Tőkepiaci, tőzsdei alapismeretek Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Zrt. Budapest, 2011.10.04.
Miről lesz szó? Tőkepiac működése és szereplői Kereskedés a BÉT-en Befektetői irányzatok 2
39.000.000.000. USD 374.000.000.000. USD 22.000.000.000. USD 172.000.000.000. USD 30.000.000.000. USD 3 2009. éves GDP ~ 139.000.000.000. USD
Tőkepiac 4
A pénzügyi közvetítői rendszer HITELPIAC TŐKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 5
A tőkepiac felépítése Értéktár Elsődleges piac Új értékpapír születik Nyilvános ép. kibocsátás Tőke Vállalatok Állam Új értékpapír születik Zártkörű ép. kibocsátás Tőke Másodlagos piac Kereskedés létező értékpapírokkal Tőzsde OTC
A tőzsdei kereskedés szereplői I. Piacfelügyelet: PSZÁF Vételi megbízás BÉT szekciótag Értékpapír tőzsdei bevezetése Tőzsde BÉT szekciótag Adatvendorok Valós idejű tőzsdei adatok értékesítése Eladói megbízás Kereskedési adatok KELER KSZF Kft. Központi Szerződő Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár
A tőzsdei kereskedés szereplői II. A tőzsde szerepe Tőkebevonási lehetőség vállalatok számára Hatékony tőkeallokáció Likviditás Árképzés, információ aggregálás Gazdasági folyamatok átláthatóságának biztosítása Gazdasági tendenciák indikátora 8
A tőzsdei kereskedés szereplői III. Tőzsdei kibocsátók A tőzsdei jelenlét előnyei Kötelezettségek 9
A tőzsdei kereskedés szereplői IV. Befektetők Típus Intézményi Alapkezelő Pénztár Biztosító Magánbefektetők Állam Kockázathoz való viszony Fedezeti ügyletkötő Arbitrazsőr Spekuláns Motiváció Pénzügyi befektető Stratégiai befektető
Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre? Infláció pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat, akár 11
Kereskedés a BÉT-en 12
Kereskedhető termékek a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Strukturált termékek Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 13
Alapvető értékpapír típusok Részvény Tulajdonosi jogokat testesít meg Lejárata nincsen Árfolyamkockázat Hitelpapír Hitelviszonyt testesít meg Fix jövedelmet nyújt Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat Visszafizetési és kamatláb kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság) Certifikátok Bank által kibocsátott értékpapír Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék Lehet tőkeáttételes is, letéti követelmény nélkül 14
Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Megbízás felvétele és végrehajtása Saját számlás kereskedés Befektetési tanácsadás Portfoliókezelés 15
Tartós befektetési szerződés (TBSZ) 2010. januártól Magánszemélyek vonatkozásában Forintban denominált pénzügyi eszközre Adókulcs kedvezmény nélkül: 16% Hosszú távú befektetés ösztönzése 3 év után 10%-os adó 5 év után nincs adó Kedvezményes adó: befektetés hozama, kamat, realizált árfolyamnyereség, osztalék Minimális összeg: 25.000 Ft Egy befektetési szolgáltatónál maximum két számla nyitható egy évben (betétszámla, értékpapírszámla) Portfolió bármikor átrendezhető 16
Tartós befektetési szerződés (TBSZ) Gyűjtőév Feltöltési időszak: a számlanyitástól az adóév végéig (dec. 31.) Pénzt befizetni, illetve utalni csak ekkor lehet A kedvezményes adózás már erre az időszakra is vonatkozik 3 éves lekötési időszak Pénzt befizetni már nem lehet Kedvezményes adózású kivétre még nincs lehetőség (20%- os adókulcs) 3 éves időszak utolsó napja +2 éves lekötési időszak +2 éves időszak utolsó napja 3. év utolsó napja (dec. 31.) Lehetőség részkivétre 10%-os adókulcs mellett (befektetés hozama adózik) Ha nem szüntetjük meg, 2 évvel automatikusan meghosszabbodik Nincs lehetőség részkivétre, csak a szerződés megszüntetésével és 10%-os adókulcs mellett 5. év utolsó napja (dec. 31.) A keletkezett jövedelmek adókulcsa: 0% Hosszabbítható: a nyereség tőkésítésre kerül, a 20%- os, 10%-os, 0%-os adókulcsokat csak az ezt követő hozamokra kell alkalmazni 17
TBSZ a gyakorlatban Gyűjtőév: Befizetni csak ekkor lehet Számlanyitás minimum 25.000 Ft Számlanyitás Részkivét lehetősége 10%-os adókulcs mellett Adómentesség 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 16%-os adó, mint a normál ép. számla esetén 10%-os adó Kifizetés, átvezetés, átutalás, transzferálás a számla megszüntetését jelenti. A megfelelő összeg és az értékpapírok átkerülnek normál számlára. 18 Forrás: Erste
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 19
20 Nyílt kikiáltásos kereskedés
Ajánlatok Típusok: Limit ajánlat: Az ajánlatban megadott áron, illetve annál jobb áron teljesíthető. Piaci ajánlat: A Részvény és a Hitelpapír Szekcióban ár megjelölése nélkül tett ajánlat. Kizárólag az Ajánlati Könyvben, az ajánlattétel időpontjában legjobb árszinten teljesülhet, akár több kötésben is. Stop ajánlat: Feltételes ajánlat, amely az ajánlattevő beavatkozása nélkül, automatikusan akkor válik aktív limit / piaci ajánlattá, ha az ajánlatban megadott aktiválási áron (vagy annál jobb áron) ügylet jön létre. Fajták: RÉSZ ajánlat: Részletekben, akár kötésegységenként is, vagy a teljes ajánlati mennyiség igénybevételével teljesíthető. MIND ajánlat: Csak az ajánlati mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető. Minimális mennyiségű ajánlat: Csak az ajánlatban megadott minimális mennyiség maradéktalan kielégítésével teljesíthető akár több ügyletkötésben. Időbeli hatály: szakasz, most, nap, adott dátumig érvényes, visszavonásig érvényes 21
Ajánlattétel 22
Limitrendszer Vételi ajánlati limit ------------- Bázisár ------------- Eladási ajánlati limit ------------- Ajánlati limit: Részvény és hitelpapír piacon a Tőzsde által meghatározott napi ármozgás limit. +/-15%: A kategóriába tartozó, illetve BUX kosárba tartozó részvényekre; hitel típusú értékpapírokra +/-20%: B kategóriába tartozó részvényekre, befektetési jegyekre, kárpótlási jegyekre 23
Limitrendszer Vételi ajánlati limit -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Bázisár -------------------- Felfüggesztési limit -------------------- Eladási ajánlati limit ------------------- Felfüggesztési (szüneteltetési) limit: Amennyiben az árfolyammozgás elér egy százalékosan meghatározott limitet, az érintett értékpapír kereskedése szüneteltetésre kerül. Ennek időtartama 2-15 perc, a Levezető határozza meg. +/-10%: valamennyi értékpapírra a részvénypiacon 24
Kereskedési idő a Részvény Szekcióban 8.30-tól 17.10-ig Fél órával hosszabb nyitva tartás 2010. december 1-től Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyűjtés Ajánlatgyűjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 17.00 17.05/06 17.10 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 25
Klíring, elszámolás, garanciarendszer 26
Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás Garanciavállalás CCP; Központi Szerződő Fél Klíring Elszámolás A KELER és a KELER KSZF végzi 27
A central counterparty Brókercég vevő Brókercég vevő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevő Brókercég eladó 28
A central counterparty Brókercég vevő Brókercég vevő E L A D Ó Központi Szerződő Fél V E V Ő Brókercég eladó Brókercég eladó Brókercég vevő Brókercég eladó 29
3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülő elv (minden nap van elszámolás) DVP delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. Hitelpapír Szekció T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5. 30
Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelőző 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap előtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni első kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyező mértékben esik E-8 E-7 E-6 E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés előtt 5 munkanap 31
Példa osztalékfizetésre Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: 2009. május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft Záróár: 584 Ft Záróár: 515 Ft 69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést 2009.04.24 E-8 2009.04.27. E-7 E-6 2009.04.29. E-5 E-4 E-3 E-2 E-1 2009.05.07. E nap T+1 T+2 Osztalék fordulónap Részvényvásárlás Exdividend day Osztalék kifizetése KELER elszámolási ciklus T+3 nap Osztalékfizetés előtt 5 munkanap 32
Mi mozgatja az árfolyamokat? 33
A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben 34
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 35
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 36
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 2 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Ügyletkötés 37
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 4 995 2 000 db 2 500 4 990 5 000 4 985 200 4 980 1 500 4 975 4 995 Ft-on lekötődött, 3 000 db bennmarad 38
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot 5 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 Eladási mennyiség LEGJOBB ÁRSZINT 300 15 000 120 2 000 4 000 39
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Ügyletkötés 4 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 40
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötődött, 1 000 db törlődik 1 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 41
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötődött, 1 000 db törlődik Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 42
Befektetői irányzatok Hatékony piac elmélete (bolyongás) Index követés Gyengén hatékony piacok Fundamentális elemzés Viselkedési pénzügyek, irracionalitás Technikai elemzés 43
Piackövetés Mi is az az index? Rába Otp MTelekom Mol Richter Fotex Otp Mol MTelekom Richter Fotex Rába 44
Nincsen piac index nélkül ISEQ FTSE CAC40 SMI DAX MIB PX15 ATX SBI2 0 WIG SAX BUX BET SOFIX IBEX35 ATHE X20 45
Légvárak és buborékok Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában.com, e-, @, stb. Olajlufi Ingatlan buborék A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplői arra számítanak, hogy az ár belső értéktől való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) minden fundamentális hatás nélkül tovább folytatódik. A buborékot nem könnyű egyértelműen beazonosítani, még utólag sem. 46
Internet buborék 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1990. 01. 02. 1991. 01. 02. 1992. 01. 02. 1993. 01. 02. 1994. 01. 02. 1995. 01. 02. 1996. 01. 02. 1997. 01. 02. 1998. 01. 02. 1999. 01. 02. 2000. 01. 02. 2001. 01. 02. 2002. 01. 02. 2003. 01. 02. 2004. 01. 02. 2005. 01. 02. 47 Forrás: Reuters Nasdaq DJIA
A szépségverseny hasonlat Forrás:www.missworld.com 48
Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kosztolany) 49
Mi mozgatja a befektetőket? Kapzsiság Félelem 50
Kockázat és hozam Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen időtávban gondolkozik? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. 51
Kockázatok H i t e l P o l i t i k a i Á r f o l y a m J o g i L i k v i d i t á s 52 K a m a t M ű k ö d é s i C s ő d
Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható kockázat (egyedi), diverzifikációval eltűntethető Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci) Eszközök száma a portfolióban 53
Időtáv és kockázat Kockázat Részvények Magas Számottevő Kötvény (hosszú lejárat) Vegyes (részvény -kötvény) Mérsékelt Kötvény (rövid lejárat) Nagyon alacsony Pénzpiaci 1 3 5 7 Ajánlott min. befektetési időtáv (év) 54
Vesztes tozsdézok kézikönyve Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni (J. Kenfield Morley) Befektet Befektetési Befektet Befektet si si tan tanácsot tan tan adok adok adok adok étel telért 55
Tőzsdebabonák 56
Tőzsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus Sell in May and go away : Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük. Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év előtti utolsó héten a legerősebb. Egyértelműen szoros kapcsolatban áll a január effektussal. Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered: Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tőzsdézni. A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. Szoknyahossz? 57
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 58