Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei:

CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: A forint nyitó és záróértékei nem tértek el nagy mértékben egymástól. Az EUR/USD már közelebb süllyedt 1,30-hoz. A magyar infláció egészen 4,3%-ra ugrott, elsısorban adóemelések miatt. A német ZEW-index értéke végre nem csökkent, de ebben szerepet játszhatott az EMU-csúcs elıtti bizakodás is. Az amerikai kiskereskedelem a vártnál kisebb mértékben bıvült. A Fed ülésén nagy újdonságot nem jelentettek be. Az olajárak emelkedése támaszt nyújtott az energiarészvényeknek, az általános hangulat azonban negatív maradt Európában. New York-ban a Fed közleménye után lefelé indultak az indexek. A BUXindex alulteljesítı volt tegnap. KEDD 2011/12/13 HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év november 3,9% 4,2% 4,3% SK 9:00 Fogyasztói árindex, év/év november 4,4% 4,5% 4,6% DE 11:00 ZEW-index december -55,2-55,8-53,8 PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év november 4,3% 4,5% 4,8% USA 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó november 0,6% 0,6% 0,2% USA 20:15 Fed-kamatdöntés december 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% USA 20:15 ESEMÉNYEK Fed-sajtótájékoztató AUKCIÓK Ország Idı Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D120321 30 bln 7,03% 7,03% Ma várható események: Ma rövid a makrogazdasági naptár, inkább az IMF-fel folytatott informális tárgyalások és az európai események lehetnek meghatározóak. Ázsia részvénypiacai folytatták az Amerikában is látott enyhe csökkenést, és az európai határidık is negatív nyitást jeleznek, részben a leminısítésektıl való félelem miatt SZERDA 2011/12/14 EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított október -1,9% 0,1% USA 14:30 Importárindex, hó/hó november -0,6% 1% 1

MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Megugrott az infláció 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% INFLÁCIÓ ÉS MAGINFLÁCIÓ 2008/11-2011/11 év/év CPI mag-cpi MNB célértéke A novemberi inflációs számot 4,3%-ra juttatták a jövedékiadóemelések, illetve a gyengébb forintárfolyam. Elsısorban az üzemanyag- és élelmiszerárak ugrottak meg. A jövı héten közlendı jegybanki inflációs jelentés már csúnyább CPIpályát mutathat, ami pedig újabb kamatemelést eredményezhet. A jegybank decemberi szigorítási hajlandóságára hathat majd az elızetes informális IMFtárgyalások hangulata, az európai adósságválság alakulása és a 2012-es költségvetés újratervezése is. 2011.11.01 2011.08.01 2011.05.01 2011.02.01 2010.11.01 2010.08.01 2010.05.01 2010.02.01 2009.11.01 2009.08.01 2009.05.01 2009.02.01 2008.11.01 Józan hang Varga Mihály miniszterelnökségi államtitkár elmondta, hogy január végéig szeretné a kormány az IMF-tárgyalásokat lezárni, és hogy a kormány 15-20 mrd eurónyi összegre számít (amelyet azoban reményei szerint nem kell majd lehívni), 3-4 éves idıtávra. Varga az ország finanszírozását márciusig mindenképpen biztosítottnak látja. Egyben felhívta a figyelmet a fiskális és monetáris politika közötti összhang szükségességére, és elmondta azt is, hogy ellenezné a bankadó bıvítését, vagy újabb válságadók kivetését. Kiigazítással érhetı el a 2,5% A jegybank államháztartásról készült tanulmányában jelezte, hogy jövıre a tartalékok felhasználásával 3% alatti hiánycél érhetı el, viszont a 2,5%-os deficitcél eltalálásához (úgy, hogy a tartalékok tervezett szintje nem változik) a GDP mintegy 1%-ának megfelelı kiigazításra lesz szükség. Óvatosabb felügyeleti szabályozás A PSZÁF a tıkemegfelelési minimumérték emelését fontolja 9%-ra, hogy ezzel is plusz puffert hozzon létre a bankszektorban, így összhangba hozva a magyar szabályozást több szomszédos ország szigorúbb követelményrendszerével. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK A forint 305-306-hoz közel nyitott és zárt Bár az EUR/ a 303 alatti szintet is megjárta tegnap (részben Varga Mihály józan szavai miatt), 305-ös záróértéke nem tért el érdemben a 306,5-ös nyitótól. A CHF/ kevéssel 247 alatt járt a kereskedés vége felé. A forintnak az 2

115 110 105 100 95 90 RÉGIÓS DEVIZÁK TELJESÍTMÉNYE AZ ELMÚLT HÉT HÓNAPBAN erısödés az euróval szemben EUR/ EUR/CZK EUR/PLN 11.05.15 11.08.15 11.11.15 IMF-hez való konstruktívabb kormányzati hozzáállás mellett a magasabb inflációs adat is jót tehetett, hisz valamivel valószínőbbé tett egy jövı heti kamatemelést. Kis pozitív korrekció az állampapírpiacon 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 3Y 5Y 10Y 6,00 05.08.11. 14.09.11. 24.10.11. 03.11. Kedden a nemzetközi környezet az állampapírok szempontjából nem mutatott érdemi változást, de ez és a forint korrekciója (részben pedig a költségvetési szigorra utaló kormányzati kommunikáció) elég volt ahhoz, hogy a benchmark hozamjegyzések a görbe nagy részén kissé csökkenjenek. A változás ugyanakkor minden futamidı esetében csak egyszámjegyő volt. Az ÁKK a referenciahozamokat a 3, 5 és 10 éves futamidık esetében 8,33%-on (+1 bp), 8,72%-on (-7 bp), illetve 8,95%-on (-9 bp) rögzítette. A novemberi inflációs szám nem tért el lényegesen a várttól, így érdemi piaci hatást sem fedezhettünk fel. Sikeres volt a 3 hónapos kincstárjegy aukciója is, bár a felkínált mennyiség a legutóbbi aukciónal és a szokásosnál is alacsonyabb volt. Ma az eurózónából érkezı indirekt hatások továbbra is jelentısek maradhatnak. RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 7,40 736 4,95 492 1,44 140 0,04 3 ÉV 8,48 803 5,15 469 2,06 161 0,45 5 ÉV 8,87 790 5,37 440 2,66 169 0,97 10 ÉV 9,00 694 5,94 388 3,85 179 2,06 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6,78 649 4,66 438 1,23 94 0,29 3 ÉV 7,58 694 4,84 421 1,75 112 0,63 5 ÉV 7,99 688 5,18 407 2,26 115 1,11 10 ÉV 8,31 632 5,86 387 3,48 150 1,99 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 303,8-1,2% 11,5% 15,3% 7,4% 15,3% 14,0% USD/ 230,9 2,9% 21,8% 24,8% 6,3% 22,6% EUR/PLN 4,55 2,8% 11,8% 14,1% 13,9% 10,7% 11,4% USD/PLN 3,46 7,0% 22,2% 23,3% 12,3% 16,8% EUR/CZK 25,64 1,8% 6,7% 5,5% -8,9% -4,2% 8,4% USD/CZK 19,49 5,8% 16,7% 13,8% 1,2% 2,0% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. 3

Tegnap már újra a sereghajtók táborát erısítette a pesti piac -1.15% Daily BUX Index 02 07 14 21 28 05 12 November 2011 Dec 11 17,500 17,000 16,500 Igen alacsony, alig 8 milliárd forintos forgalom mellett 1,2%-ot veszített értékébıl a BUX-index a hét második kereskedési napján. Ez nemzetközi és régiós összehasonlításban is gyenge teljesítmény, de felfoghatjuk a hétfıi felülteljesítés korrekciójának is. Amíg hétfın egyedül az OTP gyengült, addig kedden csak a bankrészvény tudott drágulni a blue chipek közül (+0,8%). A Mol viszont 3%-ot esett annak ellenére, hogy a kıolajár emelkedése világszerte támogatta az energiaszektor részvényeit. Az MTelekom 1%-kal, a Richter pedig 0,9%-kal csúszott vissza. TOPS LOWS FHB MORTGAGE B/d 1.9% EST MEDIA/d -4.3% OTP BANK/d 0.8% EST MEDIA/d -4.3% PANNERGY/d 0.3% MOL/d -3.0% RABA/d 0.1% FOTEX/d -1.5% ESTAR ALT ENER/d 0.0% MAGYAR TELEKOM/d -1.0% ESTAR ALT ENER/d 0.0% CIG PANNONIA/d -0.9% FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK A német hangulat nem romlott tovább 150 100 50 0-50 -100 A NÉMET ZEW-INDEX ALAKULÁSA ZEW jelenlegi helyzet (bal skála) ZEW gazdasági hangulat (jobb skála) -150 aug.07 ápr.08 dec.08 aug.09 ápr.10 dec.10 aug.11 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 -80 A várt süllyedés helyett tíz hónapja elıször emelkedett novemberben a német befektetıi bizalmat mérı ZEW-index (- 53,8 pontra). Bár a külpiaci hangulat nem javult jelentısen, a német munkanélküliségi és megrendelési adatok nem okoztak csalódást és korábban az Ifo és a GfK-indexek sem alakultak rosszul. A ZEW mutatóját ugyanakkor felfelé torzíthatta a múlt heti EU-csúcs elıtti bizakodás, amelyet azonban csalódás követhetett. Amerikai kiskereskedelem: lassulás Bár az utóbbi idıszak amerikai közlései jellemzıen jobbak lettek a vártnál és az ún. Fekete Péntek eladási statisztikái is kedvezıen alakultak, a tegnap publikált kiskereskedelmi növekmény öthavi mélypontot ért el 0,2%-os eredményével. Mivel a fogyasztóknak már eddig is megtakarításaikhoz kellett nyúlniuk és a munkaerıpiac továbbra is laza, sok kiskereskedı árleszállítással próbálja meg élénkíteni forgalmát, de ez az alacsonyabb egységnyi bevételeken és vállalati marzsokon is megmutatkozik. 4

9 7 5 3 1-1 -3-5 -7-9 -11 KISKERESKEDELMI FORGALOM, ÉV/ÉV % kiskereskedelmi forgalom autók nélkül júl.11 jan.11 júl.10 jan.10 júl.09 jan.09 júl.08 jan.08 júl.07 jan.07 Nem okozott meglepetést a Fed 1,10% 1,00% 0,90% 0,80% 0,70% 0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00% -0,10% 11.01.08 02.06.09 05.14.09 08.19.09 FED FUNDS RÁTA 11.24.09 03.01.10 06.06.10 09.11.10 12.17.10 03.24.11 06.29.11 10.04.11 Az amerikai jegybank szerepét betöltı Fed tegnapi ülésén nagy újdonságot nem jelentett be. Elismerte, hogy a munkaerıpiacon látszanak a javulás elsı jelei, de felhívta a figyelmet az európai problémák jelentette kockázatokra is. A legutóbbi közleményhez képest alig változott a mostani kommüniké szövegezése, és a Fed arra sem tett újabb utalást, hogy a jövıben másképp kommunikálná monetáris politikai céljait (például új célszámokat választván). Az sem változott, hogy Evans (a Chicagói Fed vezetıje) további lazítást javasolt már most (jövıre új szavazó tagok lesznek a jegybanki Nyíltpiaci Bizottságban, többségük inkább dove). Összességében véve az amerikai jegybank is egyelıre kivár az európai fejlemények és a makrogazdasági adatközlések kapcsán. FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR Tovább csúszott az EUR/USD AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12 12.13 Ma reggel csak kevéssel jár 1,30 fölött az EUR/USD-árfolyam (ami 11 havi mélypontnak felel meg), a hitelminısítıi fenyegetızések továbbra is nyomás alatt tartják a közös európai devizát és maga a Fed is felhívta a figyelmet az Öreg Kontinens súlyos gondjaira. Több befektetı az év végén már lehet, hogy inkább amerikai treasurykben vészeli majd át a kevésbé likvid piaci idıszakot és kivonja pénzeinek egy részét Európából. Hathatott az árfolyamra az is, hogy Merkel kancellárasszony mereven elzárkózott az ESM majdani hitelezési keretének bıvítésétıl. 1,30-on opciós támasz várja az árfolyamot, fundamentális szempontból pedig az EMUországok közelgı S&P általi leminısítése, illetve az 5 éves olasz papír mai aukciójának sikeressége lehet a meghatározó (a másodpiacon 6,80 közelébe emelkedett a 10 éves BTP hozama, a piac a 7%-os szintet is ismét célba veheti, és egy 5

LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2783 0,5463 0,7705 1,0934 EUR 1,0629 1,3564 1,6136 1,9757 JPY 0,1429 0,1957 0,3357 0,5543 CHF 0,0000 0,0517 0,0975 0,3217 GBP 0,7563 1,0553 1,3458 1,8389 EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,6960 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 1,146 1,426 1,673 2,008 rekorder aukciós átlaghozam sem kizárható). A tegnapi spanyol aukció jól sikerült, bár csak kincstárjegyeket értékesítettek. Tegnap kibocsátott az EFSF is, kincstárjegyaukcióján erıs volt a kereslet a viszonylag biztonságosnak tartott, de a német papírnál magasabb hozamú eszközök iránt. A biztonságos instrumentumok iránt megélénkülı kereslet az amerikai állampapírokat is erısítette a nap folyamán, a 10 éves kötvény aukciója is eredményes volt, és a másodpiacon ugyanezzel a T-note-tal 2% alatt kereskedtek. FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország 2011-12-13 Változás Index Ország 2011-12-13 Változás Dow Jones USA 11,955-0.55% BUX Magyarország 16,925-1.15% S&P500 USA 1,226-0.87% PX Csehország 862 0.24% NASDAQ USA 2,579-1.26% WIG20 Lengyelország 2,188 0.59% Xetra DAX Németország 5,774-0.19% RTS Oroszország 1,387 1.72% FTSE 100 UK 5,490 1.15% Kospi Dél-Korea 1,864-1.88% Nikkei Japán 8,553-1.17% SENSEX India 16,003 0.83% Hangseng Hong Kong 18,447-0.69% Shanghai Kína 2,356-1.87% Az indexek a tegnapi naptári nap zárását mutatják. A Fed közleménye után lefelé vették az irányt a New York-i indexek -0.87% Daily S&P500 Index USD 1,240 1,200 31 07 14 21 28 05 12 November 2011 Dec 11 [Delayed] A kereskedés elsı részében az olajárak emelkedése feljebb segítette a vezetı New York-i indexeket, Merkel kancellárasszony ESM-mel kapcsolatos kijelentése és a Fed közleménye azonban rontott hangulaton. A figyelem középpontjába újra az európai adósságválság és a növekedési kilátásokkal kapcsolatos aggodalmak kerültek, így a Fed-döntést követıen nem sokkal az indexek már elızı napi záróértékük alatt mozogtak, az eladói nyomás pedig késıbb tovább erısödött, így a kereskedést végül 0,55-1,26% közötti veszteséggel zárták a mutatók. Az energiarészvények emelkedése akadályozta meg a nagyobb esést Európában Bár a páneurópai FTSEurofirst300-index 0,6%-os emelkedéssel zárta a napot, az általános hangulat negatív maradt. A kıolajárak megugrása (ami mögött technikai tényezık és egyes vélemények szerint az iráni feszültségek álltak) 2%-kal segítette feljebb az energiaszektort, a piac 6

-0.19% Daily DAX Index EUR 6,000 többi szegmense jellemzıen gyengült. A DAX és a párizsi CAC is csökkenéssel zárt, miután a piac továbbra is ideges a válságkezelés eddigi nem kielégítı eredményei miatt. Az óvatosságot az alacsony forgalom is jelzi, a befektetık nagy része inkább távol marad a részvénypiactól. 5,700 3 31 07 14 21 28 05 12 November 2011 Dec 11 [Delayed] 7

Daily S&P500 Index 17/08/2011-15/12/2011 (CHG) USD 1,320 1,280 1,240 1,200 1,160 1,120 22 29 06 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 [Delayed] Daily DAX Index 19/08/2011-15/12/2011 (FFT) EUR 7,000 6,500 6,000 5,500 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 Volume EUR Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 [Delayed] 3 Daily BUX Index 17/08/2011-15/12/2011 (BUD) 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 02 07 14 21 28 05 12 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 8

DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QEUR= 317 310 2011. 09. 15. - 2011. 12. 27. (GMT) 315 312,91 310 303,66 304,84 305,32 300 297,73 295 0,0% 290,42 291,08 290 23,6% 283,5 285-0,24 0,17 50,49 3 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 2011 szeptember 2011 október 2011 november 2011 december Volume 3 462 34 Daily QCHF= 2011. 09. 29. - 2011. 12. 15. (GMT) 256 253 250 252 248 244 240 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 2011 október 2011 november 2011 december 40 20 3 9

Daily QEUR= 1,4337 1,3983 61,8% 1,3704 50,0% 0,0% 38,2% 1,31 23,6% 38,2% 2011. 10. 10. - 2011. 12. 23. (GMT) USD 1,4063 1,4 1,3804 1,357 1,3618 1,34 1,3351 1,32 1,3084 1,3043 1,3 34 USD -0,0123-0,0098 34 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 2011 október 2011 november 2011 december USD 30,023 3 10

50. hét HÉTFİ 2011/12/12 Nincs fontos adatközlés KEDD 2011/12/13 HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év november 3,9% 4,2% 4,3% SK 9:00 Fogyasztói árindex, év/év november 4,4% 4,5% 4,6% DE 11:00 ZEW-index december -55,2-55,8-53,8 PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év november 4,3% 4,5% 4,8% USA 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó november 0,6% 0,6% 0,2% USA 20:15 Fed-kamatdöntés december 0-0,25% 0-0,25% 0-0,25% ESEMÉNYEK USA 20:15 Fed-sajtótájékoztató AUKCIÓK Ország Idı Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D120321 30 bln 7,03% 7,03% SZERDA 2011/12/14 EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított október -1,9% 0,1% USA 14:30 Importárindex, hó/hó november -0,6% 1% CSÜTÖRTÖK 2011/12/15 HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges, munkanapokkal kiigazított október 3% CH 9:30 SNB-kamatdöntés Q4 0% 0% EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, elızetes december 46,4 46 EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, elızetes december 47,5 47,2 EZ 10:00 Összetett PMI, elızetes december 47 46,6 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, végleges november 3% 3% USA 14:30 Termelıi árindex, hó/hó november -0,3% 0,2% USA 14:30 Folyó fizetési mérleg egyenlege, milliárd dollár Q3-118 -107,8 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 390 USA 15:00 Nettó hosszú lejáratú tıkebeáramlás, milliárd dollár október 68,6 USA 15:15 Ipari termelés, hó/hó november 0,7% 0,2% USA 15:15 Kapacitáskihasználtság, hó/hó november 77,8% 77,9% USA 16:00 Philadelphiai Fed gazdasági aktivitás indexe december 3,6 5 AUKCIÓK Ország Idı Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 15 mrd 8,44% HU 11:30 2017/A 12 mrd 8,70% HU 11:30 2028/A 8 mrd 7,92% PÉNTEK 2011/12/16 HU 9:00 Bruttó keresetek, év/év október 5,2% 4,8% EZ 11:00 Külkereskedelmi egyenleg, milliárd euró október 2,9 USA 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó november -0,1% 0,1% KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303 Barta György, elemzı 423-2887 Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı 423-2904 Fenyvesi Sándor, üzletkötı 489-8352 Trippon Mariann, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı 489-8353 Devizapiaci üzletkötık Telefon: Részvényértékesítés Telefon: Márványi Katalin, üzletkötı 489-8307 Kertai Katalin, brokerage vezetı 489-8341 Huszár Zsófia, üzletkötı 489-8342 Tóth Eszter, üzletkötı 489-8345 Lángi Anita, üzletkötı 489-8327 Sütı László, üzletkötı 489-8366 Kelemen Péter, üzletkötı 489-8304 Borók Balázs, üzletkötı 489-8365 Diószegi Áron, üzletkötı 489-8302 Kelemen Gabriella, üzletkötı 489-8305 Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont 11

következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 12