A monetáris politika megújítása Palotai Dániel Sopron, IX. Soproni Pénzügyi Napok 2015. október 1.
A válság előtt: Egy cél egy eszköz* JEGYBANK kamatpolitika PÉNZÜGYI FELÜGYELET szabályozás Árstabilitás Fenntartható növekedés Pénzügyi stabilitás A jegybankok sikeresek voltak az árstabilitás elérésében, de közben a pénzügyi stabilitást veszélyeztető kockázatok épültek fel A növekedés nem volt fenntartható * A szemléltető ábrák Olivier Blanchard: Monetary policy in the Wake of the Crisis című prezentációja alapján készültek Magyar Nemzeti Bank 2
A válság után: Több cél több eszköz* JEGYBANK PÉNZÜGYI FELÜGYELET Árstabilitás Fenntartható növekedés Pénzügyi stabilitás Megőrizve az árstabilitás prioritását, a jegybankok egyre nagyobb figyelmet fordítanak a növekedési szempontokra Egyre erősebbé válik a makroprudenciális szabályozás * A szemléltető ábrák Olivier Blanchard: Monetary policy in the Wake of the Crisis című prezentációja alapján készültek Magyar Nemzeti Bank 3
Az inflációs célkövetés rendszere A monetáris politika célja: A társadalom jólétének növelése A jóléthez a monetáris politika leginkább az árstabilitás fenntartásával tud hozzájárulni (1) Az MNB elsődleges célja az árstabilitás elérése és fenntartása. (2) Az MNB elsődleges céljának veszélyeztetése nélkül támogatja a pénzügyi közvetítőrendszer stabilitásának fenntartását, ellenállóképességének növelését, a gazdasági növekedéshez való fenntartható hozzájárulásának biztosítását és a rendelkezésére álló eszközökkel a Kormány gazdaságpolitikáját. 2013. évi CXXXIX. Törvény a Magyar Nemzeti Bankról Magyar Nemzeti Bank 4
Transzmissziós mechanizmus Hogyan hat a jegybanki alapkamat? Belső késés: a gazdaságot érő sokk és a gazdaságpolitikai válasz között eltelt idő. Jegybanki alapkamat Banki és pénzpiaci hozamok Eszközárak Árfolyam Várakozások Makrokereslet Importárak Infláció Külső késés: a gazdaságpolitikai döntés és annak hatásának megjelenése között eltelt idő. Magyar Nemzeti Bank 5
Mi történt a válságban? Jelentős szerkezeti változások, erőteljes sokkok Monetáris lazítás Zero lower bound Nemkonvencionális eszközök Előretekintő iránymutatás Pénzpiaci stabilizáció Reálgazdasági hatás elmaradt korábbitól Magyar Nemzeti Bank 6
MNB eszköztárának kibővülése ELSŐDLEGES CÉL RUGALMASABBÁ VÁLT JEGYBANKI CÉLRENDSZER Árstabilitás (3 %) Tolerancia sáv (3 ± 1%) Pénzügyi stabilitás támogatása Gazdasági növekedés támogatása Monetáris transzmisszió erősítése Irányadó ráta NHP és NHP+ Önfinanszírozás Devizahiteles kérdés rendezése Megerősített mikro- és makropruedenciális felelősség ELSŐDLEGES ESZKÖZ Magyar Nemzeti Bank JEGYBANKI ESZKÖZTÁR KIBŐVÜLÉSE
Az irányadó ráta: a válság előtt és után 2012. aug. 2013. márc. Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: MNB
Inflációs célkövetés Magyarországon Magyarországon 2001 óta az inflációs célkövetés keretrendszere működik Inflációs cél: 2007 óta 3 % 2015: esedékes célfelülvizsgálat inflációs célkövetés keretrendszerének rugalmasabbá tétele Inflációs cél: 3 % ± 1 százalékpont toleranciasáv Magyar Nemzeti Bank 9
Miért 3 százalék? Inflációs célok IT jegybankoknál Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: MNB
Miért toleranciasáv? Inflációs célok IT jegybankoknál Magyar Nemzeti Bank 11 Forrás: MNB
Az ex ante sáv nyújtotta rugalmasság ex post vs. ex ante sáv Magyar Nemzeti Bank 12
Az ex ante sáv nyújtotta rugalmasság A pontcél elvétésének lehetősége Magyar Nemzeti Bank 13
Az inflációs alapfolyamat mutatók továbbra is mérsékelt inflációs nyomást jeleznek Magyar Nemzeti Bank 14 Forrás: MNB
Az inflációs várakozások stabilizálódtak A háztartások inflációs várakozása 2013 második felétől az inflációs cél közelében Magyar Nemzeti Bank 15 Forrás: MNB
Az alapkamat 565 bázisponttal csökkent Az Monetáris Tanács előretekintő iránymutatásával összhangban a piaci kamatvárakozásokba beépült a tartós tartás Magyar Nemzeti Bank 16 Forrás: MNB
2015. szeptemberi inflációs előrejelzés Makrogazdaság, inflációs folyamatok Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: MNB
2015. szeptemberi növekedési előrejelzés Makrogazdaság, növekedés A GDP előrejelzés legyezőábrája A GDP-növekedés alakulása Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: MNB
Az NHP megállította a kkv-hitelállomány csökkenését Az NHP hozzájárulása a teljes vállalati és KKV-szektor hitelállományának növekedési üteméhez Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: MNB
Az NHP jelentősen javította a kkv-szektor hitelezési feltételeit NHP első szakasz NHP második szakasz A hitelkiváltások csökkentették a vállalkozások kamatterheit Jelentősen csökkent a kkv szektor devizaárfolyam-kitettsége Élénkítette a bankok közötti versenyt A gazdasági növekedést leginkább segítő beruházási hitelek a fókuszban Minden második beruházási hitel 10 millió Ft alatti Mikrovállalkozások nagyobb arányú részesedése Érdemi az új beruházási hitelek volumene is Finanszírozási lehetőségek kiszélesítése (lízing, faktoring) A két szakaszban együttvéve több mint 26000 vállalkozás jutott finanszírozáshoz 1700 Mrd Ft összegben, a korábbi hitelállománynál egyenletesebb regionális eloszlással GDP hatás 2013/2014-ben: az alapkamat csökkentése miatti 1%-on túl további 1% Magyar Nemzeti Bank 20
A növekedést leginkább elősegítő beruházási hitelek aránya kiemelkedő a második szakaszban A 2015. szeptember 29-i adatok alapján. Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: MNB
Az MNB két úton is erősítette a kockázatosabb vállalkozások hitelezésének lehetőségét A közepes kockázatú, de még hitelképes vállalkozások a szigorú hitelezési feltételek miatt csak korlátozottan jutnak hitelhez, de a magas hitelkamatok miatt sokuk egyáltalán nem vesz fel beruházási hitelt. Ezen vállalatok hitelhez jutási lehetőségeinek javításával tartós hitelezési fordulat érhető el, amely érdemben támogathatja a gazdasági növekedést. Az NHP+ elindítása (melyben az MNB a hitelezési veszteség felét átvállalja a hitelintézetektől) Magyar Nemzeti Bank 22 Az NHP-ban a garanciadíj felszámíthatóvá vált a 2,5 %-os marzson felül
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Q2 A devizahiteles problémakör rendezése A forintosítás csökkenti a sérülékenységet és véget vethet a háztartások mérlegkiigazításának A forintosításnak köszönhetően a lakossági devizahitelek aránya 5 százalék alá csökkent 18 000 Mrd Ft Vállalati és lakossági hitelállomány Mrd Ft 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 Magyar Nemzeti Bank 23 Háztartási (FX) Háztartási (HUF) Vállalati (HUF) Vállalati (FX) Forrás: MNB
2014. jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec. 2015. jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. A bankok elsősorban külső adósság törlesztésére használták fel az MNB által nyújtott devizalikviditást A bankrendszer deviza külső adóssága és a külfölddel szembeni nettó FX-swap pozíciója 14 Mrd EUR Mrd EUR 14 12 10 8 6 4 2 0 12 10 8 6 4 2 0 Külföldiek nettó swap állománya Az MNB 9,1 milliárd euro devizalikviditást biztosított, amiből augusztusig 2,5 milliárd eurót használtak fel a bankok 2016 első negyedévéig további 3,7 milliárd euro lejárat várható Magyar Nemzeti Bank 24 Külföldi devizaforrások állománya Forrás: MNB
Az Önfinanszírozási program két fázisa A belföldi finanszírozás növekvő aránya egészségesebb adósságszerkezethez vezet Az Önfinanszírozási program első szakasza 2014 nyarán vette kezdetét A program két eszközzel terelte a bankokat az állampapír-piac felé: Jegybanki irányadó eszköz betétesítése Jegybanki kamatcsere-eszköz (IRS) bevezetése Az Önfinanszírozási program második szakaszát 2015. június 2-án jelentette be az MNB A program három eszközzel tereli a bankokat az állampapír-piac felé: Jegybanki irányadó eszköz futamidejének hosszabbítása Kéthetes betéti eszköz fokozatos korlátozása Jegybanki IRS keretének bővítése és 10 éves futamidő bevezetése Magyar Nemzeti Bank 25
Az Önfinanszírozási program sikeres A kamatcsere eszköz segít a bankoknak a kamatkockázat kezelésében Feltételhez kötött igénybevétel: a bankoknak növelniük kell az elfogadható értékpapírok mennyiségét (főként állampapír), legalább a kamatcsere tenderen igénybe vett mennyiséggel Augusztus végéig 950 milliárd forint kelt el a 3, 5 és 10 éves tendereken 2014 eleje óta a bankrendszer mintegy 1700 milliárd forinttal növelte állampapír-állományát, megtörve a korábbi évek csökkenő trendjét A deviza államadósság aránya közelíti a válság előtti szintet, miközben az alacsonyabb sérülékenység a monetáris politika mozgásterét is növeli. Magyar Nemzeti Bank 26
Az Önfinanszírozási program eredménye Az Önfinanszírozási program növelte a bankok állampapír keresletét A bankszektor állampapír-állománya és részesedése a teljes állományból Mrd HUF Százalék Magyar Nemzeti Bank 27 A bankszektor állampapír-állománya A bankszektor részaránya a központi költségvetés bruttó adósságának finanszírozásában (jobb skála) Forrás: MNB, ÁKK
1000 milliárdos igénybevételi korlát a 2 hetes eszközre és 100%-os LCR bevezetése A sterilizációs eszközök állománya csökken az ÁKK növekvő forint kibocsátásainak és a devizahiteles forintosításának következtében A csökkenő sterilizációs állományt részben állampapírok vásárlásával helyettesíthetik A 100 százalékos likviditásfedezeti ráta (LCR) bevezetése 2016 áprilisától szintén a növekvő állampapír-piaci kereslet irányába hat 2016 vége 2 hetes betét 5000 milliárd forint 3 hónapos betét 2 hetes betét 1000 milliárd forint Állampapírok 1000-1500 milliárd forint Sterilizációs állomány Magyar Nemzeti Bank 28 A sterilizációs állomány csökkenése más okokból
Megerősített mikro- és makroprudenciális felelősségkör 2013. október 1. 2014. január 1. MNB Új jegybanktörvény (2013. évi CXXXIX. tv): Megvalósul a szervezeti integráció Feladatkör bővülés: makroprudenciális felügyelet, szanálás MNB Új hitelintézeti törvény (2013. évi CCXXXVII. tv): Feladatkörében és eszközrendszerében megújult jegybank (megerősített mikro- és makroprudenciális eszköztár) MNB Monetáris politika Pénzügyi stabilitás Pénz-/fizetési forgalom PSZÁF Mikroprudenciális felügyelet Fogyasztóvédelem Monetáris politika Pénzügyi stabilitás Pénz-/fizetési forgalom Mikroprudenciális felügyelet Fogyasztó-védelem Makroprudenciális felügyelet Szanálási hatóság Monetáris politika Pénzügyi stabilitás Pénz-/fizetési forgalom Mikroprudenciális felügyelet Makroprudenciális felügyelet Szanálási hatóság Fogyasztóvédelem Magyar Nemzeti Bank 29
Eszközkezelő MARK Zrt. 2015 III-IV Az első tesztportfoliók vizsgálatának megkezdése Európai Uniós tárgyalások lezárása, az árazás elfogadása (várhatóan 2015 év végéig) 2016 I-III Eszközvásárlás folyamata Átlátható árazás Regisztráció Adatszoba felállítása Átvilágítás Értékelés Kötelező vételi ajánlat,tárgyalások Szerződéses megegyezés Az első vásárlások megkezdése A vásárlások befejezése A potenciális portfólió 700-800 Mrd forint lehet, amely három részből tevődik össze: nemteljesítő projekthitelek (NPL) restrukturált projekthitelek visszavett ingatlanok MARK rendelkezésre álló hitelkeret: 300 Mrd Ft A MARK jelentősen tudja csökkenteni a nemteljesítő vállalati hitelállományt. Magyar Nemzeti Bank 30
Köszönöm a figyelmet!