5 Forward és Futures Árazás. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull

HTML
DOWNLOAD

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "5 Forward és Futures Árazás. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1"

Liliána Eszter Csonka
9 évvel ezelőtt
Látták:

1 5 Forward és Futures Árazás 1

2 Fogyasztási vs beruházási javak Beruházási célú javak (pl. arany, ezüst, ingatlan, műkincsek, stb.) Fogyasztási javak (pl. ércek, nyersfémek, olaj, kőszén, fél sertés, stb.) 2

3 Értékpapír shortolás Tárgya általában nem tulajdonolt értékpapír A bróker kölcsönveszi az értékpapírt, és a szokásos módon értékesíti az azonnali piacon Adott időben vásárolni kell majd értékpapírt Osztalékot, bérleti díjat, vagy kamatot kell fizetni a kölcsönadónak Letéti számla karbantartása szükséges! 3

piacon Adott időben vásárolni kell majd értékpapírt Osztalékot, bérleti

4 Példa Tranzakció: 100 db részvény shortolása $100 áron, pozíció zárása 3 hónap múlva, $90 részvényárnál Kifizetett osztalék: $3 részvényenként Profit: = 700 Potenciális veszteség 100 db részvény vásárlása esetén: =

5 Alapmennyiségek futures és forward szerződések árazásához S 0 : Azonnali (spot) ár F 0 : Futures vagy forward ár ma T: Zárási (szállítási) határidő r: Kockázatmentes kamatláb T lejárati időben 5

6 Árazás és arbitrázs 1. számpélda: Egy osztalékot nem fizető részvény azonnali ára: $40 A 3-hónapra szóló forward ár ma: $43 Az US$ kockázatmentes kamatláb: 5% évente Arbitrázs lehetőség: Kölcsön kp. 3 hónapra: - 40 e 0,05 3/12 = - 40,5 Short forward szerződés végén: + 43 Profit: $2,5 részvényenként 6

szóló forward ár ma: $43 Az US$ kockázatmentes kamatláb: 5% évente

7 Árazás és arbitrázs 2. számpélda: Spot részvényár (nincs osztalék): $40 3-hónapos forward ár: $39 Az US$ kockázatmentes kamatláb: 5% évente Arbitrázs lehetőség: 1 részvény eladása: +40 Készpénz lekötés 3 hónapra, lejáratkor: +40,5 Long forward pozíció, lejáratkor: -39 Profit: 1,5 7

$39 Az US$ kockázatmentes kamatláb: 5% évente Arbitrázs lehetőség: 1

8 Korrekt forward ár Ha egy befektetési termék spot ára S 0, szállítási határidő T év, a korrekt szállítási ár F 0 F 0 = S 0 e rt ahol r a T-éves kockázatmentes kamatláb. Számpéldában: S 0 = 40, T = 0.25, and r = 0.05 azaz F 0 = 40e =

0 e rt ahol r a T-éves kockázatmentes kamatláb.

9 Biztos készpénz bevétel esete F 0 = (S 0 I )e rt itt I a kockázatmentes bevétel a szerződés teljes futamideje alatt (pl. rögzített osztalék, kuponos kötvény, stb.) kupont fizető kötvényre jelenlegi ára: 900 lejárat: 9 hónap kupon 4 hónap múlva: 40 4 ill. 9 hónapos kamatláb: 3 ill. 4% évente (folytonos) kuponfizetés jelenértéke: I = 40 e -0,03 4/12 = 39,60 F 0 = (900 39,60) e 0,04 9/12 = 886,60 9

) kupont fizető kötvényre jelenlegi ára: 900 lejárat: 9 hónap kupon 4 hónap múlva: 40 4 ill.

10 Biztos hozam esete F 0 = S 0 e (r q )T itt q az átlagos éves hozam a szerződés futamideje alatt (folytonos jóváírás) 10

11 Határidős szerződések értékelése Egy határidős szerződés kötési értéke zéró Később ettől eltérhet, napi értékelés hasznos Szállítási ár K, a pillanatnyi határidős ár F 0 Értékelés: long forward pozíció: short forward pozíció: (F 0 K)e rt (K F 0 )e rt 11

Szállítási ár K, a pillanatnyi határidős ár F 0 Értékelés: long

12 Forward vs Futures árak Ha a lejárati idők megegyeznek, a forward és futures árak elméletileg megegyeznek. Kiszámíthatatlan kamatlábak esetén eltérhetnek egymástól: Ha erősen korreláltak a kamatlábak és egy termék ára között erős pozitív korreláció áll fenn, a futures ár magasabb (napi elszámolás!!) Negatív korreláció esetén a reláció fordított. 12

Kiszámíthatatlan kamatlábak esetén eltérhetnek egymástól: Ha erősen korreláltak a

13 Részvény indexek Rögzített osztalék hozamú befektetési terméknek tekinthető Futures ár és spot ár közötti reláció: F 0 = S 0 e (r q )T itt q az átlagosan várt osztalék hozam a portfólióból, a szerződés teljes időtartama alatt. Feltétel: az index tényleges terméknek feleljen meg (ellenpélda: dollárban jegyzett határidős szerződés a Nikkei 225 indexre) 13

portfólióból, a szerződés teljes időtartama alatt.

14 Index arbitrázs Ha F 0 > S 0 e (r-q)t érdemes megvenni a részvény portfóliót, és határidős short pozíciót nyitni Ha F 0 < S 0 e (r-q)t, a fordítottja működik: részvénycsomag eladás, és határidős long pozíció nyitása 14

15 Futures és forwards valutákon Analógia: rögzített hozamú termék A hozam az idegen valuta kockázatmentes kamatlába r f ( F S e r r f ) T = 0 0 e r f T 1000 units of foreign currency at time T r f 1000F 0 e dollars at time T T 15

r f ( F S e r r f ) T = 0 0 e r f T 1000 units of

16 Fogyasztási javak: tárolási költség F 0 S 0 e (r+u )T itt u a tárolási költség időegység alatt, a spot ár százalékában kifejezve. Másképpen: F 0 (S 0 +U )e rt ahol U a tárolási költségek jelenértéke. A tárolási költség negatív bevétel 16

Hasonló dokumentumok

8-9 Opciós piacok. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1

8-9 Opciós piacok. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1 8-9 Opciós piacok 1 Opció típusok Call: vételi jog Put: eladási jog Európai opció: csak lejáratkor érvényesíthető Amerikai opció: lejáratig bármikor érvényesíthető Pozíciók: long call, long put (vételi