1 Határidős szerződések és opciók. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull

HTML
DOWNLOAD

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "1 Határidős szerződések és opciók. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1"

Bertalan Török
9 évvel ezelőtt
Látták:

1 1 Határidős szerződések és opciók 1

2 Mi egy származékos pénzügyi termék (derivative)? Értéke egy másik eszköz, vagyontárgy (asset) feltételezett jövőbeli értékétől függ. Pl.: határidős szerződés, opciók, csereügyletek (swap) Nem feltétel a tulajdonlás. Standardizált. 2

3 Mire jó? Kockázat áttétel (fedezet), illetve spekuláció Alapja lehet részvény, valuta, kamat-ráta, bármilyen fogyasztási termék, hitel termék, elektromos áram, biztosítás, időjárás, stb. Sok pénzügyi tranzakció részét képezi Tőkeberuházások elfogadott eszköze 3

4 Hol adják-veszik? Tőzsdék (Chicago Board of Trade, 1848) Over-the-counter (OTC) piacok 4

5 Size of OTC and Exchange-Traded Markets (Figure 1.1, Page 3) Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market Copyright John C. Hull

Chart shows total principal amounts for OTC market and

6 Lehman csőd szeptember 15.: Az USA történetének legnagyobb bankcsődje Egyik fő ok: hatalmas volumenű OTC üzletek Több százezer kontraktus kb. 8,000 partnerrel 6

7 Mire használják? Kockázat fedezése Spekuláció (nagy összegű fogadások) Arbitrage műveletek Kötelezettség transzfer Befektetés átrendezése teljes portfóliók adásvétele nélkül 7

8 Valuta árfolyamok GBP, 2010/05/24 Vételi ajánlat Eladási ajánlat Spot (azonnali) hónap forward hónap forward hónap forward

9 Forward (határidős) szerződések A határidős ár egy jelenlegi kötés jövőbeli tranzakcióra Nagysága a lejárati idő függvénye lehet Jövőbeli keresztárfolyam (vagy sima ár) ingadozások kockázatának mérséklésére használják Nincsen kötési díj! Általában OTC piacokon kereskednek vele 9

Jövőbeli keresztárfolyam (vagy sima ár) ingadozások kockázatának

10 Terminológia Vételi ajánlat: long pozíció Eladási ajánlat: short pozíció 10

11 Számpélda 2010/05/24: long forward kötés 1 millió értékben 6 hónap múlva $ áron 2010/11/24: tranzakció végrehajtása ($1,442,200 vs. 1 millió) Lehetséges kimenetek? 11

12 Profit long forward pozíció esetén (K= kötési ár) Profit S T -K K Piaci ár a lejáratkor, S T 12

13 Profit short forward pozíció esetén (K = kötési ár) Profit K Piaci ár a lejáratkor, S T 13

14 Futures szerződések Magyarul ez is határidős Hasonló a forward kötésekre Inkább tőzsdéken kereskedik, standardizált termékek 14

15 Legnagyobb tőzsdék CME Group (korábban Chicago Mercantile Exchange and Chicago Board of Trade) NYSE Euronext BM&F (Sao Paulo) TIFFE (Tokió) Vétel: 100 oz. US$1400/oz. decemberben Eladás: US$/ márciusban Eladás: 1,000 bbl. US$90/bbl. Áprilisban 15

Vétel: 100 oz. arany @ US$1400/oz. decemberben Eladás: 62,500 @ 1.

16 Arany: arbitrázs (arbitrage) lehetőség? 1. Feltevések: Azonnali (spot) árfolyam: US$ 1,400 1-év forward árfolyam: US$ 1,500 1-év US$ kamatláb: 5% 2. Feltevések: Azonnali (spot) árfolyam: US$ 1,400 1-év forward árfolyam: US$ 1,400 1-év US$ kamatláb: 5% 16

17 Az arany forward ára Azonnali ár S, korrekt forward ár T év múlva F: F = S (1+r ) T 1) S = 1400, T = 1, r =0.05, F = 1400(1+0.05) = 1470 short 2) S = 1400, T = 1, r =0.05, F = 1400(1+0.05) = 1470 long 17

18 Olaj: arbitrázs lehetőség? 1. Azonnali (spot) árfolyam: US$ 95 1-év forward árfolyam: US$ év US$ kamatláb: 5% 1-év tárolási költség: 2% ( = ) 2. Azonnali (spot) árfolyam: US$ 95 1-év forward árfolyam: US$ 80 1-év US$ kamatláb: 5% 1-év árukölcsön kamatláb: 7% 1-év tárolási költség: 2% ( = 88.35) 18

5% 1-év tárolási költség: 2% (-95-4.75-1.9 = -101.65) 2.

19 Opciós szerződések Vételi opció (call option): adott időpontban, adott termékre, adott árra (strike) vonatkozó vételi jog Eladási opció (put option): adott időpontban, adott termékre, adott árra (strike) vonatkozó eladási jog Amerikai / Európai opció: bármikor / csak lejáratkor érvényesíthető Ára van! 19

20 Google Call Option Prices (June 15, 2010; Stock Price is bid , offer ); See Table 1.2 page 8; Source: CBOE Strike Price Jul 2010 Bid Jul 2010 Offer Sep 2010 Bid Sep 2010 Offer Dec 2010 Bid Dec 2010 Offer

2010 Offer 460 43.30 44.00 51.90 53.90 63.40 64.80 480 28.60 29.00 39.70 40.40 50.80 52.30 500 17.00 17.40 28.

21 Google Put Option Prices (June 15, 2010; Stock Price is bid , offer ); See Table 1.3 page 9; Source: CBOE Strike Price Jul 2010 Bid Jul 2010 Offer Sep 2010 Bid Sep 2010 Offer Dec 2010 Bid Dec 2010 Offer

22 Opciók vs Futures/Forwards Egy futures/forward szerződés kötelezi a szerződés tulajdonosát, hogy adott időben, adott áron eladjon vagy vegyen. Egy opciós szerződés tulajdonosának joga van arra, hogy adott időben, adott áron eladjon vagy vegyen. Opciók felhasználása: (i) fedezet, (ii) spekuláció, (iii) arbitrázs 22

23 (i) Példák fedezeti ügyletekre Egy amerikai társaság 10 milliót fizet angliai importra 3 hónap múlva. Fedezet: vételi (long) pozíció határidős piacon. Egy befektető1000 Microsoft részvényt birtokol jelenlegi áron $28, darabonként. Egy két hónapos eladási (put) opció $27.50 határáron (strike) $1-be kerül. Fedezet: a befektető vásárol 1000 opciós szerződést. 23

24 A Microsoft részvények értéke fedezet nélkül (no hedging) illetve fedezettel (hedging) 24

25 (ii) Spekulációs példa Egy befektető 2000 $ készpénzzel úgy véli, hogy egy részvény ára növekedni fog a következő 2 hónapban. A jelenlegi (spot) ár 20 $, egy két hónapos vételi (call) opció 1 $-ba kerül $-os határáron (strike). Mik a lehetséges stratégiák? (1) Vásárol 100 részvényt. Árfolyam 2 hónap múlva $15 $27 Profit (2) Vásárol 2000 vételi opciót. Árfolyam 2 hónap múlva $15 $27 Profit

26 (iii) Arbitrázs Egy részvény árfolyama 100 Londonban és $140 New York-ban Az átváltási (spot) árfolyam Arbitrage lehetőség: 100 részvény vásárlása NY-ban és eladása Londonban: 100 [ ( ) ] 26

Hasonló dokumentumok

8-9 Opciós piacok. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1

8-9 Opciós piacok. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1 8-9 Opciós piacok 1 Opció típusok Call: vételi jog Put: eladási jog Európai opció: csak lejáratkor érvényesíthető Amerikai opció: lejáratig bármikor érvényesíthető Pozíciók: long call, long put (vételi