Tantárgy neve: VÁLLALATÉRTÉKELÉS Kódja: NBG_GI917K4 Kreditszáma: 4 A tanóra típusa (ea./szem./gyak./konz.) és száma: 2+2 óra /hét Az értékelés módja (kollokvium/gyakorlati jegy/egyéb): kollokvium A tantárgy tantervi helye (hányadik félév): 6. Meghirdetés gyakorisága: évente (tavaszi félév) Oktatás nyelv (ha nem magyar): - El tanulmányi feltételek (ha vannak): Vállalati pénzügyek Tantárgyleírás Oktatási cél: A tanegység a következ szakok tanegység-listájának része: Gazdálkodási és menedzsment (BA) szak - vállalkozásszervezési szakirány - kötelez tanegység (K) Gazdálkodási és menedzsment (BA) szak - szakirány nélkül választható tanegység (KV) Gazdaságinformatikus (BA) szak - választható tanegység (KV) A tanegység célja, hogy megismertesse a hallgatókat a vállalati értékteremtés folyamatával, f bb területeivel, azokkal a tényez kkel, amelyek hosszú távon az értékképzésben szerepet játszanak, a vállalati értéket befolyásolják. A vállalatértékelés tanulmányozása során lehet vé válik sokrét, az üzleti alapszakokon korábban elsajátított ismeretek - nevezetesen: vállalat-gazdaságtan, statisztika, számvitel, vállalati pénzügyek, vállalati stratégia és tervezés- komplex alkalmazása, szintetizálása. Kialakítandó / fejlesztend kompetenciák: Szakmai tudás: a hagyományos és újszer vállalatértékelési módszerek sajátosságainak, el nyeinek, hátrányainak, alkalmazásuk feltételrendszerének ismerete; a látható vagyon felmérése mellett és a láthatatlan vagyon számbavételi lehet ségeire irányuló kutatások irányainak, f vonásainak megismerése Képességek sokrét más tanegységek keretében elsajátított- ismeretanyag szintetizálásának, az értékalkotó tényez k közötti összefüggések felismerésének képessége döntési képesség, a választott értékelési módszerek sajátosságainak megfelel információk gy jtésének, értelmezésének, rendszerezésének képessége; elemzési képesség Attit dök: problémaérzékenység, fogékonyság új megoldások keresésére, kreativitás az alkalmazható módszerek megválasztását, alkalmazását illet en nyitottság új szakmai ismeretek, módszertanok befogadására, kritikai feldolgozására, közvetítésére. A tanegység teljesítésével a hallgató megfelel kompetenciákkal rendelkezik ahhoz, hogy a szervezetek értékét befolyásoló tényez ket felismerje, hatásukat megítélje, a befektetési döntések értékelésével kapcsolatos tévhiteket értelmezze, cáfolja. Képessé válik a kurzus hallgatója vállalati pénzügyi döntéseket el készít team tagjaként a cég értékének növelését érint / befolyásoló tényez ket felismerni, összefüggésükben - a kockázatokat is mérlegelve- értelmezni, a döntéseket megalapozó kalkulációkat, elemzéseket készíteni. A kurzus hozzájárul ahhoz, hogy a résztvev a gyakorlatban egyéni befektet ként is megfontolt döntéseket hozzon. Megfelel alapokat szerez a hallgató ahhoz is, hogy a kés bbiekben az elméleti tudását e tárgykörben magasabb szintre emelje. Az oktatás tartalma: Az el adások és a kapcsolódó gyakorlati foglalkozások a következ témaköröket fogják át:: Értékelés mutatókkal Értékelés modellekkel A láthatatlan vagyon értékelése a módszerek rendszere
A tanegységhez készített jegyzet, a témákat a felsorolt szerkezetben, az alapvetésekre koncentrálva, a b vebb ismeretszerzésre lehet séget adó szakirodalmakra való hivatkozással tartalmazza. Az el adások prezentációinak felépítése is ezt a sorrendet követi, az egyes témákat részletesebb alapozó ismeretekkel, magyar vonatkozású adatokkal, összehasonlító elemzésekkel, döntési szituációkkal és aktualitásokkal kiegészítve. Az el adásokhoz kapcsolódó szemináriumok a vonatkozó ismeretek szintetizálását, elmélyítését segítik feladatokkal, esettanulmányokkal, emellett és az egyes témákban való további egyéni kutatást, ezek eredményeinek bemutatásával a prezentációs készségek fejlesztését szolgálják. (A programban megjelölt témákra fakultatív jelleggel a második szeminárium id pontjáig jelentkezhetnek a hallgatók. Ekkor kerül sor a választott témák konkretizálására, egyeztetésére.) Az oktatás tartalma és tervezett ütemezése: Hét 1. hét 2017.február 06-10. február 7. kedd 2. hét 2017. február 13-17. február 14. kedd Tananyag 1. El adás A tantárgyi program és a követelményrendszer ismertetése Az évközi hallgatói feladatok (kötelez és fakultatív teend k) bemutatása Bevezetés az értékelésbe: A vállalatértékelések dimenziói, értékfelfogások, értékkategóriák, értékelési módszerek A vállalatértékelések információbázisa Az értékelés szempontjából fontos információforrások áttekintése A magyar számvitelben bekövetkezett, vonatkozó változások megbeszélése 2. El adás Mutatók (I). Értékelés piaci mutatókkal - Szorzószámos értékelés A vállalatértékelések információbázisa (folytatás) CF értékelés csoportmunkában A tanult piaci mutatók tartalmának, szerepének megbeszélése 3. El adás Mutatók (II). Vállalati teljesítmény és értékmutatók. A vállalati teljesítményjelz k és a piaci mutatók összefüggése 3. hét 2017. február 20-24. február 21. kedd Mutatókkal való értékelés magyar vállalatok példái alapján 1. TÉMA: A magyar t zsdei cégek jellemzése piaci mutatóik alapján. (id beli összehasonlítás és/vagy azonos és eltér ágazatba tarozó cégek mutatóinak összehasonlítása, elemzése) 4. El adás Vállalatértékelési elvek, modellek (I.) A modellek jellemz inek bemutatása: hagyományos modellek 4. hét 2017. február 27-márcus 03. február 28. kedd Mutatókkal való értékelés magyar vállalatok példái alapján (folytatás) 2. TÉMA: Egy vagy több cég teljesítményének értékelése az ismert teljesítménymutatók alapján. A részvényértékelés során alkalmazott modellek áttekintése a vállalati pénzügyekben tanultak alapján
5. hét 2017. március 06-10. március 07. kedd 6. hét 2017. március 13-17. március 14. 5. El adás Vállalatértékelési elvek, modellek (II.) A modellek jellemz inek bemutatása: EVA, FCF modellek Vállalatértékelési modellek, módszerek a gyakorlatban. (A modellek jellemz inek bemutatása és elemzése (Damodaran Aswath [2006]: A befektetések értékelése; Copeland Koller Murrin [1999 ] : Vállalatértékelés c. könyv példái alapján) 6. El adás Vállalatértékelési elvek, modellek (III.) A modellek összehasonlítása Pénzáram és t keköltség becslések. A T keköltség meghatározások áttekintése korábbi tanulmányokból A modellek összehasonlító elemzése. Részösszefoglalás, konzultáció 7. hét 2017. március 20-24. március 21. kedd Évközi SZÁMONKÉRÉS I. (írásbeli) Értékelési esettanulmányok feldolgozása (Damodaran Aswath [2015] könyvéb l: fiatal feltörekv vállalatok vs. érett vállalatok értékelése.) 7. El adás Az érték menedzselése az értékközpontú vállalatvezetés (VBM) 8. hét 2017. március 27-31. március 28. kedd Esettanulmány feldolgozása - DCF értékelés, WACC számítás, érzékenységi elemzés DH IPO Company példáján. Portfolio 2015. 10.21.) 3.TÉMA Magyar vállalatértékelési esettanulmányok gy jtése, bemutatása (BÉT vállalati kör) 8. El adás Vagyonérték vs. Üzleti érték. A könyv szerinti és a piaci érték eltérései 9. hét 2017. április 03-07. április 04. kedd Szakirodalom-feldolgozás. Prezentáció. 1. Értékközpontú vezetés (Copeland-Koller-Murrin [1999].: Vállalatértékelés 4. fejezet p.128-160); Kiegészítés empirikus felmérés eredményeivel: Ónodi Annamária [2011].: Kezünkben a jöv BCE M helytanulmány 9. El adás A láthatatlan vagyon értelmezése, jellemzése 10. hét 2017. április 10-14 április 11. kedd A szellemi t ke értelmezése a különböz tudományterületeken (az eddigi tanulmányokból vett példák megbeszélése) A szellemi t ke elemek felismerése valós vállalatok példáin (feladatok)
11. hét 2017. április 17-21 TAVASZI SZÜNET 10. El adás A szellemi t ke értékelése a módszerek rendszere 12. hét 2017. április 24-28 április 25 kedd Szakirodalom-feldolgozás. Prezentáció.2. A magyar vállalatok teljesítménye felmérés 2008-2011; tanulságok, javaslatok. (Reszegi Juhász [2014].: A vállalati teljesítmény nyomában p. 71-126; 292-304); Részösszefoglalás, konzultáció Évközi SZÁMONKÉRÉS II. (írásbeli) 13. hét 2017. május 01-05. május 02. kedd. 4. TÉMA: BSC a gyakorlatban / Scorecardok a gyakorlatban (magyar példák gy jtése, bemutatása) Szemelvények feldolgozása, megbeszélése. Téma: Az emberi er forrás értékének mérése a vállalati értékben. A kompetenciavagyon értékelési lehet ségei a gyakorlatban 11. El adás Opciós árazás (Kitekintés: modellváltozatok, választási lehet ségek DCF vs. reálopció) 14. 2017. május 08-12. május 09. kedd 15. 2017. május 15-19. május 16. kedd Pénzügyi opció áttekintése korábbi tanulmányok alapján (példák). Gyakorlati példák a reálopció alkalmazási területire. Kisel adás 5. TÉMA A tanegység témáinak feldolgozása során többször idézett szerz k bemutatása (f bb gondolataik, kutatásaik, eredményeik, mérvadó veik) Összefoglalás, rendszerezés Jegymegajánlások (ld.: követelményrendszer) Összefoglalás, rendszerezés Kollokviumi és a tanegységhez kapcsolódó záróvizsga témakörök áttekintése, konzultáció Oktatásszervezés: Az el adások id pontja: kedd (az ütemezés szerint) 13.40-15.20 A szemináriumok id pontja: kedd (az el adásokat követ en) 15.30-17.00 Az el adások és szemináriumok helye: B. épület 122. terem Segédeszköz: az adott témát megel en (legkés bb az el adást megel napon) a GTI honlapján /ill. az oktatói honlapon megjelennek az el adások (power-point prezentációk), melyek az els foglalkozáson közölt jelszóval letölthet k. Az el adások letöltött és/vagy kinyomtatott anyaga a tanórán jegyzetekkel való kiegészítést tesz lehet vé.
A kurzus teljesítésének a feltételei: megszerzett ismeretek értékelési módja: Évközi munkával összegy jthet pontszámok: Kisel adás vagy szakirodalmi feldolgozás prezentációval* 10 pont évközi felmérés (2 alkalommal, az ütemtervben megjelölt id pontokban) 80 pont órai munka (egyéni és csoportmunka, teszt, feladatmegoldás, aktivitás) 10 pont Összesen 100pont Többletpontok szerzésére színvonalas el adással és aktív tanórai munkával van lehet ség. (*A hallgatói el adások részletes értékelési szempontjait a prezentációk ütemezési listája tartalmazza.) A kisel adás és az órai munka beszámítása az évközi teljesítménybe összesen maximum 30 pont erejéig lehetséges. Megajánlott jegy is elérhet : 80 pontos évközi teljesítés esetén: jó (4), 90 pont fölött, jeles (5) osztályzat. évközi tanulmányi követelmények: Értékelés: A kollokviumi osztályzatba az évközi munka 40%-os arányban beszámításra kerül. (Megajánlott jegy hiányában, az évközi munka min sítése 80 pontos viszonyítási alappal történik, a teljesítményértékelés szabályai szerint.) Teljesítményértékelés: 60%- elégséges, 70%- közepes, 80 % jó, 90%-tól jeles. A kollokviumi osztályzat számításának módja: az évközi munkával szerzett osztályzat és a vizsgaid szakban letett szóbeli vizsga osztályzatának súlyozott átlaga. szóbeli vizsga tételsora Vállalatértékelés - szóbeli kollokvium témakörei 1. A vállalatértékelés dimenziói (értékkategóriák). Értékfelfogások az értékelés fejl déstörténete. A vállalatértékelés információbázisa (a beszámoló számszaki részei ; a számviteli cash flow és a vállalatértékelés során alkalmazott cash flow kategóriák eltérései). 2. A vállalatok értékének megítélésére alkalmazott piaci mutatók. A klasszikus és az új típusú piaci mutatók jellegzetességei (kiemelten P/E, P/BV, EV/EBITDA). A szorzószámos értékelés (relatív értékelés) alkalmazási lehet ségeinek (el nyeinek, hátrányainak) bemutatása. 3. A hagyományos vállalati teljesítménymutatók információbázisa, tartalma, kapcsolatrendszere. A ROE felbontása (a Du Pont mutatószámrendszer ); ROE és a ROA kapcsolatrendszere (a rátapiramis ), szerepük az érték változásának megítélésében. 4. A klasszikus teljesítménymutatók és az értékalapú teljesítménymutatók eltérései (kiemelten ROE, ROIC, EVA). A BSC, mint komplex teljesítményértékelési módszer jellemz inek bemutatása. 5. A vállalatértékelési modellek I. A f bb diszkontáláson alapuló vállalatértékelési modellek bemutatása, összehasonlítása az értékelés dimenziója, a hozam-kategóriája, és a diszkontrátája alapján. A hagyományos modellek: a Gordon modell és a Modigliani Miller modell felépítése, összehasonlítása, el nyeik és korlátaik bemutatása. 6. A vállalatértékelési modellek II. Az EVA alapkategóriája (a számviteli profit és a gazdasági profit eltérései. Az EVA meghatározása, alapkategóriáinak (ROIC, WACC) és ezek kapcsolatrendszerének értelmezése (MVA; MVL). Az EVA alapú értékelés el nyei és korlátai. 7. A vállalatértékelési modellek III. A szabad cash flow alapú értékelés jellemz i. Cash flow értelmezések: az FCFF és FCFE eltérései. Az értékelés módja (a pénzáramhoz igazodó t keköltség megválasztása). Értékgenerátorok.
8. Az értékközpontú vállalatvezetés jellemz i. Az értékteremtés, értékmeg rzés és értékrealizálás kulcsfontosságú vállalatirányítási területeinek bemutatása (kiemelten a teljesítménymenedzsment és az értékteremt kommunikáció). 9. Vagyonértékelési módok. A vagyoni és üzleti érték (a könyv szerinti és a piaci érték) eltérései. A szellemi ke (a láthatatlan vagyon) elemei, jellegzetességeik a mérlegben való megjeleníthet ség szempontjából. 10. A szellemi t ke mérésének problematikái. A szellemi t ke mérésére alkalmazható módszerek rendszerezése, bemutatása. A humán er forrás (humán t ke) speciális tulajdonságai. A humán t ke (a kompetenciavagyon) mérési kísérletei. Kiegészít (el /kapcsolódó tanulmányokban is feldolgozott) témák 11. Komplex mutatószámrendszerek és szerepük. Kiemelten a Balanced Scorecard (BSC) jellemzése (felépítése, tartalma). 12. A vállalatértékelés gyakorlati problematikái: a t keköltség kalkulációi. (CAPM, WACC). A maradványérték számbavételének lehetséges módjai (örökjáradékos formulák vs. szorzószámos értékelési módozatok). Kötelez és ajánlott irodalom Kötelez irodalom: Könyvek (könyvfejezetek): Copeland Tom KollerTim Murrin Jack [1999]: Vállalatértékelés. Panem (1,4,5 fejezetek) Damodaran Aswath [2006]: A befektetések értékelése. Panem (1-3, 17-19 fejezetek) Damodaran Aswath [2015]: A vállalatértékelés kézikönyve Alinea Kiadó (9-12. fejezetek) Oktatási segédanyagok: (a honlapon) Hollóné Kacsó Erzsébet PhD [2015]: Vállalatértékelés (Mutatók, modellek. Látható vs. láthatatlan vagyon) (a 2005-ös jegyzet 4. korszer sített, kiegészített elektronikus változata) A jegyzet, és a kurzus el adásainak prezentációi valamint további kiegészít anyagok a következ honlapon megtalálhatók: http://gti.uni-eger.hu/hu/gazd/szervezet/vallalkozas-gazdasagtan-tanszek/hollone-dr-kacsoerzsebet; http://julianna.csugany.uni-eger.hu/hu/hollone-kacso-erzsebet Ajánlott irodalom: Black Andrew Wright Philip Bachman John Davies John [1999]: Részvényesi érték. KJK(I. rész) Bozsik Sándor Vígvári András [2002]: Pénzügytan II. (ME Szöveggy jtemény) Bíbor Kiadó (334-421p.); Laáb Ágnes [2010]: Kompetencia-ga(rá)zdálkodás. Typotex Bp (I. rész) Pálinkó Éva Tóth Tamás [2014]: Vállalati pénzügyek, Typotex Kiadó (III. fejezet) http://www.tankonyvtar.hu/hu/tartalom/tamop412a/2011-0023_vallalati_penzugyek/5025/index.html Rappaport Alfred [2002]: A tulajdonosi érték Alinea Kiadó (1-3; 9. fejezetek) Reszegi László Juhász Péter [2014]: A vállalati teljesítmény nyomában. Alinea Kiadó Takács András [2009]: Vállalatértékelés magyar számviteli környezetben Perfekt Kiadó (1, 2. fejezet) Zéman Zoltán Béhm Imre [2016]: A pénzügyi menedzsment controll elemzési eszköztára (II.5; VI. fejezetek) Szakfelel s: Katonáné Dr. Erdélyi Edit CsC, egyetemi docens EKE GTK GTI GZM szak erdelyi.edit@uni-eszterhazy.hu Dr. Király Sándor PhD EKE TTK f iskolai docens, GAZDINFO szak kiraly.sandor@uni-eszterhazy.hu Tantárgy felel se: Hollóné Dr. Kacsó Erzsébet PhD, f iskolai tanár EKE GTK GTI hollone.kacso.erzsebet@uni-eszterhazy.hu
Tantárgy oktatásába bevont oktató: Dr. Csugány Julianna PhD, tanársegéd EKE GTK GTI csugany.julianna@uni-eszterhazy.hu Az oktató(k) fogadóórájának id pontja, helye és a bejelentkezés módja: Hétf : 17.00-18.30. B. 225. (Csugány Julianna) Kedd: 15.20 16.40. B. 208. (Hollóné Kacsó Erzsébet) Bejelentkezés e-mailben, vagy az adott id intervallumban és helyen személyes egyeztetés. Az oktató(k) által el nyben részesített elérhet ség: e-mail 2017. február 01. Hollóné Dr. Kacsó Erzsébet Dr. Csugány Julianna