1138 Budapest, Népfürdõ utca 24-26., 1385 Budapest, Pf. 846, Telefon: 06-1-411-3200, Fax: 06-1-239-0174

ERSTE ÖNKÉNTES ÉS MAGÁNNYUGDÍJPÉNZTÁR 1138 Budapest, Népfürdõ utca 24-26., 1385 Budapest, Pf. 846, Telefon: 06-1-411-3200, Fax: 06-1-239-0174 ERSTE ÖNKÉNTES ÉS MAGÁNNYUGDÍJPÉNZTÁR MAGÁNNYUGDÍJPÉNZTÁRI ÁGAZAT 2009. ÉVI BESZÁMOLÓJA KIEGÉSZÍTÕ MELLÉKLETÉNEK SZÖVEGES RÉSZE

TARTALOMJEGYZÉK: 1. A számviteli politika meghatározó elemei, a beszámoló összeállításánál alkalmazott értékelési eljárások... 3 1.1. A számviteli politika meghatározó elemei... 3 1.2. A Beszámoló összeállításánál alkalmazott értékelési eljárások... 5 2. A pénztári taglétszám alakulása... 5 3. Bevételek-kiadások alakulása, bevételek tartalékok közötti megosztása... 6 4. Mûködési tevékenység eredménye... 7 5. A céltartalékok, a teljesített szolgáltatások, a nyugdíjszolgáltatások folyósításával kapcsolatban felmerült kiadások, a tagoknak visszatérített összegek alakulása... 10 5.1. A fedezeti céltartalék alakulása... 10 5.2. A likviditási céltartalékok alakulása... 11 5.3. A meg nem fizetett tagdíjak tartaléka... 11 7. Cash-flow kimutatás értékelése... 13 8. Tárgyi eszközök, immateriális javak értékváltozása... 13 9. Alkalmazotti állomány, tisztségviselõk díjazása... 13 10. A Pénztár szolgáltatói... 13 11. A befektetési tevékenység hatékonyságának értékelése... 13 11.1 A befektetési arányok alakulása... 13 11.2. A pénztári vagyon piaci értékének, nyilvántartási értékének, értékelési különbözetének alakulása... 18 11.3. A Pénztár egységnyi nettó eszközértéke 2009. december 31-én... 18 11.4. Az eszközök értékváltozása a pénztár egységnyi nettó eszközértékére vetítve.. 19 11.5. A hozamráta alakulása... 19 11.6 A befektetési környezet alakulása... 19 11.6.1. Gazdasági növekedés, államháztartás, infláció, kötvény és részvénypiacok... 20 A PM közleménye szerint az államháztartás mérlege 309,4 Mrd forintos hiányt mutatott márciusban. Az évkezdettõl számított deficit így 566 Mrd forintot tett ki, ami az éves pénzforgalmi deficit-elõrejelzés 77,5%-a volt.... 21 Bár a 2009-es költségvetési törvény - 1%-os gazdasági visszaeséssel és 4,5%- os éves átlagos inflációval számolva - 2,6%-os GDP arányos hiánycélt jelölt meg, viszonylag hamar nyilvánvalóvá vált, hogy a GDP visszaesése az idén meghaladja a tervezett 1%-ot... 21 12. Határidõs ügyletek 2009. 12. 31-én... 26 13. A mûködést jellemzõ mutatószámok... 26 Mellékletek: 1. számú melléklet: 2009. évi bevételek és ráfordítások terv- és tény számai 2

1. A számviteli politika meghatározó elemei, a beszámoló összeállításánál alkalmazott értékelési eljárások 1.1. A számviteli politika meghatározó elemei Az ERSTE Önkéntes és Magánnyugdíjpénztár mûködését és számviteli politikáját meghatározó jogszabályok 2009-ben: a számvitelrõl szóló többször módosított 2000. évi C. törvény (a továbbiakban Tv.), a magánnyugdíjról és a magánnyugdíjpénztárakról szóló többször módosított 1997 évi LXXXII. tv., a társadalombiztosítás ellátásaira és a magánnyugdíjra jogosultakról, valamint e szolgáltatások fedezetérõl szóló többször módosított 1997 évi LXXX tv., a magánnyugdíjpénztárak beszámoló készítési és könyvvezetési kötelezettségeinek sajátosságairól szóló többször módosított 222/2000. (XII.19) Kormányrendelet, a magánnyugdíjpénztárak befektetési és gazdálkodási tevékenységérõl szóló többször módosított 282/2001. (XII.26.) Kormányrendelet Az éves beszámolóra vonatkozólag a számviteli politikában rögzítésre kerültek az alábbiak Jelentõs összegû hiba: ha a hiba feltárásának évében ugyanazon évet érintõen - megállapított hibák, hibahatások mûködési eredményt, nyugdíjszolgáltatási, illetve likviditási célú tartalékokat növelõ-csökkentõ értékének együttes (elõjeltõl független) összege meghaladja az ellenõrzött üzleti év mérlegfõösszegének 2 százalékát, illetve ha a mérlegfõösszeg 2%-a meghaladja a 30 millió forintot, akkor a 30 millió forintot. Nem jelentõs összegû hiba: ha a feltárt hibák és hibahatások mûködési eredményt, nyugdíjszolgáltatási, illetve likviditási célú tartalékokat növelõ-csökkentõ értékének együttes (elõjeltõl független) összege nem haladja meg a jelentõs összegû hiba értékhatárát. Megbízható és valós képet lényegesen befolyásoló hiba: ha a jelentõs összegû hibák és hibahatások következtében a hiba feltárásának évét megelõzõ üzleti év mérlegében kimutatott nyugdíjszolgáltatási, illetve likviditási célú tartalékok együttes összege 3%-kal változik (nõ vagy csökken). Megbízható és valós képet nem lényegesen befolyásoló hiba: ha a jelentõs összegû hibák és hibahatások összevont értéke a nyugdíjszolgáltatási, illetve likviditási és kockázati célú tartalékok értékét nem változtatja meg lényegesen. Ez akkor áll fenn, ha a megállapítások következtében a hiba feltárásának évét megelõzõ üzleti év mérlegében kimutatott nyugdíjszolgáltatási, illetve likviditási és kockázati célú tartalékok összegének változása (növekedés vagy csökkenés) nem éri el a 3 százalékot. A pénztár az éves pénztári beszámolót az üzleti évrõl december 31-i fordulónappal készíti el. A pénztár a könyvvizsgáló által is auditált éves pénztári beszámolót legkésõbb a tárgyévet követõ év május 31-ig juttatja el a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete részére. Az éves pénztári beszámoló részei: 1. mérleg, 2. eredmény kimutatás, 3

3. kiegészítõ melléklet A pénztár az éves pénztári beszámolóval egyidejûleg üzleti jelentést is készít, de az nem része az éves beszámolónak. Az éves pénztári beszámoló részét képezõ mérleget, eredmény kimutatást és kiegészítõ mellékletet a hely és a kelet feltüntetésével az igazgatótanács elnöke és az ügyvezetõ együttesen írja alá. A mérlegkészítés idõpontja a tárgyévet követõ második hónap utolsó napja. A mérlegben eszközként a befektetett eszközöket, a forgóeszközöket és az aktív idõbeli elhatárolásokat kell kimutatni. A pénztár valamennyi eszközét a következõ fõ csoportokba sorolja és analitikus nyilvántartásaiban is az alábbiak szerint bontja: a pénztár mûködését és vállalkozási tevékenységét szolgáló (mûködési célú) eszközök a nyugdíjszolgáltatás fedezetéül szolgáló eszközök a likviditási és kockázati fedezetet szolgáló eszközök A mérlegben forrásként a saját tõkét, a céltartalékokat, a kötelezettségeket és a passzív idõbeli elhatárolásokat kell kimutatni. A pénztár eredmény kimutatása a következõ fõ részekbõl áll: a pénztár mûködési tevékenysége a pénztári szolgáltatások fedezete a likviditási és kockázati fedezet A pénztár mûködési tevékenységének mérleg szerinti eredményeként kell kimutatni a pénztár mûködésével kapcsolatban az üzleti évben elszámolt bevételek és költségek, ráfordítások (ideértve a mûködési célú befektetési portfolió értékelési különbözetében bevételként elszámolt várható hozamot is, valamint az értékelési különbözet összegében ráfordításként elszámolt céltartalékképzést is) különbözetének összegét. A pénztári szolgáltatások fedezetét kell a nyugdíjszolgáltatásokkal összefüggésben céltartalékként megképezni az üzleti évben felmerült bevételek és ráfordítások különbözetének, valamint a fedezeti célú befektetési portfolió értékelési különbözetében bevételként elszámolt várható hozam összegében. A pénztár 2009. január 1-i fordulónappal elszámoló egység alapú nyilvántartást vezet, amely a következõ tartalékokra érvényes: a függõ portfólió növekedési portfólió kiegyensúlyozott portfólió klasszikus portfólió A pénztár a mûködési és likviditási és kockázati céltartalék tekintetében nem alkalmazza az elszámoló egységekre épülõ nyilvántartást. A pénztár az elszámoló egységekre épülõ nyilvántartási rendszer bevezetésével kapcsolatos a tagokkal történõ elszámolási kötelezettsége és az elszámolási egységre épülõ nyilvántartásban kötelezõ egyezõségek kimutatása érdekében minden hónap utolsó napjaira vonatkozóan lezárja költség-, bevétel-, illetve ráfordítás számláit technikai számlák alkalmazásával lezárja, azok egyenlegét megállapítja és az évközi eredményszámlákra átvezeti. A költség-, bevétel-, és ráfordítás számlák 4

évközi eredményszámlára átvezetett egyenlegét a következõ hónap elején visszavezeti a megfelelõ költség, bevétel és ráfordítás technikai számlákra. A hónap utolsó napjára készített költség-, bevétel-, ráfordítás számlák zárását, annak eredményének átvezetését az évközi eredményszámlákra a Pénztár fõkönyvi kivonattal támasztja alá. A fõkönyvi kivonatot ágazatonként külön magán-, és önkéntes pénztári ágazatra készíti el. A pénztári vagyon piaci értéken történõ értékelését munkanaponként a pénztár letétkezelõje végzi. Az értékelést el kell végezni a nem munkanapokra esõ havi, illetve negyedéves fordulónapokra is. A piaci értékelés során megállapított értékelési különbözeteket a pénztár könyvviteli nyilvántartásaiban munkanapokra, a hónap, illetve negyedév utolsó napjaira vonatkozóan mutatja ki. A likviditás (a pénztár fizetõképességének), a befektetési és demográfiai kockázatok fedezetével, a saját vagyonkezelési és járadékszolgáltatási kockázatok fedezetével, továbbá az egyéb kockázatok, valamint az azonosítatlan befizetések befektetési hozamának fedezetével összefüggésben az üzleti évben felmerült bevételek és ráfordítások különbözetébõl, valamint a likviditási és kockázati célú befektetési portfolió értékelési különbözetében bevételként elszámolt várható hozam összegébõl kell céltartalékot képezni. A kiegészítõ melléklet tartalmazza azokat a részletes információkat, amelyek a tulajdonosok (tagság), a pénztár vezetése, a munkáltatói tagok, a szolgáltatók, a Pénztárfelügyelet részére a pénztár vagyonáról, pénzügyi helyzetérõl, mûködése eredményességérõl, a pénztár befektetési tevékenységének hatékonyságáról a megbízható valós összképet tükrözik. A pénztár az üzleti jelentésben az éves beszámoló adatainak értékelésével úgy mutatja be a pénztár vagyoni, pénzügyi, jövedelmi helyzetét, a céltartalékok alakulását és a befektetéseket, hogy a pénztár jövõbeni helyzetének megítéléséhez, valamint a pénztár elõrelátható fejlõdésére vonatkozóan a pénztár tagjai a tényleges körülményeknek megfelelõ képet kapjanak. Az üzleti jelentés tartalmazza még a mérleg fordulónapja után a mérlegkészítésig bekövetkezett lényeges események, a különösen jelentõs folyamatok bemutatását és ezek várható hatását is, valamint a pénztár taglétszámának várható alakulását. 1.2. A Beszámoló összeállításánál alkalmazott értékelési eljárások A Pénztár nem tér el a vonatkozó jogszabályokban meghatározott értékelési elvektõl és értékelési eljárásoktól. A Pénztár befektetett vagyonának piaci értékelését a Pénztár letétkezelõje, az ING Bank Magyarországi Fióktelepe végzi. A Pénztár az értékpapírok értékelésénél nem alkalmazza a számviteli törvény 54. -a (8) és (9) bekezdésében foglalt elõírásokat. 2. A pénztári taglétszám alakulása A 2009. év végén a taglétszám 58.628 fõ volt, ami a terv 82,11%-a (terv: 71.400 fõ). A PSzÁF határozatában elrendelt, 2009. július 22-én hatályba lépett tagfelvételi zárlat, illetve a magánnyugdíjpénztári piacon megnövekedett átlépési hullám jelentõs hatással volt a pénztár taglétszámának alakulására. A pénztár létszámbõvülése jelentõsen elmaradt a tervezettõl, a belépés a zárlat miatt az év második felében leállt, miközben a más pénztárba történõ átlépés meghaladta a tervezett értéket (terv: 3.200 fõ, tény: 7.013 fõ). 5

2009-ben is lehetõvé tették a jogszabályi feltételek a 30 éven aluli nem pályakezdõ állampolgárok önkéntes beléptetését, és a pályakezdõk kötelezõ magánpénztári rendszerbe történõ beléptetése is törvényi elõírás maradt. 2009. utolsó negyedévében az 52 év feletti pénztártagok dönthettek a TB rendszerbe való visszalépésrõl, a pénztárnál összesen 462 fõ élt ezzel a lehetõséggel. A taglétszám alakulása negyedévenként: 2009. I 2009. II. 2009. III. 2009. IV negyedév negyedév negyedév negyedév Összesen Idõszak elején 58.576 59.225 61.109 61.250 58.576 Idõszak alatti változás 649 1.884 141-2.622 52 Új belépõ 692 933 456 1 2.082 Átlépõ más pénztárból 2.507 2.359 659 0 5.525 Átlépõ más pénztárba (Mpt. 23. (1) a.) 2.538 1.393 948 2.134 7.013 Elhalálozott (Mpt. 23. (1) a.) 7 11 10 10 38 Visszalépett (Mpt.23. (1) e.) 2 1 15 449 467 Rokkant, nyugellátottá vált (Mpt. 23. (1) d.) 2 2 7 440 451 Öregségi nyugdíjra jogosulttá vált 5 0 1 7 13 Egyéb megszûnés 3 3 1 30 37 Idõszak végén 59.225 61.109 61.250 58.628 58.628 3. Bevételek-kiadások alakulása, bevételek tartalékok közötti megosztása A bevételek és kiadások alakulása A Pénztár bevételei - a beszámolóban szereplõ eredmény-kimutatás alapján - 2009- ben összesen 17.228.408 eft-ot (2008-ban 4.778-931 eft-ot), kiadásai 4.572.607 eft-ot (2008-ban 3.834.004 eft-ot) tettek ki, így a 2009-ben felhasználható eredmény összesen 12.655.801 eft (2008-ban 944.927 eft). A felhasználható eredménybõl 12.592.928 eft a fedezeti céltartalékot, 10.878 eft a likviditási céltartalékot, 51.995 eft pedig a Pénztár mûködési eredményét növelte. 2009. Mûködési tartalék Fedezeti tartalék Likviditási tartalék Összesen Bevételek 341.651 6.723.544 6.972 7.072.167 Befektetési tevékenység bevételei 16.956 10.135.169 4.116 10.156.241 Bevételek összesen 358.607 16.858.713 11.088 17.228.408 Kiadások 310.629 0 0 310.629 Befektetési tevékenység kiadásai -4.017 4.265.785 210 4.261.978 Kiadások összesen 306.612 4.265.785 210 4.572.607 Nem befektetési tevékenységbõl származó eredmény 31.022 6.723.544 6.972 6.761.538 Befektetési tevékenység eredménye 20.973 5.869.384 3.906 5.894.263 Eredmény összesen 51.995 12.592.928 10.878 12.655.801 adatok eft-ban A tagdíjbevételek 7.058.332 eft értéke 2008-hoz viszonyítva 3,5%-kal növekedtek, azonban nem tartalmazzák a 2009. évben megfizetett, de a mérlegforduló napjáig be nem vallott befizetéseket. A mûködési bevétel (befektetési tevékenység bevétele nélkül) 341.651 eft, ami meghaladja a tervezett 354.903 eft értéket, a mûködési kiadások (befektetési tevékenység ráfordításai nélkül) 310.629 eft-ot (2008-ban 421.038 eft) tesznek ki, ami jelentõsen kevesebb, mint a tervezett 431.732 eft. A megtakarítás oka a PSzÁF 6

JÉ-IV/I-30/2009 számú határozatában 2009. július 22-tõl elrendelt, majd 2010. január 15-i hatállyal feloldott tagfelvételi zárlat, aminek köszönhetõen a jutalékköltség, valamint a tagszervezéshez kapcsolódó egyéb kiadások mértéke kevesebb, mint a tervezett érték. Összességében a Pénztár nem hozamjellegû bevételeinek és ráfordításainak eredménye 2008-hoz viszonyítva 6.416.513 eft-ról 6.761.538 eft-ra növekedett, ez nem tartalmazza a 2009. évben megfizetett, de a mérlegforduló napjáig be nem vallott befizetéseket. A Pénztár befektetési tevékenységének összegszerû eredménye jelentõsen meghaladta a 2008. évi eredményt: 5.894.263 eft (2008-ban -5.471.586 eft volt az eredmény. A hozamnyereség oka a 2008. évben gyûrûzõdõ világgazdasági válságban érzékelt fordulat a 2009. év második negyedévétõl. A bevételek tartalékok közti megosztása, a tagdíj mértéke A bevételek tartalékok közti megosztása a 2009. évi pénzügyi tervben feltüntetettnek megfelelõen alakult: Fedezeti tart. Mûködési tart. Likviditási tart. Elsõ havi tagdíj 91,00% 9,00% 0,00% Rendszeres befizetések 95,50% 4,40% 0,10% A tagdíj mértéke 2009-ben is a jogszabályoknak megfelelõen a járulékalapot képezõ jövedelem 8%-a volt. A befektetések tartalékok közötti megosztása a rendelkezésre álló szabad pénzeszközök tartalékok közötti megosztása alapján történt. A befektetési tevékenység hozamai és ráfordításai annak a tartaléknak - fedezeti tartalékon belül annak a portfóliónak - a javára, illetve terhére kerültek, amely tartalékból a befektetés történt. 4. Mûködési tevékenység eredménye A mûködési tevékenység bevételei 2009-ben 341.651 eft-ot (2008-ban 403.119 eftot), ráfordításai 310.629 eft-ot (2008-ban 424.559eFt-ot) tettek ki, így a mûködési tevékenység eredménye 31.022 eft, ami kedvezõbb, mint a tervezett eredmény. A mûködési tartalék alakulása 2009-ben: Mûködési tartalék terv tény eltérés tény/terv Tagdíjbevétel 343.154 316.482-26.672 92,23% Tagdíjkiegészítés 3.110 1.928-1.182 61,99% ebbõl: munkáltató által a tag javára 2.074 2.094 20 100,96% Tag saját tagdíjának kiegészítése 1.036 612-424 59,07% Meg nem fizetett tagdíjak tartaléka (-) 0 17.961 17.961 Utólag befolyt tagdíjak 0 27.515 27.515 Tagdíjbevételek összesen 346.264 327.964-18.300 94,72% Azonosítatlan tagdíjcélú mûködési bevétel 0 10.005 10.005 Egyéb bevételek 1.692 3.682 1.990 217,61% Nem bef. jell bevételek összesen 347.956 341.651-6.305 98,19% Anyagjellegû ráfordítások 4.440 4.107-333 92,50% Személyi jellegû ráfordítások 149.793 97.734-52.059 65,25% Értékcsökkenési leírás 10.161 16.767 6.606 165,01% Felügyeleti és Garancia Alap díj 37.859 29.340-8.519 77,50% Egyéb ráfordítások 229.480 162.682-66.798 70,89% Nem bef. jell ráfordítások összesen 431.733 310.630-121.103 71,95% Nem bef. jell. tev. eredménye -83.777 31.021 114.798-37,03% Befektetési tevékenység bevételei 6.947 16.956 10.009 244,08% Befektetési tevékenység ráfordításai 0-4.017-4.017 7

Befektetési tevékenység eredménye 6.947 20.973 14.026 301,90% Tevékenység eredménye összesen -76.830 51.994 128.824 adatok eft-ban A mûködési célú befektetési tevékenység eredménye 20.973 eft, 2008-ban 9.743 eft volt. Az anyagjellegû ráfordítások tételei az elmúlt években Megnevezés 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. Anyagköltség 5 133 5 100 1 240 2 862 4.107 Nyilvántartási díj 53 268 54 590 64 871 82 577 0 Tagszervezési díj 37 233 60 428 80 792 85 397 80.716 Könyvvizsgálati díj 750 1 430 1 680 1 680 2.660 Marketing, hirdetési díj 960 719 566 1 892 1.037 Szaktanácsadás díja 1 186 0 0 0 0 Bérleti díj 944 4 227 5 811 11 285 12.280 Aktuáriusi díj 3 000 3 807 4 101 5 448 0 Oktatási ktg. 408 19 11 130 622 Egyéb igénybevett 9 379 22 604 22 232 24 758 62.747 szolgáltatások Egyéb szolgáltatások költségei 1 987 2 042 6 766 8 020 1.457 Összesen 114 248 154 966 188 070 224 049 165.626 adatok eft-ban 2008-hez képest a pénztár anyagjellegû ráfordításai 26,08%-kal csökkentek, mert az év második felében nem volt lehetõség tagszervezésre, így a jutalékköltség alacsonyabb terhet jelentett. A személyi jellegû ráfordítások tételei az elmúlt években Megnevezés 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. Bérköltség 22 263 35 841 38 486 55 102 67.691 Személyi jellegû kifizetések 3 923 3 392 4 477 43 929 8.460 Bérjárulékok 7 560 11 831 12 873 28 205 21.583 Összesen: 33 746 51 064 55 836 127 236 97.734 adatok eft-ban 2008-hoz képest a pénztár személyi jellegû ráfordításai 23,19%-kal csökkentek, mert a pénzügyi tervben ezeken a sorokon kimutatott ügyfélakció és annak járulékai a tagszervezési zárlat miatt elmaradtak. Az egyéb ráfordítások tételei az elmúlt két évben Megnevezés 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. Felügyelettel kapcsolatos 7 802 10 438 2 297 9 786 21.882 ráfordítások Garancia Alappal kapcsolatos ráfordítások 11 094 14 513 4 906 46 872 7.458 Egyéb és különféle ráfordítások 4 038 5 398 1 494 718 1.163 Összesen: 22 934 30 349 8 697 57 376 30.503 adatok eft-ban 2008-hoz képest a pénztár egyéb ráfordításai csökkentek, miközben a Felügyelettel kapcsolatos ráfordítások tartalmazzák a 10 MFt bírság összegét.. A Pénztár mûködési tartalékának alakulása az elmúlt években Megnevezés 2003. 2004. 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. Elõzõ évek halmozott eredménye (tartaléktõke) Adott év mérleg szerinti mûködési eredménye Mûködési tevékenység halmozott eredménye 8 360 25 926 66 761 94 884 102 840 195 691 174 260 17 566 40 834 28 125 7 917 92 851-21 431 51.994 25 926 66 760 94 886 102 801 195 691 260 226 254 adatok eft-ban 8

9

5. A céltartalékok, a teljesített szolgáltatások, a nyugdíjszolgáltatások folyósításával kapcsolatban felmerült kiadások, a tagoknak visszatérített összegek alakulása 5.1. A fedezeti céltartalék alakulása A fedezeti céltartalék egyéni számlákra számolt része a 30.762.941 eft nyitó állományhoz képest 40.149.376 eft-ra nõtt. Az egyéni számlákon kimutatott 9.386.435 eft növekedés tényezõi a következõk Megnevezés Elõzõ év Tárgyév I. Egyéni számlákon Nyitó állomány 28 202 921 30 762 941 Tárgyévben egyéni számlákon jóváírt szolgáltatási célú bevételek (+) 6 440 623 6 723 544 Más pénztárból átlépõ tagok által áthozott tagi követelés egyéni számlákon (+) 3 501 599 2 726 168 Egyéni számlákat megilletõ hozambevételek (+) 1 736 279 3 905 868 Egyéni számlákat megilletõ értékelési különbözet (+/-) -3 809 176 6 229 301 Likviditási, kockázati tartalékokbõl átcsoportosítás (+) -22 995 626 992 Tartaléktõkébõl átcsoportosítás (+) 0 0 Szolgáltatások fedezetére átcsoportosítás szolgáltatási tartalékba (-) 27 410 27 075 Tagoknak, kedvezményezetteknek, munkáltatóknak visszatérítés (-) 31 655 18 512 Nyugdíjbiztosítási Alapba egyéni számláról átutalás (-) 153 138 762 873 Likviditási és kockázati tartalék feltöltés egyéni számlákról (-) 0 0 Más pénztárba átlépõ tag követelésének átadása (-) 1 664 519 3 467 425 Egyéni számlákat terhelõ szolgáltatási célú egyéb ráfordítások (-) 0 Egyéni számlákat terhelõ befektetésekkel kapcsolatos ráfordítások (-) 3 409 265 4 265 785 Egyéb változás (+/-) -323 1 156 Egyéni számlák záróállománya 30 762 941 42 434 300 adatok eft-ban 2009-ben 5.525 fõ (2008-ban 6.731 fõ) más pénztárból átlépõ tagja lett a Pénztárnak, így az áthozott fedezet is 22,15%-kal csökkent. Az egyéni számlákra jutó befektetési tevékenység a bázisévhez, illetve a tervekhez képest is jelentõsen növekedett (-3.832.171 eft-ról 6.229.301 eft-ra). A Pénztárból más nyugdíjpénztárakba átlépett tagok száma növekedett az elõzõ évi 2.076 fõrõl 7.013 fõre, az átvitt tagi fedezet 1.664.519 eft-ról 3.467.425 eft-ra emelkedett. A 3,467,425 eft tartalmazza a levont átlépési díjat is, aminek mértéke a tagi követelés 1 ezreléke. 2009-ben 38 fõ elhunyt tag után történt kifizetés 18.512 eft értékben az örökösöknek, illetve kedvezményezetteknek, míg 2008-ban ugyanez az adat 31.655 eft volt. A rokkantnyugellátásra jogosultság miatt visszalépõ tagok száma 2009-ben 16 fõ, 467 fõ volt, akik a TB-be való visszalépés mellett döntöttek. A TB-be visszautalt összeg összesen 762.873, ami jelentõsen meghaladja a 153.138 eft elõzõ évi értéket. A növekedés oka a jogszabály változása, amely 2009. szeptember 1. és 10

december 31. között lehetõvé tette, hogy az 52 év feletti pénztártagok visszalépjenek a TB rendszerébe. A Pénztár 2009-ben járadékszolgáltatást nem teljesített tagok részére. Egyösszegû nyugdíjszolgáltatást választott 13 fõ, részükre 27.075 eft összegû kifizetés történt. A fedezeti céltartalék alakulása 2005-tõl Megnevezés 2005. 2006. 2007. 2008. 2009 Fedezeti céltartalék nyitó állomány Rendelkezésre álló fedezeti céltartalék 5.2. A likviditási céltartalékok alakulása 8 622 930 13 716 333 20 070 378 28 202 921 30.762.941 13 716 333 20 070 378 28 202 921 30 762 941 42.434.300 adatok eft-ban Értékelési különbözetre képzett céltartalék A képzett céltartalék nyitó állománya 495 2009. év végi záró állománya 417 eft volt. A tárgyidõszakban a pénztár -78 eft tartalékot képzett. Az egyéb kockázatokra képzett céltartalék Az egyéb kockázatokra képzett céltartalék nyitó állománya 13.309 eft záró állománya 25.896 eft, céltartalék-képzés ilyen célra 2009-ben 12.587 eft értékben történt. 5.3. A meg nem fizetett tagdíjak tartaléka A meg nem fizetett tagdíjak tartalékának záró állománya 2008 év végén 352.636 eft volt. 2009-ben a Pénztár 370.804 eft céltartalékot képzett a bevallott, de meg nem fizetett tagdíjakra, az utólag befolyt tagdíjak összege pedig 234.993 eft, így a meg nem fizetett tagdíjakra képzett céltartalékok záró állománya 488.448 eft. APEH ellenõrzésre átadott munkáltatók, tagok száma Átadás éve Átadott munkáltatók száma Kérelemben szereplõ pénztártagok száma 2005. 933 1 796 2006. 1 896 4 906 2007. 2 216 5 435 2008. 2 367 3 239 2009. 587 736 A pénztár 2009. év folyamán 587 munkáltatóval szemben kért Ellenõrzési kérelmet 736 pénztártagra vonatkozóan. APEH végrehajtási eljárás kezdeményezése Idõszak Munkálta- Tagdíjtartozás pótlék Késedelmi tók száma Összesen Tartozás Befizetve 1998-2006 5.067 162.716.403 34.060.504 196.776.907 83.853.301 112.923.606 1998-2007 7.143 254.326.371 40.230.923 294.557.294 136.645.531 157.911.763 1998-2008 7.278 260.400.229 42.607.967 303.008.196 25.461.098 277.547.098 1998-2009 7.747 270.388.738 47.715.115 318.103.853 31.036.849 287.067.004 Változás 469 9.988.509 5.107.148 15.095.657 5.575.751 9.519.906 11

A pénztár a tagdíjtartozások behajtása érdekében 1998. január és 2009. december közötti idõszakra vonatkozóan 7.747 munkáltatóval szemben, 318.104 eft összegben kezdeményezett végrehajtási eljárást az illetékes adóhivatalnál. Az átadásra került munkáltatók száma kismértékben nõtt. A pénztár alakulásától kezdve 2006. évig, az adóhatóságnál kezdeményezett végrehajtási eljárások során összesen 196.777 eft követelésbõl (késedelmi pótlékkal együtt) az APEH 112.923.606 Ft-ot hajtott be, ami 57,4%-os behajtási eredményességet jelez. A 2009. 12. 31-ig elindított végrehajtási eljárások során az APEH 318.103 eft-ból összesen 287.067 eft-ot hajtott be. 6. Függõ befizetések állományának változása A Pénztár azonosítatlan befizetéseinek állománya 2009. év végére jelentõsen növekedett az év elejéhez képest. Ennek oka a még 2007. évben bevezetett új bevallási és befizetési rendszer, melyben a foglalkoztatók bevallásaikat az APEHnek, tagdíj befizetéseiket az Államkincstár felé kötelesek megküldeni. A Pénztár adminisztrációja akkor képes azonosítani a befizetéseket, és azokat az egyéni számlákon jóváírni, ha az adatokat az állami szervek hibátlanul és határidõben megküldik a Pénztár részére. 2009. évi nyitóállomány Azonosítatlan befizetések állománycsökkenése Azonosítatlan befizetések állománynövekedése 2009. évi záróállomány 426 649 665 9 521 700 464 11 652 023 333 2 556 972 534 adatok Ft-ban Idõszakok Állománycsökkenés összege egyéni számlán való jóváírással Állománycsökkentés visszautalással Összesen 2009. Január 0 0 0 2009. Február 0 0 0 2009. Március 69 192 260 0 69 192 260 2009. Április 137 799 218 0 137 799 218 2009. Május 0 0 0 2009. Június 0 0 0 2009. Július 100 436 103 0 100 436 103 2009. Augusztus 3 786 472 661 951 538 3 787 424 199 2009. Szeptember 2 343 736 419 30 177 073 2 373 913 492 2009. Október 1 746 271 812 6 174 780 1 752 446 592 2009. November 715 725 624 8 604 173 724 329 797 2009. December 567 520 339 8 638 464 576 158 803 Összesen: 9 467 154 436 54 546 028 9 521 700 464 adatok Ft-ban Azonosítatlan befizetések 2009. évi záró állomány részletezése Összesen: 2 556 972 534 Negyedéven túl azonosítatlan összeg: 586 074 164 Negyedéven belül azonosítatlan összeg: 1 970 898 370 adatok Ft-ban 12

7. Cash-flow kimutatás értékelése Az értékpapír állomány változásánál kiemelhetõ, hogy az éves állományváltozás növekedést a befektetett eszközök kimutatott értékpapírok állománya vezeti 5.824.926 eft-tal, a forgóeszközök között kimutatott értékpapír állomány változása +432.494 eft. A követelésállomány 2008-hoz viszonyítva 1.518.731 eft-tal növekedett, ami a tagdíj követelés növekedésével magyarázható. A Pénztár szállítói állománya 9.181 eft-os csökkenése mellett a tagokkal szembeni kötelezettségállomány 868.861 eft összegû növekedést mutatott. Az egyéb rövid lejáratú kötelezettség állomány csökkenése 4.096 eft. Az adóhatóság magánnyugdíjpénztári beszedési számláiról átutalt, bevallási adatokhoz még nem rendelhetõ befizetések állománya 1.915.196 eft-tal növekedett. A passzív idõbeli elhatárolások között csak a költségek és ráfordítások elhatárolásával kapcsolatos tételek szerepelnek. Az állomány csökkenés összege 9.237 eft. 8. Tárgyi eszközök, immateriális javak értékváltozása A szeparációs szabályzat alapján az önkéntes nyugdíjpénztár által birtokolt tárgyi eszközök értékcsökkenési leírásából 16.767 eft került át a magánnyugdíjpénztári mérlegbe és eredménykimutatásba. 9. Alkalmazotti állomány, tisztségviselõk díjazása A Pénztár szervezetének a feladatokkal arányos fejlesztése történt az év folyamán. A fõállású munkavállalók száma 2009. december 31-én 23 fõ, és összesen 5 részmunkaidõs munkatárs segíti a társaság mûködését. 10. A Pénztár szolgáltatói Vagyonkezelõ: ERSTE Alapkezelõ Zrt. Letétkezelõ: ING Bank Magyarországi Fióktelepe Könyvvizsgálat: Karanta Kft. (Dömötörfy József) Számlavezetõ: Erste Bank Hungary Nyrt. 11. A befektetési tevékenység hatékonyságának értékelése 11.1 A befektetési arányok alakulása A Pénztár 2008. január 1-én a jogszabályi kereteknek megfelelõen választható portfóliós rendszert vezetett be, eleget téve a rá vonatkozó befektetési keretszabályoknak és a befektetési politikában foglaltaknak. A Pénztár az alábbi portfóliókat határozta meg: 1. Klasszikus portfólió Jogszabályi besorolás: A jogszabály szerint, akik 5 éven belül elérik a nyugdíjkorhatárt, kizárólag a klasszikus portfóliót választhatják. 2. Kiegyensúlyozott portfólió Jogszabályi besorolás: 13

Az elõírás szerint, azon pénztártagok megtakarításait kell a kiegyensúlyozott portfólió szerint befektetni, akik 5 és 15 éven belül érik el a nyugdíjkorhatárt, de a pénztártagok ettõl eltérhetnek, és választhatják a klasszikus vagy a növekedési portfóliót. 14

3. Növekedési portfólió Jogszabályi besorolás: Az elõírás szerint, azon pénztártagok megtakarításait kell a növekedési portfólióba fektetni, akik több mint 15 év múlva érik el a nyugdíjkorhatárt, de a pénztártagok ettõl eltérhetnek, és választhatják a klasszikus vagy a kiegyensúlyozott portfóliót. A Pénztár az eszközeit az alábbi eszközcsoportokba sorolja: I. eszközcsoport (likvid eszközök) II. eszközcsoport (kizárólag állampapír alapú repók) III. eszközcsoport (állampapír jellegû befektetések) IV. eszközcsoport (vállalati kötvények) V. eszközcsoport (hitelintézeti kötvények) VI. eszközcsoport (önkormányzat által nyilvánosan forgalomba hozott kötvény) VII. eszközcsoport (jelzálog levelek) VIII. eszközcsoport (magyar tõzsdei és OTC részvények) IX. eszközcsoport (nemzetközi tõzsdei és OTC részvények) X. eszközcsoport (hazai ingatlan befektetési alapok) XI. eszközcsoport (nemzetközi befektetési alapok) XII. eszközcsoport (egyéb eszközök) XIII. eszközcsoport (egyéb befektetési alapok) A klasszikus és a függõ portfólió összetétele megegyezik, és nem változott a 2009. évben: Klasszikus portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a Referencia index Referencia index súly I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport 5 10 RMAX 6 IV. eszközcsoport 1 V. eszközcsoport 1 3 MAX 4 VI.-VII. eszközcsoport 1 VIII. eszközcsoport BUX MSCI World IX. és XI. 1 (MSDUWI) eszközcsoportok DJEU50 (SX5E) X. eszközcsoport BIX XII. eszközcsoport - A kiegyensúlyozott és a növekedési portfólió irányelvei 2008. 11. 01. és 2009. 04. 30. között: Kiegyensúlyozott portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a Referencia index Referencia index súly I. eszközcsoport II. eszközcsoport 2 9 III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport 1 RMAX 17,5% + MAX 60% IV. eszközcsoport 1 V. eszközcsoport 1 3 VI.-VII. eszközcsoport 1 VIII. eszközcsoport 7,5% 22,5% BUX 7,50% MSCI World 7,5% IX. és XI. 4 (MSDUWI) 5,00% eszközcsoportok DJEU50 2,5% 1 (SX5E) 5,00% X. eszközcsoport 1 BIX 5,00% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% 15

Növekedési portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a Referencia Referencia index index súly I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport 5,0% 55,0% XIII. eszközcsoport 1 RMAX 15% + MAX 40% IV. eszközcsoport 5,0% V. eszközcsoport 5,0% 15,0% VI.-VII. eszközcsoport 5,0% VIII. eszközcsoport BUX 15,00% MSCI World IX. és XI. 2 5 (MSDUWI) 10,00% eszközcsoportok DJEU50 (SX5E) 10,00% X. eszközcsoport 5,0% 2 BIX 10,00% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% A kiegyensúlyozott és a növekedési portfólió irányelvei 2009. 05. 01-tõl 2010. 01. 31-ig: Kiegyensúlyozott portfólió I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport IV. eszközcsoport 2 10 1 1 V. eszközcsoport 1 3 VI.-VII. eszközcsoport 1 Referencia index Referencia index súly VIII. eszközcsoport 1 BUX 3,00% IX. és XI. eszközcsoportok Minimum aránya a Maximum aránya a 5,0% 5,0% 2 RMAX 28% + MAX 60% MSCI World (MSDUWI) DJEU50 (SX5E) 2,00% 2,00% X. eszközcsoport 1 BIX 5,00% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% Növekedési portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport 5,0% 85,0% 1 IV. eszközcsoport 5,0% V. eszközcsoport 5,0% 15,0% VI.-VII. eszközcsoport 5,0% Referencia index Referencia index súly RMAX 22,5% + MAX 40% VIII. eszközcsoport BUX 10,00% IX. és XI. eszközcsoportok 1 35,0% MSCI World (MSDUWI) DJEU50 (SX5E) 7,50% 7,50% X. eszközcsoport 5,0% 2 BIX 12,50% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% 16

Mindhárom portfólió irányelvei 2010. 02. 01-tõl: Klasszikus portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport IV. eszközcsoport 5 10 1 V. eszközcsoport 1 3 VI.-VII. eszközcsoport 1 Referencia index Referencia index súly RMAX 65,00% MAX 35,00% VIII. eszközcsoport BUX 0,00% IX. és XI. eszközcsoportok 1 MSCI World (MSDUWI) DJEU50 (SX5E) 0,00% 0,00% X. eszközcsoport BIX 0,00% XII. eszközcsoport - 0,00% Kiegyensúlyozott portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport IV. eszközcsoport 2 10 1 1 V. eszközcsoport 1 3 VI.-VII. eszközcsoport 1 Referencia index Referencia index súly RMAX 28% + MAX 60% VIII. eszközcsoport 1 BUX 3,00% IX. és XI. eszközcsoportok 5,0% 5,0% 2 MSCI World (MSDUWI) DJEU50 (SX5E) 2,00% 2,00% X. eszközcsoport 1 BIX 5,00% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% Növekedési portfólió Minimum aránya a Maximum aránya a I. eszközcsoport II. eszközcsoport III. eszközcsoport XIII. eszközcsoport 5,0% 85,0% 1 IV. eszközcsoport 5,0% V. eszközcsoport 5,0% 15,0% VI.-VII. eszközcsoport 5,0% Referencia index Referencia index súly RMAX 22,5% + MAX 40% VIII. eszközcsoport BUX 10,00% IX. és XI. eszközcsoportok 1 35,0% MSCI World (MSDUWI) DJEU50 (SX5E) 7,50% 7,50% X. eszközcsoport 5,0% 2 BIX 12,50% XII. eszközcsoport 5,0% - 0,00% 17

A befektetési arányok alakulása 2009-ben negyedévenként, befektetés típusok szerint, a tárgynegyedév végén meglévõ (nyilvántartási értéken figyelembe vett) pénztári eszközök százalékában Befektetés típusok 2009. I.n.év 2009. II.n.év 2009. III.n.év 2009. IV.n.év Diszkontkincstárjegy 6,52% 9,92% 6,07% 2,66% MNB kötvény 0,00% 0,00% 0,00% 1,86% Fix kamatozású Államkötvény 46,25% 48,13% 49,06% 50,84% Fix kamatozású Egyéb kötvény 5,71% 6,95% 6,57% 5,82% Belföldi részvények 11,01% 6,15% 7,83% 8,44% Belföldi befektetési jegy 12,03% 17,78% 15,43% 14,90% Külföldi befektetési jegy 16,23% 8,57% 11,34% 12,28% Egyéb külföldi kötvények 1,20% 1,08% 0,86% 1,19% FX Forward -0,05% 0,44% 0,00% 0,00% Pénzeszközök 1,13% 0,87% 2,90% 1,98% Köv/köt -0,03% 0,10% -0,07% 0,04% Nettó Eszközérték 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 11.2. A pénztári vagyon piaci értékének, nyilvántartási értékének, értékelési különbözetének alakulása 2007. 2008. 2009. Megnevezés IV. negyedév IV. negyedév IV. negyedév Befektetett pü-i eszközök nyilvántartási értéke 17 700 408 17 199 144 23 024 070 Forgóeszk.köz.nyilv.értékpapírok nyilvántartási értéke 9 435 825 16 540 485 16 972 978 Nyilv.érték összesen 27 136 233 33 739 629 39 997 048 Befektetett pü-i eszközök értékelési különbözete 581 771 703 768 1 699 593 Forgóeszk.köz.nyilv.értékpapírok értékelési különbözete 490 362-3 446 605 1 853 656 Értékelési különbözet összesen 1 072 133-2 742 837 3 553 249 Piaci érték összesen 28 208 366 30 996 792 43 550 297 adatok eft-ban A pénztár befektetett vagyona a tárgyévben jelentõsen növekedett, a beszámolási idõszakban a Pénztár befektetett vagyonának piaci értéke 30.996.792 eft-ról 43.550.297 eft-ra nõtt, ami 12.553.505 eft-os gyarapodás. Az értékelési különbözet állománya az év elején meglévõ -2.742.836 eft-ról év végére 3.553.249 eft-ra növekedett. Az értékelési különbözet állományváltozásának bemutatása Befektetett pénzügyi eszközök Forgatási célú értékpapírok Összesen Nyitó 703 768 397-3 446 604 711-2 742 836 314 Növekedés 9 755 093 137 12 374 180 457 22 129 273 594 Csökkenés 8 759 268 452 7 073 919 700 15 833 188 152 Záró 1 699 593 082 1 853 656 046 3 553 249 128 adatok Ft-ban 11.3. A Pénztár egységnyi nettó eszközértéke 2009. december 31-én Sorszám Értékelés alapja Nyilvántartási érték Piaci érték 01. Pénztár egésze 40.877.088 44.430.337 02. Kötelezettségek -3.493.262-3.493.262 03. Pénztár eszközeinek nettó értéke 37.383.826 40.937.075 adatok eft-ban 18

Megjegyzés: a nyilvántartási és a piaci érték a 2009. december 31-i pénzeszközök állományát 880.040 eft értéken tartalmazza. 11.4. Az eszközök értékváltozása a pénztár egységnyi nettó eszközértékére vetítve Az egységnyi nettó eszközérték meghatározása: Egységnyi nettó eszközérték=(40.937.075/37.383.826)= 1,095048 11.5. A hozamráta alakulása 2009. évi nettó hozamráta 2009. évi referenciahozam 2009. december 31-i záró piaci érték Átlagos hozamráta (2000-2009) Átlagos referenciahozam (2002-2009; 2008-tól választható portfólió) Vagyonnövekedési mutató (2000-2009) növekedési portfólió 20,19% kiegyensúlyozott portfólió 14,89% klasszikus portfólió 10,00% növekedési portfólió 18,38% kiegyensúlyozott portfólió 14,28% klasszikus portfólió 12,27% növekedési portfólió 31.209.205.031 Ft kiegyensúlyozott portfólió 8.242.009.128 Ft klasszikus portfólió 1.377.014.114 Ft növekedési portfólió 6,02% kiegyensúlyozott portfólió 6,92% klasszikus portfólió 8,15% növekedési portfólió 6,01% kiegyensúlyozott portfólió 7,50% klasszikus portfólió 9,59% növekedési portfólió 4,70% kiegyensúlyozott portfólió 5,08% klasszikus portfólió 7,62% A Nyugdíjpénztár 2009. január 1-tõl elszámoló egység alapú nyilvántartást vezet, azonban nem rendelkezik választható portfóliós rendszerrel. A fedezeti és a függõ tartalék 2009. évi induló árfolyam 1 volt, az év végi árfolyam és darabszám alakulása a következõ: ELSZE árfolyam ELSZE darabszám Növekedési portfólió 1,201932 25.915.736.796 Kiegyensúlyozott portfólió 1,148899 7.160.351.166 Klasszikus portfólió 1,100011 1.249.199.621 Függõ portfólió 1,104880 2.259.915.495 11.6 A befektetési környezet alakulása Az éves befektetõi környezetet és hangulatot döntõen meghatározta a harmadik negyedévben Magyarországra is hatást gyakorló globális gazdasági válság. A korrekció legfõbb kiváltó oka az amerikai jelzálogpiaci krízis, illetve, hogy ennek hatásai átgyûrûznek a gazdaság más szektoraiba is, illetve más országok gazdaságainak teljesítményére is negatív hatással bírnak. A negyedik negyedévben vált igazán nyilvánvalóvá, hogy a piaci szereplõk által korábban valószínûsítettnél jóval komolyabb következmények kísérik az amerikai ingatlanpiac jelenlegi válságát. Mélyebb a válság egyrészrõl azért, mert a jelzáloghitelek drágulása és volumenük csökkenése miatt szûkül a fizetõképes kereslet, ezáltal a fogyasztás is, amely miatt viszont a vállalatok a gazdaság más szegmenseiben is visszafoghatják mûködésüket, csökkenthetik a foglalkoztatottságot, és ez persze további keresletcsökkenést okozhat. 19

11.6.1. Gazdasági növekedés, államháztartás, infláció, kötvény és részvénypiacok 2009. I. negyedév A 2008. év végi megnyugvást követõen a forint az euróval szemben március elejére új 317 forint feletti - csúcsra jutott. Ezzel párhuzamosan a 2008. év végén még stabilizálódni látszó, a hozamgörbe egészén 10% alá csökkenõ állampapír hozamok a befektetõi kockázatkerülés ismételt térnyerésével a negyedév végére a 3 éves futamidejû szegmensben ismét a 13%-os szintet ostromolták, de a 15 éves futamidejû papírok hozama is 11% fölé került. A gazdasági problémák alapjainak feltárása során független elemzõk, illetve a jegybank képviselõi a fejlett gazdaságokat sújtó recesszió hazai hatásai mellett egyre gyakrabban hívták fel a figyelmet a hazai növekedés régiós társainktól való tartós elmaradására, melynek okát általában a versenyképességi hátrányt okozó, 50% körüli állami újraelosztásban találják meg. A világgazdaság egészére kiterjedõ válságra természetesen a fejlett gazdaságok mind monetáris, mind pedig fiskális lépésekkel reagáltak. A világgazdaság illetve saját nemzetgazdaságaik stabilitásának biztosítására az egyes gazdasági nagyhatalmak kormányai korábban elképzelhetetlen mértékû fiskális csomagokat, banki és vállalati mentõcsomagokat hoztak illetve hoznak létre. A Magyar gazdaságnak a világgazdasági recesszió nemzetgazdasági hatásai mellett azonban egy másik kihívással is szembesülnie kellett. A költségvetési kiadások és ezen keresztül a költségvetési hiány elõzõ évi megugrása a kockázatkerülés tendenciózus emelkedésével párhuzamosan komoly restrikciós igényt eredményezett a nemzetközi befektetõi kör részérõl. A fenti igény figyelmen kívül hagyásának illetve nem teljesítésének következményeként a hazai költségvetési és vállalati adósság megújítása került volna tartós veszélybe. Ennek eredményeként hazánk gazdaságának két komoly kihívással, - költségvetési kiigazítás és világgazdasági recesszió - kellett egyidejûleg szembenéznie. A kettõs probléma hatására a fejlett gazdaságoknál bevált és a jelenlegi válság során is alkalmazott recept, - a költségvetési kiadások növelése a gazdasági depresszió hatásának csökkentésére Magyarországon nem volt alkalmazható. A belsõ és külsõ gazdasági problémák miatt a negyedév során sokéves maximumukra ugró hazai állampapír hozamok és euro árfolyam, valamint minimumukra esõ hazai és nemzetközi tõzsdeindexek március elejére érték el lokális szélsõértékeiket. Március végére az árfolyamok már javulást mutattak. A javulás fõ okát a világgazdaság számára életmentõ infúziót jelentõ költségvetési és monetáris pénzpumpa aggregát kereslet ösztönzõ hatásába vetett befektetõi hitben és a március elejére a technikai indikátorok szerint erõsen túladottá vált piacokban érdemes keresni. A negyedév során megjelent KSH közlemény szerint a 2008. év negyedik negyedévében éves szinten 2,3%-kal esett vissza a GDP a harmadik negyedéves 0,8%-os növekedés után. A naptári hatás kiszûrésével számítva pedig 2,5%-os volt a visszaesés október-decemberben. A 2008-as év egészében mindössze 0,5%-kal tudott növekedni a magyar gazdaság. A 2009-es év elsõ negyedévében folytatódott a dezinfláció. Februárban az éves szintû inflációs mutató 3%-os volt, azaz teljesen összhangba került az MNB 20

középtávú inflációs céljával. Az elsõ negyedéves dezinflációban továbbra is a bázishatásnak, illetve az alacsonyabb olaj- és élelmiszeráraknak volt meghatározó szerepe. A PM közleménye szerint az államháztartás mérlege 309,4 Mrd forintos hiányt mutatott márciusban. Az évkezdettõl számított deficit így 566 Mrd forintot tett ki, ami az éves pénzforgalmi deficit-elõrejelzés 77,5%-a volt. Bár a 2009-es költségvetési törvény - 1%-os gazdasági visszaeséssel és 4,5%-os éves átlagos inflációval számolva - 2,6%-os GDP arányos hiánycélt jelölt meg, viszonylag hamar nyilvánvalóvá vált, hogy a GDP visszaesése az idén meghaladja a tervezett 1%-ot. A folyó fizetési mérleg hiánya a 2008-as év negyedik negyedévében 2,584 milliárd eurót tett ki, a 2008-as hiány így 8,902 Mrd euró volt (8,4%/GDP). A külkereskedelmi mérleg hiánya csökkent a megelõzõ negyedévi 324 millió euróról 93 millió euróra. Éves szinten a külkereskedelmi mérleg minimális, 86 millió eurós többletet mutatott, ami a GDP 0,08%-ának felelt meg. 2009. elsõ negyedévében a hazai részvénypiac a régiós és a globális részvénypiacoknál egyaránt kisebb mértékben esett. A BUX index 9,56%-os gyengülést mutatott, míg a MSCI WF globális részvényindex 12,50%-os illetve az európai részvényeket tömörítõ DJEU50 index 15,38%-os negyedéves gyengülésrõl adott tanúbizonyságot. Az amerikai részvénypiacok teljesítményét jellemzõ S&P500 index 11,67%-os gyengülést mutatott. A helyzetet árnyalta, hogy a forint az euróhoz és a dollárhoz viszonyítva 16%-kal, illetve 22%-kal értékelõdött le a negyedév során. 2009. II. negyedév 2009. második negyedévében mind a nemzetközi, mint pedig a hazai befektetõi hangulatban az év eleji pesszimizmushoz képest komoly változás állt be. Az elmúlt negyedév kapcsán tapasztalt szinte egységes, az egész világra kiterjedõ kötvény és részvénypiaci árfolyam emelkedés mögött alapvetõen a márciusban kicsúcsosodó a teljes világgazdaság összeomlását jósoló befektetõi jövõkép lassú változása állt. Ennek hatására 2009. második negyedévében a tõkepiacokon kiárazásra került a gazdaság totális összeomlásának rémképe és helyébe egy a gazdaság állapotát továbbra is meglehetõsen pesszimistán megítélõ, de a jövõ év tekintetében már növekedési kilátásokkal kecsegtetõ prognózis került. A befektetõi világkép változásában jelentõs segítséget jelentettek a fejlett nemzetgazdaságokban bekövetkezett fiskális és monetáris politikai lépések. Az intézkedések hatása a makro adatokban ugyan még nem látszott, azonban a gazdaság jövõbeli alakulása kapcsán megelõlegezõ indikátor szerepet játszó pénzés tõkepiacok a negyedév végére már messze elhagyták márciusi mélypontjaikat. A fejlõdõ piaci kockázati felár változását mutató EMBI+ spread feltörekvõ piaci kötvény index például a márciusi 714 pontos szintjérõl a hónap végére 433 pontig süllyedt, míg a nagy tõzsdeindexek közül az S&P500 a márciusi lokális minimumot jelentõ 667 pontjáról június 30-ra 919 pontig emelkedett, miközben a Japán tõzsdeindex, a Nikkei225 mutató a 7000 pont közeli mélypontjáról a negyedév végére megközelítette a 10000 pontot. Hasonló folyamatok voltak megfigyelhetõk a hazai tõke- és pénzpiacokon is. A BUX az elsõ negyedéves minimumot jelentõ 9300 pont közelébõl június 30-ra 15000 pont fölé emelkedett, míg a forint az euróval szemben a március eleji 317-es szintjérõl a negyedév végére 270 forint közelébe erõsödött. A fenti folyamatok mögött alapvetõen a globális kockázati étvágy megnövekedését 21

látjuk, melynek hatására régióra és fejlettségi szintre tekintet nélkül - szinte minden tõke-, és pénzpiaci index hasonló emelkedõ pályát járt be a negyedév során. A BUX index az elmúlt negyedévben 38,37 %-kal emelkedett, míg a hazai kötvény indexek közül a hosszabb futamidejû MAX index 12,96 %-kal, az éven belüli papírokat is tartalmazó MAX Composit index értéke pedig 10,92 %-kal növekedett. A KSH közleménye szerint az idei év elsõ negyedévében éves szinten 6,7%-kal esett vissza a GDP. A naptári hatás kiszûrésével számítva ennél valamivel enyhébb, 6,1%-os volt a csökkenés január-márciusban. A szezonálisan kiigazított adatok szerint a gazdasági teljesítmény az elõzõ negyedévhez képest 2,5%-kal csökkent. Az ipar teljesítménye 17,6%-kal csökkent, elsõsorban a korábbi húzóágazatnak számító, exportorientált feldolgozóiparban bekövetkezõ 20,5%-os visszaesés következtében. Az építõipar hozzáadott értéke kisebb mértékû, 4,2%-os csökkenést mutatott, ami leginkább az alacsony bázisadatoknak volt köszönhetõ. A 2009-es év elsõ negyedévében az infláció teljesen összhangba került az MNB 3%- os középtávú inflációs céljával. A második negyedévben azonban már egy enyhe gyorsulást tapasztalhattunk, s júniusra az éves index ismét 4% fölé emelkedhetett. A forintárfolyam leértékelõdésének hatása ugyanis ha némi késéssel is de átgyûrûzött a fogyasztói árakba, illetve a szezonális élelmiszerek árai is az elõzetesen vártnál gyorsabban nõttek tavasszal. Május végére az államháztartás mérlegének hiánya 568,7 Mrd forintot tett ki. Az eltelt negyedév egyik legfontosabb államháztartási hiánnyal kapcsolatos eseménye a 2009-es hiánycél újabb felfelé módosítása volt. A kormányzati GDP várakozás lefelé módosult, -6,7%-ra. A gazdasági növekedés nagyobb mértékû csökkenése leginkább a bérekhez és a fogyasztáshoz kapcsolt adóbevételek mérséklõdésén keresztül érinti a költségvetést, és a bevételi oldal tarthatatlansága a hiánycél tartása érdekében további kiadáslefaragásokat tett volna szükségessé. A folyó fizetési mérleg hiánya a 2009-es év elsõ negyedévében 591 millió euró volt, szemben a várt 1,1-1,2 Mrd euróval. A tavalyi év utolsó negyedévében a hiány még 2,583 Mrd eurót tett ki, azaz a megelõzõ negyedévhez képest csaknem 2 Mrd eurót kitevõ javulás következett be a folyó fizetési mérlegben, egyértelmûen jelezve a gazdaságban végbemenõ alkalmazkodást a külsõ egyensúlyi folyamatokat illetõen. Március második felében a miniszterelnök lemondott, így esély nyílt egy új kormány felállítására. Az MSZP-nek és SZDSZ-nek hosszú ideig nem sikerült közös jelöltet találni. Végül Bajnai Gordon eddigi gazdasági miniszter lett a miniszterelnök-jelölt. Április 14.-én a miniszterelnök-jelölt megkapta a parlament többségének támogatását. A politikai bizonytalanság és a kormányválság dacára a forint megõrizte stabilitását. Április 23-tól az Államadóság Kezelõ Központ (ÁKK) újraindította a kötvényaukciókat, melybõl az elsõ sikeresen zárult, ez tovább segítette az állampapírpiac lassú konszolidációját. Az elmúlt egy hónapban javult a globális kockázatvállalási hajlandóság, stabilizálódott a forint, és ennek eredményeként a 317 euró/forint szintrõl 290 euró/forint szint közelébe erõsödött és jelentõsen csökkent az államcsõd kockázatát árazó 5 éves CDS felár. Júniusban a Magyar Nemzeti Bank monetáris tanácsa az alapkamatot változatlan szinten hagyta, bár a szavazások alkalmával már volt szavazat az 50 bázispontos csökkentésre is. 22

Az második negyedévben a jelentõsebb nemzetközi tõkepiaci központok meghatározó tõzsdeindexeinek mindegyike jelentõs emelkedést mutatott. A részvényárak a negyedév elsõ két hónapjában meredeken emelkedtek, majd júniusban ez a lendület megtört. A Budapesti Értéktõzsde indexe 2009. második negyedévében 38,37%-os mértékben emelkedett. A BUX index az idõszak során a legmagasabb értékét június 11-én 16671,07 ponttal érte el. Ez 78,53%-kal volt magasabb, mint az idén legalacsonyabb, március 12-i 9337,99 pont. Az második negyedévben a blue chipek mindegyike jelentõsen emelkedett. Az OTP 79,43%-kal, a Richter Gedeon 40,49%- kal, a Magyar Telekom 22,06%-kal, míg a MOL 15,40%-kal emelkedett az osztalékfizetést is figyelembe véve. Az index kimagasló teljesítményéhez a hazai részvénypiac megítélésében beállt jelentõs pozitív változás mellett egy technikai tényezõ is hozzájárult. Április 1-én a Budapesti Értéktõzsde a szokásos féléves index átsúlyozás keretében módosította az index összetételét. Ennek eredményeként az OTP súlya az indexben még a 2000 forintos árfolyamszint alatt 16,93%-ról 22,37%-ra nõtt. 2009. III. negyedév 2009. harmadik negyedévében a tõkepiacokon kiárazásra került a gazdaság totális összeomlásának rémképe és helyébe egy, a jövõ év tekintetében már növekedési kilátásokkal kecsegtetõ prognózis került. A befektetõi világkép változásában jelentõs segítséget jelentettek a fejlett nemzetgazdaságokban ez idáig bekövetkezett fiskális és monetáris politikai lépések. A KSH negyedév során megjelent közleménye szerint az idei év második negyedévében éves szinten 7,5%-kal esett vissza a GDP. A naptári hatás kiszûrésével számítva ennél minimálisan enyhébb, 7,4%-os volt a csökkenés áprilisjúniusban. A szezonálisan kiigazított adatok szerint a gazdasági teljesítmény az elõzõ negyedévhez képest 2%-kal csökkent. A gazdaság meghatározó szektorai recesszióban maradtak a második negyedévben is. Az ipar teljesítménye 19,3%-kal csökkent, elsõsorban a korábbi húzóágazatnak számító exportorientált feldolgozóiparban bekövetkezõ 21,3%-os visszaesés következtében. A 12 hónapos inflációs mutató júliusban 5,1%-ra gyorsult a júniusi 3,7%-ról, az emelkedés mértéke azonban elmaradt az elõzetesen prognosztizálttól. Az infláció újbóli emelkedése mögött a kormányzati adóintézkedések álltak. Mint ismert, júliustól a normál ÁFA kulcs 20%-ról 25%-ra emelkedett, illetve a jövedéki adó is nõtt. Augusztusban már enyhén lassulni tudott az év/év árindex. A PM közleménye szerint az államháztartás mérlege 145,7 Mrd forintos hiánnyal zárta a szeptembert, s ezzel az évkezdettõl számított deficit 1.059,2 Mrd forintra emelkedett, ami már meghaladta a 992 Mrd forintos éves hiánytervet. A 2010-es költségvetési törvényjavaslatot a kormányzat szeptember 11-én nyújtotta be a Parlamentnek. A jövõ évi költségvetés konzervatív makro-paraméterek feltételezésével készült; 0,9%-os GDP visszaesés és 4,1%-os éves átlagos infláció feltételezésével 3,8%-ban jelölte meg az államháztartási hiány nagyságát. 23