A határidős kereskedés alapjai

Átírás

1 A határidős kereskedés alapjai Molnár Melina Budapest,

2 A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 2

3 Az árak jövőbeli bizonytalansága A határidős ügyletek kialakulásának alapvető oka az ügyletekkel kapcsolatos kockázatok csökkentése, amit a jövőbeli bizonytalan ár rögzítésével érnek el a határidős pozíciót vállalók 3

4 Vételi vagy eladási határidős ügylet 4 Megegyeznek a jövőbeli adásvétel feltételeiben

5 A határidős ügyletekről Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés Az alaptermék ármozgására épül Előre meghatározott Mennyiségű és minőségű alaptermék Ár Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel) és mód Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Határidős eladás (Short) Határidős vétel (Long)

6 A határidős szerződések története Már az ókorban is Thales és az olívaolaj 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban (Dojima Rice Exchange) Gabonakereskedők szerepének erősödése kockázatcsökkentési cél 1851: Chicago Board of Trade-n (CBOT) első határidős tőzsdei ügylet kukoricára 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n 1995, BÉT (BUX, 3DKJ, DEM, USD) 6

7 Mire használható a határidős kontraktus? Arbitrázs Kockázatmentes bevétel A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki Spekuláció Fedezeti ügylet Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni Elsősorban készpénzes elszámolású termékek Normál gazdasági működés során keletkező árfolyamkockázat kiküszöbölése Fizikai szállítás jellemző 7

8 Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USDHUF árfolyam: 250 tehát ma átváltva ez 250 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USDHUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk ugyanannyi dollárért egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 255 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk 8

9 Származékos termékek tőzsdei forgalma a világon 2013-ban (kontraktus) Fémek 5,0% Mezőgazdasági termékek 5,6% Egyéb 2,3% Részvények 29,6% Energia 5,8% Devizák 11,5% Indexek 24,8% Kamatok 15,4% 9 Forrás: FIA, 84 tőzsde adatai alapján

10 Határidős piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Határidős ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidős vételi pozíció Határidős 10 eladási pozíció Határidős eladás Pozíció zárása Határidős vétel Zárt pozíció Zárt pozíció

11 A határidős termékek lejárata Fizikai leszállítás Pénzügyi elszámolás A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, amelyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti. Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidős ár és az aktuális határidős piaci ár közti különbséget kell megfizetni. 11

12 Forward és Futures ügyletek (I.) Mit jelent? Forward Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására, ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban. Futures Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, amelynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott. Kontraktus A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ Lejárat Meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.) Szabványosított Szabványosított; meghatározott lejáratok (március, december, stb.) Partnerkockázat, garancia Magas partnerkockázat: Egyénien szerződő felek. Alacsony partnerkockázat: Teljesítési garancia: KELER KSZF Biztonsági letét 12

13 Forward és Futures ügyletek (II.) Forward Likviditás Nem likvid Likvid Zárás Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel (partnerkockázat megmarad). Futures Ellenirányú ügylet Szállítás Jellemzően fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Elszámolás lejáratkor, egy összegben Naponta - marking to market Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac 13

14 A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei 14 Előnyök Tőkeáttétel Szabványosított termékek: egyszerűbb üzletkötés, piaci árak; kisbefektetők számára is könnyen elérhető Magasabb likviditás Minimális partnerkockázat Alacsony tőkeigény ( spot piac) Shortolási lehetőség Mesterséges termékek (indexek) kereskedése Hátrányok Tőkeáttétel magasabb kockázat Rugalmatlanság Túlkereskedés indokoltnál nagyobb pozíciók felvétele

15 A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 15

16 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Részvény szekció Részvények Hitelpapír szekció Állampapírok Származékos szekció Határidős termékek Áru szekció Azonnali termékek BÉTa Piac Külföldi részvények Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Kárpótlási jegyek 16

17 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Deviza EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. 17 Részvény Index Áru Prémium és Standard kategória; BÉTa piac BUX BUMIX Gabona Index Takarmány

18 A határidős termékek főbb paraméterei Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve MOL részvény Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség Ft össznévértéknek megfelelő darabszámú MOL részvény 1db MOL részvény névértéke 100 Ft, Kontraktusméret = 50 Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között a határidős ár minimális elmozdulása MOL árlépésköz = 5 Ft Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Kontraktusméret x Árlépéköz MOL: 5 Ft x 50 = 250 Ft

19 A határidős termékek főbb paraméterei Instrumentum aktív termékei: azonos alaptermék különböző lejáratai MOL1412; MOL1501; stb Lejárati hónapok: Pontosan melyik lejáratok elérhetők adott időpontban a.) a legközelebbi március, június, szeptember, december; b.) az a.) pont kivételével a két legközelebbi hónap 6 gördülő lejárat Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja MOL1412: pl.: az adott lejárati hónap 3. péntekje Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja A KELER Szabályokáltal meghatározott elszámolási ciklus utolsó napja. Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás

20 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Gabona 1,2% Árfolyamértéken vett forgalom (2013) Index 3,0% Részvény 23,7% Kontraktus számban vett forgalom (2013) Gabona 0,1% Index 5,3% Részvény 9,1% Forgalom megoszlása befektetői csoportonként Külföld 3,7% Sajátszámlás 30,5% Hazai intézmények 14,5% Deviza 72,1% Deviza 85,6% Háztartások 51,3% 20 Forrás: BÉT

21 A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 21

22 Letéti díj határidős termékek esetében (I.) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el Általában a kontraktus értékének 10-15%-a Mindkét félnek le kell tennie 22

23 Letéti díj határidős termékek esetében (II.) Változó letét Napi elszámolás. A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 23

24 Letéti díj határidős termékek esetében (III.) Példa MOL klíringsáv: Ft Kontraktusméret: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * Ft = Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: 2 * = Ft x50 x2 Klíringsáv Alapletét Bef. Szolg.-nál elhelyezett letét 24

25 Letéti díj határidős termékek esetében (IV.) Brókercégnél elhelyezendő alapletét: Ft veszteség a pozíciónkon Változó letét feltőkésítés Margin call 25

26 Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügyletkötés most Azonnali piac 1000 db részvény vásárlása Ft-on: Kiadás: x = Ft Határidős piac 1000 db részvény határidős vásárlása Ft-on 10 kontraktus Letét: Ft Pozíció zárása 1 hét múlva 1000 db részvény eladása Ft-os árfolyamon: Bevétel: 1000 x = Ft 1000 db részvény határidős eladása Ft-os árfolyamon: Nyereség (nettó elszámolás): 1000 x ( ) = Ft Hozam / = 5% / = 50% Tőkeáttétel = 10

27 A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 27

28 A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama? Most 1 év múlva Hitelfelvétel: Részvényvásárlás: Hitel vissza: Határidős vétel: 0 Leszállítás:

29 A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével: F = S *(1 + r) T Mit jelent ez? F határidős elméleti ár S Azonnali (spot) árfolyam S* korrekció szükséges pl. osztalékfizetés esetén: S* = S PV(DIV) r kockázatmentes kamatláb T lejáratig hátralévő idő (év) 29

30 Az azonnali és a határidős ár BUX , , , , éves kamatláb: 3,05% = r t = 1 év Elméleti határidős elszámolóár: F = S * (1+r) t = *(1,0305)= , , , , ,00 30 BUX Határidős BUX elszámolóár

31 A határidős pozíciók lejáratkori értéke Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke Lejárat előtt f = F t F 0 Pozíció értéke F = S *(1 + r) T Határidős vétel Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke Lejárat előtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Határidős ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidős eladás 31

32 Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: pont S Kontraktusméret: BUX * 10 Ft Határidős termék: BUX1412 Határidős ár: Ft F 0 Klíringsáv: 1450 pont Alapletét: Ft / kontraktus 32

33 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II.) 0. nap BUX1412 határidős ár kötéskor: Ft Vevő 10 kontraktus BUX Alapbiztosíték: 10 * = Ft Eladó 10 kontraktus BUX1412 Alapbiztosíték: 10 * = Ft Eladó Vevő 33

34 Határidős kereskedés a gyakorlatban (III.) 1. nap BUX1412 határidős ár kötéskor: Ft Vevő Árváltozás= = Pozíció: 500 x 10 x 10 = Letét: Eladó Árváltozás= = 500 Pozíció: -500 x 10 x 10 = Letét: Eladó Vevő 34

35 Összefoglalva, a határidős termékek Kötelezettségvállalást testesítenek meg, mely jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók, vagy lejárat előtt lezárhatók ellenirányú ügylettel

36 Köszönöm a figyelmet! info@bse.hu facebook.com/ertektozsde Információs kék szám: