Monetáris Politika. Dr. Dombi Ákos

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Monetáris Politika. Dr. Dombi Ákos (dombi@finance.bme.hu)"

Ernő Egon Szalai
9 évvel ezelőtt
Látták:

1 Monetáris Politika Dr. Dombi Ákos

2 Monetáris politika vitele (árfolyampolitika, kamatpolitika, pénzmennyiség szabályozása, a monetáris rezsim kialakítása) Pénzügyi stabilitás biztosítása (prudenciális szabályozás, bankok bankja, végső hitelező, fizetési és elszámolási rendszerek működtetése) Egyéb A jegybank feladatai (emisszió, az állami intézmények számláinak vezetése, devizaszabályozás, nemzetközi tartalékok kezelése)

bankja, végső hitelező, fizetési és elszámolási rendszerek működtetése) Egyéb A jegybank

3 A monetáris politika célrendszere Végső cél Közbülső cél (nominális horgony) Operatív cél Jegybanki eszközök Miért van szükség közbülső és operatív célra?

4 A monetáris politika végső célja A modern monetáris politika (egyik) végső célja: az árstabilitás Egy-mandátumú (ECB, MNB) versus több-mandátumú (FED) modell Az árstabilitás nem egyenlő a zéró inflációval! Statisztikai, mérési hibák Defláció veszélye A monetáris politika hatásossága Nominális bérek lefelé való merevsége Miért káros a túlzott infláció? Sérül az árak koordinációs szerepe az erőforrás-elosztásban Sérül az üzleti környezet kiszámíthatósága Csökken a pénz vásárlóértéke (inflációs adó) Nem szándékolt jövedelem-újraelosztáshoz vezet Az árstabilitás (inflációs cél) elérésének időtávja: közép/hosszú táv A gazdasági növekedés és az árstabilitás kapcsolata: Hosszú távon összhang (pénzsemlegesség elmélete) Rövid távon konfliktus (rövid távú Phillips-görbe, kínálat oldali ársokk)

Sérül az árak koordinációs szerepe az erőforrás-elosztásban Sérül az üzleti környezet kiszámíthatósága Csökken a pénz vásárlóértéke (inflációs adó) Nem szándékolt jövedelem-újraelosztáshoz vezet Az

5 Az inflációra ható tényezők 1. Inflációs várakozások, 2. Kereslet oldali hatás, 3. Kínálat oldali hatás Egy példa: Az 1. és a 2. olajválság hatása infláció I. olajválság II. olajválság

6 A monetáris transzmisszió A transzmissziós mechanizmus: Az a többlépcsős, komplex folyamat, amelyen keresztül a monetáris politikai lépések (pl. kamatdöntések stb.) közvetetten begyűrűznek a kibocsátás és az infláció alakulásába. (reál)kamat (reál)árfolyam kamatcsatorna fogyasztás (helyettesítési, jövedelemi hatás) beruházás árfolyamcsatorna importárak, exportárak, bérek import, export monetáris politikai lépések eszközárcsatorna részvény árf. fogyasztás (vagyonhatás) ingatlan ár beruházások (Tobin-féle Q hatás) hitelcsatorna bankhitelcsatorna (hitelkínálat) beruházás, fogyasztás mérlegcsatorna (nettó cégérték) beruházás (fin.-i prémium) várakozások inflációs várakozások bérek, árak kibocsátás infláció

(reál)kamat (reál)árfolyam kamatcsatorna fogyasztás (helyettesítési, jövedelemi hatás) beruházás árfolyamcsatorna importárak, exportárak, bérek import, export monetáris

7 A közbülső cél és az operatív cél A közbülső cél: szoros kapcsolatban áll a végső céllal viszonylag jól befolyásolható a monetáris politika eszközeivel A közbülső cél gyakran nominális horgony is egyben Lehetséges közbülső célok pénzmennyiség (valamely monetáris aggregátum) devizaárfolyam inflációs előrejelzés (prognosztizált pálya) Az operatív cél: közvetlen kapcsolatban a jegybanki eszközökkel (az irányadó instr.-mal) általában a rövid távú pénzpiaci kamatok nem képes a nominális horgony szerepét betölteni

(valamely monetáris aggregátum) devizaárfolyam inflációs előrejelzés (prognosztizált pálya) Az operatív cél: közvetlen

8 1. Irányadó instrumentum Jegybanki eszköztár - A monetáris pol.-i kurzus (restriktív, expanzív) közvetítésének elsődleges eszköze. - A jegybank által optimálisnak vélt kamatszint érvényesítése és közvetítése a piac számára. - Rövid (min. hónapon belüli) futamidő. - Kamata szoros kapcsolatban áll az operatív céllal 2. A bankközi kamatok volatilitását csökkentő eszközök -Cél: a bankközi piacon az overnight (O/N), ill. a rövid távú kamatok volatilitásának csökkentése pl. O/N kamatfolyosó (egynapos korlátlan hitelnyújtás és betétbefogadás), kötelező tartalék 3. Egyéb a pénzügyi piacok likviditását támogató, illetve válságkezelő eszközök pl. refinanszírozási hitelek, jegybanki betét/kötvény 4. A forintárfolyam befolyásolására szolgáló eszközök pl. devizapiaci intervenció (deviza adás-vétel), verbális intervenció

A bankközi kamatok volatilitását csökkentő eszközök -Cél: a bankközi piacon az overnight (O/N), ill. a rövid távú kamatok volatilitásának csökkentése pl.

9 A monetáris rezsim Közbülső cél Monetáris Rezsim monetáris aggregátum monetary targeting devizaárfolyam exchange rate targeting inflációs előrejelzés inflációs célkövetés

10 Inflációs célkövetés Középtávú inflációs cél, és az amellett való teljes elkötelezettség Az odáig vezető inflációs pálya ( közbülső cél : inflációs előrejelzés) Nincsen kézzelfogható közbülső cél. A jegybanki hitelesség ezért kulcsfontosságú tényező abban, hogy a meghirdetett/előrejelzett inflációs pálya mennyire képes lehorgonyozni a várakozásokat. A legfontosabb transzmissziós csatorna a várakozások. A jegybanki hitelesség szokásos elemei közül a többi rezsimhez képest kiemelt jelentősége van a jegybanki kommunikációnak. A rezsim meghatározó paraméterei: melyik árindexet célozzuk meg? pont vagy sávcél? hány évre tűzzük ki a cél elérését?

A jegybanki hitelesség ezért kulcsfontosságú tényező abban, hogy a meghirdetett/előrejelzett inflációs pálya mennyire képes lehorgonyozni a várakozásokat.

11 Az inflációs célkövetéses rendszer alkotóelemei Intézményrendszer - Középtávú inflációs célkitűzés (melyik árindex, pont vagy sávcél, hány év) - Elkötelezettség az inflációs cél elérésre - Több változó figyelembevételével kialakított antiinflációs stratégia - Jegybanki hitelesség (függetlenség, transzparencia, elszámoltathatóság) Kommunikáció - A középtávú inflációs cél és a prognosztizált pálya publikálása - Inflációs jelentés az inflációt alakító tényezőkről és az infláció várható alakulásáról, a jegybank által követett stratégiáról - A monetáris politikai döntések körülményeinek, az azt befolyásoló tényezőknek, a várt hatásoknak részletes magyarázata, a jegybank további terveinek közlése. - Adatközlés, statisztikák - Tanulmányok

inflációs cél és a prognosztizált pálya publikálása - Inflációs jelentés az inflációt alakító tényezőkről és az infláció várható alakulásáról, a jegybank által követett stratégiáról - A

12 Monetáris politika Magyarországon a 21. században

13 Monetáris rezsim: inflációs célkitűzés (2001. jún.-tól) A rezsim paraméterei: fogyasztói árindex, sávcél Irányadó instrumentum: kéthetes zérókuponú jegybanki kötvény Árfolyam-rezsim: lebegő (rugalmas) árfolyamrendszer Az MNB döntéshozó testülete: a Monetáris Tanács Inflációs célok Cél értéke Mikor kell elérni Kitűzés időpontja 7% ±1százalékpont december június 4,5% ±1százalékpont december június 3,5% ±1százalékpont december december 3,5% ±1százalékpont december október 4% ±1százalékpont december október 3,5% ±1százalékpont december november 3% folyamatosan augusztus

árfolyamrendszer Az MNB döntéshozó testülete: a Monetáris Tanács Inflációs célok Cél értéke Mikor kell elérni Kitűzés időpontja 7% ±1százalékpont 2001.

14 A tényleges infláció alakulása (Forrás:MNB)

15 A jegybanki alapkamat alakulása (Forrás: MNB) 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

20 2004.03.20 2005.01.20 2005.11.20 2006.09.20 2007.07.20 2008.

16 Az inflációs legyezőábra (Forrás: Jelentés az infláció alakulásáról, szept. MNB) A legyezőábra az alap-előrejelzés körüli bizonytalanságot jeleníti meg. A színezett területek összessége 90 százalékos valószínűséget fed le. A szaggatott fehér vonallal ábrázolt fogyasztói árindex alap-előrejelzést (mint móduszt) tartalmazó középső, legsötétebb sáv 30 százalékot fed le. A folytonos vízszintes vonal a meghirdetett középtávú inflációs cél értékét mutatja.

A színezett területek összessége 90 százalékos valószínűséget fed le.

17 Az overnight kamatfolyosó (forrás: MNB)

Hasonló dokumentumok

Monetáris Politika. A jegybank feladatai. A monetáris politika célrendszere. Végső cél. Közbülső cél (nominális horgony) Operatív cél

Monetáris Politika. A jegybank feladatai. A monetáris politika célrendszere. Végső cél. Közbülső cél (nominális horgony) Operatív cél Monetáris Politika Dr. Dombi Ákos (dombi@finance.bme.hu) Monetáris politika vitele (árfolyampolitika, kamatpolitika, pénzmennyiség szabályozása, a monetáris rezsim kialakítása) Pénzügyi stabilitás biztosítása