Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Jánosi Imre Kármán Környezeti Áramlások Hallgatói Laboratórium, Komplex Rendszerek Fizikája Tanszék Eötvös Loránd Tudományegyetem, Budapest janosi@lecso.elte.hu http://lecso.elte.hu
Irodalom:
Motiváció X reál X nominális = n ( 1+ i) 1989: 100 Ft 1993: 262 Ft 2010: 1397 Ft r reál = 1 nominális + r 1+ i 1 2011: i = 0,051 r n = 0,0325 r r = -0.0176
Hiperinfláció, 1946 1 kenyér ára pengő 1945. augusztus 6 1945. október 27 1945. november eleje 80 1945. november végén 135 1945. december eleje 320 1945. december vége 550 1946. január eleje 700 1946. január vége 7000 1946. május eleje 8 000 000 1946. május vége 360 000 000 1946. június 5 850 000 000 100 000 000 000 000 000 000 pengő 1946. augusztus 1. 1 forint = 400 ezer kvadtrillió pengő (400 000 000 000 000 000 000 000 000 000)
Megtakarítási formák Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények, részvények, befektetési jegyek Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany, stb. Nagy kockázatok, hozamok
Kötvények (hitelpapírok) Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Lejárat előtt is eladható (ha van vevő) Visszafizetési kockázat Részvények Tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet árkockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Névérték (X) Futamidő (T) Névleges (nominális) kamatláb (k) Kamatfizetési gyakoriság (m) Elvárt hozam (r), átlagos garantált kamatláb Törlesztési terv: egyösszegű, lineáris (azonos összegű tőketörlesztés, kamat csak a maradék után), annuitásos (azonos összegű törlesztés, tőke + kamat + költség), nyereménykötvény, stb.) 1. példa: Diszkont kincstárjegy (P < X) X = 100, T = 1 év, k = nincs, m = nincs, r = 10% Cash Flow (kiadás = -, bevétel = +): T = 0-90,091 T = 1 100,0
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 2. példa: Kamatozó kincstárjegy (P = X) X = 100, T = 1 év, k = 10%, m = nincs, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 1 110,0 3. példa: Egyösszegű végtörlesztés (P = X) X = 100, T = 2 év, k = 10%, m = 2, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 0,5 5,0 T = 1 5,0 T = 1,5 5,0 T = 2 5,0 + 100,0 = 120
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 4. példa: Lineáris törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 1 20 + 10 T = 2 20 + 8 T = 3 20 + 6 T = 4 20 + 4 T = 5 20 + 2 = 130 5. példa: Annuitásos (évjáradékos) törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% Cash Flow : T = 0-100,0 T = 1 16,38 + 10,00 = 26.38 T = 2 18,02 + 8,36 = 26.38 T = 3 19,82 + 6,56 = 26.38 T = 4 21,80 + 4,58 = 26.38 T = 5 23,98 + 2,40 = 26.38 = 132
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Mennyit ér egy kötvény? Jelenérték: diszkontálás X jelen X nominális = n ( 1+ r) X jelen = T i= 1 X i ( 1+ r ) i i Másodlagos piaci ár (garantált hozamtól függ) X k r
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Kötvény árfolyam és kamatláb összefüggése P = r r 0 1 r0 P = N r P piaci árfolyam, X névérték, r 0 névleges kamat, r 1 garantált kamat X 1 r0 P = N A jegybank kamatlábemelést, r1 a monetáris bázis szűkítését szeretné: olcsón ad el értékpapírokat, árfolyam csökken, kamat emelkedik, bankok lekötik pénzüket, kevesebbet hiteleznek A jegybank kamatlábcsökkenést, a monetáris bázis bővülését szeretné: drágán vásárol, árfolyam emelkedik, kamat csökken, bankoknak likviditástöbblete lesz, hiteleznek
[1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése)
[2] Részvények
[2] Részvények Saját tőke növelése Határozatlan idejű befektetés, tulajdonban szerzett részesedés Bemutatóra vagy névre szóló, törzsrészvény (likvidálásnál hátul), elsőbbségi részvény (fix jövedelem), aranyrészvény (stratégiai vétójog), dolgozói részvény, stb. Jogok Osztalék (profit felosztása, évről-évre változó, adó + EÜ járulék terheli) Likvidációs részesedés (gyakorlatban alig működik) Részvény elővételi jog Szavazat (éves közgyűlés: értékelés, osztalék, vezető tisztségviselők, ) Árfolyam Árfolyamnyereség
[2] Részvények: Elektronikus kereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer
[2] Részvények B e f e k t e t ő k Szekció tagok Bankok, brókercégek Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) ajánlatok Budapesti Értéktőzsde KELER ajánlatok Kereskedési adatok (real time) Elszámolási szolgáltatások Szekció tagok Bankok, brókercégek B e f e k t e t ő k
[2] Részvények értéke A részvény várható hozamának meghatározása osztalékfizetés alapján: R = Div 1 + P ( P P ) 0 R: elvárt hozam (return) 1 0 P 0 Div1 + P1 = 1 + R 2 2 ( 1+ ) 2 Div 1, Div 2 : első évi osztalék (dividend) P 0, P 1, P 2,. : jelen ár, várható árfolyam az első, második évben P 0 Div1 Div + P = + 1+ R R Hosszú idejű befektetés: Div1 Div2 P0 = + 1+ R 2 1+ R Div t t +... + ( ) ( ) ( ) t 1+ R: elvárt hozam (return) Div i : i-dik évi osztalék (dividend) (P t -P 0 ): árfolyamnyereség/-veszteség a t-dik évben + R P
[2] Részvények értéke
[2] Részvények értéke Egyszerűsített formula ( végtelen hosszú idő): P 0 T = t= 1 1 Div t ( + R) t Konstans osztalék növekedés esetén: Div1 P = R G 1 0 R = + G ( ) P0 G: növekedési ráta, de hogyan becsüljük? Mutatók (fundamentális analízis) Div EPS (Earning Per Share: egy részvényre jutó nettó nyereség) ROE (Return Of Equity = EPS/(könyv szerinti érték): sajáttőke-arányos nyereség) Osztalékfizetési hányad (b= Div 1 /EPS) Újrabefektetési hányad (1 - b), ennek alapján G = (1 - b)/roe P/E (Price/Earnings: egy részvény aktuális ára / EPS) PVGO (Present Value of Growth Opportunities = Div 1 (1 + G) : növekedési lehetőségek értéke)
[2] Részvények értéke
[2] Részvények értéke 5. 5. Div1 R = + P 0 G G 4. 4. = újrabefektetési ráta ROE 2. 2. 3. 3. Div1 b = EPS újrabefektetési ráta = 1- osztalékfizetési ráta = 1 - b 1. 1. ROE = EPS részvény könyv szerinti értéke
[2] Részvények értéke Mennyit ér egy vállalat valójában? FCF (Free Cash Flow analízis) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Eszközérték 10.00 12.00 14.40 17.28 20.74 23.43 26.47 28.05 29.73 31.51 Nyereség 1.20 1.44 1.73 2.07 2.49 2.81 3.18 3.36 3.57 3.78 Beruházás 2.00 2.40 2.88 3.46 2.69 3.04 1.59 1.68 1.78 1.89 Szabad pénzáramlás Nyereség növekedése (%) PV FCF1 = ( 1+ R) 0.80 0.96 01.15 1.39 0.20 0.23 1.59 1.68 1.79 1.89 1 20 20 20 20 20 13 13 6 6 6 FCF2 + ( 1+ R) 2 +... + Szabad pénzáramlások jelenértéke: FCF ( 1+ PV Maradványérték: diszkontált nettó profit Teljes érték: - 3.6 + 22.4 = 18.8 FCF T T R) = PVT + ( 1+ R) 0.8 1.1 0.96 év T 1.15 1.39 R =10 %,G =6% 0.2 0.23 2 3 4 5 ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) ( 1.1) 6 = 3.6 1 1.59 PV(időszak végi érték) = 6 = 22.4 0.10 0.06
[2] Részvények értékbecslése II. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni (?) a jövőbeli áralakulásra technikai elemzés 40 000 35 000 30 000 Richter részvény áralakulása 25 000 20 000 15 000 10 000 03.10.31 03.11.30 03.12.31 04.01.31 04.02.29 04.03.31 04.04.30 04.05.31 04.06.30 04.07.31 04.08.31 04.09.30 04.10.31 04.11.30 04.12.31 05.01.31 05.02.28 05.03.31 05.04.30 05.05.31 05.06.30 05.07.31 05.08.31 05.09.30
[2] Részvények értékbecslése II. Az árak minden releváns információt tartalmaznak. Az árak trendek szerint mozognak: a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság. A piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak. 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 03.10.31 03.11.30 03.12.31 04.01.31 04.02.29 04.03.31 04.04.30 04.05.31 04.06.30 04.07.31 04.08.31 04.09.30 04.10.31 04.11.30 04.12.31 05.01.31 05.02.28 05.03.31 05.04.30 05.05.31 05.06.30 05.07.31 05.08.31 05.09.30
[2] Részvények értékbecslése II. Elliot hullámok: egy ciklus 5+3 részből áll, emelkedő szakaszok 1-5, korrekciók (A,B,C)