Tantárgy neve: VÁLLALATÉRTÉKELÉS Kódja: NBG_GI917K4 Kreditszáma: 4 A tanóra típusa (ea./szem./gyak./konz.) és száma: 2+2 óra /hét Az értékelés módja (kollokvium/gyakorlati jegy/egyéb): kollokvium A tantárgy tantervi helye (hányadik félév): 6. Meghirdetés gyakorisága: évente (tavaszi félév) Oktatás nyelv (ha nem magyar): - El tanulmányi feltételek (ha vannak): - Vállalati pénzügyek Tantárgyleírás Oktatási cél: A tanegység célja, hogy megismertesse a hallgatókat a vállalatértékelés alapvet elveivel, megközelítéseivel, azokkal a tényez kkel, amelyek hosszú távon az értékképzésben szerepet játszanak, a vállalati értéket befolyásolják. A kurzus során a hallgatók betekintést kapnak a vállalatértékelés f bb módszereibe, megismerve alkalmazásuk lehet ségeit, korlátait. A vállalatértékelés tanulmányozása során lehet vé válik sokrét, az üzleti alapszakokon korábban elsajátított ismeretek - nevezetesen: vállalat-gazdaságtan, statisztika, számvitel, vállalati pénzügyek, vállalati stratégia és tervezés- szintetizálása. Kialakítandó / fejlesztend kompetenciák: Szakmai tudás: pénzügyi kimutatások adatai (t zsdei cégek éves jelentései, mutatói) alapján, a cégek tevékenységének megítélése, elemzése a hagyományos és újszer vállalatértékelési módszerek sajátosságainak, el nyeinek, hátrányainak, alkalmazásuk feltételrendszerének ismerete; a látható vagyon felmérése mellett és a láthatatlan vagyon számbavételi lehet ségeire irányuló kutatások irányainak, f vonásainak megismerése Képességek sokrét más tanegységek keretében elsajátított- ismeretanyag szintetizálásának, az értékalkotó tényez k közötti összefüggések felismerésének képessége a választott értékelési módszerek sajátosságainak megfelel információk gy jtésének, értelmezésének, rendszerezésének képessége; elemzési képesség, döntési képesség az adott feltételek mellett alkalmazható mutatók, módszerek megválasztása során. Attit dök: problémaérzékenység, fogékonyság új megoldások keresésére, kreativitás a módszerek alkalmazásában nyitottság új szakmai ismeretek, módszertanok befogadására, kritikai feldolgozására, közvetítésére. A tanegység teljesítésével a hallgató megfelel kompetenciákkal rendelkezik ahhoz, hogy a szervezetek értékét befolyásoló tényez ket felismerje, hatásukat megítélje, a befektetési döntések értékelésével kapcsolatos tévhiteket értelmezze, cáfolja. Képessé válik a kurzus hallgatója vállalati pénzügyi döntéseket el készít team tagjaként a cég értékének növelését érint / befolyásoló tényez ket felismerni, összefüggésükben - a kockázatokat is mérlegelve- értelmezni, a döntéseket megalapozó kalkulációkat, elemzéseket készíteni. A kurzus hozzájárul ahhoz, hogy a résztvev a gyakorlatban egyéni befektet ként is megfontolt döntéseket hozzon. Megfelel alapokat szerez a hallgató ahhoz is, hogy a kés bbiekben az elméleti tudását e tárgykörben magasabb szintre emelje. Az oktatás tartalma és tervezett ütemezése: Az el adások és a kapcsolódó gyakorlati foglalkozások a következ témaköröket fogják át:: A vállalatértékelési felfogások, értékkategóriák áttekintése Értékelés mutatókkal Értékelés modellekkel A láthatatlan vagyon értékelése a módszerek rendszere
A tanegységhez készített jegyzet, a témákat a felsorolt szerkezetben, az alapvetésekre koncentrálva, a vebb ismeretszerzésre lehet séget adó szakirodalmakra való hivatkozással tartalmazza. Az el adások prezentációinak felépítése is ezt a sorrendet követi, az egyes témákat részletesebb alapozó ismeretekkel, magyar vonatkozású adatokkal, összehasonlító elemzésekkel, döntési szituációkkal és aktualitásokkal kiegészítve. Az el adásokhoz kapcsolódó szemináriumok a vonatkozó ismeretek szintetizálását, elmélyítését segítik feladatokkal, esettanulmányokkal, emellett és az egyes témákban való további egyéni kutatást, ezek eredményeinek bemutatásával a prezentációs készségek fejlesztését szolgálják. Az oktatás tartalma és tervezett ütemezése: Hét 1.hét 2019. február 4 8. február 5. kedd 2. hét 2019. február 11 15. február 12. kedd 3. hét 2019. február 18 22. február 19. kedd Tananyag 1. El adás A tantárgyi program és a követelményrendszer ismertetése Az értékelés alapjai. A vállalatértékelések dimenziói, értékfelfogások, értékkategóriák, alapvet értékelési módszerek Az évközi hallgatói feladatok (kötelez és fakultatív teend k) bemutatása, felosztása A vállalatértékelések információbázisa Az értékelés szempontjából fontos információforrások áttekintése. A magyar számvitelben bekövetkezett, vonatkozó változások megbeszélése 2. El adás Szorzószámos értékelés. Értékelés piaci mutatókkal. (Mutatók (I.). A vállalatértékelések információbázisa (folytatás) A beszámolók számszaki részei közötti összefüggések bemutatása valós cég(ek) példáján. 3. El adás Vállalati teljesítmény és értékmutatók. A vállalati teljesítményjelz k és a piaci mutatók összefüggése (Mutatók II.). Mutatókkal való értékelés magyar vállalatok példái alapján Kisel adás(ok) 1. TÉMA: A magyar t zsde fejl déstörténete. A makrogazdasági események hatása a zsdei teljesítményre. Aktuális helyzetelemzés, illetve jelent s világesemények hatása a zsdei m ködésre 2. TÉMA: A BÉT részvényszekció bemutatása. A magyar t zsdei cégek jellemzése piaci mutatóik alapján. (id beli összehasonlítás és/vagy azonos ágazatba tarozó cégek mutatóinak összehasonlítása, elemzése) 4.hét 2019. február 25. március 1. február 26. kedd 4. El adás Vállalatértékelési elvek, modellek (I.) A modellek jellemz inek bemutatása ( hagyományos modellek, vs. EVA modell Mutatókkal való értékelés magyar vállalatok példái alapján (folytatás) Kisel adás: 3. TÉMA: Egy vagy több t zsdén lév cég teljesítményének értékelése jelentésekben közölt és további számított teljesítménymutatók alapján. 5. hét 5. El adás Vállalatértékelési elvek, modellek (II.) Szabad cash flow modellek. A DCF modellek összehasonlítása
2019. március 4 8. március 5. kedd 6. hét 2019. március 11 15. március 12. kedd 7. hét. 2019. március 18 22. március 19. kedd 8. hét 2019. március 25 29. március 26. kedd 9.hét 2019. április 1 5. április 2. kedd Számviteli cash flow vs. szabad cash flow: szabad cash flow feladatok, elemzések. 6. el adás Vállalatértékelési modellek, módszerek a gyakorlatban. (A modellek jellemz inek szemléltetése a szakirodalmakban fellelhet esettanulmányok és valós példák alapján.) Részösszefoglalás, konzultáció A feldolgozott témákhoz kapcsolódó feladatok megoldása (csoportmunka) Évközi SZÁMONKÉRÉS I. (írásbeli) Kisel adás(ok): 4. TÉMA: Részvényelemzések. A BÉT kibocsátók részvényeir l szóló elemzések tartalma, aktualitásai. (angol) https://www.bet.hu/kibocsatok/bet-elemzesek/elemzesek 7. El adás Pénzáram és t keköltség becslések. A T keköltség kalkulációk áttekintése korábbi tanulmányokból. Számítási feladatok 8. El adás Az érték menedzselése az értékközpontú vállalatvezetés (VBM) Esettanulmányok feldolgozása (FCFF tervezés, WACC kalkulálás és maradványérték számítás a gyakorlatban) Kisel adás(ok) 5. TÉMA Magyar vállalatértékelési esettanulmányok gy jtése, bemutatása (BÉT vállalati kör) 10. hét 2019. április 8 12. április 9. kedd 9. El adás A könyv szerinti és a piaci érték eltérései. A láthatatlan vagyon értelmezése, jellemzése Kisel adás: 6. TÉMA Értékközpontú vállalatvezetés lényege. Értékközpontú vállalatvezetés, tulajdonosi értékmérés magyar gyakorlata. (Szakirodalom-feldolgozás kijelölt szakkönyvrészlet és felmérések alapján) A vállalkozás vagyonát érint döntések (áttekintés korábbi tanulmányok alapján) 11.hét 2019. április 15 19. április 16. kedd 12. hét 2019. április 22 26. 10. El adás A szellemi t ke értékelése a módszerek rendszere A szellemi t ke értelmezése a különböz tudományterületeken (az eddigi tanulmányokból vett példák megbeszélése) Részösszefoglalás, konzultáció TAVASZI SZÜNET
13.hét 2019. április 29. május 3. április 30. kedd Évközi SZÁMONKÉRÉS II. (írásbeli) Kisel adás(ok) 7. TÉMA: BSC a gyakorlatban / Scorecardok a gyakorlatban (magyar példák gy jtése, bemutatása) 8. JOKER TÉMA: a kurzushoz kapcsolódó érdekes (személyes) vállalatértékelési esettanulmány bemutatása (tanulságok, következmények, számszaki tendenciák) Szemelvények feldolgozása, megbeszélése. Téma: Az emberi er forrás értékének mérése a vállalati értékben. A kompetenciavagyon értékelési lehet ségei a gyakorlatban 14. hét 2019. május 6 10. május 7 kedd 11. El adás Opciós árazás (Kitekintés: modellváltozatok, választási lehet ségek DCF vs. reálopció) Gyakorlati példák a reálopció alkalmazási területeire. Kisel adás 9. TÉMA. A tanegység témáinak feldolgozása során többször idézett szerz k bemutatása (f bb gondolataik, kutatásaik, eredményeik, mérvadó m veik) 15.hét 2019. május 13 17. május 14. kedd Összefoglalás, rendszerezés Jegymegajánlások (ld.: követelményrendszer) Összefoglalás, rendszerezés Kollokviumi és a tanegységhez kapcsolódó záróvizsga témakörök áttekintése, konzultáció Oktatásszervezés: Az el adások id pontja: kedd (az ütemezés szerint) 11.50 13.20. A szemináriumok id pontja: kedd (az el adásokat követ en) 13.40 15.10. Az el adások és szemináriumok helye: B. épület 122. terem Segédeszköz: az adott témát megel en (legkés bb az el adást megel napon) a GTI honlapján /ill. az oktatói honlapon megjelennek az el adások (power-point prezentációk), melyek az els foglalkozáson közölt jelszóval letölthet k. Az el adások letöltött és/vagy kinyomtatott anyaga a tanórán jegyzetekkel való kiegészítést tesz lehet vé. A kurzus teljesítésének a feltételei: megszerzett ismeretek értékelési módja: Évközi munkával összegy jthet pontszámok: Kisel adás vagy szakirodalmi feldolgozás prezentációval* 10 pont évközi felmérés (2 alkalommal, az ütemtervben megjelölt id pontokban) 60 pont órai munka (egyéni és csoportmunka, teszt, feladatmegoldás, aktivitás) 30 pont Összesen 100pont (*A hallgatói el adások részletes értékelési szempontjait a prezentációk ütemezési listája tartalmazza.) Megajánlott jegy is elérhet : 80 pontos évközi teljesítés esetén: jó (4), 90 pont fölött, jeles (5) osztályzat. évközi tanulmányi követelmények: Értékelés: A kollokviumi osztályzatba az évközi munka 40%-os arányban beszámításra kerül. Megajánlott jegy hiányában, az évközi munka min sítése a teljesítményértékelés szabályai szerint. Teljesítményértékelés: 60%- elégséges, 70%- közepes, 80 % jó, 90%-tól jeles. A kollokviumi osztályzat számításának módja: az évközi munkával szerzett osztályzat és a vizsgaid szakban letett szóbeli vizsga osztályzatának súlyozott átlaga.
szóbeli vizsga tételsora Vállalatértékelés - szóbeli kollokvium témakörei 1. A vállalatértékelés dimenziói (értékkategóriák). Értékfelfogások az értékelés fejl déstörténete. A vállalatértékelés információbázisa (a beszámoló számszaki részei ; a számviteli cash flow és a vállalatértékelés során alkalmazott cash flow kategóriák eltérései). 2. A vállalatok értékének megítélésére alkalmazott piaci mutatók. A klasszikus és az új típusú piaci mutatók jellegzetességei (kiemelten P/E, P/BV, EV/EBITDA). A szorzószámos értékelés (relatív értékelés) alkalmazási lehet ségeinek (el nyeinek, hátrányainak) bemutatása. 3. A hagyományos vállalati teljesítménymutatók információbázisa, tartalma, kapcsolatrendszere. A ROE felbontása (a Du Pont mutatószámrendszer ); ROE és a ROA kapcsolatrendszere (a rátapiramis ), szerepük az érték változásának megítélésében. 4. A klasszikus teljesítménymutatók és az értékalapú teljesítménymutatók eltérései (kiemelten ROE, ROIC, EVA). A BSC, mint komplex teljesítményértékelési módszer jellemz inek bemutatása. 5. A vállalatértékelési modellek I. A f bb diszkontáláson alapuló vállalatértékelési modellek bemutatása, összehasonlítása az értékelés dimenziója, a hozam-kategóriája, és a diszkontrátája alapján. A hagyományos modellek: a Gordon modell és a Modigliani Miller modell felépítése, összehasonlítása, el nyeik és korlátaik bemutatása. 6. A vállalatértékelési modellek II. Az EVA alapkategóriája (a számviteli profit és a gazdasági profit eltérései. Az EVA meghatározása, alapkategóriáinak (ROIC, WACC) és ezek kapcsolatrendszerének értelmezése (MVA; MVL). Az EVA alapú értékelés el nyei és korlátai. 7. A vállalatértékelési modellek III. A szabad cash flow alapú értékelés jellemz i. Cash flow értelmezések: az FCFF és FCFE eltérései. Az értékelés módja (a pénzáramhoz igazodó t keköltség megválasztása). Értékgenerátorok. 8. Az értékközpontú vállalatvezetés jellemz i. Az értékteremtés, értékmeg rzés és értékrealizálás kulcsfontosságú vállalatirányítási területeinek bemutatása (kiemelten a teljesítménymenedzsment és az értékteremt kommunikáció). 9. Vagyonértékelési módok. A vagyoni és üzleti érték (a könyv szerinti és a piaci érték) eltérései. A szellemi t ke (a láthatatlan vagyon) elemei, jellegzetességeik a mérlegben való megjeleníthet ség szempontjából. 10. A szellemi t ke mérésének problematikái. A szellemi t ke mérésére alkalmazható módszerek rendszerezése, bemutatása. A humán er forrás (humán t ke) speciális tulajdonságai. A humán t ke (a kompetenciavagyon) mérési kísérletei. Kiegészít (el /kapcsolódó tanulmányokban is feldolgozott) témák 11. Komplex mutatószámrendszerek és szerepük. Kiemelten a Balanced Scorecard (BSC) jellemzése (felépítése, tartalma). 12. A vállalatértékelés gyakorlati problematikái: a t keköltség kalkulációi. (CAPM, WACC). A maradványérték számbavételének lehetséges módjai (örökjáradékos formulák vs. szorzószámos értékelési módozatok).
Kötelez irodalom: Könyvek (könyvfejezetek): Copeland Tom KollerTim Murrin Jack [1999]: Vállalatértékelés. Panem (1,4,5 fejezetek) Damodaran Aswath [2006]: A befektetések értékelése. Panem (1-3, 17-19 fejezetek) Damodaran Aswath [2015]: A vállalatértékelés kézikönyve Alinea Kiadó (4-8; 11-12. fejezetek) Oktatási segédanyagok: (a honlapon) Hollóné Kacsó Erzsébet PhD [2018]: Vállalatértékelés alapvetések, f bb módszerek (elektronikus jegyzet EKE) A jegyzet, és a kurzus el adásainak prezentációi valamint további kiegészít anyagok a következ honlapon megtalálhatók: http://uni-eszterhazy.hu/hu/gtk/gtk ; http://julianna.csugany.uni-eger.hu/hu/hollone-kacso-erzsebet Ajánlott irodalom: Black Andrew Wright Philip Bachman John Davies John [1999]: Részvényesi érték. KJK(I. rész) Bozsik Sándor Vígvári András [2002]: Pénzügytan II. (ME Szöveggy jtemény) Bíbor Kiadó (334-421p.); Laáb Ágnes [2010]: Kompetencia-ga(rá)zdálkodás. Typotex Bp (I. rész) Pálinkó Éva Tóth Tamás [2014]: Vállalati pénzügyek, Typotex Kiadó (III. fejezet) http://www.tankonyvtar.hu/hu/tartalom/tamop412a/2011-0023_vallalati_penzugyek/5025/index.html Rappaport Alfred [2002]: A tulajdonosi érték Alinea Kiadó (1-3; 9. fejezetek) Reszegi László Juhász Péter [2014]: A vállalati teljesítmény nyomában. Alinea Kiadó Takács András [2009]: Vállalatértékelés magyar számviteli környezetben Perfekt Kiadó (1, 2. fejezet) Zéman Zoltán Béhm Imre [2016]: A pénzügyi menedzsment controll elemzési eszköztára (II.5; VI. fejezetek) Szakfelel s: Dr Novotny Ádám PhD EKE GTK f iskolai docens GZM szak novotny.adam@uni-eszterhazy.hu Dr Király Sándor PhD EKE TTK f iskolai docens, GAZDINFO szak kiraly.sandor@uni-eszterhazy.hu Dr Tánczos Tamás PhD. egyetemi docens EKE GTK GTI Közgazdásztanár (MA) tanczos.tamas@uni-eszterhazy.hu név, beosztás, szervezeti egység, email cím Tantárgy felel s: Hollóné Dr. Kacsó Erzsébet PhD, f iskolai tanár EKE GTK GTI hollone.kacso.erzsebet@uni-eszterhazy.hu Tantárgy oktatásába bevont oktató: Dr. Csugány Julianna PhD, adjunktus EKE GTK GTI csugany.julianna@uni-eszterhazy.hu Az oktató fogadóórájának id pontja, helye és a bejelentkezés módja: Kedd 17.00 18.30 B. 225. (Csugány Julianna) Kedd: 13.30 14.15. B. 208. (Hollóné Kacsó Erzsébet) Bejelentkezés e-mailben, vagy az adott id intervallumban és helyen személyes egyeztetés Az oktató által el nyben részesített elérhet ség: e-mail Eger, 2019. január 28. Hollóné Dr. Kacsó Erzsébet Dr. Csugány Julianna