7 Swap (csere) Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull

Átírás

1 7 Swap (csere) 1

2 Swap: (csere ügylet) valamely pénzügyi termék cseréjére vonatkozó olyan összetett megállapodás, amely általában egy azonnali és egy határidős adásvételi ügyletből áll. Első:

3 Plain Vanilla kamat swap Microsoft beszed 6-hónapos LIBOR kamatot, és fizet az Intelnek 5% rögzített kamatot 6 hónaponta 3 évig LIBOR Microsoft 5% Intel 3

4 Cash flow a Microsoftnál Date LIBOR Floating Cash Flow Mar 5, % Fixed Cash Flow Net Cash Flow Sep 5, % Mar 5, % Sep 5, % Mar 5, % Sep 5, % Mar 5,

5 Tipikus kamat-swap Kötelezettség konverzió Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra Befektetés konverzió Fix kamatról változó kamatra Változó kamatról fix kamatra 5

6 Pénzügyi közvetítő szerepe 4.985% 5.015% 5.2% Intel F.I. MS LIBOR LIBOR LIBOR+0.1 % 6

7 Intel és Microsoft kötvényt transzformál 5% LIBOR-0.2% Intel MS 4.7% LIBOR 7

8 Swap kereskedési ajánlatok Lejárat (év) Vétel (%) Eladás (%) Swap (%)

9 Napi elszámolás Napi elszámolás a rögzített és változó kamatokra is LIBOR konvenció: LRn/360 L: alap R: LIBOR kamatláb n: napok száma 9

10 Confirmation A confirmation egy tranzakcióról szóló írásos megállapodás Az International Swaps and Derivatives kidolgozott olyan standard szerződéseket, amely mindenféle tranzakciót lefed Klíringház elszámolás a standard származékos termékek mögött 10

11 Komparatív előny AAACorp kölcsönt akar lebegő kamattal BBBCorp kölcsönt akar fix kamattal Fixed Floating AAACorp 4.0% 6 month LIBOR 0.1% BBBCorp 5.2% 6 month LIBOR + 0.6% 11

12 Swap 4.35% 4% AAACorp BBBCorp LIBOR+0.6% LIBOR 12

13 Swap pénzügyi közvetítővel 4% AAACorp 4.33% 4.37% LIBOR F.I. LIBOR BBBCorp LIBOR+0.6% 13

14 Swap ráták A 4.0% és 5.2% kamatszintek AAACorp és BBBCorp vállalatoknak 5 éves rögzített szintek ALIBOR 0.1% és LIBOR+0.6% lebegő szintek 6 hónapos időszakra adottak Az 5-éves swap ráta kockázata megfelel10 féléves AAA kölcsönnek LIBOR kamattal (a kölcsönadó swap ügylettel cserélhet fixről lebegő kamatra) 14

15 Bootstrap: LIBOR/Swap görbe 6-hónapos, 12-hónapos, és 18-hónapos LIBOR/swap ráták 4%, 4.5%, és 4.8% folytonos elszámolással. 2 éves swap ráta 5% (féléves kamatfizetés) 2. 5e e 2R e = e A 2 éves LIBOR/swap ráta, R = 4.953% 15

16 Kamat swap értékelés Kezdetben közel zéró Később a fix és a mozgó kamatszintű kötvényárak közti különbség alapján 16

17 Számpélda Kifizetés: 6-hónap LIBOR. Bevétel: 8% (féléves kamatfizetés) $100 millió kölcsönalapra Maradék futamidő: 1.25 év LIBOR ráták 3-hónap, 9-hónap és 15- hónapra 10%, 10.5%, és 11% (folytonos jóváírás) 6-hónapos LIBOR 10.2% (féléves elszámolás) 17

18 Értékelés kötvények alapján Time B fix cash flow B fl cash flow Disc factor PV B fix PV B fl Total Swap érték = =

19 Valuta swap Kifizetés: 5% 10,000,000 Bevétel: 6% US$ 18,000,000 minden évben, 5 éves időtartamra 19

20 Cash flow-k Date Dollar Cash Flows (millions) Sterling cash flow (millions) Feb 1, Feb 1, Feb 1, Feb 1, Feb 1, Feb 1,

21 Komparatív előnyök és adózás General Electric kölcsönt szeretne AUD-ban Quantas kölcsönt szeretne USD-ben Eltérő adók miatti költségek: USD AUD General Electric 5.0% 7.6% Quantas 7.0% 8.0% 21

22 Example All Japanese LIBOR/swap rates are 4% All USD LIBOR/swap rates are 9% 5% is received in yen; 8% is paid in dollars. Payments are made annually Principals are $10 million and 1,200 million yen Swap will last for 3 more years Current exchange rate is 110 yen per dollar 22

23 Értékelés kötvények alapján Time Cash Flows ($) PV ($) Cash flows (yen) PV (yen) ,200 1, Total , Swap értéke = / =

24 Swap fajták Floating-for-floating interest rate swaps, amortizing swaps, step up swaps, forward swaps, constant maturity swaps, compounding swaps, LIBOR-in-arrears swaps, accrual swaps, diff swaps, cross currency interest rate swaps, equity swaps, extendable swaps, puttable swaps, swaptions, commodity swaps, volatility swaps.. 24