Bridge Wealth Management 1024 Budapest, Ady Endre u. 24 Tel: 3360524, Fax: 3360526 info@bwm.hu www.bwm.hu



Hasonló dokumentumok
Bridge Wealth Management 1027 Budapest, Tölgyfa u. 24 Tel: , Fax:

Bridge Wealth Management 1024 Budapest, Ady Endre u. 24 Tel: , Fax:

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok


Forex Kereskedés. Forex Kereskedés

Kategóriák Fedezeti követelmények

Bridge Wealth Management 1027 Budapest, Tölgyfa u. 24 Tel: , Fax:

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok

BetBulls Chartrajzoló

Kockázatkezelés, finanszírozás avagy a hosszútávú siker útja. Vaszkó Szabolcs - ErsteBroker Befektetési igazgató-helyettes

Széchenyi Kereskedelmi Bank Zrt. 1

A Markowitz modell: kvadratikus programozás

Swing Charting Játék az idővel (2.)

Honics István CFA befektetési igazgató

Money és Risk Management

A Markowitz modell: kvadratikus programozás

4. lépés: pozíció zárása

Az első lépések és a kereskedés alapjai. Varjú Péter - ErsteBroker Befektetési igazgató-helyettes

Jó befektetési lehetőség kell? - Ebben van minden, amit keresel

Bevezető a profit kb. 300% nem szabad ilyet csinálni piac-semleges opciós prémiumokból Call és Put opciókat shortoltunk hónapról hónapra

-menedzselt konzervatív eszközalap

Mi lelte a népszerű magyar befektetést? A profik fele csütörtököt mondott

(tudás és tapasztalat) Kérdőív. Lépést tart Ön azzal, hogy mi történik a gazdaságban (az üzleti életben) és a pénzügyi piacokon?

A technikai elemzések értelmezése

Biztosítási Eszközalapok brosúrája

Részvénybefektetések befektetési alapokon keresztül szeptember 22.

A tőzsdézés tévhitei, misztériumai

Kereskedés a tőzsdén

A KÁLYHÁTÓL A HOZAMOKIG

Kérdések és Válaszok. A Budapest Ingatlan Alapok Alapja illikvid IL sorozat létrehozása kapcsán szeptember 23

Budapest Zenit Alapok Alapja

TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ DEVIZAÁRFOLYAMHOZ KÖTÖTT ÁTLAGÁRAS STRUKTURÁLT BEFEKTETÉSEKRŐL

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

a) 16% b) 17% c) 18% d) 19%

Elliott hullám ELLIOTT HULLÁM KERESKEDÉSI KÉZIKÖNYV. Kereskedési kézikönyv ELLIOTT HULLÁM KERESKEDÉSI KÉZIKÖNYV I

Nem? Mennyivel lett volna könnyebb, jobb az élete, ha segítettek volna?

A technikai elemzés alapjai

FÉLÉVES JELENTÉS Budapest Aranytrió 2. Nyíltvégű Pénzpiaci Alapok Alapja

Az eszközalap tervezett befektetési korlátai: Eszközcsoport Minimális arány Maximális arány Megcélzott arány. Mögöttes befektetési alap 90% 100% 100%

Társaságok pénzügyei kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Risk és Money Management

Megvan az Év Alapkezelője és az Év Portfóliómendzsere - itt a lista

Fontosabb tudnivalók. Számonkérés és értékelés Kis- és középvállalkozások finanszírozása


Budapest Abszolút Hozam Származtatott Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013

Megtakarítási program az Ön által választott célra. Regnum Életbiztosítás

HASZNOS INFORMÁCIÓK A CERTIFIKÁT BEFEKTETÉSEKHEZ

Éves átlagos hozam -33,62% -13,91% -10,83% Ezt az összeget kaphatja vissza a költségek levonása után

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Az eszközalap árfolyamokat és hozamokat folyamatosan nyomon követheti a oldalunkon.

Az Új Generációs Befektetés

Jelentés január QUAESTOR Befektetési Alapok

Jelentés február QUAESTOR Befektetési Alapok

FÉLÉVES JELENTÉS Sberbank Pénzpiaci Befektetési Alap

Egy felfelé irányuló rést pedig például az ANTENNA 2005 június 20. és június 21-e közötti grafikonján figyelhettünk meg.

Beadási határidő: (éjfél). Beadandó: a program, valamint teljes dokumentáció szövegszerkesztővel


Megfelelési teszt. Név: Cím: Ügyfélszám: Számlatulajdonos: Meghatalmazott/képviselő:

Hírlevél szeptember

48. Hét November 26. Csütörtök

Tudnivalók a Megfelelési tesztről

Jelentés Május QUAESTOR Befektetési Alapok

Befektetési és tőzsdei alapok

HÍRLEVÉL 2017 II. NEGYEDÉV

Big Investment Group BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN

Mik is pontosan az ETC-k? Physical ETC Classic ETC Forward ETC Short ETC Leveraged ETC

Pénz-és kockázatkezelés

TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ ÉRTÉKPAPÍR ADÁS-VÉTEL MEGÁLLAPODÁSOKHOZ

44. Hét Október 29. Csütörtök

Budapest 2015 Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013

Az eszközalap árfolyamokat és hozamokat folyamatosan nyomon követheti a oldalunkon.


A foglalkozáso I. FOGLALK KOZÁS. ok időpontja: január 28. délután , ok helyszíne: BGF Gazdálkodási.

Markov modellek

ASTER motorok. Felszerelési és használati utasítás

Kiemelt Befektetői Információk. Trend Lekötött Betét


Tizedik lecke Megtakarítás és befektetés


BetBulls Opciós Portfolió Manager

Kiemelt Befektetői Információk. Trend Lekötött Betét

Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet. Beadandó feladat. Modern vállalati pénzügyek tárgyból


A deviza bináris opció bemutatása

Befektetés és biztonság

Budapest Pénzpiaci Tőkevédett Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013

Megáll az ész: csak négy alappal tudtál eddig 10% felett keresni idén


Kiemelt Befektetői Információk. Trend Lekötött Betét

TERMÉKLEÍRÁS ÉS BEFEKTETÉSI STRATÉGIA

Havi jelentés. QUAESTOR Aranytallér december 30. Aranytallér árfolyamalakulás




Alkalmassági és Megfelelési teszt MAGÁNSZEMÉLYEKNEK

MiFID - Befektetői kérdőív - Magánszemélyek részére

CIB FEJLETT RÉSZVÉNYPIACI ALAPOK ALAPJA. Féléves jelentés. CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. Vezető forgalmazó, Letétkezelő: CIB Bank Zrt.

Stratégia létrehozása Markers grafikonrajzoló programban

Átírás:

Drawdown Meddiig bírjuk a víz alatt? 2005.. 08.. 19.. A kockázat mérésére számos eszköz áll rendelkezésünkre. Ezek jelezhetik egy-egy részvény vagy alap volatilitását, eszközeinken elszenvedhető veszteségek mértékének valószínűségét, vagy saját teljesítményünk szórását és még sorolhatnám. Azonban ezek egyike sem jelzi nekünk, hogy mekkora visszaesést szenvedhetünk el, és egyben mindezt milyen hosszan kell elviselnünk. Hogy ezekre a kérdésekre válaszoljunk most az a Drawdown-ról lesz szó. A Drawdown legszerencsésebben visszaesésnek fordítható le. Azt mutatja meg, hogy mekkora visszaesés történt egy-egy alap, befektető, spekuláns vagyonában a legutolsó legmagasabb érték óta. Ha például valaki befektetett 1 000 000 Ft-ot, ami felfutott 2 000 000-ra, majd visszaesett 1 500 000 Ft-ra, a Drawdown 25%-os lesz. Jó kérdés, hogy milyen gyakorisággal kell a számlaegyenleget rögzíteni a maximális és az utolsó érték meghatározásához. Minél gyakrabban történik ez meg, annál jobb, így az optimális megoldás a másodpercenkénti rögzítés lenne. Ez technikai akadályok miatt legtöbbször nem megvalósítható, ezért a napi egyszeri (ha nem Forex, akkor zárás utáni) lejegyzés is megfelelő. A heti vagy havi egyszeri rögzítés már erősen torzított értékeket hozhat, különösen napjaink jó néhány volatilis piacát ismerve. Szintén felmerülő kérdés, hogy pontosan mit tekintsünk vagyonnak. Csak a lezárt pozíciókat, vagy a nyitottakat is? Ha ez utóbbit belevesszük, hogyan értékeljük? Az a szerencsésebb ha a nyitott pozíciókat is beleszámítjuk, hiszen így pontosan tudni fogjuk, hogy a piac éppen hogy értékeli befektetett pénzünket. A nyitott pozíciókat az utolsó, jellemzően záróárfolyamon értékeljük. Emellett jó tudni, hogy lehet a Drawdown-t kizárólag lezárt pozíciókat belekalkulálva számolni is. Ilyenkor a nyitott pozíciók a nyitás árfolyamán kerülnek értékelésre, függetlenül attól hogy éppen nyereségben vagy veszteségben vannak. Ennek számos hátulütője is van. Egyrészt lehetőséget ad a csalásra. Ha valaki pár éve vett NABI-t 5000 Ft-on, és mind a mai napig tartja, mondhatná azt, hogy a jelenlegi 200 Ft körüli árfolyam csak papíron lévő veszteséget okozott, az csak akkor realizálódna, ha eladná a részvényeket. Így Drawdown-ja 0%, ami a számokat ismerve messze áll a racionális elképzeléstől. Figyelem! A példa szándékosan szélsőséges, de kiemeli azt, hogy nem a vágyaink, hanem a piac értékítélete a döntő. További hátrány, hogy ha nem vizsgáljuk nyitott pozícióink visszaesésének alakulását, nem tudhatjuk kiszállási taktikánk megfelelő-e, nem tartunk-e túl sokáig egy nyereségben lévő pozíciót. Szintén gond, hogy ha nem vesszük bele a nyitott pozíciókat, nem tudunk két különböző teljesítményt összehasonlítani, hiszen nem tudhatjuk, hogy egy adott pillanatban a két stratégia nem tart-e olyan nyitott pozíciót, ami jelentős mértékben megváltoztatná egyikük, vagy akár mindkettő aktuális értékét. Csak akkor lehetne őket összehasonlítani, ha rendszeres időközönként mindkettő lezárná pozícióit, ami kizárólag az összevetés kedvéért abszurd elképzelés lenne. Ezen felül technikai jellegű probléma, hogy általában kiszámolni is nehezebb, összetett stratégiáknál pedig komoly kapacitást emésztene fel, míg ha a nyitott pozíciók értékét is beleszámítjuk, nincs más dolgunk mint a nap végén számlaegyenlegünket rögzítsük. Ez a számítási mód tehát több hátrányt is magával hordoz, ezért nem ajánlott a használata. Ugyanakkor kétségtelen tény, hogy rövid távú stratégiák esetén, amikor

mindössze néhány nap a jellemző pozíció hossz, a két számítási mód közötti különbség viszonylag kicsi lesz. A visszaeséseket az ún. Underwater Equity Curve segítségével lehet vizuálisan nyomon követni. A függőleges tengely az aktuális csúcshoz képest történt százalékos veszteségeket, a vízszintes tengely pedig az eltelt időt mutatja. Látható, hogy a visszaesések több alkalommal meghaladják a 20%-ot, tehát a teljesítményt illetően komoly hullámvasútra kell felkészülni. Az is megállapítható, hogy ezekről a szintekről gyorsan visszakapaszkodott, és a számlaegyenleg néha heteken belül új csúcsra szökött. Összességében mégis az az ember benyomása elsőre, hogy ha ezen stratégia mellett fektetünk be, rengeteg időt töltünk víz alatt, számos veszteséget kell elviselni. Különösen az utolsó időszak, korábbiaknál nagyobb és hosszabb drawdown-ja miatt. Mielőtt a következő lapra kattint, arra kérem a kedves olvasót, hogy tippelje meg, mekkora hozamot mutatott fel az ábrán látható drawdown görbét produkáló rendszer.

A látszat csal. Közel 5 év alatt a kezdeti 10 000 000 Ft-os befektetés 55 000 000-ra nőtt. A teljesítmény éves szinten 41%-os, ezt természetesen tőkeáttétel segítségével érte el. Az előny ott van, hogy a hirtelen nagy visszaesésekből gyorsan visszaemelkedett a rendszer és az új drawdown (amelyek közül a nagyobbakat pirossal jelöltem). A példa talán jól rávilágít arra, hogy visszaesés nélkül nem lehet kiugró hozamot elérni. Kivéve talán néhány kereskedésre született swing és daytradert. Emellett fontosnak tartom megjegyezni, hogy a helyzet azért nem olyan jó, mint az ábrából következtethetnénk rá. Az utolsó év piaci emelkedéséből kimaradt a rendszer, nem kis részben trendkövető jellege miatt, az oldalazással nem tudott mit kezdeni. Mi éppen ezért használjuk csak döntéstámogatásra az automatikus rendszereket, hiszen mindig lesz olyan újdonságnak számító piaci szituáció amellyel egy végsőkig tesztelt rendszer sem lesz képes mit kezdeni. A következő kép jól jelzi, hogy az alapoknak (különösen az aktívan menedzselt részvényalapoknak és a hedge fund-oknak) miért fontos a saját drawdown karakterisztikák vizsgálata. Az alap menedzsere büszkén mutogathatná több mint 500%-os teljesítményét, de Mari néni, aki kevéske megtakarított pénzét fektette be, felháborodva hívja fel. Az alap remek teljesítményét látva 2004 elején fektetett be (az alap indulása óta eltelt kb. 1000. hétköznapon), és a mai napig is 20%-os veszteségben van. A lenti ábrán látható, hogy 260 napja nincs új csúcs, vagyis befektetésének értéke még a kezdeti értéket sem éri el. Kérdés ezek után, hogy a portfolió

menedzser meg tudja-e győzni Mari nénit a remek teljesítményről? (Elnézést kérek minden Máriától, Mari néni fiktív személy, és a tőzsdei folklórban azt a kisbefektetőt mintázza, aki szerencsétlen módon mindig a csúcson száll be a piacra vagy egy alapba.) Mari néni lelki nyugalmának megőrzésén túl a túlságosan magas Drawdown további problémákat vet fel. Minél nagyobb a visszaesés mértéke, annál jobb későbbi teljesítmény kell a visszakapaszkodáshoz. A Drawdown nagyobbodásával a szükséges hozam exponenciálisan növekszik, és nehezíti meg a befektető vagy alapkezelő dolgát. A lenti táblázatban és grafikonon jól látszik, hogy minél magasabb visszaesést engedünk meg, annál jobb teljesítményt kell felmutatni, hogy a veszteséget ledolgozzuk. Még ha ez sikerül is, az alacsonyabb visszaeséssel dolgozók jelentős hozamelőnyre tehetnek szert. A vélemények megoszlanak abban a kérdésben, hogy milyen az ideális Drawdown, tekintve azt hogy a túlságosan alacsony vélhetően gyenge teljesítményt hoz magával. Függ az alkalmazott stratégiától, a pozíciók jellemző időtávjától, és a Money Management-től. Szakértők szerint még a leghosszabb Drawdown sem tarthat tovább 2 évnél, és mértéke nem lehet nagyobb 50%-nál. A legtöbb befektető azonban ennél sokkal kevésbé kockázattűrő. Fontos, hogy tisztában legyünk azzal, hogy befektetett tőkénken mekkora maximális veszteséget tudunk elszenvedni. Ha ez megvan olyan rendszert, alapot, stratégiát válasszunk, amely megfelel az általunk választott kritériumoknak. Minimum 3 éves idősorra lehet alapozni, ennyi ideje kell, hogy működjön az adott alap, stratégia élesben, illetve 5 éves idősor javasolt, ha széles körben, de nem élesben működő adatokon tesztelték. Természetesen semmilyen garancia nincs arra nézve, hogy a jövőben is hasonló eredmények vannak, de minél hosszabb az idősor, és minél többféle piaci

szituációban kellett helyt állnia, annál valószínűbb hogy a jellemző adatok nem fognak lényegesen eltérni a jövőben sem. A Drawdown valamennyi stratégia, alap (kivéve a pénzpiaci alapokat), spekuláns teljesítményének elengedhetetlen velejárója, ezért két dologra kell törekedni: mind mértékét, mind idejét minél inkább leszorítsuk, és lelkileg is felkészüljünk rá. Faluvégi Balázs (faluvegi@bwm.hu) Bridge Wealth Management