Befektetések a gyakorlatban - Hogyan csinálják a profik? Honics István, CFA OTP Alapkezelő Zrt. Befektetési igazgató

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Befektetések a gyakorlatban - Hogyan csinálják a profik? Honics István, CFA OTP Alapkezelő Zrt. Befektetési igazgató"

Csilla Veronika Szabó
8 évvel ezelőtt
Látták:

1 Befektetések a gyakorlatban - Hogyan csinálják a profik? Honics István, CFA OTP Alapkezelő Zrt. Befektetési igazgató

2 Honics István befektetési igazgató A Budapesti Közgazdaságtudományi Egyetemen végzett 1996-ban. Ezt követően 1999-ben megszerezte az EFFAS befektetés-elemző diplomát is, majd 2010-ben a CFA minősítést. A CFA Society Hungary elnökségének tagja. Rövid ideig a Creditanstalt Értékpapír Rt. vagyonkezelési osztályán dolgozott tól az OTP Alapkezelő Zrt. munkatársa, területe a hazai és közép- kelet-európai részvénypiac októbere óta az igazgatóság tagja. Kezelt alapok: OTP Paletta Alap, OTP Quality Alap, OTP Új Európa Alap, OTP Közép-Európai Részvény Alap, OTP Orosz, OTP Török és OTP Afrika Részvény Alapok 2

Rövid ideig a Creditanstalt Értékpapír Rt. vagyonkezelési osztályán dolgozott. 1996-tól az OTP Alapkezelő Zrt.

3 Az OTP Alapkezelő számokban Befektetési alapkezelés Pénztári vagyonkezelés Intézményi vagyonkezelés Lakossági Retail and és intézményi ügyfelek Intézményi ügyfelek Intézményi ügyfelek 955,89 Mrd Mrd Ft Ft 191,96 Mrd Mrd Ft Ft 209,89 Mrd Mrd Ft Ft 20 év szakmai tapasztalatával 1993 júniusa óta vagyunk a piacon Több mint 1357 milliárd forintnyi kezelt vagyon ( ) Értékpapír alapokban: 70,4% Pénztárakban, egyéb vagyonkezelésben: 29,6% A legnagyobb alapkezelő a piacon, 30%-ot meghaladó piaci részesedéssel 73 kezelt alap (53 Nyíltvégű, 9 Zártvégű, 11 Intézményi) Legnagyobb pénzpiaci alap: OTP Tőkegarantált Pénzpiaci Alap (329,5 Mrd Ft) Legnagyobb abszolút hozamú alap: OTP Supra Alap (53 Mrd Ft) 3

4 Alapokban kezelt vagyon megoszlása eszközosztályok szerint Eszközosztály NEÉ Arány Pénzpiaci ,24% Kötvény ,12% Részvény ,97% Garantált ,72% Abszolút hozam ,41% Vegyes ,30% Árupiac ,24% 4

259219475425 27,12% Részvény 95336516047 9,97% Garantált 92864725288

5 Az OTP Alapkezelő úttörő a magyarországi értékpapírpiacon Klasszikus részvényalap: OTP Quality, 1997 BUX arbitrázs 1997-től Nemzetközi diverzifikáció a 90-es évek végétől Értékpapír kölcsönzés Exchange traded fund: BUX ETF 5

1997 BUX arbitrázs 1997-től Nemzetközi diverzifikáció a

6 Működési modellek Miben különbözik az OTP Alapkezelő működése a legtöbb hagyományos alapkezelő működési modelljétől? Klasszikus modell OTP Alapkezelő gyakorlata A befektetési igazgató vagy befektetési bizottság hozza meg az eszközallokációs döntéseket A portfoliókezelők teljesítményét folyamatosan monitorozzák A portfoliókezelők az egyes eszközosztályokon belül allokálnak A portfoliókezelők egyénileg hozzák meg az eszközallokációs döntéseket A befektetési bizottság csak konzultációs fórum Számonkérés évente egyszer 6

döntéseket A portfoliókezelők teljesítményét folyamatosan monitorozzák A portfoliókezelők az egyes eszközosztályokon belül

7 Az OTP Alapkezelő eszközallokációs gyakorlatának előnyei Egyértelmű felelősségi rendszer Egyértelmű feladatok Egyértelmű teljesítmény attribúció Gyorsabb, rugalmasabb döntéshozatal (nincsenek formális előterjesztések, jóváhagyások) Hosszú távú szemlélet (nincs évközbeni teljesítmény számonkérés) Hátrányok Eszközallokációs konfliktusok a vegyes portfoliókban (minden eszközosztályt egyszerre akarnak túlsúlyozni), ezeket kezelni kell 7

előterjesztések, jóváhagyások) Hosszú távú szemlélet (nincs évközbeni teljesítmény számonkérés) Hátrányok

8 Részvénypiaci befektetések Hogyan időzítsünk? Hogyan válasszunk befektetési célpontokat? 8

9 Hogyan időzítsünk? Merre megy a piac? Rövid távon:????????? Hosszú távon: általában felfelé Forrás: Bloomberg 9

10 Hogyan időzítsünk? Két lehetséges stratégia Fektessünk be folyamatosan, vagy Vegyünk akkor, amikor a legkevésbé szeretnénk Forrás: Bloomberg 10

11 Hogyan időzítsünk? Bull és Bear piacok az USA-ban 1950 óta 10 bear piac és 10 bull piac volt az USA-ban (az S&P500 20%-nál nagyobb mértékben csökkent vagy emelkedett az előző csúcsához képest) átlagos bear market csökkenés 32% volt átlagos bull market növekedés 161%-os volt Az aktuális válság mindig különlegesebb, mint az előzőek mélyebb, mint az előzőek és hosszabb ideig fog tartani If you live in a cold climate, you expect freezing temperatures, so when your outdoor thermometer drops below zero you don t think of this as the beginning of the next Ice Age. (Peter Lynch) 11

emelkedett az előző csúcsához képest) átlagos bear market csökkenés 32% volt átlagos bull market növekedés 161%-os volt Az aktuális válság

12 Hogyan időzítsünk? A legfontosabb részvénypiaci tényezők Árfolyamváltozás = Értékeltség változása ( P/E) X eredményszint (EPS) A piac jelenlegi hangulata, a jövőbeli növekedési várakozások alapján A cégek által megtermelt eredmény függ a gazdaság teljesítményétől Hozam Forintban = Árfolyamváltozás X Devizaárfolyam változása Jellemzően ellentétesen mozognak 12

eredményszint (EPS) A piac jelenlegi hangulata, a jövőbeli növekedési várakozások alapján

13 Hogyan időzítsünk? A jelenlegi emelkedés elsősorban a P/E növekedésének tudható be Forrás: Bloomberg 13

14 Hogyan időzítsünk? Az elmúlt 30 év átlag P/E szinje alatt vagyunk (S&P500) Forrás: Bloomberg 14

15 Fejlődő piaci értékeltségek kicsit átlagon felüli szintek Árfolyamváltozás = Értékeltség változása ( P/E) X eredményszint (EPS) Forrás: Datastream, OTP Alapkezelő 15

16 Értékeltség más szemszögből (FED modell) Árfolyamváltozás = Értékeltség változása ( P/E) X eredményszint (EPS) Az S&P 500 eredményhozama és 10 éves amerikai állampapírhozamok közötti különbség S&P 500 konszenzusos eredményhozama Hozamok 10 éves amerikai állampapírhozam Forrás: Goldman Sachs Research 16

amerikai állampapírhozamok közötti különbség S&P 500 konszenzusos

17 Árfolyamváltozás = Értékeltség változása ( P/E) X eredményszint (EPS) EPS 12 M Growth (%) Growth of EPS for CalFY1 Growth of EPS for CalFY2 Growth of EPS for CalFY3 Brazil 19,93 25,41 11,20 9,73 China 11,19 11,46 10,39 11,70 Czech Republic -2,94-2,36-4,13-2,29 Hungary 7,13 4,81 11,57 18,17 India 13,61 13,64 15,60 13,36 Korea 24,46 32,25 13,27 6,42 Malaysia 5,98 1,19 9,58 10,03 Mexico 8,59 7,28 11,14 12,42 Poland -10,71-17,64 5,20 5,28 Russia 1,38 0,32 3,49-0,02 South Africa 13,88 11,10 14,74 11,00 Taiwan 24,07 33,23 11,65 11,97 Turkey 8,84 8,37 9,73 11,32 Egypt 25,86 30,46 18,80 9,33 Forrás: Datastream, OTP Alapkezelő 17

Czech Republic -2,94-2,36-4,13-2,29 Hungary 7,13 4,81 11,57 18,17 India 13,61 13,64 15,60 13,36 Korea 24,46 32,25 13,27 6,42 Malaysia 5,98 1,19 9,58 10,03

18 Fontosak a várakozások is Forrás: Bloomberg 18

19 Részvénypiaci befektetések Hogyan időzítsünk? Hogyan válasszunk befektetési célpontokat? 19

20 Részvényelemzés a gyakorlatban Részletes diszkontált cash-flow elemzések készítése, céljuk, hogy minél jobban megértsük a cég működését, azonosítsuk az értékvezérlőket Szcenárió analízis szélsőséges körülmények között mennyit ér a cég fordított megközelítés nem célárat határozunk meg, hanem a jelenlegi piaci ár mögötti feltételezéseket próbáljuk meg levezetni Szorzószámos árazás főleg a DCF modell ellenőrzéseként Aktív kapcsolat a vizsgált cégekkel A modellek folyamatos frissítése 20

fordított megközelítés nem célárat határozunk meg, hanem a jelenlegi piaci ár mögötti feltételezéseket próbáljuk meg

21 Hogyan válasszunk befektetési célpontokat? Mekkora a verseny az adott iparágban? Egyedi termék vagy commodity piac? Van-e a cégnek versenyelőnye? Belépési korlátok könnyen másolható az üzleti modell? Milyen a szabályozási környezet? Politikailag érzékeny szektorban található-e? Tulajdonosi összetétel Modellezhető-e a cég működése egyszerű eszközökkel, megérthető-e, átlátható-e az üzleti modell)? Transzparens-e a cég? Elkötelezett-e a menedzsment a részvényesi érték növelésére? Alulértékelt-e? 21

22 Hogyan tőzsdézzünk? Rövidtávon remek szórakozás! De mint minden tisztes polgári szórakozás, sok pénzbe kerül Az esélyek ellenünk dolgoznak (a brókeri jutalékokat nehéz kitermelni) Hosszútávon az egyik legjobb befektetési lehetőség Sok türelem, tudatosság, felkészültség kell hozzá Az esélyek a mi oldalunkon állnak Kevés ember él meg rövidtávú kereskedési stratégiákból, viszont nagyon sokan élnek meg belőlük. (brókerek, technikai elemzők, hírlevél szerkesztők, média, stb) A brókerek nem fognak kedvelni bennünket 22

23 Hogyan tőzsdézzünk befektetési célból? Ha nincs időnk vagy türelmünk a tőzsdével foglalkozni, válasszunk a befektetési alapok közül Elszánt tőzsdei befektetőknek Aktív alapok Annak, aki hisz benne, hogy az alapkezelő tartósan a piacnál jobb eredményt tud elérni Cserébe Magyarországon 1,5-2%-os alapkezelési díjat számolnak fel (néha sikerdíjat is) Passzív alapok: indexalapok, ETF-ek Indexalapok: egy adott index teljesítményét célozzák meg, az aktív alapoktól nem sokban különböző díjért ETF-ek: ugyanezt csinálják, csak sokkal olcsóbban Minden befektetés mögött legyen személyes meggyőződés (segít a nehéz időkben) Ne hallgassanak a piaci pletykákra Töltsenek el a befektetési célpontok tanulmányozásával is legalább annyi időt, mint a legközelebbi nyaralás vagy a következő autóvásárlás előkészítésével Ne siessenek el semmit, mindig van új lehetőség Hallgassanak a józan eszükre, legyenek kritikusak a szakemberekkel szemben Diverzifikáljanak Óvatosan a tőkeáttétellel 23 Legyenek türelmesek

24 Ajánlott olvasmányok Hasznos és olvasmányos: Peter Lynch Beating the Street Peter Lynch One up on Wall Street Robert G. Hagstrom a Warren Buffet módszer Klasszikus : Benjamin Graham The Intelligent Investor Aktuális befektetéseinkről: Fundman.blog.hu 24

25 25 Köszönöm a figyelmet!

Hasonló dokumentumok

Befektetések a gyakorlatban

Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest, 2013.11.12. 1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok