10. HF. Pénzügyi helyzet elemzése A vagyoni, pénzügyi helyzet elemzését 1 elsősorban azokkal a mutatókkal kezdeném, amelyek egyben mindkét helyzet (vagyoni és pénzügyi helyzetek) értékeléséhez is egyaránt felhasználhatóak: Ez a saját tőke és a befektetett eszközök aránya, amely mint már volt róla szó mérlegtételek alapján határozható meg, és eléggé erőteljesen iparágfüggő. A forgótőke, vagy működési tőke pedig azért fontos, hogy lássuk a vállalat rövidtávon miként képes biztosítani a tevékenységének folytatását. A vevő/szállító arány pedig ahhoz nyújt segítséget, hogy lássuk a vállalat a vevőállományából képes-e finanszírozni a szállítóit, és hogy milyen alkupozíció érvényesül az egyes forgási sebességek alakulása alapján. (Ezt később részletezem a vagyoni helyzet elemzésénél.) 2005 2006 2007 2008 S.T./Bef.E. 2,260978 2,197012 1,918497 2,167695 (S.T.+H.L.K.+Hátras. K.)/Bef.E. 2,275652 2,199368 2,258645 2,624173 Forgótőke 1 843 922 1 762 523 2 132 216 2 810 959 F.T.-R.L.K. Rövidtávú működésbiztonsági mutató Forgótőke/R.L.k. 1,955701 2,258125 2,024513 3,003419 Szállítók fedezettsége Vevők/Szállítók 3,379385 3,555676 1,612648 2,038635 Amiről eddig nem került részletesebb említés, az a likviditás helyzetének elemzése, mely egyben a pénzügyi helyzetről is átlátható képet ad. 4 fokú likviditási mérleg összeállításának segítségével próbálok rávilágítani, hogy a likviditási helyzet miként alakult a Béres Zrt. esetében. A 4fokú likviditási M: ESZKÖZÖK 2005 2006 2007 2008 I. Likvid Eszközök (teljesen mobil) 29029 60352 31263 40444 Szabad pénzeszközök 29029 60352 31263 40444 Pénztár 1992 1851 1480 3178 Bankbetét 27037 58501 29783 37266 II. Mobil eszközök 3 362 284 2 551 376 3 642 923 3 478 989 Szabad követelések és érékpapírok: 3 362 284 2 551 376 3 642 923 3 478 989 1 Szűk értelmezés: MÉRLEG, Tág értelmezés szerint az egész beszámoló+analitika alapján.
Követelések 3 358 228 2 517 477 3 616 844 3 469 558 AIE 4056 33899 26079 9431 III.Mobilizálható Eszközök 386 057 585 607 565 308 704 038 készletek 386 057 585 607 565 308 704 038 (-Lekötött Készlet) IV. Immobil eszközök 1205504 1309912 1546574 1482527 Minden más eszköz Befektetett eszk. 1205504 1309912 1 546 574 1 482 527 Lekötött: pénz 0 0 0 0 FORRÁSOK 2005 2006 2007 2008 I.Azonnal esedékes köt. 0 0 0 0 Már lejárt tartozások 0 0 0 0 Lejárt r.l. 0 0 0 0 II.Rövid hat.id.bel.esed.k. 3 951 661 2 801 826 4 162 398 2 806 162 1 hónapon belül - 1 éven belül 2 022 269 1 400 913 2 081 199 1 403 081 Rövid Lej. Kötel. 1 929 392 1 400 913 2 081 199 1 403 081 Céltart. 92877 0 0 0 PIE 217297 225356 211707 412509 III.Később esed. Köt. 17 690 3 085 526 064 676 741 Minden más köt. H.L.K. 17 690 3 085 526 064 676 741 Céltart. 0 0 0 0 IV. Vissza nem fiz. Források 2 725 618 2 877 893 2 967 098 3 213 667 Minden más forrás S.T. 2 725 618 2 877 893 2 967 098 3 213 667 PIE 0 0 0 0 SZUM 6 694 969 5 682 804 7 655 560 6 696 570 ESZKÖZÖK I.SZUM 29029 60352 31263 40444 I.-II. SZUM 3449371 2732432 3736712 3600321 I.-II.-III. SZUM 3 777 370 3 197 335 4 239 494 4 223 471 Összesen 6 694 969 5 682 804 7 655 560 6 696 570 MEGOSZLÁS I.SZUM 0,43% 1,06% 0,41% 0,60% I.-II. SZUM 51,52% 48,08% 48,81% 53,76% I.-II.-III. SZUM 56,42% 56,26% 55,38% 63,07%
FORRÁSOK I.SZUM 0 0 0 0 I.-II. SZUM 3 951 661 2 801 826 4 162 398 2 806 162 3 969 2 804 4 688 3 482 I.-II.-III. SZUM Összesen 351 6 694 969 911 5 682 804 462 7 655 560 903 6 696 570 I.-II. SZUM 59,02% 49,30% 54,37% 41,90% I.-II.-III. SZUM 59,29% 49,36% 61,24% 52,01% A likviditási mérleg elkészítése alapján az a következtetés vonható le, hogy a vállalat pénzeszközállományának felét főként a mobilizálható, és az immobil eszközökben tartja, a forrásokból pedig az szűrhető ki, hogy már korábban lejárt tartozásai nincsenek, viszont 1 éven belüli kötelezettségei, és hosszú lejáratú kötelezettségei így dominánsabbak a több mint 50%-os megoszlás alapján. (Első két évben azonban tudjuk már korábbról, hogy a hosszú lejáratú kötelezettségei elhanyagolhatóak voltak a rövid lejáratúakhoz viszonyítva, amik a lízing és forgóeszközhitelek miatt azonban a vizsgált időszak utolsó két évére megemelkedett.) A kiegészítő melléklet segítségével, a likviditási mutatók: 2005 2006 2007 2008 Likviditási m. 2 2,3 2 3 Likviditási m.ii. 1,8 1,8 1,8 2,5 Eladósodottság foka 39,1% 31,1% 45,1% 36,5% Likviditási mérleg alapján ellenőrzés: PROMPT LIKVIDITÁS 0,73% 2,15% 0,75% 1,44% Likviditási gyorsráta 86,90% 97,42% 79,70% 103,37% Likviditási ráta 56,42% 56,26% 55,38% 63,07% Az ellenőrzés során a prompt likviditást az EI./F(I.+II.) képlet alapján, a likviditási gyorsrátát az E(I.+II.)/F.(I.+II.) képlet alapján, a likviditási rátát pedig az E.(I.+II.+III.)/F(I.+II.) képlet alapján készítettem el. Amiből következik, hogy nem minden érték feleltethető meg egymásnak, és más módszerrel is meghatározható likviditási ráta, valamint én is pontatlan voltam, mert az elhatárolásokat nem bontottam szét a határidejük, lejáratuk alapján. Ezzel a számítással a prompt likviditása a vállalatnak 2005-ben közelíti az elfogadható szintet, ami 0,5 felé konvergál. A likviditási gyorsrátája a vállalatnak, mely már a hosszabb lejáratú, mobilizálható eszközökkel számol, az elfogadható szintet egyedül 2008-ban teljesíti. (1 fölött elfogadható.) A likviditás meghatározása alapvetően csak mérleg elemekből kivitelezhető.
A vállalat likviditási mutatóinak elemzése után most térjünk át a jövedelmi helyzet vizsgálatára: Próbálok olyan számításokat végezni, melyeket a korábbian kifelejtettem, vagy még nem végeztem: A saját tőke átlagos értéke 2 946 069 ezer Ft, és évről évre növekszik. A vállalat, mint tudjuk főként saját tőkéből finanszírozza működését, mely iparágfüggő is egyben, és a befektetett tőke az összes forráshoz viszonyítva 60,3%; 56,9%; 63,9%; 67,2%; 67,2% a vizsgált időszakban. Az iparági benchmarkhoz képest még így is alacsony, hiszen az Egis, és a Richter esetében hosszú lejáratú kötelezettségekről, hitelekről egyáltalán nem beszélhetünk. Jövedelmi helyzet mutatói 2 005 2 006 2 007 2 008 EBIT 341 084 298 547 89 205 246 570 kamatok kapott 124 931 86 775 121 280 242 894 fiz. 57 642 53 195 92 874 192 074 egyenleg K 67 289 33 580 28 406 50 820 korr. EBIT 283 442 245 352-3 669 54 496 Ebit adója 5415,80868 4597,844-150,536 2126,84 effektív adókulcs 0,01910729 0,01874 0,041029 0,039027 NOPLAT 278 026 240 754-3 518 52 369 ROE 0,1227938 0,101559 0,030065 0,076725 NFT 1 843 922 1 762 523 2 132 216 2 810 959 Szum lekötött tőke megtérülési rátája 0,12200198 0,10145 0,025537 0,063379 Befektett tőke hozama 0,05950012 0,056226-0,00063 0,009893 Eszközarányos er. 0,06716786 0,064846 0,015417 0,043212 árbevétel arányos er. 0,06508701 0,050606 0,013139 0,036914 Eszközarányos árbev. 1,0319703 1,281384 1,173402 1,170618 Nettó forg.tőke rányos bev. 2,78871774 3,276845 3,184191 2,376251
A jövedelmi helyzet mutatói közül az első, amit többnyire figyelembe szokás venni a vállalatok EBIT-je, amely az Earnings before Interests and Taxes, vagyis a kamatfizetéstől és adófizetéstől tisztított eredménye a vállalatnak. Ezt már többféleképpen is számolgattuk, de itt én az adó előtti eredményből indultam ki, és értelemszerűen a fizetendő kamatokat levontam. Ez alapján az a következtetés vonható le, hogy a vállalatnak az adózás előtti eredménye 2007- ben volt a kamatfizetéshez viszonyítva alacsonyabb értéke. (Amit a kapott kamat kompenzál, de ezt itt nem figyeljük most.) A saját tőke arányos nyereség (ROE) 3% és 12% között ingadozik. A csökkenés pedig az utolsó két évben indul meg, ami azt jelenti, hogy a vállalat egy kisebb eredményromlást mutat. A befektetett tőke hozama (ROIC) is hasonlóan mozog együtt a ROE-val, mivel a vállalat működésének utolsó két évében szintén visszaesés tapasztalható. Az eszközarányos eredmény (ROA) is 2007-re csökkent le kimagaslóan, és összességében a jövedelmi helyzete a vállalatnak az első két évben volt biztatóbb, eredményesebb. A vagyoni helyzet elemzése A vagyoni helyzet elemzésekor főleg a mérleg a domináns az éves beszámolóban megtalálható elemek közül. Ebből ugyanis megtudjuk milyen eszközei vannak, és azokat miből finanszírozza rövid illetve hosszú távon. Az elemzéskor haladhatunk vertikális és horizontális tagolás alapján. Az elemezésem elsősorban a forgóeszközökre és a befektetett eszközökre fókuszál, mégpedig hogy melyik dominánsabb a vállalat vagyoni szerkezetében. Ez alapján egyértelműen kitűnik a számokból, hogy a vállalat forgóeszközei a jelentős súllyal jelenlévő vagyont jelentő értékek: Forg./ESZK 0,757257 0,70185548 0,7282 0,738528 BEF./ESZK 0,241929 0,29062352 0,267293 0,259819 A forgóeszközök túlsúlya miatt a vállalatnak oda kell figyelnie az alábbi kockázati tényezőkre, mint a készletfelhalmozás, a vevők fizetési határideje, a szállítók alkupozíciójának ellensúlyozása, a kapcsolt vállalkozások közti kölcsönök, és követelések arányának kiegyensúlyozott áramlására. Amit még a vagyoni helyzet elemzése esetén fontos megemlíteni a beruházások mértéke. 2005-ben ugrik ki nagyon a beruházása a vállalatnak, ami 128 836 000Ft, a további években pedig 20 000 000Ft-os érték alatti. (Az emlékeim szerint a múlt órán vizsgált Cash Flow-ból is kitűnik, hogy a működési pénzáramlását, a befektetési tevékenysége, és a finanszírozási tevékenysége között osztja meg. Beruházási kiadásai az évek múlásával pedig egyre inkább csökkenést mutattak.) A vállalat mutatói közül úgy gondolom a legjelentősebbeket átvettem, amik alapján egy reálisabb kép alakult ki számomra a Béres Gyógyszergyár Zrt.-ről.
Mind a likviditás, jövedelmezőségi, vagyoni helyzet megítélése számomra biztató képet alakított ki, azonban még úgy vélem van pár dolog, amely kíváncsiságomat nem csillapította. Kicsit közelebbi belátás a kapcsolt vállalatok együttműködéséről, a szerkezetükről, egymás közti fizetési/kölcsön kondícióiról. A Kutatás Fejlesztési projektjeiről is jó lenne tudni, hogy miket fejlesztenek, stb. Illetve engem még az is nagyon érdekelne, hogy miért szűntette meg az oroszországi kapcsolatait, (ha jól tudom erről még nem kaptunk információt. ) A termék szerkezet részletes felosztása, hogy lássuk miből mennyi bevétel realizálódott. (Ez kicsit cseles volt a kieg.melléklet alapján) (Hirtelen ennyi jutott eszembe, de csütörtökig gondolkodok, mert biztos tudnék még gyűjteni kérdéseket. )