BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Nem enyhülnek a geopolitikai feszültségek Nincs nyugodt nyarunk Dübörgı jelentési szezon és dübörgı fegyverek, így lehetne összefoglalni az elmúlt napok eseményeit röviden. Sajnos továbbra sem enyhülnek a feszültségek a válságövezetekben (Kelet-Ukrajna, Közel-Kelet), ami egyre több területen kihat a nemzetközi gazdasági kilátásokra is, gondoljunk például az egyre inkább romló orosz növekedési várakozásokra, vagy az emelkedı olajárakra. A maláj utasszállító repülıgép Ukrajna légterében történt lelövése nemzetközivé tette az ukrán-orosz konfliktust, a nyugati országok sorra jelentik be a büntetıintézkedéseket a történtekért felelısnek tartott Oroszországgal szemben, és biztosak lehetünk abban is, hogy az orosz válaszlépések sem maradnak el. Mindez nem csak Oroszországot érintheti azonban érzékenyen, hanem a szankcionáló országokat is, nem utolsó sorban például hazánkat (függetlenül attól, hogy miként foglal állást a magyar kormány a szankciók ügyében). A friss makrogazdasági adatok közben tengeren innen és túl eltérı képet mutatnak, hiszen az Egyesült Államok gazdasága most már jól láthatóan kikerült a válságból, Európa viszont még egyáltalán nem. A kínai gazdaság lassulása ugyanakkor megállni látszik, de ebben igen nagy szerepe lehet a kormányzati lépéseknek, melyek hatásának tartóssága nehezen jelezhetı elıre. Itthon minden kétséget kizáróan az MNB kamatdöntı ülésének eredménye volt a legfontosabb hír, a Monetáris tanács a vártnál nagyobb, 20 bázispontos csökkentéssel 2,10%-ra csökkentette az alapkamatot, egyúttal azonban be is jelentette, hogy véget ért a kamatcsökkentési sorozat. Ezzel ismét sikerült meglepetést okoznia a Matolcsy György vezette testületnek, ami nem feltétlenül javítja a jegybanki hitelességet, de a nemzetközi viharok még nem elég erıteljesek ahhoz, hogy érezzük ennek negatív hatásait. Azt csak remélhetjük, hogy késıbb se lesznek azok. Közben megjelent a devizahitelekkel kapcsolatos jogsértések rendezését célzó elsı jogszabály is, most az egyoldalú kamatemelésekkel kapcsolatos, az egyes bankok által indítandó perek eredményeire, majd a részletszabályok ıszi parlamenti megalkotására várhatunk. Amíg ezek le nem zárulnak, addig a nemzetközi hangulattól függetlenül is nagy lehet a bizonytalanság a hazai piacokon. TARTALOM Nemzetközi körkép... 1 Itthon történt... 2 Adatdömping... 3 Tızsdei hírek... 5 Technikai elemzések... 6 Jelen kiadvány a Top Finance & Consulting Kft. tulajdonát képezi, részben vagy egészben történı felhasználása a tulajdonos írásbeli engedélye nélkül tilos! A kiadványban megjelent információk nem minısülnek befektetési ajánlatnak, illetve tanácsadásnak, azt mindenki saját felelısségére használhatja fel, az ebbıl eredı károkért felelısséget nem vállalunk. Top Finance & Consulting Pénzügyi Tanácsadó Kft. 8000 Székesfehérvár, Távírda u. 2. 1I. em. 40. Tel.: +36-70 - 360-2990 1. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL ITTHON TÖRTÉNT Lassulást jelzı növekedési mutatók Az MNB mégis megáll? Az elmúlt napokban két makrogazdasági mutató is a növekedési ütem lassulására utaló jeleket mutatott, az MNB Monetáris Tanácsa viszont ennek ellenére jelezte, véget ért a kamatcsökkentési ciklus, igaz, zárásként a vártnál nagyobb vágásról döntöttek a jegybankárok. Az ellentmondás persze csak látszólagos a két esemény között, hiszen az MNB elsıdleges feladata nem a gazdaság élénkítése, hanem az infláció kordában tartása, másfelıl pedig a monetáris lépések nem azonnal fejtik ki hatásaikat, így a múltra vonatkozó gazdasági adatok inkább a múltbeli kamatdöntések helyes vagy helytelen irányára szolgálhatnak bizonyítékul, az aktuális döntésekre inkább a jövıbeli kilátások vannak hatással. Megtorpant az építıipari növekedés Májusban 28,7%-kal volt magasabb az építıipar termelése az egy évvel korábbinál a munkanaptényezıvel kiigazított adatok szerint közölte a KSH. Az elızı hónaphoz képest szezonálisan és munkanappal kiigazítva 2,2%-kal nıtt az ágazat termelése. szerzıdésállomány volumene hiába haladta meg 60,5%-kal az egy évvel korábbit, a májusban kötött új szerzıdések volumene 1,1%-kal kisebb volt az elızı év azonos idıszaki értékénél. A vártnál nagyobbat vágott az alapkamaton az MNB Az utóbbi idıben megszokott, és az elemzık által is várt 10 bázispont helyett 20 bázisponttal, 2,10%-ra csökkentette a jegybanki alapkamatot az MNB Monetáris Tanácsa. A jegybanki közlemény szerint a kamatcsökkentési ciklus ezzel véget ért, a makrogazdasági kilátások pedig a laza monetáris kondíciók (azaz az alacsony alapkamat) tartós fenntartása irányába mutatnak. Matolcsy György, az MNB elnöke rendkívüli sajtótájékoztatóján azt mondta, hogy amennyiben az inflációs cél nem kerül veszélybe, akkor 2015 végéig tartani fogja a jegybank a 2,1%-os alapkamat szintet. A kiskereskedelmi forgalom növekedése is lassult Májusban 2,4%-kal haladta meg a kiskereskedelmi forgalom volumene az egy évvel korábbi szintet, ami jelentıs lassulást jelent az áprilisi (4,0%) és a márciusi (6,1%) növekedési ütemhez képest, de még így is jó teljesítménynek számít. A hosszú hozamok csökkenése lassan véget érhet Csökkent a kereslet Kimagasló vételi érdeklıdés, 5,55-szörös lefedettség mellett zajlott a szokásos keddi 3 hónapos diszkontkincstárjegy aukció július 15-én, aminek következtében az adósságkezelı 40-rıl 50 milliárd forintra emelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az átlaghozam 1,95% lett, és az elızı heti aukció eredményéhez képest 16 bázispontos csökkenéssel az aukciók történetében elıször süllyed a 2%- os szint alá,. A július 22-i aukción azonban a 4,12-szeres lefedettség ellenére sem emelte meg a 40 milliárd forintos meghirdetett mennyiséget az adósságkezelı. Ekkor az átlaghozam újabb 16 bázispontos csökkenés eredményeként 1,79% lett. A 3,55-szörös lefedettség ellenére sem emelte meg az elfogadott ajánlatok mennyiségét az eredetileg meghirdetett 40 milliárd forintról az ÁKK a múlt csütörtöki 12 hónapos diszkontkincstárjegy aukción. Az átlaghozam 1,95% lett, ami 21 bázispontos csökkenést jelent a két héttel korábbi aukció eredményéhez képest, és természetesen egyben új történelmi mélypontot is. A szerzıdési adatok vegyes képet mutatnak, hiszen a hónap végi 2. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL A csütörtöki kötvényaukciókon ugyanakkor már visszafogottabb vételi érdeklıdés volt jellemzı, és a hozamcsökkenés is megállni látszik. A 3 éves értékpapírok esetében mindössze 0,90-szeres lefedettség adódott, így az adósságkezelı a tervezett 25 helyett csak 20 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el. Az átlaghozam 3,02% lett, ami a két héttel korábbihoz képest 3 bázis pontos növekedést jelent. Az 5 éves értékpapírok iránt viszont 3,72-szeres vételi érdeklıdés mutatkozott, így az adósságkezelı a tervezett 25 helyett 33,5 milliárd forintnyi forráshoz jutott 3,31%-os, a két héttel korábbinál 8 bázisponttal magasabb átlaghozam mellett. A 10 éves értékpapírok esetében is a meghirdetettnél kisebb mennyiségre érkezett vételi ajánlat (0,98- szoros lefedettség), így az ÁKK 15- rıl 12,5 milliárd forintra csökkentette az elfogadott ajánlatok mennyiségét. Az átlaghozam így 4,20% lett, ami a legutóbbi kibocsátás eredményéhez képest további 3 bázispontos csökkenést jelent. ADATDÖMPING Amerika még mindig jobban teljesít Európa lemarad? Változatlanul igaz, hogy a tengerentúlról a vártnál többnyire jobb, az öreg kontinensrıl pedig vegyes makrogazdasági adatok látnak napvilágot, és ez most már egyértelmően megmutatkozik a részvénypiacok eltérı teljesítményében is. Ami kedvezı, hogy a kínai gazdaság növekedésére utaló adatok végre nem szolgáltak negatív meglepetésekkel. Egyesült Államok Általános gazdasági mutatók Az elemzık által várt 0,4% helyett csak 0,2%-kal bıvült júniusban az ipari termelés az Egyesült Államokban. Munkaerıpiac A várt kisebb növekedés helyett tovább csökkent az újonnan munkanélküli segélyért folyamodók heti száma a július 12-ével záruló héten. Az adatközlés szerint az elızı heti 305 ezer után 302 ezer kérelmet regisztráltak, míg az elemzık 310 ezres adatra számítottak. A július 19-ével záruló héten szintén a várt növekedés helyett csökkent az új kérelmek száma, a 284 ezres adat pedig 8 éves mélypontot jelent. Az elemzık 310 ezer kérelemre számítottak. 1,02, illetve 1,04 milliós értékre számítottak. A várt 4,98 milliónál is több, 5,04 millió használt lakás értékesítésére került sor júniusban az évesített adatok szerint az Egyesült Államokban. A hónapok óta tartó növekedés ellenére is elmarad azonban az értékesített mennyiség az egy évvel ezelıtti szinttıl. Ingatlanpiac Idén január óta nem látott szintre, 893 ezerre csökkent júniusban a megkezdett lakásépítések évesített száma, míg az újonnan kiadott építési engedélyeké 963 ezerre. Az elemzık mindkét esetben lényegesen kedvezıbb adatokra, Óriási negatív meglepetést okoztak a legfrissebb új lakás értékesítési adatok az Egyesült Államokban. Júniusban az évesített adatok szerint mindössze 406 ezer új lakás 3. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL talált gazdára, míg az elemzık 485 ezres adatot vártak, ráadásul a májusi adatot is jelentısen lefelé, 504 ezerrıl 442 ezerre korrigálta a Census. Ágazati felmérések Az elızı havi 19,3 pontról 25,6 pontra, négy éve nem látott szintre ugrott a New York-i Fed feldolgozóipari hangulatindexének értéke, míg az elemzık csökkenésre, 17,2 pontos értékre számítottak. az infláció. Ágazati felmérések A ZEW intézet felmérése szerint tovább romlott a gazdasági hangulat Németországban, a hangulatindex értéke ugyanis az elızı havi 29,8 pontról 27,1 pontra csökkent, míg az elemzık 28,0 pontos értéket vártak. valamint ezek következtében az összesített euróövezeti is, jelentısen felül tudta múlni az elızetes várakozásokat. Szolgáltatói BMI aktuális várt elızı Németország 56,6 54,7 54,6 Franciaország 50,4 48,9 48,2 euróövezet 54,4 52,7 52,8 Az elızı havi 109,7 pontról 108 pontra süllyedt az Ifo intézet német gazdasági hangulatindexének értéke, míg az elemzık változatlan adatra számítottak. A várt kisebb csökkenés helyett 23,9 pontra emelkedett az elızı havi 17,8 pontról a Philadelphiai Fed feldolgozóipari beszerzési menedzser indexének értéke, azaz jelentısen javult a körzetben az üzleti hangulat. A várt kisebb növekedés helyett csökkent ugyan a feldolgozóipari beszerzési menedzser index értéke Franciaországban, de a német adat vártnál nagyobb növekedése ezt ellensúlyozni tudta, így az összesített euróövezeti adat a várakozásoknak megfelelıen alakult. Feldolgozóipari BMI aktuális várt elızı Németország 52,9 52,2 52,0 Franciaország 47,6 48,5 48,2 euróövezet 51,9 52,0 51,8 Fogyasztói felmérések A várt növekedés 83,5 pontra történı emelkedés helyett 81,3 pontra csökkent az elızı havi 82,5 pontról a Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexének értéke, ezzel 4 havi mélypontra süllyedt a mutató. Ázsia Kína A második negyedévben 7,5%- kal bıvült az elızı év azonos idıszakához viszonyítva a kínai gazdaság, ami 0,1 százalékponttal magasabb az elızetes várakozásoknál, illetve az elsı negyedév növekedési üteménél is. Európa Általános gazdasági mutatók Júniusban mindössze 0,5%-kal emelkedtek éves szinten a fogyasztói árak az euróövezetben, azaz jóval a jegybanki cél alatti szinten ragadt A szolgáltató szektorban eközben egyértelmően kedvezıen alakultak a növekedési kilátások, hiszen az elemzık csak Franciaországban vártak javulást az elızı hónaphoz képest, ami be is következett, és a mértéke még a vártnál is nagyobb lett, ráadásul a német adat, 4. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Az ipari termelés éves alapon 9,2%-kal bıvült júniusban, míg az elemzık 9,0%-os növekedést vártak. hónapban, ami nagyjából szintén megfelelt a várakozásoknak. A kiskereskedelmi forgalom éves növekedése 12,4% volt az elızı TİZSDEI HÍREK A vállalati eredmények is igazolják a makrogazdasági különbségeket Eredményözön Teljes intenzitással dübörög a jelentési szezon, az eddig megismert adatok alapján pedig az Egyesült Államokban nem lehet ok a panaszra, jól teljesítenek a vállalatok, Európában viszont nem olyan derős a kép, vegyes teljesítményeket láthatunk. Egyesült Államok JP Morgan Az elemzıi várakozásokat felülmúló negyedéves gyorsjelentést tett közzé a JP Morgan. A bankóriás 24,45 milliárd dolláros bevételt és 1,46 dolláros egyszeri tételek nélküli egy részvényre jutó nyereséget (EPS) ért el. Elıbbi 2,9%-kal, utóbbi 13,2%-kal haladta meg az elemzıi konszenzust. Goldman Sachs A Goldman Sachs negyedéves eredményei is pozitív meglepetést okoztak. A bank nettó bevétele 9,125 milliárd dollár, EPS-e 4,10 dollár lett, amivel 14,4%-kal, illetve 34,4%-kal múlta felül az elemzıi prognózist. Yahoo Csalódást okozott a Yahoo gyorsjelentése, mivel a társaság a várt 1,084 helyett csak 1,040 milliárd dolláros bevételt, és 0,38 helyett 0,37 dolláros EPS-t ért el a második negyedévben. Intel Az elemzıi prognózisnak megfelelı, 13,831 milliárd dolláros bevételrıl, valamint a várt 0,52 dollárnál magasabb, 0,55 dolláros egy részvényre jutó nyereségrıl (EPS) számolt be gyorsjelentésében az Intel. Bank of America Az elemzıi prognózisnak nagyjából megfelelı, 21,96 milliárd dolláros bevételt ért el az elsı negyedévben a Bank of America, míg az egyszeri tételek nélküli EPS a várt 0,29 dollárnál jóval nagyobb, 0,41 dollár lett. A bank ugyanakkor bejelentette, hogy megállapodást kötött az AIGval, mely szerint a jelzálogfedezető értékpapírok korábbi szabálytalan értékesítése miatt 650 millió dolláros kártérítést fizet a biztosítótársaságnak. Morgan Stanley A vártnál sokkal jobb eredményrıl számolt be gyorsjelentésében a Morgan Stanley. A bevétel 8,2 helyett 8,52 milliárd dollár, az egyszeri tételek nélküli EPS 0,55 helyett 0,94 dollár lett. Google Felemás negyedévet zárt a Google. Az internetes óriás bevétele kissé meghaladta a vártat (tény: 15,96 mrd USD; várt: 15,62 mrd USD), de az egy részvényre jutó nyereség (EPS) a várt 6,24 dollár helyett csak 6,08 dollár lett. IBM A vártnál kisebb mértékben csökkent a második negyedévben az IBM bevétele, míg a tisztított egy részvényre jutó nyereség a vártnak nagyjából megfelelı, 4,32 dollár lett. General Electric A várakozásoknak megfelelı negyedéves számokat közölt gyorsjelentésében a GE. A társaság 36,2 milliárd dolláros bevételt és 0,39 dolláros EPS-t ért el. A GE gyorsjelentését mindig kiemelt figyelemmel követi a piac, mivel a társaság teljesítményét szerteágazó tevékenységi köre miatt jó indikátornak tekintik a gazdaság egészére nézve. Apple Felemás negyedévet zárt az Apple: a technológiai óriás nettó árbevétele (37,432 mrd USD) ugyanis 1,3%-kal elmaradt a várttól, az EPS azonban 1,28 dollár lett a várt 1,23 dollár helyett, ami 4%-os felülteljesítést jelent. Microsoft A Microsoft negyedéves bevétele apró, de kellemes meglepetést okozott, mivel a várt 23 milliárd dollár helyett 23,4 milliárd dollár lett, a 0,58 dolláros EPS viszont kissé elmaradt a várttól. Boeing A Boeing negyedéves bevétele (22,045 mrd USD) ugyan kissé, 1,3%-kal elmaradt a várttól, az egy részvényre jutó nyereség viszont jóval felülmúlta a prognózist, mivel a várt 2,01 dollár helyett 2,42 dollár lett. A menedzsment egyúttal bejelentette, hogy a korábbi 7,15-7,35 dollárról 7,9-8,1 dollárra emelte az idei EPS-re vonatkozó várakozását. General Motors A várakozásoktól kissé elmaradó negyedéves eredményeket hozott nyilvánosságra a General Motors. Az árbevétel 39,65 milliárd dollár, az egyszeri tételek nélküli EPS 0,58 dollár lett, mindkettı 2%-os elmaradást jelent az elemzıi konszenzushoz képest. 5. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Európa Philips Felemás gyorsjelentést tett közzé a Philips. A társaság a várt 5,4 milliárdtól kissé elmaradó, 5,3 milliárd eurós bevételrıl, viszont a 164 millió eurós konszenzust jelentısen meghaladó, 243 millió eurós nettó nyereségrıl számolt be. TECHNIKAI ELEMZÉSEK S&P 500 Index Daimler Hiába meredt el kissé (1%-kal) az elemzıi várakozástól a Daimler árbevétele (31,544 mrd EUR), a nettó eredmény (2,196 mrd EUR) és az EPS (1,97 EUR) jelentısen, 14%- kal meghaladta az elemzıi konszenzust. BASF A világ legnagyobb vegyipari cége, a BASF is közzétette negyedéves gyorsjelentését. A társaság bevétele 2,05 milliárd euró lett, ami kissé elmarad a 2,12 milliárd eurós elemzıi konszenzustól, miként a nettó eredmény is, ráadásul a menedzsment bejelentette, hogy a várt növekedés helyett mérsékelten csökkenhet az éves árbevétel a tavalyihoz képest. Az 1900 pontos szint áttörését követıen újabb emelkedı hullám alakult ki, a hónap elején 1985 ponton új történelmi csúcson zárt az S&P 500 index. Ezt követıen most némi megtorpanást láthatunk, de az emelkedı trend továbbra is tartja magát. NASDAQ Composite Index A 200 napos mozgóátlagról elpattanva másfél hónapig tartó masszív emelkedést produkált a NASDAQ indexe is, melynek eredményeként a márciusi csúcsot is sikerült megdönteni. Jelenleg némi konszolidáció látszik, de amíg az 50 napos mozgóátlag fölött marad az árfolyam, addig a további emelkedésben bízhatunk. DAX Index A német részvénypiac indexe meghódította a 10 000 pont feletti tartományt is, ezt követıen azonban a tengerentúli piacokhoz képest jelentısebb korrekció következett, amiben alighanem szerepet játszott, hogy az orosz ukrán konfliktus ismét a figyelem középpontjába került, miután az ukrán hadsereg átfogó hadmőveletbe kezdett az oroszbarát szeparatistákkal való leszámolás érdekében. A 9500 pontos szint jelenti a fontos támaszt, ezt erısíti a 200 napos mozgóátlag is. 6. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Nikkei 225 Index Shanghai Composite Index A legutóbb jelzett szők sávból fölfelé tört ki a kínai részvényindex, és nemhogy ostrom alá vette az idén eddig áttörhetetlennek mutatkozó 2150 pontos szintet, hanem lendületbıl át is törte azt. Az ehhez párosuló nagy forgalom erıs momentumra utal, így a 2150 pontos szint fontos támasszá vált, he nem kerül letörésre, akkor akár hosszabb távon is lehet bízni az emelkedésben, de azért az ezt megerısítı jelzéseket nem árt meg várni. BUX Index A 200 napos mozgóátlag fölött tudott maradni a japán részvényindex, ezzel elérhetı közelségbe került a lélektanilag is fontos 16 000 pontos szint. Az emelkedést erısíti, hogy az 50 napos mozgóátlag alulról keresztezte a 200 napost ( aranykereszt ), és ezek a vonalak jelentik most a fontos támaszokat is, melyek tovább segíthetik az emelkedést, vagy épp letörésük jelezheti, hogy kifulladtak a bikák a nyári melegben. Sensex Index Nagy menetelést követı konszolidációs fázisban van az indiai részvénypiac, az 50 napos mozgóátlag segítségével a 25 000 pontos szint környékén sikerült ezzel egy támaszzónát kiépítenie. Ha e fölött a szint fölött tudna maradni az árfolyam (most úgy tőnik, hogy sikerült), akkor újabb emelkedı hullám kialakulására számíthatunk, letörés esetén azonban jelentıs korrekció következhet, így a kockázat jelenleg messze nem elhanyagolható. A hazai részvénypiac az örök beteg, nem sikerült gyorsan visszakapaszkodnia az indexnek a 200 napos mozgóátlag fölé, így ismét látótérbe kerülhet a 17 200 pontos májusi lokális mélypont tesztelése. 7. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Arany Váratlan feltámadást láthattunk az arany árfolyamában, a sírból jött vissza a 200 napos mozgóátlag fölé, hogy megküzdjön ismét a hosszabb távú csökkenı trendvonallal. Elsıre kaptak is a bikák egy kijózanító pofont, de a meccs még messze nincs lefutva, különösen, hogy egyre fokozódik a közel-keleti és az ukrán válság is. EURUSD Az Európai Központi Bank további monetáris lazítását követıen a 200 napos mozgóátlagot is letörve gyengült az euró a dollárral szemben, és a január végi mélypont is kezdi megadni magát. Az 1,3450 áttörése akár meghozhatja az igazi fordulatot, és az euró gyengülés akár trendszerővé is válhat, de a letörés még nem nevezhetı szignifikánsnak, a megerısítés azonban napokon belül megérkezhet. EURCHF A sávtetı elérése után végül mégis a lefordulás mellett döntött a frank/euró árfolyam, és szép fokozatosan március óta nem látott szintig erısödött a svájci fizetıeszköz a közös valuta ellenében. A sáv azonban továbbra is él, amíg valamelyik irányban nem látunk szignifikáns kitörést, addig sok izgalmat nem okoz senkinek ez a páros. EURHUF A jegybanki bejelentés a kamatcsökkentési ciklus lezárásáról átmeneti erısödést hozott a forint számára, de az 50 napos mozgóátlagot továbbra sem sikerült áttörni, így jelentıs fordulatról nem beszélhetünk, a forint hosszabb távon továbbra is gyengülı trendben van, ezen csak a 300 alatti tartományba történı erısödés tudna változtatni. 8. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL USDHUF Mivel a dollárral szemben gyengélkedı euróval szemben is gyengélkedett a forint, a dollárral szemben különösen nem tehetett másképp, el is érte a kurzus a 230-as ellenállási szintet. Innen már csak egy karnyújtásnyira van az idei forintmélypont (ez a grafikonon csúcsként jelenik meg), így a szint áttörése könnyen eredményezheti új idei csúcs kialakulását is a kurzusban. Fordulat esetén a 227-es szint gyengébb, az 50 napos mozgóátlag erısebb ellenállást jelenthet a forint számára. 9. OLDAL