A Tőzsde és ami mögötte van Réz Éva Miskolc, 2011.05.05.
47.000.000.000. USD 323.000.000.000. USD 14.000.000.000. USD 185.000.000.000. USD 30.000.000.000. USD 2 2009. éves GDP ~ 139.000.000.000. USD
A tőzsdék kialakulása Tőkepiac Kereskedés a BÉT-en Elszámolás Mi mozgatja a befektetőket? Tőzsdebabonák 3
A tőzsdék kialakulása 4
Tőzsdék kialakulása I. Piacok, vásárok intézményesülése XII. század: kereskedők Van der Burse házánál XIII. század: kereskedés velencei államkötvényekkel Nagy földrajzi felfedezések 1492-Kolumbusz eljut Amerikába; 1498- Vasco da Gama partra száll Indiában 5 Új pénzügyi szolgáltatások a hosszabb utak növekvő finanszírozási igénye és kockázata miatt váltó, részvénytőke, modern részvénytársaság elődje
Tőzsdék kialakulása II. Első részvénytársaságok 1553 Oroszország Társaság 1600 Kelet-Indiai Társaság 1602 Holland Kelet-Indiai Társaság, Amszterdami Tőzsde 1566 Royal Exchange, London 1817 New York Stock & Exchange Board 1680 Jonathan's Coffee-House, a London Stock Exchange elődje 6
Tőzsdék kialakulása III. 1864 Budapesti Áru és Értéktőzsde 1990 Budapesti Értéktőzsde 7
Tőkepiac 8
A gazdaság körforgása Reál eszközök Pénzügyi eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb. 9
A pénzügyi közvetítői rendszer PÉNZPIAC TŐKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 10
A tőkepiac felépítése Elsődleges piac Új értékpapír születik Nyilvános ép. kibocsátás Tőke Értéktár Vállalatok Új értékpapír születik Zártkörű ép. kibocsátás Tőke Másodlagos piac Tőzsde Kereskedés létező értékpapírokkal OTC 11
A magyar tőkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) B e f e k t e t ő k BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok Brókercégek BÉT szekciótagok Adatvendorok Információ értékesítés Budapesti Értéktőzsde Kereskedési adatok ajánlatok Bankok Brókercégek KELER KSZF Kft. Központi Szerződő Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár B e f e k t e t ő k 12
A tőkepiac szereplői Tőzsde Hatékony tőkeallokáció Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása Gazdasági tendenciák indikátora A tőzsde ebben a rendszerben a tőkebevonás egyik legfontosabb színtere, ahol a keresleti és a kínálati oldal nyilvános és szabályozott keretek között találkozik egymással. 13
A tőkepiac szereplői Tőzsdei kibocsátók A tőzsdei jelenlét előnyei Kötelezettségek 14
A tőkepiac szereplői Befektetési szolgáltató Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés Befektetési tanácsadás Portfoliókezelés 15
A tőkepiac szereplői Befektetők Típus Intézményi Alapkezelő Pénztár Biztosító Magánbefektetők Állam Kockázathoz való viszony Fedezeti ügyletkötő Arbitrazsőr Spekuláns Motiváció Pénzügyi befektető Stratégiai befektető 16
Befektetői irányzatok Befektető Megtakarítások összege Befektetési időtáv Pénzügyi ismeretek Rendelkezésre álló idő Döntéshozatal Önállóan Befektetési szakemberek segítségével Eszközök Nem pénzügyi eszközök: ingatlan, társasági részesedés, műtárgy Pénzügyi megtakarítások: értékpapírok, bankbetét, biztosítás, nyugdíj megtakarítás Pénzügyi megtakarítások: értékpapírok, bankbetét, biztosítás, nyugdíj megtakarítás 17
Alapvető értékpapír típusok Részvény Tulajdonosi jogokat testesít meg Lejárata nincsen Árfolyamkockázat Hitelpapír Befektetési jegyek Hitelviszonyt testesít meg Fix jövedelmet nyújt Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat Visszafizetési és kamatláb kockázat A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság) Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tőkeáttételes is, letéti követelmény nélkül 18
19 Kereskedés a BÉT-en
Európai tőzsdeszövetségek Nasdaq OMX Nemzeti szövetségek London Stock Exchange Group & TMX Group (Canada) NYSE Euronext & Deutsche Börse CEE Stock Exchange Group 20
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 21
Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 22
Elektronikus távkereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer 23
Ajánlatok Típusok: Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető. Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is. Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre. Fajták: RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető. MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető. Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben. Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes 24
Ajánlattétel 25
Limitrendszer Vételi ajánlati limit ------------- Bázisár ------------- Eladási ajánlati limit ------------- Ajánlati limit: Részvény és hitelpapír piacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgás limit. +/-15%: A kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra +/-20%: B kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre 26
Limitrendszer Vételi ajánlati limit -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Bázisár -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Eladási ajánlati limit ------------------- Felfüggesztési (szüneteltetési) limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek időtartama 2-15 perc, a Levezető határozza meg. +/-10%: valamennyi értékpapírra a részvénypiacon 27
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 28
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 29
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 2 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Ügyletkötés 30
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 4 995 2 000 db 2 500 4 990 5 000 4 985 200 4 980 1 500 4 975 4 995 Ft-on lekötődött, 3 000 db bennmarad 31
Kereskedési idő a Részvény Szekcióban 8.30-tól 17.10-ig Fél órával hosszabb nyitva tartás 2010. december 1-től Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyűjtés Ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 17.00 17.05/06 17.10 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 32
Klíring, elszámolás, garanciarendszer 33
Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerződő Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 34
A central counterparty Brókercég vevő Brókercég vevő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevő Brókercég eladó 35
A central counterparty Brókercég vevő Brókercég vevő E L A D Ó KSZF V E V Ő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevő Brókercég eladó 36
3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülő elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 37
Mi mozgatja a befektetőket? Kapzsiság Félelem 38
Kockázat és hozam Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. 39
Kockázatok H i t e l P o l i t i k a i Á r f o l y a m J o g i L i k v i d i t á s 40 K a m a t M ű k ö d é s i C s ő d
Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható kockázat (egyedi), diverzifikációval eltűntethető Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci) Eszközök száma a portfolióban 41
Befektetői irányzatok Hatékony piac elmélete (bolyongás) Index követés Gyengén hatékony piacok Fundamentális elemzés Viselkedési pénzügyek, irracionalitás Technikai elemzés 42
Piackövetés Mi is az az index? Rába Otp MTelekom Mol Richter Fotex Otp Mol MTelekom Richter Fotex Rába 43
Nincsen piac index nélkül ISEQ FTSE CAC40 SMI DAX MIB PX15 ATX SBI2 0 WIG SAX BUX BET SOFIX IBEX35 ATHE X20 44
Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kosztolany) 45
A valós, belső érték meghatározása Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1.810 Ft) UBS 2.000 Ft Keefe, Bruyette & Woods 3.930 Ft ING 4.950 Ft HSBC 2.300 Ft (OTP ára 2010. február 26-án: 5.450 Ft) Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2010 áprilisában: (OTP ára ekkor: 7.000 Ft) Merrill Lynch 7.400Ft Goldman Sachs 9.541 Ft Credit Suisse 7.200 Ft IPOPEMA 8.060 Ft (OTP ára 2011. április 29-én: 6.320 Ft) 46
A szépségverseny hasonlat Forrás:www.missworld.com 47
Füles csésze példa a technikai elemzésre Trendfordulós alakzat Csökkenő trend alján szokott kialakulni, és a trend emelkedőre váltását jelzi. A csésze: nagyjából U alakú. Csésze füle: korrekciós szakasz. Alakzat kialakulása: 1-2 hónap. A csésze fülének kialakulása: kb. 2 hét. 48 Forrás: www.portfolio.hu
Légvárak és buborékok Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában.com, e-, @, stb. Olajlufi Ingatlan buborék A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem. 49
Tőzsdebabonák 50
Tőzsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus Sell in May and go away : Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük. Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb. Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal. Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered: Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni. A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. Szoknyahossz? 51
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 52