Illés Ivánné Gyulai László Lauf László. A vállalkozásfinanszírozás

Átírás

1 Illés Ivánné Gyulai László Lauf László A vállalkozásfinanszírozás alapjai Budapest, 2013 Vállalkozásfinanszirozás_2013_1-3.indb :29:35 PM

2 Szerzők: Illés Ivánné (3., , 7. fejezet) Gyulai László (1., 2., , 5., , fejezet) Lauf László ( fejezet) Lektorálta: Sztanó Imréné dr. ISBN ISSN Javított kiadás Kiadja a SALDO Pénzügyi Tanácsadó és Informatikai Zrt. Felelős kiadó: dr. Bokor Pál a SALDO Zrt. vezérigazgatója A SALDO Kiadó az 1795-ben alapított Magyar Könyvkiadók és Könyvterjesztők Egyesülésének tagja A Saldo Kiadó valamennyi kiadványa szerzői jogvédelem alatt áll. E kiadvány bármely részének sokszorosítása, bármilyen adatrendszerben való tárolása (papír, elektronikus stb.) a kiadó előzetes írásbeli engedélye nélkül tilos! Vállalkozásfinanszirozás_2013_1.indd :35:33 PM

3 TARTALOM ELŐSZÓ A VÁLLALKOZÁSFINANSZÍROZÁS ALAPVETŐ JELLEMZŐI A finanszírozás lényege, fontosabb formái A belső és külső források főbb típusai A források osztályozása lejárat szerint, a pénz időértéke A megjelenítés keretei Az illeszkedési elv és a finanszírozási stratégiák A tartós forgóeszköz-lekötés Az illeszkedési elv A finanszírozási stratégiák A főbb finanszírozási technikák hatásmechanizmusa A jegyzett tőke rendelkezésre bocsátása A bankhitel felvét Kötvény kibocsátás Kereskedelmi hitel igénybevétele Technikai hitelek Lízingbevétel Faktoring Váltó leszámítolás Váltó forgatás A vagyon átrendezése Kapott támogatások A VÁLLALKOZÁSOK FEJLŐDÉSI SZAKASZAI A vállalkozás növekedési pályája Az egyes szakaszok finanszírozási jellemzői FORGÓTŐKE MENEDZSMENT A forgótőke menedzsment fogalomrendszere A forgóeszközök körforgása A nettó forgótőke és a működés finanszírozási szükséglete A folyó működés finanszírozási szükségletére ható tényezők A működés szezonalitásának hatása a finanszírozási szükséglet és a nettó forgótőke szintjére A vállalkozás növekedésének hatása a finanszírozási szükséglet és a nettó forgótőke szintjére Lehet-e negatív a forgótőke? A forgótőke politika hatása a vállalkozás hozamára és kockázatára A forgóeszközök szintjének szerepe A finanszírozási szerkezet szerepe A rövidtávú likviditás mérése A likviditási kockázat számszerűsítése Vállalkozásfinanszirozás_2013_1.indd :53:11 PM

4 Strukturális likviditási problémák Készletgazdálkodás A készletek szerepe és főbb jellemzői Készlet-menedzselési technikák A készletekkel kapcsolatos költségek A gazdaságos rendelési mennyiség modellje A klasszikus EOQ modell Optimális rendelési időpontok, szállítási határidővel Az EOQ modell és az érzékenységi elemzés Mennyiségi diszkont Az optimális biztonsági készlet A készletszintre ható főbb tényezők Az EOQ modelltől a fejlett készlettervezési eljárásokig A vállalkozás hitelezési politikája A követelések keletkezése A kereskedelmi hitellel kapcsolatos elméletek A vállalati hitelezési politika kialakítása A fizetési feltételek meghatározása A fizetési feltételek változtatása A hitelezési kockázat felmérése és kezelése A hitelben történő értékesítés pénzügyi megítélése A hitelezési kockázat mérséklésének főbb módszerei A követelések beszedése A hitelezési politika hatékonyságának elemzése A vállalatok pénzgazdálkodása A pénztartás jelentősége A tranzakciós célú pénzállomány optimális szintje A Baumol modell A Miller-Orr modell A Stone modell Just in time a pénzgazdákodásban A BERUHÁZÁSOK GAZDASÁGOSSÁGA ÉS KOCKÁZATA A beruházás fogalma és életgörbéje Az értékcsökkenés és az értékcsökkenési leírás Mi okozza az értékcsökkenést? Az értékcsökkenés elszámolása A beruházások gazdaságossága A pénzáramok becslésének szabályai A beruházási pénzáramok szerkezete Statikus beruházás gazdaságossági számítások Dinamikus beruházás gazdaságossági számítások Beruházási javaslatok értékelése speciális döntési helyzetekben Eltérő méretű, egymást kölcsönösen kizáró projektek értékelése Eltérő élettartamú és kezdő tőkeszükségletű beruházási javaslatok értékelése A beruházások kockázatának értékelése Fedezeti pont számítás Vállalkozásfinanszirozás_2013_1.indd :53:12 PM

5 4.4.2 Érzékenységi elemzés Szcenárió (forgatókönyv) elemzés Monte Carlo szimuláció A reálopciók és a döntési fa A reálopciók módszere Döntési fa elemzési módszer A PÉNZÜGYI TERV ÖSSZEÁLLÍTÁSA A pénzügyi terv alapvető jellemzői A terv felépítése, időhorizontja. A gördülő tervezési technika Az éves tervezés főbb sajátosságai Az éves státusz összeállítása Az eszköz oldal tervezése Befektetett eszközök A készletek A követelések Értékpapírok Pénzeszközök A meglévő források tervezése A saját tőke A finanszírozásba vonható adózott eredmény Céltartalékok Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek A pótlólagos hitelszükséglet felmérése Az eredményterv Az üzemi tevékenység eredményének tervezése Az adózás előtti eredmény tervszámainak kidolgozása Az eredményből képződő forrás számbavétele Az éves likviditási terv elkészítése A bevételek tervezése A folyó működéssel kapcsolatos kiadások tervszámai Az eredményt nem érintő kiadások tervszámai A forráshiány (vagy felesleg) felmérése A pénzügyi és számviteli adózott eredmény összehasonlítása Az éves cash flow terv A rövidtávú finanszírozás tervezés ESETTANULMÁNY AZ ÉVES FINANSZÍROZÁSI TERV ÖSSZEÁLLÍTÁSÁRA A PÓTLÓLAGOS FORRÁSSZÜKSÉGLET BIZTOSÍTÁSA A nyers terv értékelése A lehetséges intézkedések rendszerezése Beavatkozási lehetőségek az eszközök körében Beavatkozási lehetőségek a forrás oldalon Finanszírozás bankhitellel A bankhitelek osztályozása a finanszírozás tárgya szerint Vállalkozásfinanszirozás_2013_1.indd :53:12 PM

6 6.2.2 A hitelezés folyamata A hitel forrásköltsége Projektfinanszírozás Finanszírozás kötvény kibocsátással A lízing A lízing fajták rövid jellemzése Beruházzunk vagy lízingeljünk? Faktoring A faktoring ügylet A faktoring, mint szolgáltatás A kereskedelmi hitel Technikai források Saját tőke Finanszírozás támogatásból A VÁLLALATI TŐKESZERKEZET ELMÉLETE ÉS GYAKORLATA A tőkeszerkezettel kapcsolatos fogalmak A tőkeszerkezet A tőkeáttétel fogalma és főbb típusai Működési tőkeáttétel Pénzügyi (finanszírozási) tőkeáttétel Kombinált tőkeáttétel Tőkeszerkezeti döntések és a pénzügyi tőkeáttétel A pénzügyi tőkeáttétel hatása a tulajdonosok jövedelmére és a saját tőke hozamára A pénzügyi tőkeáttétel hatása a tulajdonosok kockázatára EBIT-EPS elemzés Tőkeszerkezeti döntések és az adózás Tőkeszerkezeti döntések és a pénzügyi nehézségek A pénzügyi nehézségek fogalma és költségei A pénzügyi nehézségek költségeit befolyásoló tényezők Az adósság szerkezetének megtervezése Fix vagy változó kamatozású adósság? Rövid vagy hosszú lejáratú adósság? Forint- vagy devizahitel? Bankhitel vagy kötvény A tőkeszerkezetre vonatkozó főbb elméletek Modigliani és Miller elméleti tételei Választásos elmélet (Trade-off Theory) Hierarchia elmélet (Pecking Order Theory, POT) sz. függelék sz. függelék Fogalomtár Felhasznált irodalom Tárgymutató Vállalkozásfinanszirozás_2013_1.indd :53:12 PM

7 Előszó Rejtő Jenő szerint az előszó egy könyvnek az a része, melyen az olvasó és az író egyaránt szeret hamar túlesni. Legyen hát rövid. A rendszerváltást követően a korábbi mintegy hétezer állami vállalat helyén új vállalkozások százezrei keletkeztek. Az első generációs vállalkozók jellemzően szakmájukat jól ismerő szakemberek. Gazdálkodási ismereteik azonban sokszor korlátozottak, hézagosak. A vállalkozás finanszírozására vonatkozó ismeretek hiányosságai az erős piaci verseny viszonyai között ma már nemcsak a profitkilátásokat gyengítik, de a cég bukásához is vezethetnek. Bár erre vonatkozó statisztika nem áll rendelkezésünkre, a külföldi tapasztalatok alapján jó okunk van feltételezni, hogy a kudarcok tetemes része a gazdálkodási ismeretek elégtelen színvonalával is kapcsolatba hozható. Mi tartozik a vállalkozásfinanszírozás körébe? Sajnos dinamikusan változó világunkban nem könnyű a pénzügyek ezen részterületének határvonalait meghúzni. A finanszírozáshoz szükséges források és a finanszírozott eszközök érték-egyezősége arra sarkal, hogy a vizsgálódás körét valamilyen szinten az eszközigényt alakító tényezőkre is kiterjesszük, miközben a források rendszerezett bemutatása is elegendően nagy feladat. Másfelől a finanszírozás időben végbemenő, erősen összetett folyamat, mely a tervezéstől a végrehajtáson keresztül az utólagos értékelésig tevékenység-elemek gyakorlatilag végtelen, és időben változó halmazát alkotja. Mi fér el ebből a halmazból egy alapvetően piaci igények kielégítésére született, de a kapcsolódó oktatási szükségleteket is tekintetbe vevő szakkönyvben? Az előzőekben felvetett kérdésekre a szerzők megpróbáltak ha nem is vitathatatlan, de szakmaiságában korrekt választ adni úgy, hogy az mind a gyakorló szakember, mind a gazdasági képzés igényét kielégítse, ugyanakkor a kezdő érdeklődőket se riassza el a finanszírozás érdekes és színes világának tanulmányozásától. a Szerzők 7 Vállalkozásfinanszirozás_2013_1-3.indb :29:35 PM

8 Kedves Olvasó! Könyvünk mint minden szakkönyv egészében olvasva átfogó képet igyekszik nyújtani a választott témáról, adott esetben a vállalkozásfinanszírozás alapjairól. Azonban a művet úgy terveztük, hogy az egyes fejezetek önállóan is használható ismeretekhez juttassák az Olvasót. Ha tehát valakit például csak a lízing, mint finanszírozási lehetőség érdekel, a számára szükséges információkat úgy is megszerezheti, hogy nem kell közben átrágnia magát a mű egészén. Az ilyen irányú keresést a tartalomjegyzéken kívül az egyes témák közötti kapcsolatot leíró lábjegyzetek hivatottak elősegíteni. Vállalkozásfinanszirozás_2013_1-3.indb :29:35 PM