A Tızsde és ami mögötte van Réz Éva

Átírás

1 A Tızsde és ami mögötte van Réz Éva Budapest,

2 USD USD éves GDP ~ USD 2

3 Tıkepiac Kereskedés a BÉT-en Klíring, elszámolás, garanciarendszer Kereskedés vs. hozam Befektetési stratégiák Tızsdebabonák Hogyan kezdjünk tızsdézni? A válság hatása a tıkepiacokra 3

4 Tıkepiac 4

5 A tıkepiac szerepe Hatékony tıkeallokáció Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása Gazdasági tendenciák indikátora A tızsde ebben a rendszerben a tıkebevonás egyik legfontosabb színtere, ahol a keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik egymással. 5

6 A pénzügyi közvetítıi rendszer PÉNZPIAC TİKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TİKEPIACI KÖZVETÍTİK TİZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 6

7 Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Sajátszámlás kereskedés Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Portfoliókezelés Megbízás felvétele és továbbítása Multilaterális kereskedési rendszer mőködtetése Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás 7

8 Kiegészítı szolgáltatások Pénzügyi eszköz letéti ırzése és nyilvántartása, kapcsolódó ügyfélszámla vezetése Letétkezelés, kapcsolódó ép.-számla vezetése, nyomdai úton elıállított ép esetén nyilvántartás és ügyfélszámla vezetése Befektetési hitel nyújtása Tıkeszerkezeti tanácsadás, M&A tanácsadás és szolgáltatás Bef. szolg. tev.-hez kapcsolódó valutával és devizával történı saját számlás kereskedés Befektetési és pénzügyi elemzés Jegyzési garanciavállaláshoz kapcsolódó szolgáltatás Származtatott ügyletek Részvénykönyvvezetés Értékpapírkölcsönzés Ügynöki tevékenység Pénzügyi eszközre vonatkozó adat-, információértékesítés 8

9 Megtakarítási formák Bankbetét Forint, deviza Értékmegırzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények Visszafizetési kockázat Részvények Árfolyamkockázat Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany, mőtárgyak, stb. 9

10 Alapvetı értékpapír típusok Részvény Tulajdonosi jogokat testesít meg Lejárata nincsen Árfolyamkockázat Hitelpapír Befektetési jegyek Hitelviszonyt testesít meg Fix jövedelmet nyújt Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat Visszafizetési és kamatláb kockázat A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság) Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tıkeáttételes is, letéti követelmény nélkül 10

11 A magyar tıkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) B e f e k t e t ı k BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok Brókercégek BÉT szekciótagok Adatvendorok Információ értékesítés Budapesti Értéktızsde Kereskedési adatok ajánlatok Bankok Brókercégek KELER KSZF Kft. Központi Szerzıdı Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár B e f e k t e t ı k 11

12 Kereskedés a BÉT-en 12

13 A CEE Stock Exchange Group tagja A CEE Stock Exchange Group tagjai Tények és számok a CEE Stock Exchange Group-ról Tagjai: Bécs Budapest Ljubljana Prága Kelet-Közép-Európa legnagyobb szereplıje: A kelet-közép-európai régió teljes piaci kapitalizációjának felét teszi ki A kelet-közép-európai régió teljes részvényforgalmának kétharmadát adja 13

14 Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 14

15 Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 15

16 Elektronikus távkereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelı ellenajánlattal Központi rendszer 16

17 MMTS kereskedési munkaállomás 17

18 Ajánlatok Típusok: Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthetı. Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel idıpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is. Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevı beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre. Fajták: RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthetı. MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthetı. Minimális mennyiségő ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthetı akár több ügyletkötésben. Idıbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes 18

19 Ajánlattétel 19

20 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek Eladási mennyiség

21 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek Eladási mennyiség Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 21

22 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek Eladási mennyiség Ügyletkötés 22

23 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek Eladási mennyiség db Ft-on lekötıdött, db bennmarad 23

24 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot Árszintek Eladási mennyiség LEGJOBB ÁRSZINT

25 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Ügyletkötés Árszintek Eladási mennyiség

26 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség db 5010 Ft-on lekötıdött, db törlıdik Árszintek Eladási mennyiség

27 Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség db 5010 Ft-on lekötıdött, db törlıdik Árszintek Eladási mennyiség

28 Limitrendszer Vételi ajánlati limit Bázisár Eladási ajánlati limit Ajánlati limit: Részvény és hitelpapír piacon a Tızsde által meghatározott napi ármozgás limit. +/-15%: A kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra +/-20%: B kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre 28

29 Limitrendszer Vételi ajánlati limit Felfüggesztési limit Bázisár Felfüggesztési limit Eladási ajánlati limit Felfüggesztési (szüneteltetési) limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek idıtartama 2-15 perc, a Levezetı határozza meg. +/-10%: valamennyi értékpapírra a részvénypiacon 29

30 Kereskedési idı a Részvény Szekcióban 8.30-tól ig A kereskedés négy szakaszra oszlik okt. 1-jétıl Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyőjtés Ajánlatgyőjtés Folyamatos ajánlatpárosítás / / Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 30

31 Klíring, elszámolás, garanciarendszer 31

32 Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerzıdı Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 32

33 A central counterparty Brókercég vevı Brókercég vevı Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó 33

34 A central counterparty Brókercég vevı Brókercég vevı E L A D Ó Elszámolóház V E V İ Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó 34

35 3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülı elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 35

36 Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelızı 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap elıtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni elsı kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyezı mértékben esik E-8 E-7 E-6 E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 36

37 Példa osztalékfizetésre Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft Záróár: 584 Ft Záróár: 515 Ft 69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést E E-7 E E-5 E-4 E-3 E-2 E E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 37

38 Kockázat vs. hozam 38

39 Kockázat és hozam A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. Minden befektetınek két kérdésre kell választ adnia mielıtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen idıtávban gondolkozik? 39

40 Hogyan csökkenthetı a kockázat? Diverzifikációval Több pilléren álló befektetési stratégia Különbözı befektetési eszközök eltérı ármozgásai kiolthatják egymást (portfolió). Hosszú távú szemlélettel Rövid távon a hozamok sokkal nagyobb ingadozást mutatnak, mint hosszabb távon. 40

41 Légvárak és buborékok Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma ırület Hollandiában.com, stb. Olajlufi Ingatlan buborék A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetıi hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetık légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplıi arra számítanak, hogy az ár belsı értéktıl való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. A buborékot nem könnyő egyértelmően beazonosítani, még utólag sem. 41

42 Internet buborék 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% Forrás: Reuters Nasdaq DJIA

43 Befektetési stratégiák 43

44 Befektetési stratégiák Passzív stratégia Más néven vedd és tartsd stratégia. Benchmark követése is lehet a cél, diverzifikált portfólió szükséges hozzá. Kevés vételi és eladási megbízással jár. Nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia Nem hisz a hatékony piacok elméletében. Célja a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása. Folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelıen, ezért a piac folyamatos követése szükséges hozzá. 44

45 Hogyan lehet indexet követni? Mi az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehetı legpontosabban tükrözni a piacot. Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója. Mik lehetnek a követés eszközei? Egyedi tranzakciókkal Indexkövetı alapok BUX ETF Bátrabbaknak határidıs index 45

46 A befektetések eszköztára Technikai elemzés Feltételezés: a befektetık azonos történésekre hasonló válaszokat adnak. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövıbeli áralakulásra. Piaci pszichológia vizsgálata (rövid táv), árfolyam és forgalmi adatok alapján Valószínőségek meghatározása és ezek felhasználása Alakzatok, japángyertyák, indikátorok 10% logika, 90% pszichológia Fundamentális elemzés Az alapvetı pénzügyi információk elemzésével próbálja meg a tızsdei árfolyamváltozást elıre jelezni. A cégek belsı értékét igyekszik meghatározni. Piackövetés Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet verni, ezért megelégszik annak átlagos teljesítményével. 46

47 Füles csésze példa a technikai elemzésre Trendfordulós alakzat Csökkenı trend alján szokott kialakulni, és a trend emelkedıre váltását jelzi. A csésze: nagyjából U alakú. Csésze füle: korrekciós szakasz. Alakzat kialakulása: 1-2 hónap. A csésze fülének kialakulása: kb. 2 hét. 47 Forrás:

48 Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha elıre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetıen követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetıen a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kosztolany) 48

49 A valós, belsı érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövıbeli események becslésére. Túl sok a bizonytalan tényezı, így nem lehet pontos számításokat végezni. Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán: (OTP ára ekkor: Ft) Merrill Lynch Ft Morgan Stanley Ft Citigroup Ft K&H Ft (OTP ára 2004 tavaszán: Ft) Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: Ft) UBS Ft Keefe, Bruyette & Woods Ft ING Ft HSBC Ft (OTP ára szeptember 30-án: Ft) 49

50 Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t Tények a hír hátterében: A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel én kért csıdvédelmet, mely alól én lépett ki, nyereséggel. Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban Internetes Google Sun Sentinel Sun Sentinel Google Felhasználói Income Securities járattörlési automata archív hírei legolvasottabb hírei hírszolgáltatása ek hírkeresések hírkeresı Advisors Bloomberg pénzügyi hírek A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. A részvények csak másnapra erısödtek vissza 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt. 50

51 A tızsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon BUX index Kumulált négy negyedéves adózott eredmény (millió Ft) 51 Forrás: BÉT q q q q q q q q q q q q q q q q q4 Vállalati eredmények (MOL, OTP, Richter, MTEL, EGIS) BUX index

52 Tızsdebabonák 52

53 Tızsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus Sell in May and go away : Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük. Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év elıtti utolsó héten a legerısebb. Egyértelmően szoros kapcsolatban áll a január effektussal. Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered: Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tızsdézni. A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. Szoknyahossz? 53

54 Hogyan kezdjünk tızsdézni? 54

55 A kezdetek Elıször is kell valamekkora kezdı összeg. De mekkora és honnan? Értékpapírszámlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tızsde honlapján ( És már el is lehet kezdeni a tızsdézést + Sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben 55

56 Ajánlott olvasmányok Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképzı Központ André Kostolany: Tızsdepszichológia, Perfect kiadó Jaksity György: A pénz könnyelmő természete, Alinea kiadó Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése módszerek és eljárások, Panem 56

57 Adózás Tızsdei Osztalékadó 10% Kifizetı levonja Tızsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa 20% Adókiegyenlítés (tárgyév vs. elızı két év) jan.1-tıl bef.jegy is Kamatadó 20% Csak hitelpapírok Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Tızsdén kívüli Osztalékadó 25% + 14% EHO Kifizetı levonja Árfolyamnyereség-adó Tıkejövedelem külön adózó jövedelem Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja) 25% + 14% EHO teljesítés napja) Kamatadó 20% Hitelpapírok és bef.jegyek is Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/ nyereségének összevezetése az elızı két év nyereségével/ veszteségével (veszteség bevallása!) 57

58 A válság hatása a tıkepiacokra 58

59 Két érdekes magyarázat a válság kialakulásáról fd2ac.swf 59

60 A piac teljesítménye a világpiaci trendek tükrében Éves részvény forgalom (mrd EUR) Részvénypiaci forgalom BUX index 1997 ázsiai válság 1998 orosz válság 1999 brazil válság MOL - OMV S&P leminısíti Magyarországot A PM felfelé módosítja az államháztartási hiánycélokat Internetes rali csúcsa Hitelpiaci válság 2003 iraki háború Lehman Brothers csıdje BUX

61 A hitelpiaci válság tıkepiacokra gyakorolt hatása Budapesti Értéktızsde részvénypiaci kapitalizációja (Mrd HUF) július aug március július aug március Globális tızsdei kapitalizáció (Mrd USD) július július $ 50,75 OTP Bank (árfolyam, HUF) szept március $ 1, szept. 30. $ 4,84 Citigroup Inc. (árfolyam, USD) március Forrás: BÉT, Reuters, WFE

62 Esések és korrekciók ( ) ESÉSEK Csúcs (érték) Csúcs (idı) Mélypont (érték) Mélypont (idı) Változás (pont) Változás (%) BUX (Magyarország) , , ,83-68,59% CETOP20 (KKE) 3 517, , ,28-71,05% S&P 500 (USA) 1 565, , ,62-56,78% DJ STOXX 600 (Európa) 399, , ,74-60,48% ATX (Ausztria) 4 981, , ,92-71,66% WIG20 (Lengyelország) 3 917, , ,23-66,11% KORREKCIÓK Mélypont (érték) Mélypont (idı) (érték) Változás (pont) Változás (%) BUX (Magyarország) % CETOP20 (KKE) % S&P 500 (USA) % DJ STOXX 600 (Európa) % ATX (Ausztria) % WIG20 (Lengyelország) % 62 Forrás: Reuters, BÉT

63 A válság hatásai Magyarországon Részvénypiaci forgalom (millió Ft) január február március április május június július augusztus szeptember október november december január február március április május június július augusztus Kötésszám a részvénypiacon (db) Részvénypiaci forgalom árfolyamértéken Kötésszám a részvénypiacon 63

64 Köszönöm a figyelmet! info@bse.hu Információs kék szám: