11. lecke A monetáis politika célendszee és s eszközei zei A központi bank szeepe a gazdaságban, a monetáis politika végsõ célja. Az infláció tásadalmi költségei. Optimális jegybanki magatatás, inflációs célkövetés. A monetáis politika legfontosabb eszköze, optimális és egyszeû jegybanki kamatszabály, a Taylo-szabály. A központi k bank feladatai pénzkibocsátás, emissziós tevékenység aany- és devizatatalékok kezelése az állam bankja a bankok bankja a kétszintû bankendsze mûködése számlavezetés és elszámolás betéti és hitelkonstukciók a keeskedelmi bankok számáa a pénzügyi endsze stabilitásának felügyelete szabályozás és ellenõzés lende of last esot a monetáis politika megvalósítása keeskedelmi bank nem banki ügyfelek központi bank keeskedelmi bank nem banki ügyfelek keeskedelmi bank nem banki ügyfelek A monetáis politika célendszeec Az ába foása: MNB [2002]. 1
A monetáis politika célendszeec Az MNB elsõdleges célja az ástabilitás eléése és fenntatása. Az MNB elsõdleges céljának veszélyeztetése nélkül, a endelkezése álló monetáis politikai eszközökkel támogatja a Komány gazdaságpolitikáját. közbülsõ célok, monetáis politikai ezsimek mennyiségi célkitûzés áfolyam-célkitûzés inflációs célkitûzés opeatív cél: övid lejáatú kamatlábak indikátook monetáis és hitelaggegátumok pénzügyi temékek áaiból számaztatott infomációk (hozamgöbe) makokeeslet valamelyik elemének alakulását elõevetítõ adatok (endelésállomány, lakásépítési engedélyek) Az infláci ció és s a negatív v kibocsátási si és s tásadalmi t költsk ltségei az infláció magas szintje által okozott költségek inflációs adó tanzakciós vagy cipõtalp -költségek átáazási vagy menü -költségek az adóendsze meevségébõl adódó költségek az inflációs bizonytalanság által okozott káok bizonytalan eálhozamok, omlik a beuházási kedv, csökken a pénzügyi megtakaítások vonzeeje heteogén inflációs váakozások nem szándékolt jövedelem-újaelosztás az ámechanizmus mûködési zavaai, az átlagos ászint és a elatív áak változásai nehezebben válaszhatók el egymástól, ez gátolja a hatékony eõfoás-allokációt a kibocsátási éssel kapcsolatos megfontolások és veszteségek Miét pont az ástabilitás? s? az alacsony infláció kedvezõ a gazdaság mûködésének az elméleti és az empiikus eedmények alapján a monetáis politika csak az inflációt képes tatósan befolyásolni, a makoökonómiai eálváltozókat (GDP, eálbéek, foglalkoztatás stb.) nem az egyéb makogazdasági célok (gyosabb növekedés, alacsonyabb munkanélküliség stb.) hosszabb távú teljesüléséhez a jegybank éppen az ástabilitás kizáólagos biztosításán keesztül tud hozzájáulni a közgazdasági elmélet aa is ámutat, hogy ha a jegybanknak az ástabilitás mellett más célja is van, akko kevésbé hiteles a monetáis hatóság antiinflációs elkötelezettsége a piaci szeeplõk számáa 2
Ástabilitás s a gyakolatban Alan Geenspan definíciója miét pozitív az optimális infláció? a defláció veszélye a nominális á- és bémeevségek statisztikai hibák és tozítások a feltöekvõ gazdaságok sajátosságai Fejlett oszágok Anglia Ausztália EMU Izland Kanada Novégia Svájc Oszág Svédoszág Új-Zéland Feltöekvõ oszágok Chile Csehoszág Lengyeloszág Izael Koea Ástabilitást jelentõ inflációs áta (százalék) 2,5 2-3 < 2 2,5 ± 1 1-3 2,5 ± 1 0-2 2 ± 1 1-3 2-4 2-4 2-4 1-3 2,5 Idõhoizont az üzleti ciklus átlagában 3 év átlagában középtávon hosszú távon középtávon hosszú távon középtávon Tásadalmi veszteségf gfüggvény és kolátoz tozó feltétel tel célfüggvény: 1 ( T 2 2 L ) min 2 kolátozó feltétel: inflációs cél (Inflation Taget) e súlypaaméte (PC, Phillips Cuve) ð ð e ð e ð T PC ð e PC PC 0 2 Emlékeztet keztetõ: : a fogyasztói i optimum U(, y) ma MRS p y I p p y y MU d MU dy 0 y p MRS dy d 2 opt U 0 U 1 U 2 dy d MU MU y 1 opt 1 3
Az optimális monetáis szabály d ML ML d MLd 0 d ML ML T ML T keesleti sokk ( T ) T ( ) (MPR, Monetay Policy Rule) ð ð T 0 PC PC PC MPR Az infláci ciós s cél c l eléése Az ába foása: Walsh [2002]. Az infláci ciós s cél c l módosm dosításasa Az ába foása: Walsh [2002]. 4
Átmenti ásokk hatása különbk nbözõ politikai pefeenciák k esetén ( 0) Az ába foása: Walsh [2002]. Átmeneti keesleti sokk ( 0) Az ába foása: Walsh [2002]. Elmélet let és s gyakolat: Magyaoszág Az ába foása: Ábel Siklos [2007] 5
Elmélet let és s gyakolat: Novégia Az ába foása: Woodfod [2007] A monetáis politika eszközt ztáa iányadó instumentum, jegybanki alapkamat kéthetes jegybanki betét (kötvény) kamata tanszmissziós mechanizmus szempontjából lényeges szeep a bankközi kamatok volatilitását csökkentõ eszközök O/N kamatok, kamatfolyosó tatalékolási kötelezettség változtatható futamidejû, ún. finomhangoló eszközök (tende, gyostende) steilizációs eszközök a bankendsze likviditástöbbletének lekötését szolgálják a devizaáfolyam diekt befolyásolását szolgáló eszközök A kamatfolyosó Foás: MNB, ÁKK, Reutes 6
Y D 1 0 2 Emlékeztet keztetõ: : a kamatszint és s az IS göbeg 45 Y 1 B B A Y* Y 0 Y 2 A C C Y D = Y S Y D ( 2 ) Y D ( 0 ) Y D ( 1 ) IS Y az áupiaci folyamatok szempontjából a eálkamatláb a meghatáozó ha emelkedik a kamatszint (és az inflációs áta nem változik, vagyis nõ a eálkamatláb is, 1 ), akko a makokeeslet csökken, az egyensúlyi GDP alacsonyabb lesz (Y 1 ) ha csökken a eálkamatláb ( 2 ), akko növekszik az makokeeslet és az egyensúlyi GDP (Y 2 ) temészetes (eál)kamatláb mellett a potenciális kibocsátással egyenlõ az áupiaci egyensúlyi GDP Y 1 Y* Y 0 Y 2 Y Tanszfomált IS függvf ggvény: eálkamatl lkamatláb és s output gap ( ) * IS 0 Optimális kamatszabály ( T ( ) ) ( ) ( T ) T ( ) T ( ) i e T ( e T ) i ( ) 7
Ad hoc kamatszabály: a Taylo-szab szabály John B. Taylo ameikai közgazdász Stanfod Univesity i ( T ) i 2 0,5( 2) 0,5 Discetion vesus Rules in Pactice (1993) John B. Taylo (1946- ) A kép foása: alaskakid.wodpess.com/2009/01/page/15/ Az ába foása: Taylo [1993] Kötelezõ tananyag elõadásvázlat, óai jegyzetek az elõadáson bemutatott és a szemináiumi foglalkozásokon megoldása keülõ számpéldák a tágy webmappájába feltöltött gyakoló feladatok Ajánlott iodalom Fakas Péte Koppány Kisztián [2006]: Közgazdaságtan. Miko- és makoökonómiai alapismeetek mindennapi használata. Univesitas-Gyõ Kht., 12. fejezet MNB [2002, 2006]: Monetáis politika Magyaoszágon 2002, 2006. (Az MNB honlapjáól letölthetõ!) 8
Hivatkozások MNB [2002, 2006]: Monetáis politika Magyaoszágon 2002, 2006. Walsh, Cal E. [2002]: Teaching Inflation Tageting: An Analysis fo Intemediate Maco. Jounal of Economic Education, Fall 2002. Ábel István Piee L. Siklos [2007]: Mindentõl függetlenül. A monetáis politika hatása az üzleti ciklusa Magyaoszágon. Közgazdasági Szemle, LIV. évf., 2007. novembe (945-959. o.) Woodfod, Michael [2007]: The Case fo Foecast Tageting as a Monetay Policy Stategy. Jounal of Economic Pespectives Volume 21, Numbe 4 Fall 2007 Pages 3 24 Taylo, John B. [1993]: Discetion vesus Rules in Pactice. Canegie-Rocheste Confeence Seies Public Policy, 39. decembe, 195 214. o. 9