A Tızsde és ami mögötte van Végh Richárd

A Tızsde és ami mögötte van Végh Richárd Keszthely, 2009.09.29.

Mirıl lesz szó? Tızsde szerepe Értékpapírok Kereskedés a BÉT-en Befektetési döntések Piaci események 2

62.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD 2008. éves GDP ~ 153.000.000.000. USD 3

A gazdaság körforgása Reál eszközök Pénzügyi eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb. 4

A pénzügyi közvetítıi rendszer PÉNZPIAC TİKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TİKEPIACI KÖZVETÍTİK TİZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 5

Központi Vásárcsarnok Chicago Board of Trade 6

Alapvetı értékpapír típusok Részvény Tulajdonosi jogokat testesít meg Lejárata nincsen Árfolyamkockázat Hitelpapír Hitelviszonyt testesít meg Fix jövedelmet nyújt Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat Visszafizetési és kamatláb kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság) Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tıkeáttételes is, letéti követelmény nélkül 7

Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Sajátszámlás kereskedés Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Portfoliókezelés Megbízás felvétele és továbbítása Multilaterális kereskedési rendszer mőködtetése Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás 8

Kiegészítı szolgáltatások Pénzügyi eszköz letéti ırzése és nyilvántartása, kapcsolódó ügyfélszámla vezetése Letétkezelés, kapcsolódó ép.-számla vezetése, nyomdai úton elıállított ép esetén nyilvántartás és ügyfélszámla vezetése Befektetési hitel nyújtása Tıkeszerkezeti tanácsadás, M&A tanácsadás és szolgáltatás Bef. szolg. tev.-hez kapcsolódó valutával és devizával történı saját számlás kereskedés Befektetési és pénzügyi elemzés Jegyzési garanciavállaláshoz kapcsolódó szolgáltatás Származtatott ügyletek Részvénykönyvvezetés Értékpapírkölcsönzés Ügynöki tevékenység Pénzügyi eszközre vonatkozó adat-, információértékesítés 9

Kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 10

A CEE Stock Exchange Group tagja A CEE Stock Exchange Group tagjai Tények és számok a CEE Stock Exchange Group-ról Tagjai: Bécs Budapest Ljubljana Prága Kelet-Közép-Európa legnagyobb szereplıje: A kelet-közép-európai régió teljes piaci kapitalizációjának felét teszi ki A kelet-közép-európai régió teljes részvényforgalmának kétharmadát adja 11

A magyar tıkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) B e f e k t e t ı k BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok Brókercégek BÉT szekciótagok Adatvendorok Információ értékesítés Budapesti Értéktızsde Kereskedési adatok ajánlatok Bankok Brókercégek KELER KSZF Kft. Központi Szerzıdı Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár B e f e k t e t ı k 12

Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 13

Elektronikus távkereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelı ellenajánlattal Központi rendszer 14

Az ajánlati könyv 15

Kereskedési idı a Részvény Szekcióban 8.30-tól 16.40-ig A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétıl Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyőjtés Ajánlatgyőjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 16.40 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 16

Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 17

Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerzıdı Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 18

A central counterparty Brókercég vevı Brókercég vevı Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó 19

A central counterparty Brókercég vevı Brókercég vevı E L A D Ó Elszámolóház V E V İ Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevı Brókercég eladó 20

Az azonnali ügyletek elszámolása Multilaterális nettósítás Gördülı elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 21

Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelızı 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap elıtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni elsı kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyezı mértékben esik E-8 E-7 E-6 E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 22

Példa osztalékfizetésre Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: 2009. május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft Záróár: 584 Ft Záróár: 515 Ft 69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést 2009.04.24 E-8 2009.04.27. E-7 E-6 2009.04.29. E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 2009.05.07. E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap 23

Befektetési döntések alapjai Hozam vs. Kockázat Idıhorizont Diverzifikáció 24

Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre? Infláció pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat, akár 25

Kockázat és hozam Minden befektetınek két kérdésre kell választ adnia mielıtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen idıtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. 26

Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat (szórás): 3,3% szerény hozam - évi 3,6% Az éves hozamok eltérése az átlagtól 60% Részvény magasabb kockázat (szórás): 20,9% jelentıs hozam - évi 12,1% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 27

Hogyan csökkenthetı a kockázat? Diverzifikációval Több pilléren álló befektetési stratégia Különbözı befektetési eszközök eltérı ármozgásai kiolthatják egymást (portfolió). Részvény Egyedi Szisztematikus v. piaci Korreláció, együtt mozgás Hosszú távú szemlélettel Rövid távon a hozamok sokkal nagyobb ingadozást mutatnak, mint hosszabb távon. 28

Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható kockázat (egyedi), diverzifikációval eltőntethetı Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci) Eszközök száma a portfolióban 29

Idıtáv és kockázat Kockázat Részvények Magas Számottevı Kötvény (hosszú lejárat) Vegyes (részvény -kötvény) Mérsékelt Kötvény (rövid lejárat) Nagyon alacsony Pénzpiaci 1 3 5 7 Ajánlott min. befektetési idıtáv (év) 30

A pénzügyi tervezés Tıkepiaci befektetés Összes megtakarítás Spekulatív tıke A megtakarított vagyon tudatos felosztása és megfelelı kezelése 31

A pénzügyi tervezés lépései Pénzügyi vésztartalék képzése Fogyasztói hitelek visszafizetése Felhasználható tartalékok képzése Ingatlantulajdon Befektetések Vészhelyzetekre képzett, szabadon, bármikor hozzáférhetı összeg. Személyi kölcsönök, hitelkártya-használat során felhalmozott hitelek, melyek nem kapcsolódnak befektetésekhez (mint pl. a jelzáloghitelek). A vésztartalékhoz hasonló összeg, melyek nem a vészhelyzetek azonnali megoldásában segítenek, hanem nehezebb idıszakok áthidalására használhatók fel (munkahely elveszítése, orvosi költségek, stb.). 3-6 havi megélhetési költség. A bérelttel szemben a saját tulajdonban lévı ingatlan a vagyon részét képezi, és befektetésként is felfogható. A jövı tervezése, megtakarítások felhalmozása és hozam realizálása. Nyugdíjés életbiztosítási alapok, tızsdei befektetések. A teljes pénzügyi biztonság elérésének egyik fı lépése. Jelzáloghitelek visszafizetése 32

Pénzügyi tervezés életkor szerint 20-35 év Tıkefelépítés szakasza Maximális mértékő megtakarítás Akár 80% részvénykitettség Cash flow feltérképezése Esetleges tartozások, hitelek visszafizetése 35-45 év Pénzügyi biztonság Biztosítások Egészségpénztár Tartalékok képzése Kiegyensúlyozott portfolió 60% részvénykitettség, 40% kötvények 45-55 év és felette Közelgı nyugdíjkorhatár Önkéntes egészségpénztár Életbiztosítás Biztonságos portfolió Maximum 20% részvénykitettség, 80% kötvénye Védett, könnyen hozzáférhetı betétek és befektetések 33

Vesztes tozsdézok kézikönyve Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedbıl, jó elıre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni (J. Kenfield Morley) Befektet Befektetési Befektet Befektet si si tan tanácsot tan tan adok adok adok adok étel telért 34

Befektetési stratégiák 35

Befektetési stratégiák Passzív stratégia Más néven vedd és tartsd stratégia. Benchmark követése is lehet a cél, diverzifikált portfólió szükséges hozzá. Kevés vételi és eladási megbízással jár. Nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia Nem hisz a hatékony piacok elméletében. Célja a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása. Folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelıen, ezért a piac folyamatos követése szükséges hozzá. 36

Hogyan lehet indexet követni? Mi az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehetı legpontosabban tükrözni a piacot. Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója. Mik lehetnek a követés eszközei? Egyedi tranzakciókkal Indexkövetı alapok BUX ETF Bátrabbaknak határidıs index 37

A befektetések eszköztára Technikai elemzés A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövıbeli áralakulásra. Az árak trendek szerint mozognak Piaci pszichológia vizsgálata (rövid táv), árfolyam és forgalmi adatok alapján Valószínőségek meghatározása és ezek felhasználása Alakzatok, japángyertyák, indikátorok 10% logika, 90% pszichológia 38

Füles csésze példa a technikai elemzésre Trendfordulós alakzat Csökkenı trend alján szokott kialakulni, és a trend emelkedıre váltását jelzi. A csésze: nagyjából U alakú. Csésze füle: korrekciós szakasz. Alakzat kialakulása: 1-2 hónap. A csésze fülének kialakulása: kb. 2 hét. 39 Forrás: www.portfolio.hu

Elliot hullámok példa a technikai elemzésre Egy ciklus: 5 emelkedı periódus (1-5) + + 3 korrekciós periódus (A, B, C) 40

Fundamentális elemzés Kedvcsináló 1/2 Gazdasági hatás Vállalat / egyéb Várható kimenetel Magyarázat Forinterısödés Richter Negatív Az árbevétel közel 90%-a nem forintban képzıdik. A költségek viszont forint alapúak. Dollárgyengülés Olaj árfolyam Pozitív Ha a $ gyengül, az olajtermelı valutája erısödik, így ($- denominált) bevétele csökken (hazai valutában kifejezve). Mivel költségei hazai valutában denomináltak, emelni fogja az árat, hogy kompenzálja a bevétel oldali marginnyomást. (korreláció -0,7) Csökkenı orosz nyersolajexport MOL Negatív Csökkenı nyersolaj kínálat, növeli az Ural típusú olaj árát, így csökkenti a Brent-Ural különbözetet. 41 Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.

Fundamentális elemzés Kedvcsináló 2/2 Gazdasági hatás Vállalat / egyéb Várható kimenetel Magyarázat Csökkenı reálbérek OTP Negatív Csökkenı reálbérek mellett kisebb mértékő adósságszolgálatot engedhetnek meg maguknak az emberek Mélyülı gazdasági krízis Arany / dollár Pozitív Ahogy a recesszió súlyosbodik, úgy csökken a kockázati éhség, ezért a befektetık a legkevésbé kockázatos eszközöket keresik ( safe havens ). Ilyen pl. az arany és a dollár. 42 Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.

Fundamentális elemzés típusai Diszkontált cash-flow A legszélesebb körben használt és legelfogadottabb módszer Jövıbeli pénzáramlások (diszkontált értéke) határozzák meg az értéket Jellemzıen közép és hosszú távú értékelési módszer Típusok Relatív értékelés Piaci szemléletet tükröz Gyors, nagyon egyszerő (Vigyázat néha túl egyszerő) Összehasonlításon alapul másik céghez, cégcsoporthoz képest és idıbeli tendenciák vizsgálata is Alul- és felülértékeltség Egyéb Gazdasági hozzáadott érték modell (EVA) legmarkánsabban ragadja meg az értékteremtést Osztalékalapú modellek (DDM) érett iparágak, stabil mıködés Helyettesítési költség mennyibe kerülne egy ilyet építeni? Bekerülési (könyvszerinti) érték mennyibe került nekem? 43 Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.

A valós, belsı érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövıbeli események becslésére. Túl sok a bizonytalan tényezı, így nem lehet pontos számításokat végezni. Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán: (OTP ára ekkor: 2.400 Ft) Merrill Lynch 2.900 Ft Morgan Stanley 2.600 Ft Citigroup 2.963 Ft K&H 3.329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4.000 Ft) Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1.810 Ft) UBS 2.000 Ft Keefe, Bruyette & Woods 3.930 Ft ING 4.950 Ft HSBC 2.300 Ft (OTP ára 2009. szeptember 23-án: 5.465 Ft) 44

Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t Tények a hír hátterében: A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel. 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel. Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban Internetes Google Sun Sentinel Sun Sentinel Google Felhasználói Income Securities járattörlési automata archív hírei legolvasottabb hírei hírszolgáltatása e-mailek hírkeresések hírkeresı Advisors Bloomberg pénzügyi hírek A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. A részvények csak másnapra erısödtek vissza 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt. 45

Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha elıre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetıen követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetıen a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kosztolany) 46

35 000 A tızsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon 30 000 25 000 BUX index 20 000 1 200 000 1 000 000 800 000 600 000 400 000 200 000 0 Kumulált négy negyedéves adózott eredmény (millió Ft) 47 Forrás: BÉT 15 000 10 000 5 000 0 2000 q4 2001 q2 2001 q4 2002 q2 2002 q4 2003 q2 2003 q4 2004 q2 2004 q4 2005 q2 2005 q4 2006 q2 2006 q4 2007 q2 2007 q4 2008 q2 2008 q4 Vállalati eredmények (MOL, OTP, Richter, MTEL, EGIS) BUX index

A tızsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1962q03 1964q02 1966q01 1967q04 1969q03 1971q02 1973q01 1974q04 1976q03 1978q02 1980q01 1981q04 1983q03 1985q02 1987q01 1988q04 1990q03 1992q02 1994q01 1995q04 1997q03 1999q02 2001q01 2002q04 2004q03 2006q02 2008q01 USA 4 negyedéves gördülı GDP-je Dow Jones 48 Forrás: Reuters, www.econstats.com

Mi a baj az elméletekkel? Azok a fránya feltételezések: Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetık. A befektetık kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják. A befektetık várakozásai homogének. A BEFEKTETİK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK?! 49

Van-e a piacnak memóriája? Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma ırület Hollandiában Tronikus felvirágzás.com, e-, @ stb Ingatlanpiaci buborék Azok a fránya feltételezések: A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetıi hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetık légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplıi arra számítanak, hogy az ár belsı értéktıl való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. A buborékot nem könnyő egyértelmően beazonosítani, még utólag sem. 50

Az internetes lufi felfújása és kipukkanása 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1990. 01. 02. 1991. 01. 02. 1992. 01. 02. 1993. 01. 02. 1994. 01. 02. 1995. 01. 02. 1996. 01. 02. 1997. 01. 02. 1998. 01. 02. 1999. 01. 02. 2000. 01. 02. 2001. 01. 02. 2002. 01. 02. 2003. 01. 02. 2004. 01. 02. 2005. 01. 02. Nasdaq DJIA 51 Forrás: Reuters

A válság hatása a tıkepiacokra 52

Két érdekes magyarázat a válság kialakulásáról http://media.ft.com/cms/c0b7a3f6-6dbf-11dc-b8ab- 0000779fd2ac.swf http://crisisofcredit.com/ 53

A hitelpiaci válság tıkepiacokra gyakorolt hatása Budapesti Értéktızsde részvénypiaci kapitalizációja (Mrd HUF) 2007. július 9 300 2009. aug. 31. 5 232 2009. március 2 750 2007. július 57 700 2009. aug. 31. 41 661 2009. március 27 800 Globális tızsdei kapitalizáció (Mrd USD) 2007. július 10 800 2007. július $ 50,75 OTP Bank (árfolyam, HUF) 2009. szept. 23. 5 465 2009. március $ 1,65 2009. szept. 23. $ 4,52 Citigroup Inc. (árfolyam, USD) 2009. március 1 590 54 Forrás: BÉT, Reuters, WFE

A piac teljesítménye a világpiaci trendek tükrében 35 30 25 20 30 000 25 000 20 000 BUX 15 10 Részvénypiaci forgalom BUX index 1997 ázsiai válság 1999 brazil válság MOL - OMV S&P leminısíti Magyarországot A PM felfelé módosítja az államháztartási hiánycélokat Hitelpiaci válság 15 000 Éves részvényforgalom (mrd EUR) 5 0 1998 orosz válság Internetes rali csúcsa 2001-09-11 2003 iraki háború Lehman Brothers csıdje 55 10 000 5 000 0 1994.12 1995.10 1996.08 1997.06 1998.04 1999.02 1999.12 2000.10 2001.08 2002.06 2003.04 2004.02 2004.12 2005.10 2006.08 2007.06 2008.04 2009.02

Esések és korrekciók (2007.07.02.-2009.09.25.) ESÉSEK Csúcs (érték) Csúcs (idı) Mélypont (érték) Mélypont (idı) Változás (pont) Változás (%) BUX (Magyarország) 30 118,12 23.07.2007 9 461,29 12.03.2009-20 656,83-68,59% CETOP20 (KKE) 3 517,50 29.10.2007 1 018,22 17.02.2009-2 499,28-71,05% S&P 500 (USA) 1 565,15 09.10.2007 676,53 09.03.2009-888,62-56,78% DJ STOXX 600 (Európa) 399,71 16.07.2007 157,97 09.03.2009-241,74-60,48% ATX (Ausztria) 4 981,87 09.07.2007 1 411,95 09.03.2009-3 569,92-71,66% WIG20 (Lengyelország) 3 917,87 29.10.2007 1 327,64 17.02.2009-2 590,23-66,11% KORREKCIÓK Mélypont (érték) Mélypont (idı) 2009.09.25 (érték) Változás (pont) Változás (%) BUX (Magyarország) 9 461,29 12.03.2009 20 461,53 11 000,24 116,27% CETOP20 (KKE) 1 018,22 17.02.2009 2 081,49 1 063,27 104,42% S&P 500 (USA) 676,53 09.03.2009 1 050,78 374,25 55,32% DJ STOXX 600 (Európa) 157,97 09.03.2009 238,71 80,74 51,11% ATX (Ausztria) 1 411,95 09.03.2009 2 541,08 1 129,13 79,97% WIG20 (Lengyelország) 1 327,64 17.02.2009 2 237,00 909,36 68,49% 56 Forrás: Reuters, BÉT

Hogyan kezdjünk el tızsdézni? 57

Néhány jó tanács Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni Be kell látni, ha hibáztunk A veszteséget is tudni kell realizálni Stop-loss megbízás Növekvı volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran elıbb jelzi, mint ahogyan az elemzı észreveszi 58

A kezdetek Elıször is kell valamekkora kezdı összeg. De mekkora és honnan? Értékpapírszámlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tızsde honlapján (www.bet.hu) És már el is lehet kezdeni a tızsdézést + Sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben 59

Ajánlott olvasmányok Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképzı Központ André Kostolany: Tızsdepszichológia, Perfect kiadó Jaksity György: A pénz könnyelmő természete, Alinea kiadó Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése módszerek és eljárások, Panem 60

Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 61

Adózás Tızsdei Osztalékadó 10% Kifizetı levonja Tızsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa 20% Adókiegyenlítés (tárgyév vs. elızı két év) 2008. jan.1-tıl bef.jegy is Kamatadó 20% Csak hitelpapírok Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Tızsdén kívüli Osztalékadó 25% + 14% EHO Kifizetı levonja Árfolyamnyereség-adó Tıkejövedelem külön adózó jövedelem Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja) 25% + 14% EHO teljesítés napja) Kamatadó 20% Hitelpapírok és bef.jegyek is Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/ nyereségének összevezetése az elızı két év nyereségével/ veszteségével (veszteség bevallása!) 62