Elemzések, fundamentális elemzés Előadó: Mester Péter elemző peter.mester@quaestor.hu CÉL Bármilyen fundamentális elemzés is akad a kezünkbe, értsük és megértsük TARTALOM A fundamentális elemzés alapjai Mutatószámok Osztalék és cash flow alapú modellek A QUAESTOR fundamentális elemzései 1
TARTALOM A FUNDAMENTÁLIS ELEMZÉS ALAPJAI MIRE HASZNÁLHATÓ? Cél: A részvény elméletileg helyes értékének meghatározása A részvény jövőbeli árfolyamára való következtetés Belső érték vs. Piaci érték BELSŐ ÉRTÉK > PIACI ÁR VÉTEL A részvény alulértékelt. BELSŐ ÉRTÉK < PIACI ÁR ELADÁS A részvény túlértékelt. Hosszú távon a részvények árfolyama a belső értékhez igazodik A cég eredményességének növekedése a belső érték növekedését indukálja Növekvő eredményesség Értékesebb vállalat Növekvő részvényárak FELTEVÉSEK Rövid távon a részvény belső értéke tartósan és jelentősen eltérhet a piaci árfolyamtól. részvényár < valós érték vagy részvényár > valós érték Ilyenkor a tőkepiac szereplői, a KERESLET-KÍNÁLAT határozza meg a részvény árfolyamát. SOK ELADÓ ÁRFOLYAM CSÖKKEN SOK VEVŐ ÁRFOLYAM EMELKEDIK Ezért a fundamentális elemzést kizárólag hosszú távú befektetésekhez használjuk Rövid távon csak a hírekre, gyorsjelentésekre, technikai szintekre, piaci általános hangulatra figyeljünk 2
SZAKASZOK A fundamentális elemzés több szakaszból áll: Makrogazdasági elemzés Piaci környezet elemzése, makrogazdasági mutatók vizsgálata Iparági elemzés A gazdaság egészétől az egyes iparági eredmények gyakran eltérnek (ciklikusság) Összehasonlítási alapot jelent, itt vizsgálhatjuk az alternatív befektetési lehetőségeket is Vállalati szintű elemzés A vállalat múltbeli tényleges teljesítményéből kiinduló, de a jövőbeli fundamentális gazdasági lehetőségeken alapuló jövedelemtermelő képesség előrejelzése, a menedzsment hitelességének vizsgálata (track record) PÉNZÜGYI KIMUTATÁSOK Pénzügyi kimutatások Mérleg A cég eszközeinek (pl. ingatlanok, betétek, gépek) és forrásainak (pl. hitelek, saját tőke) kimutatása, pillanatfelvétel a cégről Eredmény-kimutatás A vállalat nyereségének / veszteségének levezetése +Árbevétel; egyéb bevételek; kamatok; árfolyamnyereségek - Költségek; árfolyamveszteségek Cash Flow kimutatás A vállalat pénzáramlásának levezetése MÓDSZEREK Egy vállalat értékét több módon becsülhetjük Pénzügyi kimutatások alapján képzett mutatószámokból Osztalék alapú modellel Cash Flow (szabad pénzáramlás) szerinti értékeléssel 3
TARTALOM MUTATÓSZÁMOK MUTATÓSZÁMOK Mutatószámok Jövedelmezőség ROE, ROA, marginok, EPS, DIV; jövedelmezőség dinamikája Eladósodottság Saját tőke ellátottság; Forrásszerkezet; Likviditási ráták; Kamatfedezettség; Adósságszolgálati képesség Vállalatérték Piaci mutatók P/E; EV/EBITDA; P/CF; P/Sales; P/BV Hatékonyság Készletek, vevők, szállítók forgási sebessége; beszedési időszak hossza; készpénz átalakítási periódus Kockázat Egyes dimenziók változékonysága Az egyes mutatók leírása a segédanyagban található MUTATÓSZÁMOK EBIT üzemi, üzleti eredmény (adózás kamatfizetés előtti) EBITDA üzemi eredmény és az amortizáció EPS Earnings Per Share egy részvényre jutó adózott eredmény, vagyis adózott eredmény/részvények száma EV Enterprise Value cégérték, piaci kapitalizáció + hosszú lejáratú kötelezettségek EV/EBITDA cégérték/üzemi eredmény Nettó profitmarzs adózás utáni eredmény/árbevétel P/E Price to Earnings piaci ár osztva az egy részvényre jutó eredménnyel (árfolyam/eps), a piaci értékeltséget mutatja, minél magasabb, annál értékesebb a vállalat, de nem feltétlenül jelent felül-, v. alulárazottságot PEG árfolyam osztva a P/E-vel osztva a várható EPS-növekedési ütemmel, ez minél alacsonyabb, annál inkább alulértékelt a vállalat Piaci kapitalizáció - ez a vállalat piaci értéke, összes részvény szorozva az árfolyammal ROA adózott eredmény/eszközállomány, megmutatja, milyen megtérülés mellett működtették a céget, minél magasabb, annál jobb ROE adózott eredmény/saját tőke, megmutatja, milyen hatékonyan használja a cég a saját tőkét BVPS egy részvényre eső könyv szerinti érték 4
IPARÁGI ÖSSZEHASONLÍTÁS Mutatószámok képezhetőek és összehasonlíthatók más, azonos profilú vállalatokkal, versenytársakkal Iparági összehasonlítás TARTALOM OSZTALÉK- ÉS CASH FLOW ALAPÚ MODELLEK DIV ÉS CF ALAPÚ MODELLEK Az osztalék és cash flow alapú modellek közös jellemzői A jövő becslésén,előrejelzésen alapul A jövőbeni pénzösszegek mai értékét, ún. jelenértékét számolják Különbségek Az osztalék alapú modell azt feltételezi, hogy a tulajdonosoknak csak az osztalék számít A cash flow alapú modell azt feltételezi, hogy az osztalék mellett a cégbe visszaforgatott cash flow is számít 5
TARTALOM A QUAESTOR FUNDAMENTÁLIS ELEMZÉSEI Navigátor 3 havonta megjelenő összefoglaló elemzés: hazai és nemzetközi gazdaság, részvénypiacok, árupiacok, devizapiacok, tőzsdei cégek elemzése, nemzetközi és hazai részvény-ajánlások. Éves kitekintő januárban megjelenő előretekintő elemzés 6
Makrogazdasági jegyzetek és álláspontok Az állampapírok piacára és a hazai és nemzetközi értéktőzsdékre jelentős hatással bíró makrogazdasági és devizapiaci hírek, hírkommentárok és azok alapján elemzői csoportunk javaslatai e-mailben. Részvénypiaci jegyzetek és álláspontok A nemzetközi és hazai indexre illetve az egyes nemzetközi és hazai részvényekre jelentős hatással bíró hírek, hírkommentárok és azok alapján elemzői csoportunk véleménye és konkrét javaslatai e-mailben. Vállalatértékelési Monitor Heti vállalati összehasonlító elemzés öt szektorról Iparági összehasonlítás, a legjobb értékeltségű részvények kiválasztása a pénzügyi mutatók alapján Aktuális iparági információk Nemzetközi sztori Vállalatok, melyek előtt kedvező fejlődési pálya áll Egy jövőbeli várható esemény jelentős árfolyambefolyásoló hatással lehet a részvénnyel kapcsolatosan 7
QUAESTOR day trade és swing stratégiák Hazai piacra Nemzetközi piacokra Köszönöm a figyelmet! 8