... A Magyar Nemzeti Bank szerepe a pénzügyi válság kezelésében Király Júlia Magyar Nemzeti Bank Előadás a Pécsi Pénzügyi Napokon. március.. A pénzügyi válság új fejezete (a post-lehman kor,. október). Konszolidáció:. november december / jegybanki lépések. Kelet-Európa és a fertőzés csatornái: január-március. Kényszerek, korlátok, lehetőségek A Lehman utáni időszak jellemzői A bankközi kamatfelárak irracionális magasságokba szöktek, több piac megállt Tőkeáttételek csökkentése (deleveraging), küzdelem a finanszírozási likviditásért Valamennyi piac volatilitása megnőtt, likviditása lecsökkent A pénzügyi közvetítőrendszer iránti totális bizalomvesztés Lineáris összefüggések nemlineárissá válnak, kaotikus folyamatokkal jellemezhető piacok A válság a centrum országaiból terjed a feltörekvő országokra: leválás (decoupling) helyett fertőzés (recoupling) Minden országcsoportban felrémlik a sudden stop veszélye Az árjelzéses modellek helyét a mennyiségi korlátok vették át mindenütt fogoly dilemma szituáció alakult ki Miért éppen mi kerültünk a lavina útjába? Fiskális alkoholizmus Magas államadósság. Szuverén kockázat Magas infláció Fejlett és a nyugat-európaival integrált bankrendszer Liberalizált tőkemérleg Magas forinthozamok Devizahitelezés. A bankszektor kockázata KÜLSŐ ADÓSSÁG Magyarország. október.
.I..jan.. jan.. Málta febr.. Lettország márc...i. Ciprus márc.. Írország ápr.. Litvánia Luxemburg máj...i. Románia jún.. Magyarország jún.. Belgium júl.. Hollandia.I. aug.. Észtország Portugália aug.. Görögország szept.. Bulgária.I. okt.. Finnország nov.. Dánia Szlovákia nov.. Franciaország.I. dec.. Svédország.jan.. Lengyelország febr.. Ausztria Csehország febr...i. Németország márc.. Spanyolország Szlovénia Olaszország Dánia Letto. Svédo. Észto. Íro. Litvánia Olaszo. Finno. Magyaro. Portugália Szlovénia Franciao. Hollandia Spanyolo. Ausztria Románia Ciprus Németo. Bulgária Lengyelo. Görögo. Belgium Szlovákia Málta Cseho. Luxemburg... Magas nettó külső adósság (nettó külső adósság a GDP százalékában) magas hitel/betét mutató a hazai bankrendszerben de nem volt nem-egyensúlyi hitelnövekedés és eszközár-buborék Hitelintézet Vállalat Államháztartás Nettó külső adósság Forrás: EKB, MNB erőteljes ráutaltság a külföldi forrásokra de az anyabankkal rendelkező bankok külföldi forrásainak --a az anyabanktól származik (külföldi forrás/idegen források aránya a bankrendszerben) A nemzetközi piaci események hatására a bankszektor és az állam finanszírozása nehezebbé vált Egy bizonyos ponton túl a két kockázat jelentősen erősíti egymást Az állam jövőbeni kötelezettségei nőnek A bankszektor nehézségekbe ütközik a refinanszírozással Nemzetközi piaci turbulencia, fejlett országok jegybanki lépései Az állam finanszírozása megdrágul A szuverén felár nő, a magyar bankok limitjei tovább csökkennek A likviditás eltűnt az állampapír- és devizaswap-piacról Megjegyzés: Az EU tagországok külföldi forrásai az idegen források arányában () Forrás: EKB, MNB A külföldiek eladták a magyar állampapírokat (állampapír-piaci hozamok) amit az árfolyam és a devizaswap-piac is megérzett (a hazai bankok FX-swap állománya) hónap hónap év év év év év Forrás: ÁKK -.jan..márc..máj..júl..szept..nov..jan..márc..máj..júl..szept..nov..jan..márc..máj..júl..szept. héten belüli hónapon belüli hónapon belüli éven belül Éven túli hónapon belüli arány (jobb skála).nov..jan..márc.
........ I............. I........... I............. I............. I........... I............. I.........dec.jan.febr.márc.ápr.máj.jún.júl.aug.szept.okt.nov.dec.jan.febr.márc.ápr.máj.jún.júl.aug.szept.okt.nov.dec.jan.febr.márc.ápr.máj.jún.júl.aug.szept.okt.nov.dec.jan... A külföldi források rövidültek és drágultak (Magyarország és a hazai bankok tulajdonosainak CDS-felárai) bázispont bázispont a lakossági hitelezés dinamikája visszaesett (a bankszektor háztartási hiteleinek havi nettó állománynövekménye) - Magyarország éves CDS felára Hazai bankok anyabankjainak éves CDS felára (medián) Lakáscélú Fogyasztási célú Teljes háztartási, szez.ig. Megjegyzés: árfolyamszűrt adatok a vállalati hitelállomány pedig az utolsó negyedévben már csökkent is (a bankszektor vállalati hiteleinek negyedéves nettó állománynövekménye). A pénzügyi válság új fejezete (a post-lehman kor,. október). Konszolidáció:. november december / jegybanki lépések. Kelet-Európa és a fertőzés csatornái: január-március - -. Kényszerek, korlátok, lehetőségek Nettó flow, rövid Nettó flow, hosszú Nettó flow, összesen Nettó flow, összesen, szez.ig. Megjegyzés: árfolyamszűrt adatok Az MNB intézkedései a likviditási helyzet javítására a devizaswap piacon: kétoldalú devizaswap tenderek bevezetése devizaswap rendelkezésre állás és tenderek napos EUR/HUF hetes CHF/EUR hónapos EUR/HUF hónapos EUR/HUF az állampapír piacon: megállapodás az elsődleges forgalmazókkal állampapír vásárlási aukciók a forint piacon: kéthetes futamidejű, fix kamatú és hathónapos futamidejű, változó kamatozású fedezett hiteltender tartalékráta-csökkentés fedezeti kör bővítése (jelzáloglevelek, önkormányzati kötvények) A devizalikviditás fenntartását segítette az IMF-csomag A bankrendszer deviza finanszírozása javul A cél az egymást erősítő negatív folyamatok megtörése volt. Bankstabilizáció. Fiskális fenntarthatóság Az állam jövőbeni kötelezettségei csökkennek IMF hitel és további költségvetési kiigazítás A gazdaság stabilitása javul Az állam alacsonyabb felárral szembesül
.máj.. jún.. júl.. aug.. aug.. szept.. okt.. okt.. nov.. dec.. dec...jan.. febr.. febr.. márc...i.n.év.n.év.n.év.jan...n.év.i.n.év.n.év jan...n.év.n.év febr...i.n.év.n.év márc...n.év.n.év márc...i.n.év.n.év.n.év ápr...n.év.i.n.év máj...n.év.n.év jún...n.év.i.n.év jún...n.év.n.év.n.év júl.. aug.. aug...i.n.év szept...n.év.n.év okt...n.év.i.n.év nov...n.év.n.év nov...n.év.i.n.év dec...n.év.n.év.n.év.jan...i.n.év.n.év febr...n.év.n.év febr...i.n.év.n.év márc...n.év....n.év.i.n.év.n.év.n.év.n.év és az anyabankok felelősségvállalása is (külföldi források a magyar bankrendszerben) Milliárd forint. A pénzügyi válság új fejezete (a post-lehman kor,. október). Konszolidáció:. november december / jegybanki lépések. Kelet-Európa és a fertőzés csatornái: január-március Q Q Q Q Q Q Q Q. Kényszerek, korlátok, lehetőségek Tulajdonosi forrás Nem tulajdonosi forrás Megjegyzés: árfolyamszűrt adatok.. A válság a korábban vártnál mélyebb lehet (a világ ipari termelésének visszaesése) A magyar gazdaság visszaesése is nagyobb és elhúzódóbb lehet a korábban vártnál A GDP előrejelzés legyezőábrája - - - - - - - - - - - - - - Az inflációs előrejelzés legyezőábrája - - Hónapok száma a legmagasabb termelést mutató hónaptól számítva Megjegyzés: havi adatok, legmagasabb termelés hónapja = Forrás: Credit Suisse - A külső kereslet a vártnál tartósan kedvezőtlenebb lehet - A hitelkínálat a vártnál tartósabban eshet vissza - A forinteszközöktől elvárt prémium az alappályában feltételezettnél magasabb lehet (nem csak reálgazdasági, hanem finanszírozási kockázatok is!) Újabb bizalmatlansági hullám a feltörekvő piacokkal szemben (egyes országok éves CDS-felárai) ismét megugranak az állampapír hozamok (állampapír-piaci hozamok) hónap hónap év év év év év Magyarország Lengyelország Csehország Románia Észtország Brazília Törökország Lettország Forrás: ÁKK
.jan.. jan.. febr.. márc.. márc.. ápr.. máj.. máj.. jún.. júl.. júl.. aug.. szept.. okt.. okt.. nov.. dec.. dec...jan.. febr.. febr.. márc..... gyengülnek az árfolyamok (néhány feltörekvő ország devizájának árfolyam-alakulása). A pénzügyi válság új fejezete (a post-lehman kor,. október) - - - -. Konszolidáció:. november december / jegybanki lépések - - - -. Kelet-Európa és a fertőzés csatornái: január-március - -. Kényszerek, korlátok, lehetőségek forint/euro zloty/euro cseh korona/euro dél-afrikai rand/dollár török líra/dollár román lej/euro A gazdaság és a bankszektor gazdasági ciklust erősítő alkalmazkodása Hogyan alkalmazkodnak az egyes szektorok? vállalatok: beruházások elhalasztása, csökkenő aktivitás, elbocsátások háztartások: csökkenő fogyasztás, növekvő megtakarítások bankszektor: hitel/betét arány csökkentése, hitelezés visszafogása, elsősorban a vállalati üzletágban A prociklikus viselkedés erősítheti a gazdasági visszaesést a banki hitelek meg nem újítása a stabil vállalkozásokat is nehéz helyzetbe hozhatja a vállalati aktivitás csökkenése visszaveti a háztartások jövedelmét és fogyasztását => további keresletcsökkenés A válságkezelő intézkedések a vállalati hitelezés fenntartását segítik Cél, hogy a banki hitelkínálat visszaesése ne legyen nagyobb a hitelek iránti kereslet csökkenésénél Eszközök: hónapos MNB devizaswap tender: feltétel legalább a vállalati hitelállomány. december -i szinten tartása ( nagybank vállalta!) államilag támogatott refinanszírozás az MFB-n keresztül (esetenként részleges garanciavállalással) állami kölcsönnyújtás: résztvevők egyedi megállapodást kötnek a PM-mel (FHB, OTP) Merre tovább? Pénzügyi közvetítőrendszer nélkül nincs gazdaság (a bankszektor stabilizálása: állami hitelek, garancialehetőség, tőkeemelési lehetőség, befektetők által elvárt tőkemegfelelés) Gazdaságélénkítés: megoldások finanszírozási korlát nélkül és kemény külső finanszírozási korlát mellett Monetáris politika: ortodox? innovatív? mit és hogyan kezeljen? (a reálgazdasági és inflációs kilátások összességében hiába indokolnak lazább monetáris kondíciókat indokolnak - nem csak reálgazdasági, hanem finanszírozási kockázattal is szembesül az ország) Az új pénzügyi architektúra: a mikroprudenciális kockázatok kezelése ellenére felerősödhetnek a makroprudenciális kockázatok kezelni kell (de Larosière jelentés!) A fertőzés jelentősége: Kelet-Európa egységes régió de mégsem (közös jegybanki, felügyeleti fellépés)