Tızsdei kereskedés és ami mögötte van Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Szolnok, 2009.03.11.
Mirıl lesz szó? Értékpapírok Kereskedés a BÉT-en Befektetési döntések Hitelpiaci válság
62.000.000.000. USD 9.000.000.000. USD 2007. éves GDP ~ 140.000.000.000. USD
A gazdaság körforgása Reál eszközök Pénzügyi eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb.
A pénzügyi közvetítıi rendszer PÉNZPIAC TŐKEPIAC V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K
Piacok és a tızsde
Chicago Board of Trade Központi Vásárcsarnok
Rendben, de akkor mitıl lesz tızsde egy tızsde? A tızsde olyan piac, amely térben és idıben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot Mitıl tızsde a tızsde? szervezett piac szabályok szerinti mőködés nyilvános árfolyamalakulás egynemő, helyettesíthetı termékek Szerepe elsısorban a tıkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítıje
Alapvetı értékpapír típusok Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg lejárata nincsen árfolyam kockázat Hitelpapírok Befektetési jegyek fix jövedelmet nyújtanak lejáratig megtartva nincsen árkockázat visszafizetési és kamatláb kockázat A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tıkeáttételes is, letéti követelmény nélkül
Kereskedés a Budapesti Értéktızsdén
A Budapesti Értéktızsde Zrt. Fejlett piac Háromoldalú piac, azonnali, határidős és opciós részpiaccal Elektronikus távkereskedéssel és CCP garanciarendszerrel EU standardoknak megfelelő szabályokkal viszont kicsi és koncentrált Piaci részvény kapitalizáció kb. 3.003 milliárd HUF, GDP 15%-a 42 cég részvényei (22 A és 20 B kategóriás) A Top 4 cég adja a forgalom 96%-át
B e f e k t e t ő k Szekció tagok Bankok, brókercégek A piac szerkezete Felügyeleti szervek (PSZÁF) ajánlatok Budapesti Értéktőzsde KELER ajánlatok Kereskedési adatok Elszámolási szolgáltatások Szekció tagok Bankok, brókercégek B e f e k t e t ő k
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos Elektronikus távkereskedés
Elektronikus távkereskedés Telefonon Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Személyesen Interneten Brókercég Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer
A kereskedési idı a részvény szekcióban 8.30 -tól 16.36 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár ajánlatgyőjtés Folyamatos ajánlatpárosítás Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár ajánlatgyőjtés 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró szakasz
A BÉT-en kereskedhetı termékek Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Szabadpiaci szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Szabadpiaci termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek Közraktári jegyek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek
3 különálló szolgáltatás 1. Garanciavállalás CCP 2. Klíring Mindhármat a KELER végzi 3. Elszámolás
A central counterparty Brókercég vevı Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó
A central counterparty Brókercég vevı Brókercég vevı Brókercég vevı E V L Elszámoló E A ház V D İ Ó Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég eladó
A tızsdei azonnali ügyletek elszámolása a KELER-ben 3 alapelv 1. Multilaterális nettósítás 2. Gördülı elv (minden nap) 3. DVP delivery versus payment: szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.
Kockázat és idıtáv
Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre? 1. Infláció pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek 1. Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben 2. Önálló jövedelemforrássá válhat, akár
Megtakarítási lehetıségek Készpénz? Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. 100% Bankbetét Forint, deviza Értékmegırzés tényleges vagyongyarapodás nélkül 100% 90% 80% Értékpapírok Kötvények Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat 100% 90% 80% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Kockázat Hozam 70% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% Kockázat Hozam Kockázat Hozam
Minden befektetınek két kérdésre kell választ adnia mielıtt befektetne 1. Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? 2. Milyen idıtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak
Az éves hozamok eltérése az átlagtól Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Részvény magasabb kockázat (szórás): 20,9% jelentıs hozam - évi 12,1% Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat (szórás): 3,3% szerény hozam - évi 3,6% Az éves hozamok eltérése az átlagtól 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
Hogyan csökkenthetı a kockázat? Diverzifikáció Részvények kockázata Idıtáv Több pilléren álló befektetési stratégia Különbözı eszközök eltérı ármozgásai kiolthatják egymást Egyedi Szisztematikus v. piaci Korreláció, együtt mozgás Kockázatosabb eszközök ajánlott tartási periódusa hosszabb
Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval eltőntethetı Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus) Eszközök száma a portfolióban
Befektetıi döntések alapjai
Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedbıl, jó elıre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni Vesztes tozsdézok kézikönyve (J. Kenfield Morley) Befektet Befektetési Befektet Befektet si si tan tanácsot tan tan adok adok adok adok étel telért
Alapvetı befektetési stratégiák Passzív stratégia Más néven vedd és tartsd stratégia kevés vételi és eladási megbízással jár benchmark követés is lehet a cél diverzifikált portfolió szükséges hozzá nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, hanem a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia a cél a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelıen szükséges a piac folyamatos követése
Hogyan lehet az indexet követni? Mi is az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehetı legpontosabban tükrözni a piacot Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója Mik lehetnek a követés eszközei? Egyedi tranzakciókkal Indexkövetı alapok BUX ETF Bátrabbaknak határidıs index kontraktus
A befektetési döntések alapjai! Alapvetıen három irány Technikai elemzés A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövıbeli áralakulásra technikai elemzés aktív stratégia Fundamentális elemzés Az értékpapírok valós, belsı értékét határozza meg Piac követése Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet verni ezért megelégszik a piac átlagos teljesítményével
Egy tipikus példa Elliot hullámok 1. Egy ciklus 5+3 részbıl áll: 2. emelkedı periódus (1-5), korrekció (A,B,C)
Fundamentális elemzés A valós, belsı érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövıbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényezı, így nem lehet pontos számításokat végezni Példa: Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch 2900 Ft OTP egy éves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1 810 Ft) UBS 2 000 Ft Morgan Stanley 2600 Ft Keefe, Bruyette & Woods 3 Citigroup 2963 Ft 930 Ft K&H 3329 Ft ING 4 950 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft) HSBC 2 300 Ft (OTP ára 2009 március 11-én: 1 640 Ft)
Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (I) Tények a hír hátterében A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban Sun Sentinel archív hírei Internetes járattörlési hírkeresések Sun Sentinel legolvasottabb hírei Google automata hírkeresı Google hírszolgáltatása Felhasználói e-mailek Income Securities Advisors Bloomberg pénzügyi hírek A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést A részvények csak másnapra erısödtek vissza 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt
Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha elıre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetıen követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetıen a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kostolany)
A tızsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon 35 000 1 200 000 Vállalati eredmények (MOL, OTP, Richter, MTEL, EGIS) 30 000 BUX index 1 000 000 25 000 800 000 BUX index 20 000 600 000 15 000 400 000 10 000 5 000 200 000 0 0 forrás: BÉT, 2009 Kumulált négy negyedéves adózott eredmény (HUFm) 2000 q4 2001 q2 2001 q4 2002 q2 2002 q4 2003 q2 2003 q4 2004 q2 2004 q4 2005 q2 2005 q4 2006 q2 2006 q4 2007 q2 2007 q4 2008 q2 2008 q4
10000% 1000% 100% A tızsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban USA 4 negyedéves gördülő GDP-je Dow Jones IA 1957q04 1962q04 1967q04 1972q04 1977q04 1982q04 1987q04 1992q04 1997q04 2002q04 1952q04 1947q04
Mi a baj az elméletekkel? 1. Azok a fránya feltételezések: 2. Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetık 3. A befektetık kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják 4. A befektetık várakozásai homogének 5. A BEFEKTETİK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK
Van-e a piacnak memóriája? 1. Légvárak és buborékok 2. A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetıi hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetık légvárakat építenek. 3. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma ırület Hollandiában Tronikus felvirágzás.com, e-, @ stb Ingatlanpiaci buborék
Az internetes lufi felfújása és kipukkanása 4500 Nasdaq 4000 Dow Jones 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1985.09.29 1986.09.29 1987.09.29 1988.09.29 1989.09.29 1990.09.29 1991.09.29 1992.09.29 1993.09.29 1994.09.29 1995.09.29 1996.09.29 1997.09.29 1998.09.29 1999.09.29 2000.09.29 2001.09.29 2002.09.29 2003.09.29 2004.09.29
A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket 35 30 25 20 Részvénypiaci forgalom BUX index A PM felfelé módosítja az államháztartási hiánycélokat 30 000 25 000 20 000 Éves részvényforgalom (mrd EUR) BUX 15 10 5 0 1997 ázsiai válság 1998 orosz válság 1999 brazil válság internetes rali csúcsa 2001-09-11 MOL - OMV S&P leminısíti Magyarországot 2003 iraki háború Hitelpiaci válság Lehman Brothers csıdje 15 000 10 000 5 000 0 94.dec. 95.máj. 95.okt. 96.márc. 96.aug. 97.jan. 97.jún. 97.nov. 98.ápr. 98.szept. 99.febr. 99.júl. 99.dec. 00.máj. 00.okt. 01.márc. 01.aug. 02.jan. 02.jún. 02.nov. 03.ápr. 03.szept. 04.febr. 04.júl. 04.dec. 05.máj. 05.okt. 06.márc. 06.aug. 07.jan. 07.jún. 07.nov. 08.ápr. 08.szept. 09.febr. forrás: BÉT, 2009
Rekordok A fejlett részvénypiacok átlagosan 35-40 százalék körüli visszaeséssel zárták az évet, a fejlıdı piacok jellemzıen 40 60 százalék közötti zuhanást szenvedtek el. Sokéves mélypontok dıltek meg az elmúlt napokban a világ tızsdéin. Az összes parkett teljesítményét mérı MSCI World index csaknem 6 éves mélypontra süllyedt tegnap, de az amerikai indexek közül az S&P 500 és a Dow Jones már 12 éves mélypontokat tesztel. (2009.02.25.) Az árfolyamok áttörték a tavaly novemberi mélypontokat. A kritikus szint a New York-i S&P-nél például 750, a frankfurti DAX esetében 4 ezer pontnál volt, ezek nemcsak lélektani határnak számítottak a befektetık körében, de sok technikai támasz is volt ezeken a szinteken. A S&P 500-ban szereplı cégek 2008 negyedik negyedévében összesítve 75 milliárd dolláros veszteséget értek el ilyen gyászos eredményre pedig az index több mint fél évszázados történetében még sosem volt példa. forrás: VG.hu
Rekordok A tokiói börze Nikkei-indexe 2008 folyamán 42 százalékot veszített az értékébıl, ilyesmit soha nem tapasztaltak még a szigetországban az index 58 éves történetében. A kínai tızsde iránymutató indexe 65 százalékkal zsugorodott tavaly, ez ott szintén abszolút rekord, igaz, még csak 18 éves a mutató. Ötéves negatív rekordot ért el pénteken napközben a Budapesti Értéktızsde részvényindexe: a BUX a 10.000 pontos határ alá esett, amire 2004 februárja óta nem volt példa. (2009.02.23.) Egy hét alatt a tızsdei részvények értékének több mint 12 százaléka veszett el, ennél rosszabb heti eredményt a tızsde a 98-as orosz válság óta csak egyszer produkált. A valaha volt legrosszabb naptól viszont még messze vagyunk: 1997. október 28-án az ázsiai válság miatt 16,5 százalékkal esett a részvényindex. (2009.02.23.) forrás: VG.hu; index.hu
http://media.ft.com/cms/c0b7a3f6-6dbf-11dcb8ab-0000779fd2ac.swf
NÉHÁNY JÓ TANÁCS!
1. Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte 2. Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni 3. Be kell látni ha hibáztunk 4. A veszteséget is tudni kell realizálni 5. Stop-loss megbízás 6. Növekvı volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét 7. A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran elıbb jelzi, mint ahogyan az elemzı észreveszi
Hogyan kezdjük el? Elıször is kell valamekkora kezdı összeg! Értékpapír számlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tızsde honlapján: És már el is lehet kezdeni a tızsdézést + sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben www.bet.hu
Ajánlott olvasmányok 1. Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképzı Központ 2. André Kostolany: Tızsdepszichológia, Perfect kiadó 3. Jaksity György: A pénz könnyelmő természete, Alinea kiadó 4. Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése módszerek és eljárások, Panem
Köszönöm a megtisztelő figyelmet! www.bet.hu info@bse.hu Budapesti Értéktızsde Zrt.