KBC Securities. Fundamentális elemzés Gyakorlati tanácsok befektetőknek. Budapest, 2013. november 5. Copyright KBC Securities 1



Hasonló dokumentumok
KBC Securities. KBC Securities. Fundamentális elemzés Gyakorlati tanácsok befektetőknek. Budapest, május 10. Copyright KBC Securities 1

Üveggömb helyett. Hogyan működik a fundamentális elemzés? Sándor Dávid szenior elemző KBC Equitas. Somi András, CIIA vezető elemző KBC Equitas

A fundamentális elemzés alapjai

Üveggömb helyett Hogyan mőködik a fundamentális elemzés?

Így válaszd ki a legjobb részvényeket

Mutatószám alapú értékelés

Így válaszd ki a legjobb részvényeket

Fundamentális elemzés alapfokon

A fundamentális elemzés alapjai

KBC Securities. Fundamentális elemzés Gyakorlati tanácsok befektetőknek. Császár Péter, Mészáros Lajos CEE oil&gas sector analysts.

KBC Securities. KBC Securities KBC Securities. Fundamentális elemzés Gyakorlati tanácsok befektetıknek

Befektetői szeminárium a BÉT-en Olvadó kötvényhozamok - emelkedő részvénypiacok

Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés?

A jövő cégei. KBC Equitas Befektetési klub, Cinkotai Norbert, Somi András, CIIA

Vállalatértékelési modellek

Befektetési és tőzsdei alapok

OTP - vétel. Belépési pont: piaci ár Kiszállási pont: Stop-loss: 5.640

Tőkepiaci, tőzsdei alapismeretek

Belépési pont: <91,1 USD Kiszállási pont: 76,2 Stop-loss: 97,8

Az E-Star Alternatív Energiaszolgáltató Nyrt. fundamentális részvényelemzése

Hogyan fektessünk be?

Származtatott ügyletek eredménye Vállalati kötvények

Arany short pozíció nyitása

Előadó: dr. Bozsik Sándor. Vállalatértékelés

Megfelelési teszt. (A pénzügyi eszközök megfelelőségének ellenőrzésére)

Tőzsdézés a gyakorlatban. Bozsik Balázs, Erste Befektetési Zrt.

Vállalati pénzügyek alapjai

QUAESTOR Befektetési Alapkezelő Zrt Budapest, Váci út 30. Tel.: ; Fax:

A vállalkozás beszámolója

30. Hét július.22. Szerda

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár február 3.

Fundamentális (részvény)elemzés

Mutatószám alapú értékelés

hajónapló havi tájékoztatás a K&H megtakarítási cél október alapok részalapja befektetőinek december

TCK - OTP Alapkezelő. Czachesz Gábor Honics István március 17.

A Novotrade Befektetési Nyilvánosan Működő Részvénytársaság

Pénzben, n szervezeti z szinten n ~ vállalatértékelési l ék lé módszerek

Nemzetközi áttekintés. Hazai helyzet január 1-11.

Az MNB által előfizetett bel- és külföldi lapok, folyóiratok, adatbázisok listája

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Nincs nyugodt nyarunk HÉT TOP FINANCE & CONSULTING KFT. Nem enyhülnek a geopolitikai feszültségek

KBC Securities. Fundamentális elemzés. Császár Péter, Mészáros Lajos CEE oil&gas equity research analysts. KBC Securities. Budapest, május 5.

Mibe érdemes befektetni?

Fundamentális (részvény)elemzés

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár február 4

Javaslat a KÜRT Adatmentés Hungarikumok Gyűjteményébe történő felvételéhez

Nincs célár/ipo előtti

TARTALOM Az OTP Bank Rt. felsô vezetése Az elnök-vezérigazgató üzenete Kiemelt adatok Makrogazdasági és monetáris környezet 2003-ban

Kereskedés ETF-ekkel Március 8. 17:30. A webinárium hamarosan kezdődik. Kérjük, ellenőrizze, hogy számítógépe hangszórója be van-e kapcsolva.

Az OTP Bank Nyrt. mérlegének és eredménykimutatásának lényeges adatai

Tárgyszavak: személyre szabás; egyediesítés; egyedi gyártás; sorozatgyártás; cserélhető alkatrészek; alvállalkozói modellek.

Útmutató a Pénzügyi vállalkozások számára az engedélyezés eljárások során benyújtandó üzleti tervek értékelésének szempontjairól

Az elnök-vezérigazgató üzenete

Belépési pont: piaci ár Kiszállási pont: 15 Stop-loss: 10,9

Könczöl Erzsébet. A vállalati értéknövelés helye a magyar középvállalatok stratégiai célrendszerében

Magyar adóterhelés nemzetközi összehasonlításban,

Fundamentális ötletek gyakorlatban

Társaság neve: Magyar Telekom Nyrt. Társaság címe: címe:

A DUNA HOUSE CSOPORT BEMUTATÁSA november

AZ ÚJ CSŐDELJÁRÁS TAPASZTALATAI - Felszámolói szemmel

A befektetési alapok által kínált lehetőségek

Vagyonkezelői beszámoló az Allianz Nyugdíjpénztár Igazgatótanácsa részére Budapest, január 5.

A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) QUAESTOR 7. Piaci előretekintő január 5.

Kereskedési ötletek a gyakorlatban

PROJEKTVÁZLAT 1. ELŐADÁS ÁTTEKINTÉSE 8. ea.: Projekttervezés V.

TANTÁRGYI ÚTMUTATÓ. Kis és középvállalkozások üzletfinanszírozása

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár július 21.

2006. évi eredmények: teljesítményünk stabil volt, elértük kitűzött céljainkat

A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár. számára a első negyedévi teljesítményről és várakozásokról

Yakov Amihud Haim Mendelson Lasse Heje Pedersen: Market Liquidity. Asset Pricing, Risk and Crises

Modern piacelmélet. ELTE TáTK Közgazdaságtudományi Tanszék. Selei Adrienn

Hazai helyzet. Nemzetközi áttekintés. HETI JELENTÉS március hét. QUAESTOR Heti jelentés március 17.

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár március 29.

BUDAPESTI GAZDASÁGI EGYETEM PÉNZÜGYI ÉS SZÁMVITELI KAR

Mihez kezdjünk a pénzünkkel 2017-ben?

Ebből: Helyi adók Átengedett központ adók. Önkormányzati lakások lakbérbevételei. Önkormányzati nem lakások bérleti díja. Egyéb sajátos bevételek

A karbantartási stratégiák és a vállalati kultúra szerepe a szervezeti üzleti folyamatokban

Az FHB Földhitel- és Jelzálogbank Részvénytársaság II. negyedévi tőzsdei gyorsjelentése

PANNON-VÁLTÓ Nyrt I. félévi konszolidált jelentése

Bankmenedzsment. A bank teljesítményének értékelése

Szakdolgozat témák 2015/16. tanév Szervezési és Vezetési Intézet

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár január 28.

Panoráma. Piaci áttekintés. Erste kommentár május 4.

* Modern piacelmélet. ELTE TáTK Közgazdaságtudományi Tanszék. Tárgyfelelős neve * Modern piacelmélet Kutatás és fejlesztés. * Kutatás és fejlesztés

ÁLTAL KEZELT CONCORDE COLUMBUS GLOBÁLIS ÉRTÉKALAPÚ SZÁRMAZTATOTT BEFEKTETÉSI ALAP TÁJÉKOZTATÓJA

Nemzetközi pénzügyek. 1. Az alapok áttekintése

A BorsodChem Rt I. féléves, tőzsde számára készített gyorsjelentése

Kereskedési ötletek a gyakorlatban

TÁJÉKOZTATÓJA CONCORDE-VM ABSZOLÚT SZÁRMAZTATOTT BEFEKTETÉSI ALAP. Alapkezelő: Concorde Alapkezelő zrt. (1123 Budapest, Alkotás utca 50.

Közbeszerzési referens képzés Gazdasági és pénzügyi ismeretek modul 1. alkalom. A közgazdaságtan alapfogalmai Makro- és mikroökonómiai alapfogalmak

Részvénykereskedés a KBC Equitas rendszereiben

Graphisoft Park SE Telefon Budapest, Záhony u. 7. Információ technológia augusztus december 31.

UNIQA Befektetési hírlevél október

A Pannonplast Rt. tőzsdei gyorsjelentése

A magyar gazdaság helyzete és kilátásai ( )

FÓKUSZBAN A PÉNZÜGY A PÉCSIKÖZGÁZON

2004. ÉV EREDMÉNYEI: ELÉRTÜK PÉNZÜGYI CÉLJAINKAT, MEGŐRIZTÜK VEZETŐ POZÍCIÓNKAT A SZABÁLYOZÓI ÉS VERSENYKÖRNYEZETI NYOMÁS ELLENÉRE

Hogyan valósul meg a tájékoztatás? Számviteli törvény története. Mi volt a törvényalkotás célja? SZÁMVITEL FOGALMA, FELADATA & A VÁLLALKOZÁSOK VAGYONA

A GRÁNIT Bankról nyilvánosságra hozandó információk

Részvénykereskedés a KBC Equitas rendszereiben

EUR/USD - vétel. Belépési pont: piaci Kiszállási pont: 1,25 Stop-loss: 1,139

Átírás:

KBC Securities Fundamentális elemzés Gyakorlati tanácsok befektetőknek Sinka Csaba Elemző KBC Equitas Somi András Vezető elemző KBC Equitas Budapest, 2013. november 5. Copyright KBC Securities 1

Nincs is értelme? 2

Mol fundamentális ajánlás Eladás, fair érték: 14 900 Ft 14 900 Copyright KBC Securities 3

Technikai elemzés 4

Fundamentális elemzés 5

Az ÁR az, amit fizetsz, az ÉRTÉK az, amit kapsz. Warren Buffett 6

Az érték mindig szubjektív Piaci értékítélet: 11 USD 7

Az érték mindig szubjektív Ajánlat: 13,65 USD 8

Az érték mindig szubjektív Southeastern: 24 USD! 9

1. módszer: Modellezés

A jövő a lényeg, de ismerni kell a múltat 11

Modellezés Copyright KBC Securities 12

Miből adódik a vállalat értéke? Saját tőke értéke Hitel értéke Cégérték Copyright KBC Securities 13

Miből adódik a vállalat értéke? Saját tőke értéke Hitel értéke Cégérték Minket ez érdekel! Copyright KBC Securities 14

Miből adódik a vállalat értéke? Saját tőke értéke Hitel értéke Cégérték Minket ez érdekel! A működés értékeléséből ez következik Copyright KBC Securities 15

Miből adódik a vállalat értéke? A vállalat értéke a szabad pénzáramlások jelenértéke Saját tőke értéke Hitel értéke Cégérték Copyright KBC Securities 16

Miből adódik a vállalat értéke? De tulajdonképpen mi az a szabad pénzáramlás? Bevétel - költségek (anyagköltség, igénybe vett szolgáltatások, értékcsökkenés) = Működési eredmény - adófizetés - beruházások - működési eszközök beszerzése + működéssel kapcsolatos források (szállítók) Copyright KBC Securities 17

Diszkontált cash-flow (DCF) - Értékmozaik A működés előrejelzése Pénzáramlás Copyright KBC Securities 18

Diszkontált cash-flow (DCF) - Értékmozaik A működés előrejelzése Kockázati tényezők Pénzáramlás Diszkontráta Copyright KBC Securities 19

Diszkontált cash-flow (DCF) - Értékmozaik A működés előrejelzése Kockázati tényezők Pénzáramlás Diszkontráta Maradványérték Mi lesz a céggel hosszú távon Copyright KBC Securities 20

Diszkontált cash-flow (DCF) - Értékmozaik A működés előrejelzése Kockázati tényezők Pénzáramlás Diszkontráta Maradványérték Érzékenység Mi lesz a céggel hosszú távon Mi van ha? Copyright KBC Securities 21

A múlt érdekes Copyright KBC Securities 22

de csalóka is lehet Copyright KBC Securities 23

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 2) Egyszerű modellezés: fókuszáljunk a főbb tényezőkre, különben elveszhetünk a részletekben Mit nézzünk? - Mennyi iphone-t adnak el - Milyen áron tudják eladni - Mennyibe kerül legyártani egy iphone-t? => iphone profitabilitás Copyright KBC Securities 24

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 2) Az Apple értéke= a divízióinak az értéke összesen Forrás: www.trefis.com Copyright KBC Securities 25

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 2) Az iphone divízió értéke (az iphone ára) Forrás: www.trefis.com Copyright KBC Securities 26

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 2) Az iphone divízió értéke (az iphone piaci részesedése) Forrás: www.trefis.com Copyright KBC Securities 27

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 2) Az iphone divízió értéke (iphone profit marzs) Forrás: www.trefis.com Copyright KBC Securities 28

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 5) Az előrejelzésekkel óvatosan kell bánni! A technológia fejlődik A versenytársak is fejlődnek Copyright KBC Securities 29

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 5) Az előrejelzésekkel óvatosan kell bánni! A technológia fejlődik A versenytársak is fejlődnek Copyright KBC Securities 30

Milyen vállalati információkat figyelünk? ALAPSZABÁLYOK 5) Az előrejelzésekkel óvatosan kell bánni! A technológia fejlődik A versenytársak is fejlődnek Ami fontos: vásárlóértéken nézve melyik termék mennyibe került! Copyright KBC Securities 31

Milyen vállalati információkat figyelünk? EGY JÓ NEGYEDÉVES JELENTÉS Netflix (DVD kölcsönzés, video streaming) Árbevétel: 870 m USD (elemzői várakozás: 866,21 m USD) Egy részvényre jutó eredmény (EPS): -8 cent (várt: -27 cent) Copyright KBC Securities 32

Milyen vállalati információkat figyelünk? EGY JÓ NEGYEDÉVES JELENTÉS Netflix (DVD kölcsönzés, video streaming) Árbevétel: 870 m USD (elemzői várakozás: 866,21 m USD) Egy részvényre jutó eredmény (EPS): -8 cent (várt: -27 cent) DE! DE! Menedzsment előrejelzés: Második negyedév: 500 ezer új felhasználó (várt: 1,2 millió) - 16% Forrás: Bloomberg Copyright KBC Securities 33

Milyen vállalati információkat figyelünk? Bánjunk óvatosan az előrejelzésekkel! Coca Cola fogyasztás Kína lakossága: 1,4 mrd fő Mindenki megiszik egy doboz Colát negyedévente: 5,6 mrd doboz Becsült árbevétel hatás: 8 mrd USD jelenlegi bevétel 17%- a(!) 60 50 40 30 20 10 A Coca Cola árbevétele 0 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F Forrás: Dietz Miklós, egyetemi előadás, BCE, 2009. november 30. alapján Copyright KBC Securities 34

Részvényelemzés típusai Diszkontált cash-flow Előrejelzett működési paraméterek Mekkora a jövőbeni szabad pénzáramlások jelenértéke? Relatív értékelés Hasonló működésű, kockázatú cégeket hogy értékel a piac? Feltételezés: azonos dolgok értéke azonos kell hogy legyen Egyéb módszerek Opciós értékelés Helyettesítési érték (Mennyibe kerülne egy ugyanolyat előállítani?) Copyright KBC Securities 35

2. módszer: Összehasonlítás 36

Ugyanannyiért jobbat, vagy ugyanolyanok közül olcsóbbat! 37

Relatív értékelési mutatók Alapvető cél: alul- és felülértékeltség meghatározása Összehasonlításon alapul másik céghez, cégcsoporthoz képest és időbeli tendenciák vizsgálata is Miért jó: piaci szemléletet tükröz, gyors, egyszerű Miért rossz: néha túl egyszerű és rosszul használják Copyright KBC Securities 38

Így néz ki egy mutató P = E árfolyam EPS EPS: egy részvényre jutó nettó eredmény Copyright KBC Securities 39

Így néz ki egy mutató Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó piaci érték (pl. árfolyam, kapitalizáció, Enterprise Value) P = E árfolyam EPS EPS: egy részvényre jutó nettó eredmény Copyright KBC Securities 40

Így néz ki egy mutató P = E árfolyam EPS Egy részvényre vagy a cég egészére vonatkozó fundamentális mutató (pl. profit, árbevétel, cash-flow, felhasználószám, stb.) EPS: egy részvényre jutó nettó eredmény Copyright KBC Securities 41

A leginkább használt mutatószám Előnyök Egyszerű Könnyen hozzáférhető P árfolyam = Hátrányok Túlságosan leegyszerűsítő E = EPS Eltérő tőkeszerkezetű vállalatokra elvileg nem működik Negatív EPS-sel nem működik 42

Előre vagy visszatekintő mutató? Múltbeli Visszatekintő mutatók Ismert, biztos, tény Jövőbeli Előretekintő mutatók Várt, előrejelzett, bizonytalan De ki ad elırejelzést? Menedzsment, elemzık 43

Mennyinek kell lennie a P/E rátának? Copyright KBC Securities 44

Hogyan használjuk a mutatószámokat? Copyright KBC Securities 45

A relatív értékelés folyamata 1. 2. 3. 4. 5. Iparág meghatározása Mutatók kiválasztása Összehasonlító csoport Átlag kiszámítás a 5. Korrekciós tényezők 6. Alul/felülértékeltség megállapítása 46

Összehasonlító csoport meghatározása: MOL Copyright KBC Securities 47

Összehasonlító csoport meghatározása: MOL Copyright KBC Securities 48

Iparág és peer-group 49

Iparág és peer-group 50

Iparág és peer-group 51

Egy egyszerűbb példa Szinte soha nincs tökéletes peer-group! Érdemes fenntartásokkal kezelni a relatív értékelést (is) 52

Egy ingyenes trükk www.google.com/finance Related companies Yahoo! Finance-en en is lehet iparágat/verseny-társakat társakat keresni 53

35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Mitől változik a P/E? 1. Árfolyam változása 2. Profitbecslések változása A MOL árfolyama és elıretekintı P/E rátája 1. 16 14 12 10 Copyright KBC Securities 54 8 6 4 2 0 2006.11.20 2007.01.20 2007.03.20 2007.05.20 2007.07.20 2007.09.20 2007.11.20 2008.01.20 2008.03.20 2008.05.20 2008.07.20 2008.09.20 2008.11.20 2009.01.20 2009.03.20 2009.05.20 2009.07.20 2009.09.20 2009.11.20 2010.01.20 2010.03.20 2010.05.20 2010.07.20 2010.09.20 2010.11.20 2011.01.20 2011.03.20 2011.05.20 2011.07.20 2011.09.20 2011.11.20 2012.01.20 2012.03.20 2. Árfolyam P/E

Mindig viszonyítási alapot keressünk! 55

Relatív diszkontot/prémiumot is érdemes nézni Copyright KBC Securities 56

Alul/felülárazottság megállapítása NAGYOBB növekedés = MAGASABB P/E Drága részvények kis növekedéssel Drága részvények nagy növekedéssel Olcsó részvények kis növekedéssel Olcsó részvények nagy növekedéssel 57

Az igazán szofisztikált használat 58

Amikor működik az elemzés +100% 59

A sztori dióhéjban Június 17.: Nagyot szólhat a Nokia (Radar) Július 3: Drámai fordulatok a Nokiánál (Radar) Van egy merész ötletünk: a Nokia akár teljesen megválhat a telefongyártástól, hogy lényegi üzletként az NSN tevékenységére fókuszáljon. Szeptember 3.: A Microsoft 5,4 mrd euróért megveszi a Nokia készülékgyártását 50 százalékot ugrott az árfolyam Aktuális hozam: 100% 60

Fundamentális háttér A szektor és a vállalat alapos ismerete A hírek (katalizátorok) szoros követése Emelkedő profitvárakozások Erős teljesítmény az NSN-nél 61

Egy tanulságos történet Copyright KBC Securities 62

Tanulságos sztori: a Motorola felvásárlása A Google 12,5 mrd USD-t adott a Motorola Mobilityért 63 % prémium (!) az árfolyamhoz képest Megéri-e? e? Copyright KBC Securities 63

Tanulságos sztori: a Motorola felvásárlása P/E és EPS-növekedés tükrében látszólag jó az ár A P/E mechanikus alkalmazása viszont hiba! Copyright KBC Securities 64

Tanulságos sztori: a Motorola felvásárlása P/E és EPS-növekedés tükrében látszólag jó az ár A P/E mechanikus alkalmazása viszont hiba! Copyright KBC Securities 65

Tanulságos sztori: a Motorola felvásárlása P/E és EPS-növekedés tükrében látszólag jó az ár A P/E mechanikus alkalmazása viszont hiba! Copyright KBC Securities 66

Hibák a mechanikus alkalmazásban A Motorola mély gödörből mászik ki A 90 százalékos növekedés nem fenntartható A Google számára fontos a Motorola szabadalmi portfóliója (szubjektív érték!) A P/E nem foglalkozik a szabadalmak lehetséges értékével (nem szerepelnek az EPS-ben) A mutatószámos értékelés kézenfekvő, de nem mindig helyes Copyright KBC Securities 67

Tartalomjegyzék Fundamentális elemzés Az érték fogalma Részvényelemzés típusai Fundamentális elemzés típusai Diszkontált cash-flow (DCF) Relatív értékelés Tanulság Ajánlott irodalom Copyright KBC Securities 68

Tanulság A relatív értékelés egyszerűbb mint a fundamentális, DCF alapú értékelés azaz az árakat a kereslet és kínálat határozza meg, ami viszont pszichológiai tényezők függvénye ezért a tőzsdei árfolyam tartósan elszakadhat annak tényleges értékétől de mindig visszatér a FUNDAMENTUMOKHOZ Sir Isaac Newton: Ki tudom számítani az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az emberek őrületével. André Kostolany: A kutya és a gazda esete Copyright KBC Securities 69

Tartalomjegyzék Fundamentális elemzés Az érték fogalma Részvényelemzés típusai Fundamentális elemzés típusai Diszkontált cash-flow (DCF) Relatív értékelés Tanulság Ajánlott irodalom Copyright KBC Securities 70

Ajánlott irodalom Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Streeten Jaksity György: A pénz (könnyelmű) természete Michael Lewis: Bróker póker Nicholas Dunbar: A Talált pénz Andre Kostolany: Egy spekuláns bölcsessége (és még sok másik könyve ) Alan Greenspan: A zűrzavar kora Copyright KBC Securities 71

Ajánlott irodalom - hírportálok Budapesti Értéktőzsde: www.bet.hu Investor: Investor.hu Financial Times: www.ft.com Economist: www.economist.com Wall Street Journal: www.wsj.com Portfolio: www.portfolio.hu Budapest Business Journal: www.bbj.hu www.eco.hu Copyright KBC Securities 72

KBC Securities Copyright KBC Securities 73