Miskolci Egyetem Tőzsdei struktúrák és stratégiai megfontolások

Átírás

1 Miskolci Egyetem Tőzsdei struktúrák és stratégiai megfotolások

2 TARTALOMJEGYZÉK 1. A Budapesti Értéktőzsde rövid áttekitése 2. A tőzsdei bevezetés sorá felmerülő éháy alapvető kérdés 3. A társaság értékeléséek előzetes megközelítése 4. A tőzsdei bevezetés általáos lépései és struktúrája A. I. Fázis: A Trazakció megvalósíthatóságáak vizsgálata B. II. Fázis: A Trazakció előkészítése C. III. Fázis: A Trazakció megvalósítása 5. A szabályozott igatlabefektetési társaságok ( SZIT ) tőzsdei bevezetése 6. Jeletősebb IPO árazási stratégiák Magyarországo - Esettaulmáyok A. A Waberer s részvéykibocsátás árazása B. A Dua House részvéykibocsátás struktúrája 2

3 1. Fejezet A Budapesti Értéktőzsde Rövid Áttekitése

4 A TŐZSDEI SZEKCIÓK STRUKTÚRÁJA JELENLEGI ÁLLAPOT, A BÉT ÁLTAL EGY KKV SZEKCIÓ KIDOLGOZÁS ALATT VAN Részvéyek Prémium kategória Részvéyek Stadard kategória Részvéyek T kategória Jeleleg a BÉT-e a mellékelt 3 kereskedési kategória található. A jövőbe várható egy KKV kategória. A legmagasabb presztízzsel a Prémium kategória bír. Bevezetedő részvéy sorozat mérete Bevezetedő részvéy sorozat közkézháyada Részvéyfajta Árfolyamértéke legalább 5 milliárd forit A bevezetésre kerülő sorozat legalább 25 százaléka közkéze va; vagy legalább kétmilliárd forit árfolyamértékű részvéy közkéze va; vagy az értékpapír-sorozat bevezetéskor legalább 500 tulajdoos tulajdoába va Csak törzsrészvéy sorozat vezethető be Nics követelméy Nics követelméy Nics követelméy Nics követelméy Nics követelméy Nics követelméy Felelős Társaságiráyítási Jeletés Bevezetéskor is közzé kell tei (majd a bevezetést követőe évete, az éves jeletéssel együtt) Bevezetéskor em kötelező közzétei (csak a bevezetést követőe évete, az éves jeletéssel együtt) Bevezetéskor em kötelező közzétei (csak a bevezetést követőe évete, az éves jeletéssel együtt) Működés elvárt historikája Három teljes befejezett, auditált év Nics követelméy Nics követelméy Bevezetés módja Nyilváos részvéyértékesítési trazakcióval kombiált (egy éves türelmi idő) Nyilváos részvéyértékesítési trazakcióval kombiált Nics yilváos részvéyértékesítési trazakció (techikai bevezetés) 4

5 A TŐZSDEI PALETTA FŐBB ADATOK ÉS KATEGÓRIÁK ÁTTEKINTÉSE Piaci Kapitalizáció: 6650 mrd Ft Adatok ezer HUF Részvéy Piaci Kapitalizáció Közkézháyad Közkézháyad Súlyozási téyező Súlyozott Közkézháyad MOL % , RICHTER % , OTP % , MTELEKOM % , GSPARK % , ANY % , OPIMUS % , CIGPANNONIA % , FHB % , ZWACK % , ELMU % , EMASZ % , PANNERGY % , APPENINN % , RABA % , PLOTINUS % , DUNAHOUSE % , Összese Piaci Kapitalizáció: 298,67 mrd Ft Stadard Kategória 18 tag Havi forgalom: 6,1 mrd Ft (33,8 millió darab)) Piaci Kapitalizáció: 6,8 mrd Ft T Kategória 7 tag Havi forgalom: 3 millió Ft (948 darab) Forrás: BÉT statisztika, ei adatok alapjá 5

6 A TŐZSDEI PALETTA HÁZTARTÁSOK AKTIVITÁSA A BÉT HAZAI KIBOCSÁTÁSÚ RÉSZVÉNYEK PIACÁN A Magyarországo kibocsátott részvéyek 7%-a képezi a hazai lakosság tulajdoát, viszot az alacsoyabb lakossági tulajdoosi struktúra elleére, a részvéyek piacá törtéő kereskedés 25%-a származik lakossági megbízásokból. Hazai, em pézügyi vállalatok 10% Államháztartás 14% Moetáris itézméyek, biztosítók, yugdíjpéztárak 5% Háztartások 7% Külföldi befektetők 64% A tulajdoosi háyadhoz képest magasabb forgalmi aráy a lakossági befektetőkél azt mutatja, hogy a agy itézméyekkel összehasolítva sokkal gyorsabba forogak az értékpapírok a kisbefektetők kezé. Külföldi befektetők Államháztartás Hazai, em pézügyi vállalatok Moetáris itézméyek, biztosítók, yugdíjpéztárak Háztartások Forrás: BÉT statisztika, MNB 6

7 A BUDAPESTI ÉRTÉKTŐZSDE JAVULÓ KILÁTÁSOK, POZITÍV TENDENCIÁK BUX piacikapitalizáció Millió HUF A BÉT piaci kapitalizációja a válság előtt elérte a 9000 milliárd Ft körüli értéket. A makro köryezet javulásával most ismételte övekvő tred figyelhető meg. A S&P szeptemberi dötésével BBB kategóriába miősítette vissza Magyarországot highest before crisis BUX forgalmáak és árfolyamáakalakulása pot milliárd forit A BUX idex alakulása stabil api kereskedési forgalommal jól tükrözi a javuló kilátásokat Záróár Forgalom 7

8 TŐZSDEI JELENLÉTTEL JÁRÓ TÁRSASÁGI HATÁSOK JELENTŐS ELŐNYÖK S NÉHÁNY TECHNIKAI KÖTELEZETTSÉG Az adózási előyökö kívül bármely társaság, így a SZIT-ek számára isszámtala előyel járhat a tőzsdei jelelét: Tőkebevoás Fel kell készüli azoba a tőzsdei jeleléttel járó éháy kötelezettségre is: Marketig, PR érték Átláthatóság, erősödő pézügyi fegyelem Üzleti bizalom erősítése Jobb hitelfelvételi lehetőségek Érdekeltségi redszer mukavállalókak Kedvező exit Folyamatos jeletési kötelezettségek Felelős társaságiráyítással kapcsolatos tájékoztatási kötelezettségek A bevezetés és forgalomba tartás költségei Befektetői kapcsolattartó Folyamatos cégértékelés Likviditás Rugalmas jövőbei fiaszírozási mód 8

9 2. Fejezet A tőzsdei bevezetés sorá felmerülő éháy alapvető kérdés

10 TŐZSDEI BEVEZETÉS NÉHÁNY ELŐZETESEN FELMERÜLŐ KÉRDÉSKÖR Jelelegi cégstruktúrával kapcsolatos kérdések A mostai cégforma tőzsde képes? Mide eszköz és forrás marada a tőzsdei társaságba? Kialakított meedzsmet struktúra? Va-e jelelegi alteratív profit-kiviteli csatora? Fiaszírozási tőkeszerkezet tőzsde kompatibilis? Tőkeszerkezeti és számviteli kérdések Felhalmozott halasztott adó/adóhitel pozíciók? Jövőbei számviteli-osztalékfizetési képesség? IFRS hatások? Szerződések chage of cotrol mechaizmusai? Tőzsdei bevezetéssel kapcsolatos kérdések Mekkora tulajdorészkerüle értékesítésre? Mi lee a tőzsdére lépés elsődleges célja (exit, forrásbevoás stb.)? Mik a tulajdoosok későbbiszádékai? 10

11 A VÁLLALATIRÁNYÍTÁSI SZEREPKÖRÖK TŐZSDÉN JEGYZETT VÁLLALATOK SAJÁTOSSÁGAI INFORMÁCIÓ KÖZZÉTÉTELI KÖTELEZETTSÉG Éves és féléves pézügyi beszámolók, havi jeletések az aktuális szavazati jogok alakulásáról, mide olya iformáció, mely akár a részvéyek, akár a cég megítélésére hatással lehet, egy megbízható és midig frissített iteretes weboldal fetartása, redszeres jeletési kötelezettség a Magyar Nemzeti Bak és a Budapesti Értéktőzsde részére, PIACI VISSZAÉLÉSSEL KAPCSOLATOS SZABÁLYOK a befetes kereskedelemre és a piaci maipulációra voatkozó szabályokat mide részvéy trazakció alkalmával figyelembe kell vei szükséges kötelezettségek betartása: a) egy kievezett mukavállalóak figyelemmel kell kísérie a megfelelési és riportálási kötelezettségek teljesítését b) yilvátartás vezetése azo emberekről, akikek a befetes iformációkhoz hozzáférése va c) iráyelv a piaci visszaéléssel kapcsolatos szabályokról KÖTELEZŐ VÉTELI SZABÁLYOK 33%-ot meghaladó részvéyek vásárlása (beleértve a tőzsdére be em vezetett részvéyeket is) automatikusa yilváos vételi ajálattételi kötelezettséget vo maga utá a femaradó részvéyekre (ami igazából a többi részvéyes védelmére szolgál). a kötelező vételi ajálatba szereplő részvéyár és arra voatkozó kalkuláció a törvéy által szabályozott. az ajálat a Magyar emzeti Bak jóváhagyási procedúrájáak tárgyát képezi AUDIT ÉS EGYÉB BIZOTTSÁGOK kötelező szervezeti egység legalább 3 bizottsági tag, melyből az egyik hitelesített köyvelő vagy köyvvizsgáló, a Felügyelő Bizottság tagjai közül választják meg őket, a BÉT ajálása szükséges hozzá mit jóváhagyó vagy választó testület, a szerepük az Igazgatótaács támogatása olya ügyekbe, melyek speciális tudást és szakértelmet igéyelek Megfelelési & Vállalatiráyítási Hatások KÜLÖNFÉLE RÉSZVÉNYESI TALÁLKOZÓK SZABÁLYAI legalább 30 apos meghívási időszak a találkozó témáival kapcsolatos ayagok közzététele a weboldalo a vezetőkre voatkozó javadalmazási iráyelvek meghatározása a részvéyesi találkozók alkalmával vállalatiráyítással kapcsolatos riportok közzététele a részvéyesi találkozó alkalmával SPECIÁLIS KÖTELEZETTSÉGEK A MANAGEMENT TAGJAI SZÁMÁRA A SZIT SZABÁLYOZÁSAIBÓL EREDŐEN elsősorba a vezetőkre voatkozik (pl. Igazgatótaács tagjai és a Felügyelő Bizottság tagjai) közgazdasági, pézügyi vagy jogi diploma szükséges 3 év felsővezetői tapasztalat bakba, befektetési szolgáltatóál, alapkezelőél, biztosítótársaságál vagy bármely olya cégél, melyek tevékeységi köre a SZIT szabályozás alá esik 11

12 A TULAJDONOSI KONTROLL KÉRDÉSE KÜLÖNBSÉG A 75% ÉS AZ 50+1% KÖZÖTT 50%+1 szavazat egyszerű többséget, a 75% abszolút többséget jelet 75% ü ü ü ü ü ü ü ü Működési forma megváltoztatása, Összeolvadás, Felszámolás, Alaptőke megemelése/leszállítása, Részvéy visszavásárlás Átváltható kötvéy kibocsátás Jeletős fiaszírozás/ trazakció refiaszírozása Alapokmáy megváltoztatása Ameyibe a többségi tulajdo em biztosít 75%-yi szavazati jogot, a lehető legagyobb dötéshozói jogkörrel érdemes az Igazgatóságot felruházi az IPO időpotjára: (mivel az Igazgatóság döthet olya kérdésekről, melyek icseek a Közgyűlés exkluzív hatáskörébe redelve) ü Bizottságok összetétele ü Vezető tisztségviselők kiválasztása és kievezése Egyéb kulcsfotosságú vállalatiráyítási kérdések Igazgatóság megválasztása: Igazgatóság összetétele: 50%+1 szavazat alapjá Nicseek speciális követelméyek a függetleség, vagy a kisebbség képviseletére voatkozóa Struktúrájába lehet egyszitű vagy kétszitű Kisebbség védelme: Vezető állású személyek képesíttésére voatkozó redelkezések: Nicseek speciális követelméyek; a Polgári Törvéyköyv redelkezései alapjá Relevás meedzsmet tapasztalat a társaságál SZIT-té törtéő átalakulás előtt Egyébirát mi. 3 év vezetői tapasztalat: SZIT-él,SZIT által végezhető tevékeységet végző társaságál, hitelitézetél, befektetési vállalkozásál, alapkezelőél, biztosítóál A társaság alapszabályáak kellőe átgodolt strukturálása segíthet abba, hogy 50%+1 szavazat eseté pozitív, illetve 50%+1 alatti szavazat eseté a meghatározó tulajdoos egatív kotrollt tudjo gyakoroli bizoyos materiális, társaságiráyítási kérdésekbe. 12

13 3. Fejezet A társaság értékeléséek előzetes megközelítése

14 ÉRTÉKELÉSI MEGKÖZELÍTÉSEK ÉS MÓDSZEREK FŐBB VÁLLALATÉRTÉKELÉSI MODELLEK Klasszikus vállalatértékelési szempotból 3 modellezési és számítási megközelítést javasluk haszáli, melyek Ø egyrészről, egy adott számú hasoló tevékeység et végző tőzsdei vállalat főbb pézügyi mutatóiak vizsgálatából áll a vizsgálat középpotjába állhatak mid a közép-kelet-európai, yugat-európai vagyakár a világ vezető feltörekvő és fejlett tőzsdéi yilvátartott vállalatok Ø másrészről pedig, az adott Céltársaság átfogó péztermelő képességéek elemzés ét és jeleértékre való diszkotálását foglalja magába egy meghatározott diszkot ráta mellett, a Céltársaság által várható, adott időszakra voatkozó jövőbeli pézáramlásaiak jeleértéke ad idikációt a Céltársaság piaci értékéről 1 1 Korlátozott számú peer a régióba Nagy piaci kapitalizációval redelkező cégek üzleti profilja és tevékeysége agy mértékbe diverzifikált Aktuális piaci helyzetet mutat, melyre agy mértékbe hatással va az általáos tőkepiaci hagulat Szorzószámok Makró feltevések? Növekedési ráta? Refiaszírozás? 2 Elérhető likviditás a hozamelvárásokat lejjebb, az értékelést feljebb tolja A speciálisabb, sokkal ikább techológiai fejlesztéshez és tervezéshez kapcsolódó trazakciót torzíthatják az értékelést 3 DCF Összehasolító trazakciók módszere 2 3 A legmagasabb értékeléshez vezet általába WACC és CF profil diszkrecioális Magas fix költségekél a CF alakulása érzékey a bevételek alakulására 14

15 ÉRTÉKELÉSI MEGKÖZELÍTÉSEK ÉS MÓDSZEREK DDM ÉRTÉKELÉSI MODELL Azoba, tekitettel arra, hogy a SZIT Társaságokszabályozottosztalékfizetési profillal működek, így alteratív értékelési módszerkét javasolák a Diszkotált Osztalékfizetési Modellel ( DDM ) való cégérték meghatározást is. 1 A diszkotált osztalékfizetési modell a Társaság által a jövőbe geerált osztalékok cash flowjáak a jeleértékét határozza meg, s eze keresztül idirekt módo a tőkejeleértékét jeleíti meg 2 Ez akkor jellemző, ha egy befektetés jól defiiálható jövőbei osztalékárammal redelkezik, működése stabil, s a tőke felértékelődése kisebb hagsúlyt kap 3 Eze módszerél a befektetők az osztalékáramot közvetleüla tőke költségével diszkotálják, függetleül a globális tőkeszerkezettől 4 Az osztalékhozam százalékos mértéke a befektetés pillaatába az adott piaci körülméyeket tükrözi. Későbbi időpotokba a piac a részvéyár változásá keresztül árazza be az osztalékhozam mértékét A befektetők általába több külöböző értékelési metódust is alkalmazak s azok külöböző súlyozásával igyekezek a számukra elfogadható cégértéket meghatározi. Külöböző befektetők eltérő cash flow profilokat és eltérő WACC/diszkot rátákat határozak meg. A megfelelőe meghatározott értékesítési ársáv (tulajdoosi előzetes értékelés) a trazakció egy külööse fotos kulcseleme. 15

16 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK BÉT BLUECHIP RÉSZVÉNYEK OSZTALÉKHOZAMAINAK ALAKULÁSA Osztalékhozamok Évekéti Összehasolítása 7,00% 6,00% 3,1% Magasabb kapitalizációjú papírok (bluechip-ek) osztalékhozamaiak alakulása 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 5,5% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 3% 1,4% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% 2014 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q4 MOL MTELECOM OTP RICHTER Liear (MOL) Liear (MTELECOM) Liear (OTP) Liear (RICHTER) 0,00% OTP MOL MTELECOM RICHTER Average A Budapesti Értéktőzsde Blue Chip társaságaiak átlagos osztalékhozama 3% körül alakult az elmúlt évekbe, melybe a MOL átlagosa 5,5%-ot, a Magyar Telekom 3,1%-ot, az OTP3%-ot, a Richter 1,4%-ot képviselt. Az osztalékhozamok tredjéek alakulása változatos. A kifizetett osztalék abszolút értékbe vett mértéke em változott jeletőse, az osztalékhozam csökkeése a részvéyárfolyam felértékelődésére vezethető vissza (Azoos évi piaci kapitalizációkat feltételezve a 2015-ös és 2016-os évre, az osztalékhozamok 4% körül alakultakvola.) A Magyar Telekom 2014-es évre részvéyeseiek em fizetett osztalékot. Azt feltételezzük, hogy a befektetők a magyarországi SZIT társaságok övekedési poteciáljára való tekitettel magasabb osztalékhozamot várhatak el. 16

17 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK BÉT MIDCAP RÉSZVÉNYEK OSZTALÉKHOZAMAINAK ALAKULÁSA A Graphisoft Park osztalékhozamaiak alakulása Alacsoyabb kapitalizációjú papírok osztalékhozamaiak alakulása 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 12,00% 11,00% 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% ANY ELMŰ ZWACK Average A Graphisoft Park árfolyamaiak alakulása Ft Az alacsoyabb kapitalizációjú papírok jeleleg átlagosa 6% körüli osztalékhozamot kíálak. Korábba ez az érték 10% körül volt, a csökkeés a részvéyárfolyamok emelkedésével magyarázható. A GraphisoftPark részvéyárfolyama kirívóa a 3-szorosára őtt Megjegyzések, észrevételek 17

18 4. Fejezet A tőzsdei bevezetés általáos lépései és struktúrája

19 I. Fázis A Trazakció megvalósíthatóságáak a vizsgálata

20 A TRANZAKCIÓ MEGVALÓSÍTHATÓSÁGI VIZSGÁLATA I. FÁZIS A BEFEKTETÉSI STORY ALAPJAINAK A FELTÉRKÉPEZÉSE A Trazakció sikeres lefolytatásáak és meedzselhetőségéek megvalósításához az alábbi megvalósíthatósági vizsgálati lépések javasoltak: 1 ELŐZETES ÜZLETI ÁTVILÁGÍTÁS A Társaság pézügyi és operatív tevékeységéek átfogó megismerése A meglévő parterekkel, külöböző üzleti felekkel kötött szerződéses és egyéb kötelezettségek vizsgálata ü ÜZLETI TERV ÁTFOGÓ TANULMÁNYOZÁSA ÉS ELEMZÉSE A CÉGSTRUKTÚRA KIDOLGOZÁSA ÉS FELÁLLÍTÁSA A VÉGLEGES CÉGFORMA KAPCSÁN FELMERÜLŐ ESETLEGES ADÓZÁSI ÉS TŐKESZERKEZETI KÉRDÉSEK TISZTÁZÁSA A Társaság várható péz- és eredméytermelő képességéek alapos vizsgálata A jövőbeli és várható cash-flow mozgások megismerése és elemzése Hazai és emzetközi bechmark vállalatok taulmáyozása a potosabb üzleti és részvéyesi értékteremtés céljából ü Cégstruktúra kialakítása, mely a Társaság jövőbei működése szempotjából ü további értékövekedést teremtését hozza létre Adózási és jogi szempotok alapjá törtéő megfotolások kiakázása A törzsrészvéyek yilváos, szabályozott piacra törtéő bevezetéséek a tőkeszerkezetre gyakorolt hatásaiak megismerése és elemzése Esetlegese, már előzőleg felmerült végleges tisztázása mid adózási, jogi és pézügyi szempotból is ü Az I. fázis lezárását követőe, egy komplex és átfogó ayagot készítük a meedzsmet és főbb dötéshozók részére, mely hozzásegít a II. Fázisba való belépésre voatkozó dötés meghozatalába. 5 ELŐZETES ÉRTÉKELÉS ÉS AZ EHHEZ KAPCSOLÓDÓ ELŐZETES BEFEKTETŐI ÉRDEKLŐDÉS FELMÉRÉSE Előzetes cégértékelés elkészítése speciális, a cégre jellemző értékelési módszerek és modellek segítségével A Trazakciós méret és lehetőségek további megvizsgálásáak céljából előzetes befektetők azoosítása, majd eze befektetők előzetes véleméyeiek és visszajelzéseiek összegzése ü 20

21 II. Fázis A Trazakció előkészítése

22 A TRANZAKCIÓ ELŐKÉSZÍTÉSE II. FÁZIS A TŐZSDEI BEVEZETÉSRE VALÓ FELKÉSZÜLÉS A Trazakció hivatalos megkezdése kapcsá született pozitív dötés eseté, egy 3-6 hóapig tartó előkészítési fázist javasolák, mely sorá az alábbi mukák elvégzése lee szükséges ELŐKÉSZÍTÉS 3 6 hóap 1 Befektetési sztori kidolgozása Ø Ø Üzleti terv Ø A Társaság bemutatása, főbb jelelegi és jövőbeli stratégiai elképzelései, iráyai Üzleti modell iráyelvei és jeletősebb iparági specifikációk kidolgozásába való részvétel Az I. fázisba kidolgozott üzleti terv és az ehhez kapcsolódó pézügyi tervek véglegesítése Megcélzott tőkeszerkezet átgodolása Ø A társaság tőkeszerkezeti vizsgálata, hitelfelépítése figyelembe véve a külöféle hitelezési koveásokat Auditált beszámoló elkészítése Ø Az adott pézügyi évre voatkozó auditált beszámoló elkészítése, melyek már a hivatalos Kibocsátási tájékoztatóba kerülek majd be Due diligece elvégzése Ø Ø A jogi, üzleti és pézügyi átvilágítást végző taácsadókkal való aktív kapcsolattartás és koordiáció Folyamatos riportálás a Társaság Vezetősége részére az esetlegese felmerülő kérdések kapcsá Tájékoztató és egyéb dokumetáció tervezeteiek elkészítése Ø A Kibocsátási Tájékoztató és egyéb, a tőzsdei kibocsátáshoz kapcsolódó dokumetumok elkészítése Tárgyalás a Magyar Nemzeti Bakkal Ø Aktív kapcsolattartás az MNB vezető mukatársaival a Kibocsátási Tájékoztatók és egyéb dokumetációkat illetőe Elemzői prezetáció elkészítése Ø A kibocsátás alapjául szolgáló elemzői prezetációk elkészítése a poteciális itézméyi befektetők részére 22

23 III. Fázis A Trazakció megvalósítása

24 A TŐZSDEI BEVEZETÉS A TÖRZSRÉSZVÉNYEINEK SZABÁLYOZOTT PIACRA TÖRTÉNŐ BEVEZETÉSE A közkézháyad mértékéek megfelelő évértékű törzsrészvéyek szabályozott piacra való bevezetése törtéhet a már meglévő, zártkörűe kibocsátott törzsrészvéyek yilváos értékesítésre törtéő felajálásával, techikai bevezetésével, illetve új törzsrészvéyek yilváos forgalomba hozatalával. Zártkörűe kibocsátott részvéyek yilváos értékesítésre törtéő felajálása Techikai bevezetés Részvéyek yilváos forgalomba hozatala 24

25 A TŐZSDEI BEVEZETÉS A KIBOCSÁTÁSBAN KÖZREMŰKÖDŐ SZEREPLŐK Legfotosabb felelősségi körök Megjegyzés Részvétel időzítése Vezető forgalmazók Projektmeedzsmet és időzítés Mukafolyamatok koordiálása Üzleti Due Diligece Értékelés Roadshow Értékesítés és köyvépítés Kereskedés A vezető forgalmazók általába kozorciumot alakítaak, oha a kozorcium mérete és a kozorciumba betöltött szerep a trazakció agyságától függ A kibocsátás elejétől kezdve, a kick-off tárgyalásokat megelőzőe A kibocsátásba közreműködők Társaság jogi taácsadói Pézügyi átvilágításért felelős taácsadó Tájékoztató Jogi Due Diligece Nyilváossággal, elemzéssel kapcsolatos iráyelvek Dokumetáció és jogi véleméyezés A Trazakció előkészítésekor szükséges pézügyi átvilágítás lefolytatatása Igatlapiaci szakértő Függetle igatlapiaci értékbecslés elkészítése Vezető forgalmazók jogi taácsadói Tájékoztató (kibocsátásra voatkozó részek) Dokumetáció és jogi véleméyezés Tőkepiaci jogra specializálódott jogi irodák Tőkepiaci jogra specializálódott jogi irodák A kibocsátás elejétől kezdve, általába a kick-off tárgyalásokat megelőzőe A II. fázis elejétől kezdve, a Trazakció zárásáig A II. fázis elejétől kezdve, a Trazakció zárásáig Legkésőbb a kick-off tárgyalásokkor Auditor Tájékoztató (pézügyi iformációkra voatkozó részek) Köyvvizsgálói jeletés A kibocsátás elejétől kezdve, általába a kick-off tárgyalásokat megelőzőe PR Ügyökség A kibocsátás kommuikációs kocepciójáak megtervezése és kivitelezése Tőkepiaci kommuikációba jártas ügyökségek Általába egy későbbi poto lép be, amikor kialakult kép va a marketig stratégiáról 25

26 A TŐZSDEI BEVEZETÉS ÚJ RÉSZVÉNYEK NYILVÁNOS FORGALOMBA HOZATALÁNAK FOLYAMATA RÉSZVÉNYELEMZÉS 1 HÓNAP BEFEKTETŐK FELKÉSZÍTÉSE 2 HÉT ROADSHOW / KÖNYVÉPÍTÉS 2 HÉT Előzetes marketig Meedzsmet prezetáció az értékesítési szidikátus részvéyelemzőiek Részvéyelemzés elkészítése Felmerülő kérdések tisztázása Pézügyi adatok frissítése, ameyibe szükséges Dötés a részvéyelemzés disztribúciójáról Ø A befektetési sztori előzetes tesztelése itézméyek kis csoportjával Ø Visszacsatolás a befektetési sztori, az értékelés és az árérzékeység kapcsá Itézméyi befektetők felkészítése Itézméyek tájékoztatása a tervezett értékesítésről Részvéyelemzés eljuttatása a befektetőkhöz Befektető látogatás, mely sorá az elemzők elmagyarázzák a befektetési sztorit, ill. az árazási megfotolásokat A részvéyelemzők és értékesítők visszacsatolásokat gyűjteek* Dötés a kibocsátásról Itézméyi roadshow Trazakció bejeletése ártartomáy/maximális ár kommuikálása mellett Roadshow Személyes találkozók Köyvépítés Keresleti profil Keresleti feszültség o Lakosság: jegyzési időszak Lakossági marketig kampáy o o o o o ÁRAZÁS / ALLOKÁCIÓ Köyvzárás Árazás Árazás Itézméyi allokáció téyezői: Időzítés Miőség Árvezetés 1 NAP Marketigbe való részvétel Lakossági allokáció: kártyaleosztás Átcsoportosítás az itézméyi és lakossági kibocsátás között o o o o o MÁSODPIAC folyamatos Másodpiac Kereskedés megkezdése Stabilizáció/ Greeshoe Market-makig Folyamatos elemzés Kommuikáció a pézügyi közösséggel o * kvalitatív szempotok, érdeklődés, árazás, hajladóság roadshow-ba való részvételre 26

27 A BEFEKTETÉSI BANKOK SZEREPE A TRANZAKCIÓBAN GLOBÁLIS PROJEKT-MENEDZSMENT A poteciális trazakció végrehajtásához általába az alábbi szolgáltatások elvégzése szükséges: Projektmeedzsmet Előkészítés Elemzés Befektetők felkészítése Roadshow Átfogó projektkoordiáció és meedzsmet a trazakció teljes időtartama alatt Mukafolyamatok és egyéb taácsadók mukájáak összehagolása Határidők yomo követése Tulajdoosok, stakeholderek folyamatos iformálása Befektetési sztori kidolgozása és az üzleti terv áttekitése Taácsadás a megcélzadó tőkeszerkezetre és a kibocsátási struktúrára voatkozóa Támogatás a tájékoztató és egyéb dokumetáció tervezeteiek elkészítésébe Támogatás a BÉT-tel és a Nemzeti Bakkal folytatadó egyeztetések sorá Elemzői és roadshow prezetáció elkészítése Marketig stratégia kidolgozása Részvétel az elemzői prezetációk sorá, megbízható részvéyelemzés készítése Az elemzés eljuttatása az itézméyi befektetőkhöz Befektetők felkészítése a trazakciót megelőzőe Részletes visszacsatolások biztosítása az árazásról, befektetői érdeklődésről, a meedzsmet road show meetredjéek előkészítése Meedzsmet roadshow megszervezése személyes (és csoportos) találkozók formájába Visszacsatolások biztosítása a befektetői találkozókról Köyvépítés Köyvépítés / Értékesítés Redszeres köyv és piaci updatek biztosítása Retail kibocsátás Retail kibocsátás strukturálása és értékesítés Árazás és allokáció Ajálások az árazás és allokáció stratégiájára voatkozóa Elszámolás és zárás A kibocsátás lezárásáak támogatása Másodpiaci támogatás Másodpiaci támogatás (folyamatos elemzések, redszeres road showk, befektetői kofereciák, stb.) 27

28 5. Fejezet A Szabályozott Igatlabefektetési Társaságok ( SZIT ) tőzsdei bevezetése

29 A SZIT TÁRSASÁGOK LÉTREHOZÁSA JOGSZABÁLYI KÖVETELMÉNYEK 1 A SZIT HÁTTERE 2 JOGSZABÁLYI KÖRNYEZET A szabályozott igatlabefektetési társaság (SZIT) egy új vállalkozási forma, amely a évi CII. törvéy kihirdetésével került a magyar szabályozásba, s melyek szabályait a évi LXVI. törvéy módosította. A SZIT egy külföldö meghoosodott cégforma, a REIT (Real Estate Ivestmet Trust) leképezése, amely az Egyesült Államokba jelet meg a hatvaas évekbe, majd Európa szerte is elterjedt. Jeleleg több mit 200 működő REIT-ről va tudomásuk Európába (főleg Fraciaországba, Belgiumba, Nagy Britaiába, Bulgáriába és Törökországba). Legalább 5 milliárd forit értékű iduló tőke A társaság kizárólag törzsrészvéyeket bocsáthat ki, valamit részvéyeiek egy részét - legalább az alaptőke 25%-át - be kell hogy vezesse a szabályozott piacra, és ebbe a sorozatba biztosítaia kell, hogy 5%-ál többet egy tulajdoos sem tart A társaság csak meghatározott tevékeységeket végezhet, eszközportfoliója és leáyvállalatokba való részesedése szabályozott. (saját tulajdoú igatla adásvétele, bérbeadása, üzemeltetése, igatlakezelés, vagyokezelés) Az osztalékkét kifizethető eredméy legalább 90%-át elérő mértékű osztalék fizetése (SZIT projekttársaság esetébe 100%), ameyibe a SZIT szabad pézeszközeiek összege em éri el az osztalékkét kifizethető eredméyéek összegét, akkor a szabad pézeszközök összegéek legalább 90%-át fizeti ki osztalékkét A SZIT éves beszámolójába kimutatott, visszafizetési kötelezettséget keletkeztető idege forrásai em haladhatják meg az éves beszámolójába kimutatott igatlaok összértékéek 65%-át (projekttársaság 70%) 29

30 A SZIT TÁRSASÁGOK LÉTREHOZÁSA ADÓZÁSI ELŐNYÖK Az igatlabefektetések SZIT formába törtéő működtetése adózási szempotból jeletős előyökkel járhat a gyakorlatba legikább elterjedt,dedikált projekttársaságalkalmazásávalmegvalósuló igatlabefektetésistruktúrához képest. ÁFA A SZIT és a projekttársaság áfa-alayak miősül, így az általáos szabályok alapjá regisztrációs, adóbevallási és adófizetési kötelezettség terheli. TÁRSASÁGI ADÓ A SZIT és a projekttársaság köteles társasági adóalapját meghatározi és bevallai, ugyaakkor a bevallott adóalap - bizoyos kivételekkel - adómetes. Továbbá, a projekttársaság által a SZIT részére fizetett osztalék a SZIT-él adómetes, míg a projekttársaságál elismert ráfordításak miősül. HELYI IPARŰZÉSI ADÓ A SZIT és a projekttársaság köteles helyi iparűzési adóalapját meghatározi és bevallai, ugyaakkor a bevallott adóalap adómetes. INNOVÁCIÓS JÁRULÉKKÖTELEZETTSÉG A SZIT és a projekttársaság iovációs járulékkötelezettsége tekitetébe az általáos szabályok alkalmazadóak OSZTALÉKADÓ A SZIT által a tulajdoosak fizetett osztalék jogi személy tulajdoos eseté adómetes Míg, belföldi magászemély tulajdoos eseté 15% személyi jövedelemadó terheli. 30

31 A SZIT TÁRSASÁGOK FELÉPÍTÉSE A SZIT-EK ÁLTALÁNOS STRUKTÚRÁJA A STRUKTÚRA B STRUKTÚRA Társaság Kisbefektetők Társaság Kisbefektetők [75]% [25]% [75]% [25]% SZIT SZIT Projekttársaság Projekttársaság Projekttársaság Igatlafejlesztő Igatlafejlesztő A SZIT mérlegfőösszege legalább 70%-áak megfelelő értékű igatla portfólióval kell redelkezie. A SZIT portfóliójába egyetle igatla, vagy más SZIT-be feálló részesedés értéke sem haladhatja meg a SZIT számviteli jogszabályok szeriti mérlegfőösszegéek a 30%-át. 31

32 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK RÖVID ÁTTEKINTÉS Főbb megállapítások REIT és Igatlafejlesztő Cégek Nyugat - Európa Kelet - Európa A yugat-európai REIT társaságok eseté a mediá EBITDA margi megközelítőleg 79%, mely a keleteurópai hasoló profilú igatlafejlesztő cégekhez képest alacsoyabb értéket mutat Cégérték szempotjából a mediá EV/Árbevétel és EV/EBITDA szorzót iráyadó idikációkét szolgálak, mely Árbevétel alapo13,9x-es, EBITDA alapo pedig 19,9x-es értéket alapítaak meg Nyugat-Európához képest, a kelet-európai REIT Társaságok mediá EBITDA margi mutatója közel 84%, azoba az elérhető és vizsgálható társaságok állomáya jeletőse kisebb Magyarország tekitetébe a Graphisoft Park viszot közelebbi idikációt tud adi a kelet-európai REIT társaságok működési hatékoysága kapcsá A vizsgált társaságok 18,1x-es mediáú EV/Árbevétel szorzóval, míg EBITDA alapo pedig 20,6x-os értéke mozogak Szállítmáyozó és Logisztikai Cégek Nyugat - Európa Kelet - Európa A yugat-európai elsősorba szállítmáyozással és raktározással foglalkozó cégek esetébe egy 8%- os mediá EBITDA margi figyelhető meg Az EBITDA margi mutató vizsgálatáál azoba figyelembe kell vei, azo cégeket is akik az iparági átlag alatti EBITDA margial redelkezek, ezáltal kissé rotva a peer átlagot Cégérték szempotjából a mediá EV/Árbevétel és EV/EBITDA szorzót iráyadó idikációkét szolgálak, mely Árbevétel alapo1,0x-es, EBITDA alapo pedig 11,2x-es értéket alapítaak meg A kelet-európai hasoló vállalti profillal redelkező főkét közúti és vasúti szállítmáyozással foglalkozó cégek esetébe a mediá EBITDA margi mutató 11,4%-os értéket mutat Azoba, a kelet-európai cégekél a beruházások sokkal magasabb szitje és üteme figyelhető meg, míg ez az aráy Nyugat-Európába alacsoyabb, tekitettel eze cégek kialakult piaci pozícióira Ezekívül, a jelelegi szabályozási köryezetbe, a kelet-európai régióba megfigyelhető egy általáos bérövekedési tedecia, melyek hatásai az elkövetkezedő évekbe fogak a régióba legikább érződi 32

33 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK LOGISZTIKAI REIT RÉSZVÉNYEK OSZTALÉKHOZAMAINAK ALAKULÁSA Osztalékhozamok Évekéti Összehasolítása Logisztikai REIT-ek osztalékhozamaiak alakulása 7,00% 5,5% 9,00% 6,00% 8,00% 5,00% 4,00% 5,2% 4,6% 7,00% 3,00% 6,00% 2,00% 5,00% 1,00% 0,00% 2014 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q4 4,00% 3,00% MONTEA FAIR VALUE REIT Liear (LEASINVEST) LEASINVEST Liear (MONTEA) Liear (FAIR VALUE REIT) MONTEA LEASINVEST FAIR VALUE REIT Average A yugat-európai logisztika REIT-ek átlagos osztalékhozama 5% körül alakult az elmúlt évekbe, melybe a belga Motea átlagosa 5,5%-ot, az ugyacsak belga Leasivest 5,2%-ot, a émet Fair Value REIT 4,6%-ot képviselt. Az osztalékhozamok tredjéek alakulása változatos, de alapvetőe csökkeő képet mutat. A Fair Value REIT esetébe a övekvő osztalékhozamokat a részvéyekét kifizetett magasabb osztalék magyarázza. Azt feltételezzük, hogy a befektetők a yugat-európai REIT-ekalapjá hasolóa magasabb osztalékhozamot várhatak el. 33

34 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK REIT ÉS NEM-REIT TÍPUSÚ TÁRSASÁGOK OSZTALÉKHOZAMAI Osztalékhozamok alakulása az igatla szegmesbe SZIT-ek osztalékhozam prémiumáak alakulása A SZIT-ek léyegese magasabb osztalékhozamot biztosítaak mit a em SZIT jellegű igatlatársaságok 5 éves átlagos osztalékhozam 12 hóapos előretekitő osztalékhozam A SZIT-ek átlagos osztalékhozam prémiuma 35-40% körül mozgott a kereskedelmi és iroda szegmesbe em SZIT társaikhoz képest az elmúlt 5 évbe 34

35 A. Rész A Waberer s részvéykibocsátás árazása

36 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK TŐZSDEI NYUGAT- ÉS KELET EURÓPAI REIT ÉS INGATLANFEJLESZTŐ CÉGEK Adatok millió EUR Nyugat-Európa régió Társaság Céltársaság tevékeysége Piaci kapitalizáció Árbevétel EBITDA EBITDA margi EV / Árbevétel EV / EBITDA Motea Belga REIT (logisztikai igatlaok) 485,0 41,8 36,3 86,8% 18,6x 21,4x Leasivest Belga REIT (iroda és logisztikai igatlaok) 497,6 56,6 41,3 72,9% 18,9x 25,9x Fair value REIT Német REIT (kereskedelmi-, iroda-, logisztikai igatlaok) 110,8 22,5 15,5 68,9% 12,7x 18,4x Immobiliare Grade Olasz REIT (kereskedelmi igatlaok) 667,1 131,3 129,4 98,6% 13,1x 13,3x Affie Fracia REIT (ipari és kereskedelmi igatlaok bérbeadása) 167,4 35,4 16,7 47,2% 12,2x 25,9x Hastee Holdigs Brit REIT (kereskedelmi igatlaok) 1064,2 131,7 113,3 86,0% 14,6x 17,0x Average 76,7% 15,0x 20,3x Media 79,4% 13,9x 19,9x Adatok millió EUR Kelet-Európa régió Társaság Céltársaság tevékeysége Piaci kapitalizáció Árbevétel EBITDA EBITDA EV / Árbevétel margi EV / EBITDA Immofiaz Osztrák igatlafejlesztő (elsősorba kereskedelmi igatlaok CEE régióba) 1 861,0 216,9 159,0 73,3% 18,7x 25,5x Atrium Osztrák igatlafejlesztő (elsősorba kereskedelmi igatlaok CEE régióba) 1 537,8 195,8 162,2 82,8% 12,3x 14,9x CA Immobilie Osztrák igatlafejlesztő (iroda, lakóházak, kereskedelmi igatlaok) 2 194,0 147,2 124,3 84,4% 18,1x 21,4x Graphisoft Park Magyar igatlafejlesztő (iroda igatlaok) 124,9 9,5 8,7 92,0% 18,1x 19,7x Average 83,1% 16,8x 20,4x Media 83,6% 18,1x 20,6x Fotos kiemeli, hogy a REIT-ek esetébe a befektetők a P/NAV, illetve osztalékhozam típusú módszereket, illetve a társaság LTV rátáját is figyelembe veszik értékeléseik elkészítése kapcsá. Forrás: Bloomberg, Nyilváosa elérhető iformációk Adatok millió EUR-ba, a 2016-os üzleti évre voatkozóa 36

37 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK EURÓPAI LOGISZTIKAI ÉS SZÁLLÍTMÁNYOZÁSI CÉGEK Adatok millió EUR Nyugat-Európa régió Társaság Céltársaság tevékeysége Piaci kapitalizáció Árbevétel EBITDA Deutsche Post AG A Társaság elsősorba hazai és emzetközi levél és postai szolgáltatásokkal foglalkozik EBITDA EV / Árbevétel margi EV / EBITDA , , ,3 8,5% 0,7x 8,5x Kuehe + Nagel Iteratioal A Társaság raktározással, közúti, tegeri és vasúti fuvarozással foglalkozik , , ,5 6,7% 0,9x 14,0x Bollore SA Compaia de Distribucio A Társaság külöféle logisztikai szolgáltatásokkal, ideértve a raktározást, közúti és egyéb fuvarozással foglalkozik A Társaság elsősorba express postai és levélkézbesítési szolgáltatásokkal foglalkozik 9 736, ,6 997,8 9,9% 1,4x 14,0x 2 920, ,1 267,39 2,8% 0,1x 3,4x VTG AG A Társaság főkét vasúti és tak kotéerek logisztikájával foglalkozik 816,8 986,9 340,3 34,5% 2,5x 7,3x Eddie Stobart Logistics A Társaság közúti és egyéb fuvarozással és raktározással is foglalkozik 567,3 707,5 52,6 7,4% 1,1x 14,5x Average 11,6% 1,1x 10,3x Media 8,0% 1,0x 11,2x Adatok millió EUR Kelet-Európa régió Társaság Céltársaság tevékeysége Piaci kapitalizáció Árbevétel EBITDA Waberer's Iteratioal A Társaság főkét raktározással, közúti fuvatrozással és egyéb logisztikai szolgáltaásokkal foglalkozik EBITDA EV / Árbevétel margi EV / EBITDA 284,2 572,4 71,0 12,4% 0,9x 7,0x Far Easter Shippig A Társaság közúti, tegeri és vasúti fuvarozással foglalkozik 142,9 540,1 87,2 16,1% 1,9x 11,7x Fersped Skopje MMC Saayi ve Ticari A Társaság raktározással, közúti, légi, tegeri és vasúti fuvarozással foglalkozik A Társaság elsősorba az eergetikai terülté szakosodott a közúti, légi és vasúti szállítmáyozásra 12,4 53,4 1,3 2,4% 0,4x 18,3x 1,8 1,2 0,1 10,4% 1,6x 14,2x Average 10,3% 1,2x 12,8x Media 11,4% 1,2x 12,9x Forrás: Bloomberg, Nyilváosa elérhető iformációk Adatok millió EUR-ba, a 2016-os üzleti évre voatkozóa 37

38 ILLUSZTRATÍV ÖSSZEHASONLÍTÓ ÉRTÉKELÉSEK PRIVÁT TRANZAKCIÓK AZ EURÓPAI LOGISZTIKAI ÉS RAKTÁROZÁSI SZEKTORBAN A hasoló tevékeységet végző, fő profilkét raktározási logisztikával foglalkozó európai összehasolítható cégek felvásárlási piacá az alábbi, elmúlt 2 évbe lezárt trazakciók megközelítő, illusztratív bechmark alappal szolgálak. Adatok millió EUR Európai régió Céltársaság eve Céltársaság tevékeysége Eladó eve Vevő eve Dátum Trazakciós érték EV / Reveue EV / EBITDA EV / EBIT Tesam Distributio Limited Külöböző felhaszálási javak raktározása és disztribúciója Stephe Smith (Magábefektető) Clipper Logistics Plc 25/05/ ,0 0,8x 8,3x 10,0x Logiters Logistica SA Logisztikai szolgáltatások, ideértve a közúti szállítmáyozási és egyéb raktározási szolgáltatásokat Corpfi Capital SA ID Logistics Group SA 23/08/ ,0 0,3x 8,9x 85,0x Space Maker Stores Limited Raktározási és egyéb logisztikai szolgáltatások Allodial Capital Limited; James Elto (Magábefektető) Safestore Holdigs Plc 29/07/ ,0 4,9x 11,0x N/A Cetro Itermodal de Logistica S.A. Ipari területek bérbeadása külöféle logisztikai raktározási és disztribúciós agyvállalatokak Saba Ifrastructuras S.A. Merli Properties Socimi S.A. 22/10/ ,0 N/A 8,5x N/A Hery Bath &So Limited Speciális fém termékek agy meyiségű raktározása CMST Developmet Co Ltd. Mercuria Eergy Group Limited 15/09/ ,0 1,4x N/A N/A Average 51,6 1,9x 9,2x 47,5x Media 53,0 1,1x 8,7x 47,5x Az összehasolító elemzést alapul véve, általáosságba a vállalati értékéek meghatározása szempotjából 2 fotos paraméter és téyező emelhető ki: Az illusztratív, összehasolítási alapul szolgáló csoport ú. peer group felállítása a főkét szállítmáyozási profillal redelkező európai logisztikai cégek esetébe, egy 7,5x-ös mediáú EV/EBITDA szorzót, míg a fetebb bemutatott logisztikai raktározásra szakosodott vállalatok körébe lezárt trazakciók megközelítőleg egy 9x-es mediáúev/ebitda szorzó értéket mutatak. A lezárt logisztikai raktározási trazakciókat figyelembe véve, a trazakciós méret átlagba 53 millió euró volt 2015 és 2017 között, viszot ehhez a trazakciós mérethez magasabb EV/EBITDA szorzó társul, mit a jeletőse magasabb, agyobb trazakciós értékkel redelkező szállítmáyozási szektorba. Azoba, a potos peer group és értékelési sáv meghatározása, csak a Társaság részletes és mélyreható elemzése utá állítható fel. Forrás: Mergermarket Európai Logisztikai Vállalatok (2017), Nyilváosa elérhető adatok 38

39 IPO ÁRAZÁSI STRUKTÚRA WABERER S INTERNATIONAL Pre-IPO és Post-IPO részvéyesi struktúra és összetétel Megjegyzések, észrevételek Mid Europa: részvéy / 97,2% A Waberer s részvéykibocsátás sorá összese új részvéyt dobtak piacra, így a teljes részvéydarabszám darab lett 1 Pre-IPO Kisebbségi tulajdoosok: részvéy / 2,8% Összes részvéyek száma: részvéy / 100% A Mid Europa Parters a kibocsátás sorá összese darab részvéyt értékesített, így darab részvéye maradt, amellyel az eredeti 97,2%-os részesedése 70,3%-ra csökket. A közkézháyad az új részvéyeket, illetve a Mid Europa által értékesített, már meglévő részvéyeket figyelembe véve 27,4% lett, amely darabrészvéyek felel meg. Tőkeérték A korábbi kisebbségi tulajdoosok pedig darab részvéyt birtokolak továbbra is, amely 2,3 százalékos tulajdoháyadot jelet. 2 Post-IPO Mid Europa: részvéy / 70,3% Kisebbségi tulajdoosok: részvéy / 2,3% Közkézháyad: részvéy / 27,4% Összes részvéyek száma: részvéy / 100% 63,4 mrd HUF 2,1 mrd HUF 24,7 mrd HUF 90,2 mrd HUF A Waberer s az IPO-t követőe, a 90,2 milliárd foritos piaci kapitalizáció (tőkeérték) alapjá a hatodik legagyobb cég a Budapesti Értéktőzsdé. A vállalat részvéyei jeleleg a BÉT prémium kategóriájába kereskedek, melyek bekerüléséhez legalább 25%-os közkézháyad, vagy legalább 2 milliárd forit árfolyamértékű közkéze lévő részvéy szükséges. 39

40 IPO ÁRAZÁSI STRUKTÚRA A KIBOCSÁTÁS ÉS ELHELYEZETT RÉSZVÉNYEK A kibocsátási struktúra Megjegyzések, észrevételek Értékesítésre felajálott részvéyekéti ajálati ár: HUF A Waberer s részvéyjegyzési folyamatát követőe, a vállalat részvéyekéti ajálati ára 5100 forit lett, vagyis a részvéyek az foritos sáv aljá metek el. A Waberer s által felajálott új részvéyek száma: Legfeljebb új részvéy A Waberer s papírjai 5,5x-ös 2018-as EV/EBITDA szorzó keltek el (ami 6,7x-es 2017-es EBITDA-t jelet), ami a szektortársakhoz képest jeletős diszkotot képvisel. A Mid Europa által értékesítésre felajálott részvéyek száma: A Mid Europa által túljegyzésre felajálott részvéyek száma: Összes felajálott részvéyek száma: Legfeljebb részvéy Legfeljebb részvéy Legfeljebb részvéy A részvéykibocsátást követőe, a teljes bruttó bevétel 15,5 milliárd forit a Waberer s és 9,2 milliárd forit a Mid Europa számára Ø A Waberer s általa felajálott legfeljebb darab új részvéyből darabot, míg a Mid Europa a felajálott legfeljebb darab részvéyből, pedig darab részvéyt tudott elhelyezi A Waberer s által elhelyezett új részvéyek száma: A Mid Europa által elhelyezett meglévő részvéyek száma: új részvéy részvéy Az elhelyezett darab részvéyből az itézméyi befektetők darabot (82%), a kisbefektetők darabot (17,7%), a mukavállalók pedig darab részvéyt (0,23%) jegyeztek le A Mid Europa által elhelyezetett túljegyzési részvéyek száma: részvéy Az IPO-t követőe a Waberer s részvéyei első körbe emelkedtek, volt, hogy a Társaság papírjai 1,7%-ot erősödtek, azoba szeptember közepé volt, hogy a részvéyek ára 4800 foritig süllyedt Összes elhelyezett részvéyek száma: részvéy Jeleleg, a Waberer s részvéyei 5040 forito állak, mely közel 2%-os gyegülések felel meg 40

41 B. Rész A Dua House részvéykibocsátás struktúrája

42 TERVEZETT, ELŐZETES IPO ÁRAZÁSI STRUKTÚRA DUNA HOUSE Előzetes megfotolások Előzetese meghatározott ársáv: HUF HUF Tőkeérték Greeshoe részvéyekkel együtt 1 Felajálott miimum részvéy: Legalább részvéy 1,2 milliárd HUF 1,6 milliárd HUF Zártkörű értékesítés Felajálott maximum részvéy: Legfeljebb részvéy 2,9 milliárd HUF 3,9 milliárd HUF Tőkeérték Greeshoe részvéyekkel együtt 2 Felajálott miimum részvéy: Legalább részvéy Nyilváos értékesítés Felajálott maximum részvéy: Legfeljebb részvéy 936 millió HUF 1,3 milliárd HUF 2,7 milliárd HUF 3,6 milliárd HUF Összes felajálott részvéy: Legfeljebb részvéy 3,9 milliárd HUF 5,2 milliárd HUF Greeshoe részvéyek száma: Legfeljebb részvéy 42

43 A TRANZAKCIÓ MEGVALÓSULÁSA A VÉGLEGES ÁR MEGHATATÁROZÁSA ÉS A KIBOCSÁTÁS A kibocsátási struktúra Megjegyzések, észrevételek Értékesítésre felajálott részvéyekéti ajálati ár: HUF A DH részvéyjeg yzési folyama tát követőe, a vállalat részvéyekéti ajálati ára 3960 forit lett, vagyis a részvéyek az foritos sáv aljá metek el. A zártkörű értékesítés sorá beyújtott jegyzési igéy: A zártkörű értékesítés sorá elfogadott jegyzések: A zártkörű értékesítés sorá bevot tőke mértéke: A yilváos értékesítés sorá beyújtott jegyzési igéy: A yilváos értékesítés sorá elfogadott jegyzések: részvéy részvéy 1,4 milliárd HUF részvéy részvéy 1190 befektető összese 3,3 milliárd forit összegbe yújtott be részvéyvásárlási igéyt a Dua House részvéyeire, végül a yilváos és a zártkörű értékesítésb e összese 2,6 milliárd forit értékbe került sor részvéyértékesítésre. A kibocsátásból befolyt összese 2,6 milliárd forit az alábbiak szerit oszlott meg: Ø 1,5 milliárd foritot a társaság alaptőkéjéek emelésére fordítottak, Ø A femaradó 1,1 milliárd forit pedig Guy Dymschiz és Doro Dymschiz tulajdoába lévő Medasev Holdig Kft.-hez került. A zártkörű értékesítésből átcsoportosított részvéyek száma: A yilváos értékesítés sorá bevot tőke mértéke: részvéy 1,2 milliárd HUF Az 1,5 milliárd foritos tőkeemelés t követőe 350 millió foritot a Metrohouse megvásárlása miatt keletkezett kapcsolt kötelezettség ek törlesztés ére, legfeljebb 1,1 milliárd foritot pedig hazai és regioális terjeszkedésre költ a DH. Az IPO sorá bevot teljes tőke mértéke: részvéy / 2,6 milliárd HUF Jeleleg, a DH részvéyei 3732 forito állak, mely közel 6%-os gyegülések felel meg az eredeti ajálati árhoz képest 43