A monetáris politika szerepe a gazdaságfejlesztésben Pleschinger Gyula Magyar Nemzeti Bank FIKOT-KÁMFOR KECSKEMÉT 2017. október 28.
Az MNB monetáris politikájának megújulása és a kibővített jegybanki eszköztár ELSŐDLEGES CÉL: ÁRSTABILITÁS INFLÁCIÓ (3 %) RUGALMASSÁ VÁLT JEGYBANKI CÉLRENDSZER Tolerancia sáv (3 ± 1%) A Kormány gazdaságpoli tikájának támogatása Pénzügyi stabilitás támogatása Monetáris transzmisszió erősítése Irányadó ráta, kamatfolyosó Megerősített mikro- és makrofelügyelet 3 hónapos betéti eszköz korlátozása NHP, NHP+, NTP Önfinanszírozás Devizahiteles kérdés rendezése ELSŐDLEGES ESZKÖZ JEGYBANKI ESZKÖZTÁR KIBŐVÜLÉSE Magyar Nemzeti Bank 2
Hogyan hat a jegybanki alapkamat? Belső késés: a gazdaságot érő sokk és a gazdaságpolitikai válasz között eltelt idő. Kamat Hitelezés Jegybanki alapkamat Eszközárak Árfolyam Várakozások Makrokereslet Importárak Infláció Külső késés: a gazdaságpolitikai döntés és annak hatásának megjelenése között eltelt idő. Magyar Nemzeti Bank 3
Inflációs és reálgazdasági folyamatok Magyar Nemzeti Bank 4
A 2017. szeptemberi Inflációs jelentés összefoglaló táblázata Magyar Nemzeti Bank 5 Forrás: MNB
Az inflációs cél elérése 2019 közepére várható Az inflációs előrejelzés legyezőábrája Magyar Nemzeti Bank 6 Forrás: MNB
Az inflációs alapfolyamatmutatók mérsékelt inflációs környezetet jeleznek Az infláció és az inflációs alapmutatók Magyar Nemzeti Bank 7 Forrás: MNB
A külső környezet továbbra is lefelé mutató inflációs kockázatot hordoz A fogyasztói árak éves növekedési üteme Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: FRED, Eurostat, ONS, Consensus Economics
Előrejelzésünk szerint 3 4 százalék közötti gazdasági növekedés valósulhat meg A GDP-növekedés felhasználás oldali dekompozíciója Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: KSH, MNB-számítás
A lakossági fogyasztás a jövedelmekkel arányosan, a beruházás annál gyorsabban növekedhet A rendelkezésre álló jövedelem felhasználása Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: KSH, MNB
A lakásépítési kedv töretlen a kérdőíves és a kemény statisztikai adatok alapján is Építési engedélyek és a lakásvásárlási szándék alakulása Magyar Nemzeti Bank 11 Forrás: KSH, ESI-felmérés
A vállalati és az állami szektor is érdemben hozzájárul a beruházások élénk növekedéséhez Hozzájárulás a beruházások éves változásához Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: KSH, MNB
Az élénkülő európai konjunktúrával összhangban a külső kereslet emelkedik Meghatározó gazdaságok növekedési előrejelzéseinek változása Megjegyzés: Zárójelben az árukivitelből vett részesedés szerepel. Magyar Nemzeti Bank 13 Forrás: IMF, Consensus Economics
2018-tól az exportdinamika és az exportpiaci részesedésünk emelkedésére számítunk A kivitel és az exportpiaci részesedés változása Magyar Nemzeti Bank 14 Forrás: KSH, MNB
Monetáris lazítás 2012 óta Magyar Nemzeti Bank 15
Az MNB 2012-2016 között több lépésben lazította a monetáris kondíciókat 1 2 3 4 Magyar Nemzeti Bank 16
Hosszú lazítási ciklust követően az MNB tartósan fenntartja az alapkamat szintjét A jegybanki alapkamat pályája és várt alakulása Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: MNB
A kamatfolyosó fokozatosan aszimmetrikussá vált Alapkamat és a kamatfolyosó Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: MNB
A hagyományos eszközök alkalmazását követően az MNB tovább lazította a monetáris kondíciókat nemkonvencionális eszközökkel Miért döntött a jegybank nemkonvencionális lépések mellett az alapkamat további csökkentése helyett? Magyar Nemzeti Bank 19
A hagyományos és célzott jegybanki eszközök szekvenciáját visszafelé is érdemes megtartani Kamatszint tartós fenntartásának illusztrálása Magyar Nemzeti Bank 20 Forrás: Virág (2016)
A 3 hónapos jegybanki betét korlátozása sikeresen mérsékelte a pénzpiaci hozamokat Döntés ideje Mennyiség Időszak vége 2016.09.20 900 2016. IV. n.év 2016.12.20 750 2017. I. n.év 2017.03.28 500 2017. II. n.év 2017.06.20 300 2017. III. n.év 2017.09.19 75 2017. IV. n.év Magyar Nemzeti Bank 21 A három hónapos betét állományának alakulása
Az új cap rendszer is a korábbi célokat erősíti Korlátlan 3M betét Likviditás Kockázat Hozam Állampapír Preferenciális betét (korlátozott) 3M betét (korlátozott) O/N betét Túltartalékolás Bankközi piac (depó, FX-swap) 3M DKJ -0,03%* Alapkamat 0,9% Alapkamat 0,9% O/N betéti kamat -0,15% Túltartalékolás -0,3% 3M BUBOR 0,03%* Magyar Nemzeti Bank 22 *2017. október 10 i kamatok
2017 őszén az MNB több lépésben ismét lazította a monetáris kondíciókat 1 2 3 4 Magyar Nemzeti Bank 23
A 3 hónapos BUBOR csökkenése a hitelkamatokban is tükröződött Hitelkamatok és a 3 hónapos BUBOR Magyar Nemzeti Bank 24 Forrás: MNB
Az alacsonyabb rövid és közép futamidejű hozamok tükrözik az MNB lépéseit és üzeneteit Bankközi és állampapír hozamgörbék elmozdulása a cap bejelentése óta Magyar Nemzeti Bank 25 Forrás: MNB
A BUBOR emelkedését 2018 közepétől árazza a piac A bankközi hozamok implikált pályája és az alapkamatra vonatkozó elemzői várakozások Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: A pontok mérete a válaszadók számát jelképezi, az üres pont egy válaszadót jelent. 26 Forrás: MNB
A forint árfolyam stabil volt az elmúlt években A régiós árfolyamok alakulása az euróval szemben Magyar Nemzeti Bank 27 Forrás: Bloomberg
A növekedés támogatása célzott eszközökkel Magyar Nemzeti Bank 28
Az NHP legfontosabb eredményei Az NHP összes szakaszában: 40 ezer vállalkozás 78 ezer hitelügylet 2800 Mrd forint 2013-2016 között: GDP: +2 százalékpont Foglalkoztatás: + 20 ezer fő Magyar Nemzeti Bank 29
Elkerültük a deflációt, emellett számottevően növekedett a gazdaság A növekedés alakulása Az infláció alakulása 2013 2014 2015 2016 Tényadat 1,7% -0,2% -0,1% 0,4% Kamatcsökkentési ciklus nélkül 1,3% -1,3% -1,7% -1,5% Magyar Nemzeti Bank 30 Forrás: MNB
2016 elejétől az MNB célja már a piaci hitelezés ösztönzése Növekedési Hitelprogram (NHP) Piaci Hitelprogram (PHP) Első szakasz Második szakasz és NHP+ Harmadik (kivezető) szakasz Új kamatkockázat csökkentő és likviditást támogató eszközök CSERÉBE: vállalás a kkvhitelállomány növelésére 701 Mrd Ft 1425 Mrd Ft 685 Mrd Ft Tőkekövetelményeken keresztüli ösztönzés (2013) (2013 2015) (2016 2017Q1) Vállalati hitelinformációs rendszer (2016 ) Növekedéstámogató Program (NTP) 5-10% kkv-hitelállomány növekedés Magyar Nemzeti Bank 31
Az NHP megállította a vállalati hitelezés visszaesését, elkerültük a credit crunch-ot A kkv- és vállalati hitelezés éves változása Magyar Nemzeti Bank 32 Megjegyzés: Tranzakciós alapú éves változás. Forrás: MNB
Az alacsony kamatkörnyezet kedvez a háztartások hitelezése felfutásának is A háztartási hitelezés éves változása Magyar Nemzeti Bank 33 Forrás: MNB
A válságot követően gyors emelkedésnek indult az NPL arány, ami jelentős veszteségeket okozott A bankrendszer 90 napon túl késedelmes háztartási és vállalati hitelállománya Magyar Nemzeti Bank 34 Forrás: MNB
A bankrendszer sokkellenálló képessége számottevően javult az elmúlt években A Tőke Stressz Index Megjegyzés: A mutató a szabályozói minimumhoz viszonyított, normált tőkehiányok tőkekövetelménnyel súlyozott összege egy állandó mértékű sokk alapján számított stresszpálya mentén. Minél magasabb a mutató értéke, annál nagyobb a szolvencia kockázat. Magyar Nemzeti Bank 35 Forrás: MNB
További lépések Magyar Nemzeti Bank 36
A versenyképesség javítása még szükséges a sikeres felzárkózáshoz - Széll Kálmán terv - Munkapiaci reformok - Tartósan alacsony hiánypálya - EDP megszüntetése - Historikusan alacsony alapkamat - Növekedéstámogató programok - Önfinanszírozási program - Strukturális reformok - Versenyképesség növelése - Felminősítés - Fenntartható gazdasági növekedés Magyar Nemzeti Bank 37
A versenyképesség a potenciális növekedés élénkítésének kulcsa A gazdaságpolitika szélesebb értelemben számos módon hozzá tud járulni a versenyképesség javulásához Stabilitás biztosítása Erőforrások mennyiségének befolyásolása Erőforrások minőségének javítása Állam működése Reálgazdasági, fiskális és pénzügyi stabilitás Jó intézmények Megfelelő üzleti környezet Emelkedő aktivitás Beruházások Bővülő hitelezési aktivitás Növekvő termelékenysé g Oktatás Egészségügy K+F Intézmények hatékonysága Csökkenő adminisztráció Adórendszer egyszerűsítése Gazdaság kifehérítése Magyar Nemzeti Bank 38
Az export versenyképességet a hazai hozzáadott érték tartalom növelésével erősíteni lehet A bruttó export belföldi hozzáadott érték tartalma Magyar Nemzeti Bank 39 Forrás: OECD
Magyarország relatív versenypozíciójának alakulását 2011 után kizárólag a szubjektív mutatók mozgatták a WEF szerint A magyar kompozit főindex (GCI) felbontása és a komponensek idősoros alakulása Magyar Nemzeti Bank 40 Forrás: WEF Global Competitiveness Report
Magyarország a TOP 10-ben a gazdasági összetettség szerint Egyes országok Gazdasági Összetettség Mutatóban elért helyezései Magyar Nemzeti Bank 41 Forrás: The Atlas of Economic Complexity
Köszönöm a figyelmet!