Vállalati pénzügyek alapjai 2.DCF alapú döntések Deliné Palinkó Éva Pénzügyek Tanszék (palinko@finance.bme.hu) A vállalati pénzügyi döntések alapjai 1) Bevezetés. Vállalati pénzügyi döntések köre.. 2) A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások Visszatekintés: Különböző időpontban esedékes pénzáramok összevetése: 1. A pénzáramlások számításba vétele (előrejelzése) 2. Az összevetéshez alkalmazott kamatláb/elvárt hozam meghatározása 1. Pénzügyi alapszámítások - Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok összevetéséhez 2 1
2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások 2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Önök mekkora hozamot várnak el egy befektetéstől? Mitől függ az elvárt hozam mértéke? Példa! Sorolja elvárt hozamuk alapján a következő befektetéseket: részvény, államkötvény, vállalati kötvény! 3 2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások 2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Tőke alternatív költsége = Elvárt hozam (r) Kockázati csoportok Átl. HPR(%) Kincstárjegy 3,73 Kötvény 5,35 Részvény 12,31 Forrás: Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján 4 2
2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások 2. A különböző időpontban megjelenő pénzáramok összevetéshez alkalmazott elvárt hozam meghatározása Tőke alternatív költsége = Elvárt hozam (r) Kockázatmentes kamatláb Fedezet a pénz időértékére + Kockázati prémium Fedezet a felvállalt kockázatra Bizonytalanság és kockázat? 5 A vállalati pénzügyi döntések alapjai Tájékoztató Okok: 1. Megvált. követelmények 2. Hétfő reggel 8.00 órai kezdés 2014/15. I. félév 2015/16. I. félév Tárgyat felvette 491 fő 670 fő Teljesítette 399 fő 81,26% 358 fő 53,35% A félévet sikeresen 49 pont 65 pont tejesítők átlagpontszáma Egyetlen pót zh-t sem írt 218 fő Minden zh. lehetőséget 79,02% kihasználó Hallgatók eredményessége Jeles 3 0,75% 11 3,07% Jó 13 3,26% 48 13,41% Közepes 87 21,80% 174 48,60% Elégséges 296 74,19% 126 35,20% 6 3
2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások Kockázati csoportok Átl. HPR(%) Kincstárjegy 3,73 Kötvény 5,35 Részvény 12,31 Kockázatmentes kamatláb(%) Kockázati prémium(%) 3,73 0 3,73 1,62 3,73 8,58 Részvény Hozam(%) Kötvény Hozam(%) Kincstárjegy(%) Infláció(CPI) (%) Átlag 12,31 5,35 3,73 3,23 Szórás 20,46 8,67 3,73 4,64 Maximum 53,99 40,35 14,71 18,17 Minimum -43,34-9,19-0,02-10,30 Forrás: Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján 7 AKK referencia hozam (2016.09.21.) http://www.akk.hu/hu/statisztika/hozamok-indexek-forgalmiadatok/referenciahozamok Értékpapír Lejárat Hozam (%) D161228 2016-12-28 0,47% D170316 2017-03-16 0,55% D170913 2017-09-13 0,60% 2019/C 2019-10-30 1,22% 2021/B 2021-10-27 1,77% 2027/A 2027-10-27 2,80% 2031/A 2031-10-22 3,10% Referenciahozam: Az ÁKK Zrt. által a 3, 6 és 12 hónapos, továbbá a 3, 5, 10 és 15 éves futamidőkre az Elsődleges forgalmazók MTS Hungary rendszeren teljesített árjegyzéséből számított átlagos hozam. (Amelyhez többi termék jövőbeli hozamával kapcsolatos elvárások igazodnak. BUX Hoz)am - 1 éves: 33.03% (évesített 32.82%) BUX Hozam - 5 éves: 75.33% (évesített 11.86%) 8 4
2)A DCF alapú döntsek Pénzügyi alapszámítások 3. Pénzügyi alapszámítások -Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok összevetéséhez: 1) Jelen- és jövőérték számítás 3) Kamatok és hozamok (Feltétel: pénzáram és elvárt hozam adott!) 9 1)Jelen- és jövőérték számítás 1. Példa. Jelen és jövő érték A privatizáció során hozzájutott egy balatoni ingatlanhoz, amelyet el akar adni. Három vevő jelentkezik: A. az egyik 100 MFt-otígér azonnali fizetésre, B. a másik 120 MFt-ot, de két év múlva tud csak fizetni, C. a harmadik három részletben fizetné a következő összegeket: most 50, egy év múlva szintén 50, a második évvégén 20mFt-ot. Melyik ajánlatot fogadja el, ha az alternatív befektetés hozama 10%? Összehasonlítás a jövőben Összehasonlítás a jelenben 10 5
1)Jelen- és jövőérték számítás 1.Megoldás: Összehasonlítás a jövőben (több periódus) 100MFt 121MFt Jövőérték számítás általános formulája 120MFt 50 20 135,5MFt c 1 c 2.. 11 1)Jelen- és jövőérték számítás 1.Megoldás: Összehasonlítás a jelenben 100MFt Jelenérték számítás általános formulája 120MFt 111,98MFt 50 50 20.. 12 6
1)Jelen- és jövőérték számítás 2. A DCF alapú döntsek DCF (DiscountedCash Flow) módszerek, az értékmeghatározás eszközeként a jövőbeni pénzáramok diszkontálását alkalmazzák. Diszkontfaktor Minden vagyontárgy( részvény, autó, lakás, festmény, kemence, vállalat.minden, amit befektetési céllal vásároltunk) jelen időpontban annyit ér, amennyi a vagyon tartásából származó jövőbeli pénzáram jelenértéke. 13 1)Jelen- és jövőérték számítás 2. Példa. Nettó jelenérték (Present Value) az értéknövekedés/csökkenés mérőszáma Ön egy 20 millió Ft-os befektetést tervez, a befektetésből befolyó várható készpénzbevétele a következő három évben 10 M Ft, 12 M Ft, és 8 M Ft. Érdemes-e megvalósítani a befektetést, ha van egy azonos futamidejű és kockázatú befektetési lehetősége, amely évi 12%-os hozamot biztosít? (Jelenérték számítással alapozza meg a döntését!) 2. Megoldás Befektetés bekerülési értéke Befektetés belső értéke, elméleti ára/árfolyama 24,19 Értéknövekedés (gazdasági profit) Értékrombolás Pálinkó Éva -20 10 12 8 7
3. Példa. Válaszoljon a következő kérdésekre: a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett? b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a kibocsátást követő 4. év végén kezdi meg? 3. Megoldás a) 3 4 5.. 10000 10000 10000 10000 10000 15 Örökjáradék 8
3. Példa a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett? b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a kibocsátást követő 4. év végén kezdi meg? 3. Megoldás b) 3 4 5.. 10000 10000 0 1 2 3 4 5.. 10000 10000 10000 10000 10000.. 4. Példa Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett, ha a vizsgált örökjáradékunk hozama évi 5 %-kal nő, vagyis az első év végén 10.000, a második év végén 10.500 stb. Ft-ot biztosít tulajdonosának? 4. Megoldás: 3 4 5.. 10 10*(1+0,05) 10*(1+0,05) 2 10*(1+0,05) 3. 18 9
Növekvő tagú örökjáradék 19 Köszönöm a figyelmet! 20 10