MONETÁRIS POLITIKAI DILEMMÁK (ortodoxia vs. új monaterizmus) Kolozsvár 2013. 11. 22.
Tartalomjegyzék 1. Gazdasági egyensúlytalanság okai? 2. Korlátlan pénzteremtés következményei? 3. Mi a megoldás?
1. Egyensúlytalanság okai? a) Reálgazdaság és a pénzpiacok több éves különválása (1968, 1973) felborította az egyensúlyt! megtöbbszöröződött a pénz mennyisége (100/5); pénzügyi közvetítő szektor kontrolálatlan pénzteremtése.
1. Egyensúlytalanság okai? mérlegfőösszeg b) Pénzügyi innováció (liberális pénzteremtés) hatására a termékek száma folyamatosan nő! számlavezetés üzleti bankkártya e-szolgálgatás betét, befektetés folyószámla hitel forgóeszköz hitel agrár hitel bankgarancia lízing pénzügyi tanácsadás beruházási hitel kereskedelem finanszírozás EU támogatott program treasury faktoring számlavezetés üzleti bankkártya e-szolgáltatás betét, befektetés folyószámla hitel forgóeszköz hitel agrár/közraktár hitel garancia, akkreditív lízing pénzügyi tanácsadás szindikált hitel projekt finanszírozás beruházási hitel kereskedelem finanszírozás EU támogatott program treasury faktoring számlavezetés üzleti bankkártya e-szolgáltatás betét, befektetés folyószála hitel forgóeszköz hitel agrár//közraktár hitel garancia, akkreditív lízing pénzügyi tanácsadás banki termékek
1. Egyensúlytalanság okai? c) Prociklikus (ortodox) banki magatartás! infláció (buborék kialakulása) alapkamat fogyasztás visszaesése gazdaság szűkítése beruházás Ezzel szemben a mérlegkiigazítás hatására visszaesik (kamat változatlanul hagyása esetén is) az infláció!
2. Korlátlan pénzteremtés következménye? a) Buborékok kipukkadnak, a kibocsátás időről-időre beszakad! 110 100 90 80 70 2000.01. 2000.07. 2001.01. 2001.07. 2002.01. 2002.07. 2003.01. 2003.07. 2004.01. 2004.07. 2005.01. 2005.07. 2006.01. 2006.07. 2007.01. 2007.10. 2008.04. 2008.10. 2009.04. 2009.10. 2010.04. 2010.10. 2011.04. 2011.10. 2012.04. 2012.10. Egyesült Királyság Franciaország Olaszország Spanyolország Németország Ipari termelés Európában (2008 első félév = 100, igazított) Forrás: Datastream
2. Korlátlan pénzteremtés következménye? Válság különösen a perifériát érintette érzékenyen! 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16 Olaszország és Franciaország GIPS magországok eurózóna -18 2004.09. 2005.03. 2005.09. 2006.03. 2006.09. 2007.03. 2007.09. 2008.03. 2008.09. 2009.03. 2009.09. 2010.03. 2010.09. 2011.03. 2011.09. 2012.03. 2012.09. Költségvetési egyenleg az Eurózónában* (négy negyedéves gördülő, igazított, a GDP %-ában) * magországok: AT, BE, FI, DE, NL Forrás: Datastream, OTP Elemzés
2. Korlátlan pénzteremtés következménye? Külső adósság miatti alkalmazkodás alacsonyabb növekedéssel jár együtt!
2. Korlátlan pénzteremtés következménye? b) A kibocsátás beszakadásával: nemzeti pénzpiacok törékenyebbé váltak (különösen a kis nyitott gazdaságok esetében) banki termékek! (Mo.: 2008.10.29.: 20 Mrd euro; 2008.11.04.: 6,5 Mrd euro.) függőségi viszony alakul ki (hitelező diktál)! mérlegkiigazítás tovább rontja a kibocsátást! társadalmi nyugtalanság!
2. Korlátlan pénzteremtés következménye? c) Pénz funkcióinak (csereeszköz, értékmérő- és felhalmozási eszköz) bővülése (hatalmi- és befolyásoló eszköz), az új funkciók súlya folyamatosan nő!
3. Mi a megoldás? Megoldás: pénz megsemmisítése: infláció, elégetés/ önmegtartóztatás; A problémákat nem lehet azokkal a módszerekkel megoldani, amelyekkel előidéztük. (Albert Einstein)
3. Békés megoldás! Forrás: Jonathan Swift: Gulliver utazásai
3. Mi a megoldás? Makroprudenciális politika működtetése! Végső cél A pénzügyi rendszer stabilitásának fenntartása Közbülső célok Recesszió mélyítésének elkerülése Prociklikusság mérséklése Felszálló ágban túlzott eladósodás csökkentése Ellenállóképesség fokozása too-big-to-fail kockázat mérséklése Rendszerszintű likviditási kockázat mérséklése Eszközök Anticiklikus tőkepuffer Túlzott hitelkiáramlás akadályozása SIFI többletkövetelmények Likviditási kockázat-mérséklő követelmények
3. Mi a megoldás? Új típusú monetáris politika: árstabilitás! pénzügyi stabilitás! fenntartható gazdasági növekedés! konzervatív devizatartalékolás!
3. Kockázat? Államadósságot növelő politika! Fedezetlen pénzbőséget teremtő politika! FED lépései, ill. annak pénzügyi-, gazdasági-, politikai hatásai!
KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!