A határidıs kereskedés alapjai Kádár Kristóf

Átírás

1 A határidıs kereskedés alapjai Kádár Kristóf Budapest,

2 Idıpontváltozás Technikai elemzés: Fundamentális elemzés:

3 A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 3

4 4

5 A határidıs szerzıdések története Forward ügyletek már az ókorban is elterjedtek Általában csak a termelı és a fogyasztók részvételével XVI. század antwerpeni tızsde megjelenése, likviditásnövekedés Modern kereskedés, futures termékek XIX. század közepe, Chicago Elsı határidıs tızsdei ügylet: 1851 Gabonakereskedık szerepének erısödése kockázatcsökkentési cél 5

6 Határidıs termékek forgalma a világon 2008-ban (kontraktus) Energia 6% Deviza 6% Fém 2% Nemesfém 2% Egyéb 1% Agrár 10% Kamat 31% Részvény 13% Részvényindex 29% 6

7 Határidıs termékek forgalma 2008-ban (volumen) USA-n kívül USA Energia 4% Deviza 7% Fém 3% Nemesfém 2% Egyéb 1% Nemesfém 2% Deviza 5% Agrár 8% Egyéb 0,5% Fém 0,2% Részvény 0,1% Agrár 11% Részvényindex 27% Energia 10% Kamat 43% Részvény 20% Kamat 25% Részvényindex 32% 7

8 A határidıs ügyletekrıl Adásvételi szerzıdés Jogilag kötelezı érvényő Az alaptermék ármozgására épül Kötelezettségvállalással jár, elıre meghatározott Mennyiségő (és minıségő) eszköz (alaptermék) Ár Jövıbeli teljesítési idıpont (adásvétel) Vételi vagy eladási határidıs ügylet kötésére van lehetıség Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevı és eladó közt Határidıs vétel (Long) Határidıs eladás (Short) Alaptermék 8

9 Határidıs piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidıs szerzıdés lejártakor az adásvétel tárgyát képezı eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidıs szerzıdésben meghatározott jövıbeli teljesítés idıpontja Határidıs ár: Elıre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevı felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidıs ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszőntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidıs vételi pozíció Határidıs eladás Zárt pozíció Határidıs eladási pozíció Pozíció zárása Határidıs vétel Zárt pozíció 9

10 Forward és Futures ügyletek (I) Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy elıre meghatározott jövıbeli idıpontban. Futures ügylet: Standardizált ügylet tızsdei lebonyolítással, melynek alapterméke, teljesítésének idıpontja és ára elıre meghatározott. Forward Futures Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat Standardizáltság Zárás Kontraktus A felek igényeihez igazítható. A kötés idıpontjában általában nincs pénzmozgás. Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történı pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat. A tranzakciótól és a felek megegyezésétıl függ Szabványosított, letétfizetés szükséges Ellenirányú ügylet Szabványosított 10

11 Forward és Futures ügyletek (II) Forward Futures Lejárat Tranzakció Tranzakciófüggı; meghatározott idıtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.) Eladó és vevı közti közvetlen megegyezés Likviditás Nem likvid Likvid Szabványosított; meghatározott idıpontok (március, december, stb.) Tızsdei jegyzés, ill. kereskedés Szállítás Jellemzıen fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Elszámolás Garancia Intézményesített garancia A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elsz. Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes. Szerzıdı felek kétoldalú ügylet A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik Mindkét fél letétet helyez el ( tıkeáttétel) Teljesítési garancia (KELER) Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac 11

12 A tızsdei határidıs ügylet (futures) elınyei Elınyök Hátrányok Tıkeáttétel Szabványosított termékek egyszerőbb üzletkötés, piaci árak Magasabb likviditás Pozíciók zárása egyszerő Tıkeáttétel Bázis kockázat Túlkereskedés - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében Nincs (minimális) partnerkockázat Alacsony tıkeigény (azonnali piachoz viszonyítva) Shortolási lehetıség Kisbefektetık számára is elérhetı (spekuláció, fedezés, stb) Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetıvé (pl. indexek) 12

13 A határidıs termékek lejárata Fizikai szállítás A szerzıdés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevı a határidıs szerzıdésben vállalt árat fizeti. Pénzügyi elszámolás Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidıs ár és az aktuális határidıs piaci ár közti különbséget kell megfizetni 13

14 Mire használható a határidıs kontraktus? Arbitrázs Kockázatmentes bevétel A határidıs kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki Spekuláció Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni Fizikai szállításra általában nem kerül sor Elsısorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat elıtt zárt pozíciók Fedezeti ügylet Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági mőködés során szembesülünk Fizikai szállítás jellemzı 14

15 A határidıs termékek fıbb tulajdonságai Segítségével az alaptermék áralakulását lehet kihasználni Hatékonyan használja a tıkét kis tıkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tıkeáttétel) Olcsó Egyszerő Rövidre eladás - short selling Hatékony fedezeti eszköz 15

17 Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzálog- levelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 17

18 Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 18 Deviza Részvény Index Gabona EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. A kategóriás részvények B kategóriás részvények BUX BUMIX Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát

19 Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 2009-ben (forgalomértéken) Gabona 1% Index 13% Részvény 26% Deviza 60% 19

20 A határidıs termékek fıbb paraméterei Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhetı mennyiség Pl.: Ft össznévértékő MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidıs árnak a minimális elmozdulása Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetık üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tızsde szabályzata szerint Megnyitási/Bezárási nap: A határidıs lejárat elsı / utolsó kereskedési napja Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja. Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás 20

21 A határidıs termék MOL0911 Alaptermék: MOL Lejárat hónapja: november Megnyitási nap: Bezárási nap: Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény Árlépésköz: 5 Ft Árlépésköz értéke: 250 Ft 21

23 Letéti díj határidıs termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhetı el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a. 23

24 Letéti díj határidıs termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet; Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 24

25 Letéti díj határidıs termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: Ft Határidıs kontraktus mérete: 5 db részvény KELER alapletét: 5 * Ft = Ft Ft Klíringsáv KELER Alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál 25

26 Letéti díj határidıs termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: Ft Határidıs kontraktus mérete: 50 db KELER alapletét: 50 * Ft = Ft Brókercégnél elhelyezendı alapletét: 2 * = Ft Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: Ft Margin call Változó letét: Ft, feltıkésítés Ft-ig 26

28 A határidıs ár meghatározása (I) Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T Mit jelent ez? F határidıs elméleti ár S Azonnali (spot) ár F = S *(1 + r) F = S + S * Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat elıtt: S* = S PV(DIV)) r kockázatmentes kamatláb T lejáratig hátralévı idı T r 28

29 A határidıs ár meghatározása (II) Miért így? F = S *(1 + r) A határidıs ügylet jelentése: A mai árat alapul véve vásárolom meg az alapterméket a jövıben, a kötéskori határidıs áron, függetlenül az alaptermék jövıbeli árától. A végeredmény: Hozzájutok az alaptermékhez a határidıs áron a meghatározott idıpontban. Az alternatíva: Hitelt veszek fel, megvásárolom a részvényt a mai áron, és fizetem a hitel kamatát. A határidıs árnak meg kell egyeznie az idıszakra felvehetı kockázatmentes hitel kamatának és az alaptermék mai árának összegével, ellenkezı esetben arbitrázsra (kockázatmentes jövedelem elérésére) van lehetıségünk. T Mindkét fenti esetben irreleváns tényezı az alaptermék jövıbeli ára a határidıs ár független az alaptermék árával kapcsolatos várakozásoktól 29

30 A határidıs ár meghatározása (III) F = S *(1 + r) T Ft 0 Hitelfelvétel (S 0 összeg) Ft T Részvény vásárlás Határidıs részvény vásárlás S 0 Részvény tartása Hitel törlesztése (S T ) S T 30

31 A határidıs ár meghatározása (IV) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség fennáll (egy részvény spot ára Ft és r = 10%) db részvény határidıs vásárlása, lejárat 1 év múlva Határidıs ár: * (1 + 0,1) 1 = Ft 1 év múlva: Ft kiadás, db részvény vásárlása határidıs áron db jövıbeli részvény ára: Ft Hitelfelvétel 1 évre: Ft Ft kamat ( * 10%) Hitel teljes költsége: Ft db részvény vásárlása azonnali piacon Ft-ért: Ft db jövıbeli részvény ára: Ft 31

32 A határidıs ár meghatározása (V) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség nem áll fent (részvény spot ára Ft, határidıs ára Ft és r = 10%) Most Hitelfelvétel 1 évre Pénzmozgás Ft db részvény vásárlása Ft db részvény határidıs eladása ( Ft) 0 Ft 1 év múlva Pénzmozgás db részvény eladása lejáratkor (teljesítés) Ft Hitel visszafizetése (10% kamat) Kockázatmentes nyereség Ft Ft 32

33 A határidıs ár meghatározása (VI) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség nem áll fent (részvény spot ára Ft, határidıs ára Ft és r = 10%) Most Pénzmozgás db részvény kölcsönvétele 0 Ft db részvény eladása (short) Ft Bankbetét elhelyezése 1 évre Ft db részvény határidıs vásárlása ( Ft) 0 Ft 1 év múlva Pénzmozgás Bankbetét felvétele (10% kamat) Ft db részvény vásárlása lejáratkor (teljesítés) Ft Kockázatmentes nyereség Ft 33

34 Az azonnali és a határidıs ár (I) F = S *(1 + r) T , ,00 pont / Ft , ,00 BUX Határidős BUX elméleti elszámolóár ,00 34

35 Az azonnali és a határidıs ár (II) F = S *(1 + r) T , ,00 pont / Ft , , ,00 BUX BUX elszámolóár BUX elméleti elszámolóár 35

36 Az azonnali és a határidıs ár (III) F = S *(1 + r) T Azonnali és határidős árak különbsége 3000, , , , ,00 500,00 0,00-500,00 Elméleti határidős - azonnali Határidős - azonnali ,00 36

37 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Pozíció értéke F = S *(1 + r) Határidıs vétel T Pozíció értéke Határidıs ár kötéskor Határidıs eladás Határidıs ár 37

38 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor Alaptermék ára Határidıs eladás 38

39 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor F 0 F t Alaptermék ára Határidıs eladás 39

40 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel F t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 40

41 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor F 0 S t Alaptermék ára Határidıs eladás 41

44 A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel S t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 44

45 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidıs vétele / eladása Az index értéke: pont Kontraktusméret: BUX * 10 Ft S Határidıs termék: BUX0912 Határidıs ár: Ft F 0 Alapletét: Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200,0 pont) 45

46 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 46

47 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/2) Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) Ft Alapletét (eladó) Ft nap BUX0912: Ft 47

48 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (III/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevı Árváltozás: = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = Ft Letétváltozás: Ft Árváltozás: = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = Ft Letétváltozás: Ft 48

49 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (III/2) Ft Vevı Ft nyereség Ft Eladó Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) Ft Alapletét (eladó) Ft Fennmaradó letét (vevő) Ft Fennmaradó letét (eladó) Ft nap BUX0912: Ft 1. nap BUX0912: Ft 49

50 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (IV/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * = Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevı Árváltozás: = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = Ft Letétváltozás: Ft 2. nap (BUX0912 elszámolóár: Ft) Árváltozás: = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = Ft Letétváltozás: Ft Vevı F t+1 F 0 Eladó F 0 F t+1 Árváltozás: = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = Ft Letétváltozás: Ft Árváltozás: = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10*-700 = Ft Letétváltozás: Ft 50

51 Határidıs kereskedés a gyakorlatban (IV/2) Ft 50000Ft 50000Ft Vevı Ft nyereség Ft Ft Ft Eladó Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) Ft Alapletét (eladó) Ft Fennmaradó letét (vevő) Ft Fennmaradó letét (eladó) Ft Fennmaradó letét (vevő) Ft Fennmaradó letét (eladó) Ft nap BUX0912: Ft 1. nap BUX0912: Ft 2. nap BUX0912: Ft 51

52 Tıkeáttétel határidıs termékeknél Ügylet megkötése MOL részvény vásárlása db Ft-on Kifizetés: * = Ft F = S *(1 + r) Határidıs MOL vásárlás db Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = Ft T 1 nap után MOL részvény eladása db Ft-on Bevétel: * = Ft Hozam: / = 5,00% Határidıs MOL eladás db Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: ( ) * = Ft Hozam: / = 25,00% Tıkeáttétel = 5 52

53 Határidıs termékek és a tıkeáttétel kockázata 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% BUX hozam BUX0812 hozam 53

54 Fedezeti ügyletkötés határidıs ügylettel Kiindulópont: február eleje Importır vállalat tervezi az egy év múlva esedékes dollár kiadásait, de nem tudja milyen árfolyamon számoljon HUF/USD ?

55 Mi a teendı? Két megoldást választhat a vállalat vezetıje: Nem csinál semmit Spekulál a dollár árfolyamának csökkenésére; Rossz megoldás a vállalati eredményt kockáztatja Fedezeti ügyletet köt Határidıs dollár vételi ügyletet köt 180 HUF/USD határidıs áron 55

56 A USD árfolyam alakulása 2009 február elejéig Az azonnali piacon csak drágábban veheti meg a dollárt, DE A dollár árfolyamának növekedésével a fedezeti stratégiával nyereséget realizál a cég HUF/USD

57 Eredmény határidıs fedezési stratégiával 50,00 35,00 Eredmény határidős eladáson 20,00 HUF 5,00-10,00-25,00-40,00 57

58 Eredmény határidıs fedezési stratégiával 50,00 35,00 20,00 Eredmény határidős eladáson Eredmény azonnali piacon Eredmény összesen HUF 5,00-10,00-25,00-40,00 58

60 Az elszámolóár a határidıs kereskedés során Nap végi elszámolóár Nyitott pozíciók elszámolása a nap végi elszámolóár alapján; Nyereségek/veszteségek meghatározása naponta; Piaci ill. elméleti elszámolóár. Lejáratkori elszámolóár Lejáratkor az elszámolóár megegyezik az azonnali piaci árral; Készpénzes elszámolás esetén viszonyítási alap. 60

61 Az azonnali és a határidıs ár F = S *(1 + r) T , ,00 pont / Ft , , ,00 BUX BUX elszámolóár BUX elméleti elszámolóár 61

62 Az azonnali és a határidıs ár különbsége F = S *(1 + r) T Azonnali és határidős árak különbsége 3000, , , , ,00 500,00 0,00-500,00 Elméleti határidős - azonnali Határidős - azonnali ,00 62

63 Az azonnali és a határidıs ár különbsége Elméleti ársáv Elméleti elszámolóár Piaci elszámolóár Napvégi elszámolóár Elméleti ársáv Elméleti elszámolóár Piaci elszámolóár Nem likvid Napvégi lejáratelszámolóár Likvid lejárat Likvid lejárat: Adott napon minimum 20 kötés és minimum 200 kontraktusnyi forgalom. 63

64 A pozíció értéke a nap végi elszámolóár alapján ,0 Határidős BUX elszámolóára (Ft) 14000, , , , ,0 9000, decemberi határidős BUX elszámolóára Határidős ár kötéskor Ft ( ) 64

65 Az elméleti feltételrendszerrıl Feltételek az elméleti ár meghatározásához Nincsenek tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.) Minden nyereség (kamat és árfolyam) ugyanakkora adókulccsal adózik A betéti és a hitelkamatlábak egyenlık a kockázatmentes kamatlábbal Eltérések az elméleti feltételrendszertıl Vannak tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.) Értékpapírkölcsönzés nem minden piaci szereplı számára megoldott A betéti és a hitelkamatlábak nem egyenlık 65

66 Összefoglalva, a határidıs termékek Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelezı; Lejáratig tarthatók; Lehetıséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat elıtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével; Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik; Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevı és eladó közt; Ármozgása az alaptermék árára épül; Pillanatnyi elszámolóára független az alaptermék jövıbeli árától; Tıkeáttétes kereskedést tesznek lehetıvé; Shortolási lehetıséget biztosítanak; Lehetıséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére. 66

67 Köszönöm a figyelmet! info@bse.hu Információs kék szám: