Vállalati pénzügyek II. Részvények Váradi Kata
Járadékok - Ismétlés Rendszeresen időközönként ismétlődő, azonos nagyságú vagy matematikai szabályossággal változó pénzáramlások sorozata. Örökjáradék Növekvő tagú örökjáradék Annuitás 2
Örökjáradék 3
Növekvő tagú örökjáradék 4
Annuitás 5
Vállalatok saját tőkés finanszírozása A vállalatok saját tőkéje két forrásból származik: tőkeemelésből új részvények kibocsátása által; korábbi években megtermelt nyereség visszaforgatásán keresztül. A részvényesek jogai: szavazati jog; osztalékhoz való jog; a társaság felszámolása esetén a vagyonból való részesedés joga; kisebbségi jogok. A részvényesek jogaikat a közgyűlésen közvetlenül, illetve a megválasztott Igazgatóságon keresztül közvetetten gyakorolhatják. A Felügyelő Bizottság feladata az Igazgatóság munkájának ellenőrzése a részvényesek képviseletében. A részvényesek felelőssége korlátozott, a cég bukása esetén csak a befektetett tőkét veszíthetik el. 6
Részvények fajtái Törzsrészvények a részvény által megtestesített tőke arányában gyakorolhatják valamennyi, a részvényhez kapcsolódó jogukat. Elsőbbségi részvények a részvényest valamely joga tekintetében többletjoghoz juttatják, gyakran valamely másik joga korlátozása mellett. Fajtái: szavazatelsőbbségi részvény (aranyrészvény), osztalékelsőbbségi részvény, likvidációs elsőbbségi részvény. 7
Részvények pénzáramlása A részvények pénzáramlása maradék elven adódik osztalék csak az adósságszolgálat megfizetése utáni jövedelemből fizethető. A részvényesek jövedelme két forrásból származhat: osztalékból, részvények értékesítéséből. DIV: osztalék (dividiend) P: árfolyam (price) 8
Részvények árazása 9
Részvények árazása Növekvő örökjáradék 10
Részvények árazása Példa 1) Egy részvényre holnap fizetnek osztalékot, várhatóan 200 Ftot. Egy év múlva a várakozások szerint a részvényre 300 Ft osztalékot fizet a részvénytársaság, ezt követően várhatóan 2200 Ft-ért el lehet adni. Az alternatív befektetések hozama 15%. Megéri-e a részvénybefektetés, ha a mai piaci árfolyam 2300 Ft? 2) Egy részvény jövőre 200 Ft osztalékot fizet. Az elemzők szerint az osztalék évente 6%-kal fog emelkedni. Az alternatív befektetések hozama 14%. Mekkora a részvény értéke. 3) Egy részvény most és még két éven át évi 50 Ft osztalékot fizet. A harmadik év végén már 10%-al magasabb osztalékot fizet és ezután várhatóan tartani is tudja a 10%-os növekedési ütemet. Mekkora a reális árfolyama, ha az elvárt hozama 20%? 11
Hozam becslése 12
Részvények hozama - példa Van egy részvénye, amely a héten 100 Ft osztalékot fizet. Az osztalékok nagysága várhatóan évi 10%-kal emelkedik. A piaci hozam 20%. A piacon 1100 Ft-ért eladhatja ezt a résztvényt. Hány százalékos hozamot jelent ez az árfolyam? 13
Osztalékfizetés 14
Saját tőke arányos nyereség 15
Növekedési ütem 16
Példa Társaságunk saját tőkéjének értéke most 1000, sajáttőkearányos eredménye 10%, osztalék-kifizetési rátája 40%. Ha ezek az értékek hosszútávon fennmaradnak, milyen hosszútávú növekedési ütemet várhatunk? Várhatóan mekkora lesz a következő évi osztalék? 17
Feladat A PB Rt. áramszolgáltató vállalat számára a kormáyn 15% saját tőke arányos nyereséget garantál. A vállalat egy részvényre jutó nyeresége az éppen lezárt üzleti évben 100 Ft volt. Az Rt. közgyűlése úgy döntött, hogy most és az elkövetkező három évben a vállalat nem fizet osztalékot, mivel a piaci igények jelentős kapacitásbővítést tesznek szükségessé. Ezen átmeneti időszak után a vállalat visszatér hagyományos üzletpolitikájához és (először tehát 4 év múlva) a nyereség 90%-át osztalékként minden évben kifizeti. Határozza meg a részvény árfolyamát, ha a részvényesei által elvárt hozam évi 12%! 18
A növekedés értékelése I. 19
A növekedés értékelése II. 20
Példa Egy részvény következő éves egy részvényre jutó eredmény 200 Ft, osztalékfizetési hányada 70%, sajáttőke-arányos eredménye 25%. Mekkora a részvény reális árfolyama és a növekedési lehetőségek értéke, ha a részvénytől elvárt hozam 20%? 21
Vállalati értékteremtés 22
Feladat A Zuzmó részvényre ma fizették ki az osztalékot, részvényeként 50 Ft-ot. A kifizetett osztalék minden évben az adózott eredmény 48%-a. Az osztalék évente várhatóan 10%-kal fog növekedni. A részvénytől elvárt éves hozam 20%. a)mennyi a részvény elméleti árfolyama? b)mekkora a részvény árfolyamában a növekedési lehetőségek jelenértéke? c)mekkora a sajáttőke-arányos nyereség? 23
P/E ráta 24
Gyakorló feladatok I. 1) A Zanzibár NyRt. tőkéjét 1 millió, 1000 Ft-os névértékű, egyenként 2000 Ft-os áron forgó részvény alkotja. A társaság következő éves várható nyeresége 300 MFt és a cég vezetése szerint évi 15%-os saját tőke arányos eredményt tudnak majd nagyon hosszú távon biztosítani. A társaság hosszú távú osztalékpolitikája, hogy az eredmény 60 %-át kifizetik. A piaci elvárt hozam évi 12%. a) Mekkora a társaság kapitalizációja és várható EPS értéke? b) Mekkora a társaság várható növekedési üteme? c) Mekkora a részvény elméleti árfolyama? Venne vagy eladna a jelenlegi piaci áron? d) Hogyan változna a részvény elméleti árfolyama, ha csökkentenénk azt osztalék-kifizetési rátát? Miért? 25
Gyakorló feladatok II. 2) Egy részvény holnap 100 Ft, a jövő évben várhatóan 110 Ft osztalékot fizet ki. A várakozások szerint a növekedési ütemet hosszú távon fenntartja. a) Mekkora a reális árfolyam, ha az elvárt hozam évi 20%? b) Mekkora árfolyam várható holnap, az osztalék kifizetése után? 3) Egy vállalat számára a kormány 10%-os sajáttőke-arányos nyereséget garantál. A társaság éppen ma délután fog kifizetni részvényeként 100 Ft osztalékot, amely a cég hagyományos üzletpolitikájának megfelelően a most lezárt üzleti év nyereségének 50%-a. A részvény árfolyama 2100 Ft.Mekkora a részvényesek által elvárt hozam? 26
Gyakorló feladatok III. 4) A Bubus-részvénytől elvárt éves hozam 20%. Az egy részvényre jutó következő évi várható adózott nyereség 250 Ft, a nyereség növekedési üteme évi 5%. A cég sajáttőke-arányos nyeresége 20%. A részvény idei osztalékát már kifizették. A vállalat sajáttőke-arányos nyeresége és osztalék-kifizetési politikája hosszú távon változatlan. a) Állapítsa meg, mennyit érne a részvény a növekedési lehetőségek figyelembevétele nélkül! b) Mekkora osztalékot fizetett ki a vállalat idén? c) Mennyi a részvény árfolyama? 27
Köszönöm a figyelmet! kata.varadi@uni-corvinus.hu 28