 éves CDS-felárai) 28.máj.3. jún.2. júl.11. aug.1. aug.22. szept.12. okt.3. okt.24. nov.14. dec.5. dec.26. 29.jan.16. febr.6. febr.27. márc.2. ápr.1. máj.1. 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 Magyarország Lengyelország Csehország Románia Észtország Brazília Törökország Lettország Forrás: Datastream
28.jan.2. jan.23. febr.13. márc.5. márc.26. ápr.16. máj.7. máj.28. jún.18. júl.9. júl.3. aug.2. szept.1. okt.1. okt.22. nov.12. dec.3. dec.24. 29.jan.14. febr.4. febr.25. márc.18. ápr.8. ápr.29. ami jelentősen gyengítette az árfolyamokat is (néhány feltörekvő ország devizájának árfolyam-alakulása) 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4-5 -5 forint/euro zloty/euro cseh korona/euro dél-afrikai rand/dollár török líra/dollár román lej/euro Forrás: Datastream
Így a forráshoz jutás nehezebbé és drágábbá vált (Magyarország és a hazai bankok tulajdonosainak CDS-felárai) 7.1.1 7.2.1 7.3.1 7.4.1 7.5.1 7.6.1 7.7.1 7.8.1 7.9.1 7.1.1 7.11.1 7.12.1 8.1.1 8.2.1 8.3.1 8.4.1 8.5.1 8.6.1 8.7.1 8.8.1 8.9.1 8.1.1 8.11.1 8.12.1 9.1.1 9.2.1 9.3.1 bázispont 7 bázispont 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 Magyarország 5 éves CDS felára Hazai bankok anyabankjainak 5 éves CDS felára (medián) Forrás: Datastream
Közben a hazai reálgazdaság visszaesése is nagyobb és elhúzódóbb lehet a korábban vártnál 25.I.n.év 25.n.év 25.In.év 25.n.év 26.I.n.év 26.n.év 26.In.év 26.n.év 27.I.n.év 27.n.év 27.In.év 27.n.év 28.I.n.év 28.n.év 28.In.év 28.n.év 29.I.n.év 29.n.év 29.In.év 29.n.év 21.I.n.év 21.n.év 21.In.év 21.n.év 25.I.n.év 25.n.év 25.In.év 25.n.év 26.I.n.év 26.n.év 26.In.év 26.n.év 27.I.n.év 27.n.év 27.In.év 27.n.év 28.I.n.év 28.n.év 28.In.év 28.n.év 29.I.n.év 29.n.év 29.In.év 29.n.év 21.I.n.év 21.n.év 21.In.év 21.n.év A GDP előrejelzés legyezőábrája 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 Az inflációs előrejelzés legyezőábrája 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 - A külső kereslet a vártnál tartósan kedvezőtlenebb lehet - A hitelkínálat a vártnál tartósabban eshet vissza - A forinteszközöktől elvárt prémium az alappályában feltételezettnél magasabb lehet (nem csak reálgazdasági, hanem finanszírozási kockázatok is!)
Egymást erősítő fő kockázatok és állami-szabályozói válaszok A pénzügyi közvetítő rendszer stabilitása veszélybe kerül: Likviditási kockázat: MNB likviditásbővítő intézkedései a bankközi forint és az FX swappiacon Hitelkockázat: állami kezességvállalás lakossági hitelekre Szolvenciakockázat: banktámogató csomag tőkeemelésre (teljes keret: 6 milliárd forint) A gazdasági visszaesés a vártnál is mélyebb lesz: Hitelkínálat visszaesése (főleg a rövid lejáratú vállalati hitelezésben): hat hónapos swap-tender feltételei, banktámogató csomag: állami kezességvállalás forrásbevonáshoz állami hitelnyújtás 71 milliárd forint értékben (FHB, MFB, OTP) új refinanszírozási programok EU-forrásból (225 milliárd forint)
28.aug.1. 28.aug.15. 28.aug.29. 28.szept.12. 28.szept.26. 28.okt.1. 28.okt.24. 28.nov.7. 28.nov.21. 28.dec.5. 28.dec.19. 29.jan.2. 29.jan.16. 29.jan.3. 29.febr.13. 29.febr.27. 29.márc.13. Az állam devizahitel-nyújtása, valamint az MNB aktív devizaswap és forint bankközi szerepvállalásának is köszönhetően (A jegybanki eszközök hitelintézeti igénybevétele) 3 Mrd Ft Mrd Ft 3 2 5 2 5 2 2 1 5 1 5 1 1 5 5-5 -5 Tartalék-teljesítés Kéthetes kötvény Hathónapos hitel Egynapos eszközök nettó állománya Kéthetes hitel A pozíciók nettó egyenlege Forrás: MNB
27.jún. 27.júl. 27.aug. 27.szept. 27.okt. 27.nov. 27.dec. 28.jan. 28.febr. 28.márc. 28.ápr. 28.máj. 28.jún. 28.júl. 28.aug. 28.szept. 28.okt. 28.nov. 28.dec. 29.jan. 29.febr. 29.márc. valamint az anyabankok növekvő forrásbiztosítása miatt a likviditási problémák enyhültek a hazai bankrendszerben (A külföldi anyabankok szerepe a külföldi források biztosításában és a csoporttagokkal kötött forint/deviza swapügyletek részaránya) 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 Csoporton belüli swapállomány Anyabanki források külföldi forrásokon belüli aránya Forrás: MNB
25.I. I 26.I. I 27.I. I 28.I. I 29.I. I 21. I. I Amivel viszont számolnunk kell: a recesszió miatt csökkenő hitelkereslet, és a banki alkalmazkodási kényszer a hitelezés lassulását okozza (A bankszektor vállalati és háztartási hiteleinek éves, árfolyamhatástól tisztított állománynövekedési üteme, MNB-előrejelzés 29-21-re) 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 Vállalati hitelek Háztartási hitelek Megjegyzés: A 29-21-re vonatkozó adat előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB
24.I. I 25.I. I 26.I. I 27.I. I 28.I. I 29.I. I 21.I. I A leértékelődött árfolyam, az emelkedő devizakamatok és a gazdasági visszaesés miatt romlik a lakossági portfolió (A háztartások hiteleinek portfolió-minőségi mutatói, MNB-előrejelzés 29-21- re) 5, 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 31-9 nap között lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez 9 napnál régebben lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez Értékvesztés eredményrontó hatása az összes hitel arányában (12 havi görgetett) Megjegyzés: A 29 negyedévtől előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB.
24.I. I és a vállalati hitelminőség is 25.I. I 26.I. I 27.I. I 28.I. I 29.I. I 21.I. I (A vállalatok hiteleinek portfolió-minőségi mutatói, MNB-előrejelzés 29-21- re) 5, 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 31-9 nap között lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez 9 napnál régebben lejárt hiteleinek aránya az összes hitelhez Értékvesztés eredményrontó hatása az összes hitel arányában (12 havi görgetett) Megjegyzés: A 29 negyedévtől előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB.
A kockázatokat csökkentheti a lakossági portfolióban a viszonylag magas induló önrész (A bankrendszer jelzáloghiteleinek LTV mutató szerinti megoszlása 28. december 31-én) 1 1 9 9 8 7 52 47 8 7 6 5 4 19 Átlagos LTV: ~65 23 6 5 4 3 3 2 1 18 17 12 12 Lakáshitelek Szabad felhasznállású hitelek <LTV <3 3 <LTV <5 5 <LTV <7 7 <LTV 2 1 Megjegyzés: LTV mutató: hitelösszeg/fedezet értéke Forrás: MNB
Magyarország Ausztria Csehország Görögország Egyesült Államok Írország Spanyolország Egyesült Királyság Észtország Bulgária Litvánia és a lakásár-buborék hiánya (A reál lakásárak növekedése nemzetközi összehasonlításban 21 és 27 között) 25 2 15 1 5 Megjegyzés: Magyarország esetén KSH tranzakciós árak. Forrás: BIS, KSH, Case-Shiller index
Összességében azonban a bankszektor eredménye várhatóan romlik 26. 27. I. I 28. I. I 29. I. I 21. I. I (Adózás előtti bankrendszeri profit, MNB-előrejelzés 29-21-re) Mrd Ft Mrd Ft 7 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 6 5 4 3 2 1-1 -2 Megjegyzés: A 29-21-re vonatkozó adat előrejelzés a makrogazdasági alappálya mentén. Forrás: MNB
és bár a hazai bankok tőkemegfelelése jelenleg kielégítő, (A TMM mutató minimuma, maximuma és bankrendszer szintű értéke) 16 16 14 14 12 12 1 1 8 8 6 22 23 24 25 26 27 28 6 Megjegyzés: A minimum és a maximum csak a 3 százaléknál nagyobb piaci részaránnyal rendelkező bankokra vonatkozik. Forrás: MNB
a vártnál nagyobb gazdasági visszaesés egyes bankoknál a sokkellenálló-képesség növelését teheti szükségessé (A bankok 8 százalékos szabályozói tőkemegfelelése feletti tőketartalékának Mrd Forint eloszlása) 3 25 2 15 1 5-5,7-,9 milliárd euros pótlólagos tőkeigény -1 Alappálya Stresszpálya Megjegyzés: A makrogazdasági alappálya mentén a forint-euro árfolyam 29, a GDP visszaesés pedig 3,5 százalékos lehet 29-ben. A stressz-szcenárió 15 százalékkal gyengébb euroárfolyam és 7 százalékponttal nagyobb GDP visszaeséssel számol. Forrás: MNB
Merre tovább? Gazdaságélénkítés: megoldások finanszírozási korlát nélkül és kemény külső finanszírozási korlát mellett. Korlátozott lehetőségek a monetáris politika számára Finanszírozási korlátok oldása: az adósságpályák átrajzolása ; hiteles fenntartható növekedési pálya Pénzügyi közvetítőrendszer nélkül nincs gazdaság (a bankszektor stabilizálása: állami hitelek, garancialehetőség, tőkeemelési lehetőség, befektetők által elvárt tőkemegfelelés) Az új pénzügyi architektúra: a mikrodprudenciális kockázatok kezelése ellenére felerősödhetnek makroprudenciális kockázatok kezelni kell (de Larosière jelentés!) Tanulni a hibákból (hitel/betét arány, devizahitelezés,, hitelfedezet arány, ügynökök (értékesítő hálózatok) szerepe stb.)
Az MNB lépései a likviditási helyzet javítására a devizaswap piacon: kétoldalú devizaswap tenderek bevezetése devizaswap rendelkezésre állás és tenderek 1 napos EUR/HUF 1 hetes CHF/EUR 3 hónapos EUR/HUF 6 hónapos EUR/HUF (feltétel: vállalati hitelezés és külföldi forrásbevonás) az állampapír piacon: megállapodás az elsődleges forgalmazókkal állampapír vásárlási aukciók a forint piacon: kéthetes futamidejű, fix kamatú és hathónapos futamidejű, változó kamatozású fedezett hiteltender tartalékráta-csökkentés fedezeti kör bővítése (jelzáloglevelek, önkormányzati kötvények)