A Magyar Közgazdasági Társaság és a TAS-11 Kft konferenciája a Magyar Pénzügyi Almanach XXI. évfolyamának megjelenése alkalmából

HTML
DOWNLOAD

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "A Magyar Közgazdasági Társaság és a TAS-11 Kft konferenciája a Magyar Pénzügyi Almanach XXI. évfolyamának megjelenése alkalmából"

Márton Vörös
8 évvel ezelőtt
Látták:

1 A Magyar Közgazdasági Társaság és a TAS-11 Kft konferenciája a Magyar Pénzügyi Almanach XXI. évfolyamának megjelenése alkalmából Farkas István december 08.

2 A feladatról: vélemény Bevezetés A címbeli kérdésről A jelenlegi állapotról A lehetséges kezelési módokról 2

3 A válságról A recesszió nem a válság maga, csak kínos következmény A normál üzletmenet nem, vagy csak extrém árak/erőfeszítések mellett folytatható Erőforrás (energia válság) Finanszírozás (likviditási, hitel válság) Áru (hiperinfláció, hiánygazdaság) Bizalom (politikai, társadalmi, intézményi válság) Nem átmeneti hiba Több elemre kiterjed Csak valódi alkalmazkodással lehet belőle kilépni 3

4 Amiről beszélünk Nem baleset: szuverén adósságválság az euro zónában aminek áldozatai vagyunk Tipikus eset:extrém költségek, hosszú idő, több elem Finanszírozási költségek CDS felár,huf/eur állampapír benchmarkok Még a 2008-nak se volt vége, de már folytatódott Finanszírozás, bizalom, extremitások De nem is magyar átok: a nem, vagy csak remélt jövőbeni jövedelmek jelenbeli elköltése foly(ik)t Általában jóléti túlvállalások, USA: NINJA, Dél Európa költségvetési túlköltés 4

5 Rövid távú következmények Rossz pénzintézeti eszközök helyett kényszerű jegybank/költségvetés eszközök A költségvetési deficitek növekedése A gazdaság visszaesése a jövedelmek csökkenése Csökken a pénzügyi kötelezettségek jövedelemfedezettsége, nő a hitelezés kockázata, a láncszerű kapcsolódások miatt növekszik a működési zavarok rendszerkockázata 5

6 6,0 GDP változás az előző évhez képest (%, forrás Eurostat) 4,0 2,0 0, ,0-4,0-6,0-8,0 European Union (27 countries) Germany (including former GDR from 1991) United States Euro area (17 countries) Hungary 6

7 A Piac misztifikálása Valakinek finanszírozni kell a túlköltést a megtakarítók nem azonosak a közvetítőkkel A megtakarító és ha keresni akar akkor a közvetítő is - biztonságban akarja látni a megtérülését Ameddig ez a vakhiten alapul úgy is jó De ha elmúlik- a cash is king visszatér És egy apró megjegyzés a magyar piacról Közel foglalkoztatott (több, mint a járműgyártás fő, annyi, mint az IT ipar, és a számítógép ipar) Az IT szektor megrendeléseinek 15 %-át adják Az FDI 30%-a itt található (a banki szektorban ez 471 milliárd forint, a magán nyugdíjpénztáraktól átveendő részvényállomány kétszerese) 427 milliárd forint tárgyi eszköz 7

8 Költségvetési egyenlegek a GDP %-ában Forrás: Eurostat 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10, European Union (27 countries) Germany (including former GDR from 1991) Euro area (17 countries) Hungary 8

9 Game over Eladósodott fogyasztó kockázatát a mohó befektető kapja A befektető kockázata a bankokra száll A bankok kockázata az államra száll A szuverén kockázat a bankokra száll A bankok nem hiteleznek -a gazdaság stagnál, a fogyasztó egyre kockázatosabb, de a befektető már nem vevő, a bank nem vállal, a szuverén nem tud A közvetlen hatásokon (vesztségek) túli következmények (i)jövedelmi, szociális feszültségek nőnek(ii) politikai extremitások teret nyernek (iii)doktrínerség és voluntarizmus 9

10 Miért hagytuk, hogy így legyen? Tipikus buborék: a bizalom, vakhit buborékja a jövedelmek jövőbeli megképződésében Társasjáték: én a jövőre eladósodom, te elhiszed és megfinanszírozod, az állam elhiszi és adót szed be rajta, sőt a jövőbeli jövedelmet is újraelosztja Eszközök elősegítik: a pénzügyi rendszer deregulációja, az állami garanciák kiterjesztése, ideológiai támogatás A hit megingása Lehmann, már a szuverén se jó, és ehhez is eszközöket rendelünk (intézmények reputációjának rombolása, tőkeképződés ellehetetlenítése) 10

11 Az egy főre jutó GDP euróban Forrás: Eurostat European Union (27 countries) Euro area (17 countries) Germany (including former GDR from 1991) Hungary 11

12 A tér és idő dimenziója A terhek újraelosztása jövedelemtulajdonosok és generációk között Eddig a megoldás az idő (generációk) közötti eltolás volt A jelen szintekhez nem nyúlunk, a növekedés a megoldás ezért az államnak szabad eladósodnia a jövő fizet, vs. a jelen fogyasztását csökkenteni kell (Jürgen Stark) a jelen fizet Megoldás térben: nem a teljes adósság a gond, hanem az adósok eloszlása, hulljon a férgese vs. ha van aki tud fizetni az fizessen Nem fizetünk a görögök helyett, vs. a devizaadósok helyett fizessenek mások 12

13 A központi költségvetés adósságelemeinek lejárati szerkezete szeptember 30-án (Forrás:ÁKK) 2000,0 1800,0 1600,0 1400,0 1200,0 1000,0 800,0 600,0 400,0 200,0 0, Forint törlesztések Deviza törlesztések 13

14 Nemcsak jó válaszok, jó kérdések sincsenek Lehetséges e az elfogyasztott jövőt kifizetni (mekkora növekedés kell, hogy a jelen mérséklése nélkül megoldódjon a probléma?) Magas bizalmatlansági ár, extra adósság csökkentési kényszer Az adósságkorlátról: nem az abszolút szám az érdekes, hanem az adósságszolgálat/jövedelem többlet ráta Ki viselje a jelen terhét A költségvetési kiadások egyszerű csökkentése ha jó lenne a rendszer akkor kimondottan káros, ha meg nem akkor pedig eredménytelen 14

15 A központi költségvetések adósságának kamatterhei a GDP %-ában (Forrás: Eurostat) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, European Union (27 countries) Germany (including former GDR from 1991) Különbség Euro area (17 countries) Hungary 15

16 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Állampapírok benchmarkjai % (Forrás: MNB) január október május szeptember április augusztus december március július november február június október február június október február június október február június október február június október február június október február június október február június október február június hó 10 éves 16

17 A lakossági kamatozó kincstárjegy (1Y) kamata Forrás: ÁKK 12,00 % 10,00 % 8,00 % 6,00 % 4,00 % 2,00 % 0,00 % Kamatozó kincstárjegy kamata 17

18 Gazdaságpolitikai kérdések és válaszok Nem a mi problémánk: protekcionizmus, sőt (ld. importkiváltás) autarchia Magunk megoldjuk piacról? finanszírozzuk magunkat, belföldi növekedési források Az állam átértékelése a gazdaságban korlátlanul részt vevő (tulajdonosként és kereskedelmi partnerként) és ennek tudatában szabályozó szerep Az állami eladósodás csökkentésének sajátos értelmezése Térben sajátos jövedelem átcsoportosítás (egykulcsos adó, extra adók, a végtörlesztők több mint 92 %-a zsebből fizet) Időben a most ráterhelése a jövőre (magánnyugdíjpénztár, pénzügyi szektor ellehetetlenítése) 18

19 A központi költségvetés finanszírozói (Md HUF) (Forrás MNB) , , , , , ,0 6000,0 4000,0 2000,0 0,0 Pénzügyi vállalatok összesen (S. 12) Háztartások (S. 14) Külföld (Nem-rezidensek) (S. 2) Összesen 19

20 Egy lehetséges válasz Nem lehet kinőni nem oldódik meg magától A legfontosabb a bizalmi költség csökkentése: 10 % pontos adósságcsökkentést semmissé tesz 1 % pontos költségnövekedés Nem lehet több teher a jövőn deficit kordában tartása Nem elég egyszer, hanem tartósan és a jelent is csökkenteni kell Térbeli/időbeli újraelosztás erősen progresszív adó, a többlet a magas sávokban nem élénkít, a nagyobb teher nem fog vissza Kis kulcsú de széleskörű vagyonadó Szabályozó és nem résztvevő állami szerep PPP-k újragondolása 20

21 A PÉNZÜGYI RENDSZERRŐL Nem okozó, csak haszonélvező (i) a teljes rendszer rövidlejáratú érdekeltsége itt csúcsosodik ki (ii) bűnbak, és fejőstehén (iii) védettsége teszi védtelenné a voluntarizmussal szemben Nem büntetni - a jövőbeli buborék kialakulást kell megakadályozni Az érdekeltség átalakítása (GIPS)- nemcsak a pénzügyi szférában A sokktűrő képesség növelése (tőke, belső tőkeképződés) Az aktivitás (leverage, multiplikáció) korlátozása (tőkekövetelmény, LtD, LtV), Infrastruktúra (elszámolások, garancia rendszerek) egységesítése 21

22 Köszönöm a figyelmet! 22

Hasonló dokumentumok

A magyar pénzügyi rendszer elmúlt húsz éve A Magyar Közgazdasági Társaság - a Magyar Pénzügyi Almanach XX. Évfolyamának megjelenése alkalmából

A magyar pénzügyi rendszer elmúlt húsz éve A Magyar Közgazdasági Társaság - a Magyar Pénzügyi Almanach XX. Évfolyamának megjelenése alkalmából rendezett konferenciája 2010. december 16 A húsz évről Születésnapi